中国影视特效行业分析报告版Word文档格式.docx
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3.1特效公司发展史16
3.2特效公司财务摘要:
Framestore、Dexter、数字王国18
3.3中国特效公司布局21
3.4以史为鉴:
从R&
H的破产与Pixomondo的转型看特效公司商业模式23
4.影视特效行业的投资机会(微观公司角度)25
4.1中国特效公司地处亚洲时区,受益特效制作全球化趋势25
4.2技术细分化,低端特效环节由低成本人力承担26
5.中国特效市场规模测算28
5.1头部电影特效市场规模28
5.2尾部电影特效市场规模29
5.3电视剧与动画特效市场规模29
5.4网络剧特效市场规模29
6.企业分析30
7.风险提示30
图1:
影视特效流程图5
图2:
特效行业发展里程碑6
图3:
特效行业成本结构7
图4:
中、美典型高特效投入电影回归结果/高斜率,高R2(亿美元)8
图5:
中国票房收入头部电影特效投入回归结果/低斜率、低R2(亿美元)8
图6:
2011-2017E中国电影市场规模9
图7:
2011-2017E美国电影市场规模10
图8:
头部美剧单集制作成本远超中国(万元)10
图9:
头部美国电影单集制作成本远超中国(亿美元)11
图10:
中国影视剧演员片酬占比偏高12
图11:
中国影视剧特效投入占比偏低12
图12:
2010-2016中国头部电视剧利润率13
图13:
2012-2016中国头部电影利润率13
图14:
A股、美股上市公司影视业务毛利率/EBITDAmargin对比14
图15:
2012-2016前十名票房总贡献(亿元)14
图16:
2012-2016年过十亿票房电影数量(部)14
图17:
Netflix的高速增长——美国付费视频正在成为新趋势(对比传统好莱坞电影)16
图18:
Framestore的发展里程碑16
图19:
Technicolor发展里程碑17
图20:
Larsonstudio发展里程碑18
图21:
Framestore营收/净利润变化(百万英镑)18
图22:
Framestore毛利率/净利率变化(%)19
图23:
韩国Dexter营收/净利润变化(百万元)19
图24:
韩国Dexter毛利率/净利率变化(%)20
图25:
数字王国(VFX业务)营收/净利润(百万港元)20
图26:
数字王国(VFX业务)毛利率/净利率变化(%)21
图27:
影片《少年派的奇幻漂流》中的逼真特效23
图28:
1992年成立的R&
H特效工作室宣布破产23
图29:
特效公司传统商业模式的缺陷(以R&
H破产为例)24
图30:
Pixmondo全球云协作25
图31:
特效产业覆盖亚洲时区的原因26
图32:
特效行业中国/欧美人力成本对比(元)26
图33:
《西游记之三打白骨精》云海西国特效来自美国公司27
图34:
《西游记之三打白骨精》骷髅军团特效来自韩国Dexter27
图35:
2015年中国特效行业市场规模(亿元)28
表1:
中、美头部电视剧制作成本11
表2:
2015、2016头部影片票房对比15
表3:
中国特效公司(分支)汇总21
表4:
历年奥斯卡最佳视觉特效奖获奖名单及特效公司22
1.1影视特效主要流程
影视视觉特效(VFX),主要是指对真人拍摄的镜头进行处理以及通过计算机
合成全新的虚拟场景。
按照时间划分,影视视觉特效可分为四大阶段。
特效技术研发:
属于筹备阶段,主要包括各类软件技术研发、场景、流体、角色、生物等方面的研发,整体特效拍摄方案的制定、动态预算、分镜故事版绘制和概念设计等。
前期概念设计:
主要是特效场景、CG物体等完全或者主要依靠电脑特效技术的物体的概念设计,由概念设计师根据导演的想法做出概念设计图和Previz预览。
Previz是在正式拍摄之前将拍摄内容简单制作一遍,用低模、简单动画展示出演员走位,取景、摄影机角度,摄影机运动等大方向,供导演、摄像指导等人拍摄时参考。
它不仅将飘渺的创意具体化,而且确保了拍摄和后期制作的效率。
现场视效拍摄:
主要分为物理特效和数字特效。
无论是哪种特效,都要比一般常规的拍摄镜头复杂,虽然目前数字特效的使用越来越多,但是仍有很多镜头非常适合使用物理特效来完成,如特效组运用模型、动物机器人技术、烟火制作技术等其他传统技术拍摄镜头等。
数字特效比较复杂,它解决了很多物料特效和常规拍摄无法实现的场景,数字特效渗入到影视生产的方方面面,从剧本的创作、策划到前期的摄影、置景、道具,到后期的合成、剪辑,无处不发挥着它巨大的功力。
特效制作:
大致流程如下——I/O数据制作、模型环节、贴图环节、数字绘景、跟踪匹配、绑定、动画、特效、灯光渲染和合成等。
影视特效流程图
在实际执行过程中,并不是每一部影片都严格按照上述流程执行,而是根据影片的不同需求,选择合适的几个环节。
绝大多数情况下,一部影片的特效制作会由多家特效公司完成,不同的公司可能只负责完成其中的一个环节工作。
1.2影视特效公司的核心技术
影视特效技术目前已进入CG时代,计算机技术的爆发是特效行业进入全新时代的主要原因。
目前特效公司的核心竞争力和护城河是数字资产的积累,即这次做完特效后,下次遇到类似的特效镜头可以重复使用。
特效行业发展里程碑
人力成本占比最高,公司核心是人才
特效的主要成本包括人力成本(占比超过60%),软件成本(占比10%-20%)
和硬件成本(占比20%-30%)。
高人力成本占比的最主要原因是特效公司的核心竞争力在于其技术、管理人
才的储备。
以Framestore公司为例,公司十分注重对顶尖人才的招聘与培养,因此每年人力-本甚至会高达70%-80%。
特效行业成本结构
2.影视特效产业的潜在投资机会(宏观行业角度)
成熟市场高特效投资显著拉动票房,中国市场尚不成熟,未来精品影视内容可期
高额的特效投资会正向影响票房的增长,且成熟市场效果更为显著(由回归的R2解释)、票房拉动效果更为强劲(由回归的斜率解释)。
我们选取近10年代表性影片,分别对:
(1)中美典型高特效投入电影(以美国为主)的特效投入与票房收入;
(2)中国历年票房头部电影的特效投入与票房收入进行回归分析。
(注:
特效投入根据总投入×
特效占比计算得到,无法获得特效占比准确数据的,根据同业标准估算,好莱坞通用标准60%,中国电影玄幻类35%、剧情类10%)
在成熟市场(图4),回归结果显示加大特效投资,会显著的正向影响影片的票房收入。
具体数值为每增加1美元特效投入相应增加5.77美元的票房收
入。
同时,对比中国市场来看美国电影市场的拟合精度更高,表明在此市场特效
投入与影片最终的票房关系显著。
中、美典型高特效投入电影回归结果/高斜率,高R2(亿美元)
在中国市场(图5),回归结果显示加大特效投资,虽然也会正向影响影片的票房收入,但每增加1亿美元特效投入相应的仅增加3.66亿美元的票房收入,特效的投资回报低于美国。
同时,更低的拟合精度表明中国影视市场在特效拉动票房机制尚不成熟。
中国票房收入头部电影特效投入回归结果/低斜率、低R2(亿美元)
总结:
从回归结果对比来看,当前更多的中国影片仍是选择较为保守的低投资制作+力求博取高票房的策略,主要是由于2015年中国电影市场40%的过高增速,带来了非理性风险投资的涌入。
但伴随着2016年中国电影市场增速的大幅回落,投资人趋于理性化,携手《捉妖记》、《寻龙诀》等精品高特效影片良好的票房表现。
我们预测未来中国影视市场会出现更多的高投资、高特效精品。
中国电影市场潜在增长空间为加大特效投资提供可能
高增速+大规模保证了中国电影市场的潜在增长空间,潜在增长空间为加大
影片初始投资提供了可能。
对比中美两国市场,2010-2017年,中国电影市场
年复合增速CAGR达26.8%,远高于处于成熟市场的美国(CAGR1.2%)。
而从绝对值上,2017年预测中国电影市场将达546.2亿,接近美国113.5亿美元。
2011-2017E中国电影市场规模
2011-2017E美国电影市场规模
国产影视剧低成本、低特效、高利润模式难以继续
国产影视剧近年来出现了低成本、低特效却能带来高利润的现象。
对比海外
成熟市场,我们预测该模式难以长期持续。
2016年电影市场的增速回落,国产
头部影片票房贡献的下滑,都初步表现出了观众对精品内容的要求更为苛刻。
从成本分析,头部国产电影、电视剧的制作成本均远低于成熟市场的美国。
头部美剧单集制作成本远超中国(万元)
头部美国电影单集制作成本远超中国(亿美元)
中、美头部电视剧制作成本
从投资比例分析,中国影视剧中特效投资占比仍较低。
美国韩国等成熟市场,特效占比会达到50%-60%,而中国目前特效投入占比最高的捉妖记也仅为
43%。
此外,导致中国影视剧特效占比偏低的另一原因是演员片酬占比过高,在尚未成熟的国内市场,明星演员会保证一定的收视,因此议价能力更强挤占了特效预算。
中国影视剧演员片酬占比偏高
中国影视剧特效投入占比偏低
从利润率分析,国产头部影视剧的利润率远高于成熟市场的美国。
(1)电视剧板块:
2015、2016年头部电视剧毛利率可以达到200%,而头部美剧《权利的游戏》经测算的毛利率约为67%(估算方法——根据HBO年报,2015年美国观看《权利的游戏》的观众为2020万,平均每人付费15美元,总收入约3亿美元;
平均每集成本1000万美元,10集共计1亿美元)
(2)电影板块:
按照(票房-投资)/投资计算,2015、2016年中国头部电影利润率高达600%-800%,而按此方法计算的国内热门好莱坞影片《金刚狼
3》、《星际穿越》的利润率仅为245%、233%。
2010-2016中国头部电视剧利润率
2012-2016中国头部电影利润率
(3)A股、美股上市公司:
选取各国龙头上市公司,A股上市公司影视
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