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1、自上而下推动配网建设3
2、配/农网改造配套资金增量有望超预期6
二、短期看投资增量,中长期看结构变化8
1、短期看投资增量8
2、中长期看投资结构变化9
三、行业相关企业9
1、一次设备9
2、二次设备10
四、主要风险10
1、配/农网中央配套资金上调低于预期的风险10
2、建设节奏存在波动的风险10
一、配网迎来黄金建设期
1、自上而下推动配网建设
配电网建设占比持续提高,需求侧改善成为主要驱动力。
我国“十一五”期间配电网投资占比不足40%,2014年已经提高至487%,电网建设投资从早期的“重输轻配”逐步配电网倾斜,我们认为未来需求侧供电改善将成为未来配电网投资的主要驱动力。
国家自上而下推动配电网建设改造,本次建设改造行动计划力度空前。
国家能源局、国家发展改革委相继印发“行动计划”和“指导意见”,本次配电网建设改造行动不同与以往,从“指导意见”的顶层设计,到“行动计划”的实施目标,可见国家能源主管部门有备而来,而且短时间两大重磅文件相继出台,说明本次配网建设改造推动力度空前,配电网建设将成为“稳增长,防风险”的重要举措。
“指导意见”明确配网建设改造“三步走”。
国家发改委出台《加快配电网建设改造的指导意见》,强调了加强统筹规划、完善政策保障、加强监督管理的重要性,并且明确提出了三个层次建设改造方向:
1、增强供电能力,有效服务民生;
2、提高装备水平,促进节能降耗;
3、推动智能互联,打造服务平台。
我们认为上述三个层次就是未来配网建设改造的三个阶段性目标,“指导意见”顶层设计明确、完善,配网建设改造将大幅提高电力设备的市场需求、加快新设备新技术的应用。
“行动计划”细化目标有抓手,增量市场不容小觑。
在国家要求政府“简政放权,加强监管”的大背景下,我们判断国家能源局作为电力行业主要监管部门,在此次“行动计划”中提出配网建设改造具体目标,使得配网建设改造监管的抓手明确。
同时,根据国家能源局正在编制的“十三五”能源发展规划及电力专项规划,经初步测算,2020年我国全社会用电最大负荷将达到2014年的14倍左右,用电增速有所放缓,但是用电量绝对增长仍然处于较高的水平。
“十三五”期间用电量增长将对2014年配电网指标起到“摊薄”的作用,我们判断为了实现配电网建设改造指导目标,电力一次、二次设备需求量将超过指导目标所展现出来的单一倍数关系。
2、配/农网改造配套资金增量有望超预期
农网改造升级新增中央预算内投资落地。
2015年7月,国家发展改革委国家能源局启动实施新增农村电网改造升级近千亿投资项目,考虑2015年上半年已实施了450亿元农网改造升级项目,目前国家配套资本金的农网改造升级投资已达1400亿元。
我们认为2015年农网改造升级远超市场预期,农网建设改造升级由国家配套资本金,投资规模与改造项目相一一对应,国家电网8月底已经启动新增农网改造升级工程招标,本次推动速度可见一斑。
城镇配电网建设改造专项基金首次在国家级文件中提及。
以往城镇配电网建设推动缓慢,主要是因为电网公司自有资金投资投入不及预期所致,我们认为《加快配电网建设改造的指导意见》作为国家级文件,首次提及“城镇配电网建设改造中央预算内投资专项”,说明国家高层充分重视配电网建设改造对“稳增长”的重要性,有望参照农网改造升级配套国家资本金形式,加快成立城镇配电网建设改造中央配套资金。
成立专项建设基金“稳增长”,配/农网建设改造配套资金增量有望大幅提升。
国家发改委主任徐绍史近期披露了官方促进投资稳增长十大举措,首度证实专项建设基金的存在,并透露第二批专项建设基金预计9月底前投放。
(信息来源:
中央政府门户网站)根据国家发改委投资司司长许昆林介绍,专项建设资金将被作为项目资本金使用,并提及该基金主要用于农村电网改造等社会、企业投资积极性不高的公用设施或具有一定公益性的领域。
我们认为随着第二批专项建设基金投放,农网改造配套资金支持将继续加码,城镇配电网建设配套资金有望获青睐。
二、短期看投资增量,中长期看结构变化
1、短期看投资增量
“行动计划”确定2015年投资规模,投资规模增量可观。
2014年全国110kV及以下配电网建设投资规模约2200亿左右,“行动计划”要求2015年110kV及以下配网投资不低于3000亿,投资规模增长364%。
2015年农网改造升级投资规模增长超过1000亿,我们认为国家电网、南方电网在保持2014年城配网投资规模不变的情况下,2015年3000亿投资增量主要来源于农网改造升级,随着新增批次招标的推进,年底有望达到“行动计划”确定的规模。
城镇配电网投资规模有望“十三五”大幅增长。
“行动计划”要求2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于17万亿元。
我们认为“行动计划”要求2015年10月底报送《配电网建设改造实施方案(2015-2020年)》,与“指导意见”中“研究城镇配电网建设改造中央预算内投资专项”相呼应,投资规模与国家补贴双管齐下。
2011-2014年城镇配电网投资占比接近57%,我们认为“十三五”期间城镇配电网投资占比有望超过60%,投资规模将大幅上调。
2、中长期看投资结构变化
将配电建设区分为主站(主子站)、一次设备(网架和开关)、终端自动化(三遥、两遥和简单的一遥)和通讯设备。
我们认为“行动计划”提出“十三五”期间配网建设改造投资不低于17万亿,投资增速将逐年减缓,但是增量仍然可观,应该重点关注设备投资结构的变化。
2015年投资增量以农网改造升级投资为主,重点为线路改造、10kV及以下配电变压器等一次设备的更新。
2016-2020年,随着城镇配电网投资规模的大幅上调,配网自动化(包括主站、通讯和终端)等二次设备需求增速将超过行业平均水平。
我们预计在2020年传统自动化(主站+终端自动化)占比将从10%左右提升至20%以上;
通讯设备占比将提升至14%左右;
相应的一次设备占比降低。
综合考虑,广义自动化投资(包括主站+终端+通讯)的占比将有望提升至34%。
三、行业相关企业
从投资结构和节奏看:
短期来看,农网改造升级将带给一次设备需求增长,重点关注节能变压器、低压开关、环网柜、电缆等设备生产企业;
配电网一次设备竞争激烈,在招标体系内的核心龙头受益。
中长期来看,城镇配电网建设投资将持续上调,配网自动化(包括主站、通讯和终端)将享受远超行业的复合增长;
配网二次设备进入门槛高、竞争格局优于传统一次设备,龙头企业将充分受益,配电二次业务将为上市公司带来业绩弹性。
1、一次设备
置信电气、北京科锐、森源电气处于领导地位,合纵科技、双杰电气环网柜市占率居前,平高电气随着天津基地逐步投产将高姿态加入到开关的竞争中;
同时,宝胜股份作为线缆企业龙头,也将充分受益于配网线缆改造和电缆化率的提升。
2、二次设备
其中第一梯队包括国电南瑞和许继电气,其他竞争力较强的公司包括四方股份、积成电子、金智科技等。
四、主要风险
1、配/农网中央配套资金上调低于预期的风险
配/农网建设改造投资收益低于高电压等级的输电网,中央配套资金划拨规模将影响我们对“十三五”配网投资的判断;
2、建设节奏存在波动的风险
配网农网的补短板和产业升级是长期过程,其中存在短期建设节奏有所波动的可能性。
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