中国可转换债券定价理论的研究(广东金融学院)Word格式文档下载.doc
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目录
摘要Ⅰ
第1章绪论1
1.1研究的背景和意义1
1.2国内外研究现状1
1.3拟解决的主要问题1
第2章可转换债券的概述3
2.1可转换债券的概念3
2.2可转换债券的特征3
2.3可转换债券的基本要素4
第3章中国可转换债券定价理论的分析6
3.1中国可转换债券定价的理论模型分析6
3.2中国可转换债券定价的确定6
第4章中国可转换债券定价理论的研究8
4.1主要研究结果10
4.2研究影响与扩展10
第5章结束语12
参考文献13
致谢14
摘要
可转换债券是目前我国证券市场上的新推出一种新兴的投资、融资工具。
它的出现对于市场投资者来说无疑是提供了一种更吸引人的投资方式,然而,它的新兴性也带来许多无法确定的复杂因素。
而且,目前国内有关可转债的定价理论问题也处于开展困难的阶段,更别说关于此类问题的深入探究。
引起此理论研究的因素很多,主要方面有:
目前国内的可转换债券的主要发行都集中在大型国企,这样就会造成我们实证研究可以选用的样本很少,缺乏代表性。
目前我国的定价理论模型大多参照国外,对我国特殊的证券市场环境没有针对性。
本文针对我国特定的证券市场环境,建立符合我国现状的定价模型,希望通过此获得关于我国可转换债券定价理论更深入的研究结果。
关键词:
可转换债券定价理论定价模型
Abstract:
Convertiblebondsaresecuritiesmarketinourcountryatpresentthelatestlaunchofanewinvestment,financingtool.Itappearsonthemarketinvestorsistoprovideamoreattractiveinvestmentway,however,italsobringsalotofnewcannotbedeterminedbycomplexfactors.But,atpresenttherelevantdomesticconvertiblebondpricingtheoryisdifficulttodevelopstage,letaloneonthisissuein-depthinquiry.
Thiscausedthetheorytostudymanyfactors,mainlyhas:
thecurrentdomesticconvertiblebondsareissuedareconcentratedinlargestate-ownedenterprises,thiswillcauseourempiricalresearchcanbeselectedwithverylittlesample,thelackofrepresentative.Atpresentourcountry'
stheoreticalpricingmodelmostlyforeign,specialtoourcountrystockmarketenvironmentnottargeted.
Thearticleisaimedatourcountryspecificsecuritiesmarketenvironment,theestablishmentconformstoourcountrycurrentpricingmodel,hopethatthroughthisacquiredonthepricingofconvertiblebondinChinafurthertheoryresearchresults.
Keywords:
ConvertiblebondPricingtheoryPricingmodel
II
第1章绪论
1.1研究的背景和意义
可转换债券因其同时具有股票和债券的双重性质,从而具有筹资与避险双重作用。
可转换债券在19世纪80年代就已经在国际资本市场上高速发展,其发行数额位于国债之后,属于第二大的债券品种。
但是,可转换债券在中国市场上的发展时间却很短,近几年,中国可转换债券市场呈现越来越快的发展速度的趋势。
例如:
2003年以前,累计发行的可转换债券筹资额只有88.50亿元,但截止2006年底,发行额已累计高达1220.75亿元。
因此,对研究者和投资者来说,可转换债券是一种新型的金融衍生产品,对它的价值和定价都不够了解,因此吸引更多的人想要研究和深入的探讨。
由于中国市场刚刚涉及可转换债券的时间不久,缺乏各方面专业的人才和有效地统计,在这样的背景下,我们觉得对可转换债券定价理论的研究绝对存在重要意义。
通过对可转换债券定价理论的研究,我们知道为什么股票的定价、债券的定价不适合应用于可转换债券的定价;
也了解到了正是由于可转换债券具有股票和债券的双重性质才难以确定定价理论;
还明白了可转换债券虽然在中国起步晚,但不代表以后我们的研究和发展会比别人差。
研究可转换债券定价理论,了解可转换债券在中国作为一种新生的衍生金融工具,具有其重要的作用。
1.2国内外研究的发展与现状
从国外可转换债券的发展看,20世纪60年代中期到70年代中期,国外对于可转换债券定价的研究受限于理论方法和研究工具的落后。
进入20世纪80年代以后,可转换债券在国外市场出现了高速发展的阶段。
如今,国外可转换债券市场的发展,不论是在广度上,或是深度上,都已经发生了非常大的改变,越趋成熟和繁荣。
从我国可转换债券的发展看,20世纪90年代中国刚刚接触可转换债券,对其的了解还不够充分。
1996年5月国务院才同意选择有条件的企业进行可转换债券的发行试点。
2001年以后,可转换债券在中国到达了其发展阶段。
从2006年开始,中国证劵市场基本完成了股权分置改革,为可转换债券的发展提供了一个良好的基础。
1.3拟解决的主要问题
本课题通过大量的数据资料收集及分析,提出需要解决的主要问题有:
可转换债券的概念、特性与构成;
可转换债券定价理论模型;
最后针对总结研究成果与扩展,让我们更加深入的了解可转换债券,了解中国可转换债券市场的发展。
本章小结
本章主要是介绍可转换债券的背景以及可转换债券的出现与发展,让大家对可转换债券有一个初步的认识和了解,以便大家更好的学习。
第2章可转换债券的概述
2.1可转换债券的概念
可转换债券(ConvertibleBond,简称可转债)是在金融创新浪潮中诞生的一种新的金融衍生工具,是混合金融产品的典型代表。
可转换债券是指其持有者在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。
可转换债券通常是转换成普通股票,当股票价格上涨时,可转换债券的持有人行使转换权比较有利。
因此,可转换债券实质上嵌入了普通股票的看涨期权,正是从这个意义上说,我们将其列为期权类衍生产品。
2.2可转换债券的特征
1、可转股性。
可转换债券集债券和期权的特点于一身,它是一种附有转股权的特殊债券。
在转换前,它是一种公司债券,具备债券的一切特征,有规定的期限和利率,体现的是债权债务关系,持有者是债权人;
在转换成股票后,它变成了股票,具备股票的一般特征,体现所有权关系,持有者由债权人变成了股权所有者。
2、低利率性。
可转换债券的票面利率要明显低于一般债券,甚至要低于同期银行存款利率,这是因为可转换债券的投资者以牺牲部分利息差的代价来换取在未来一定时间,以事先约定的转换价格转换股票,从而获取价差利益的机会。
3、灵活变通性。
可转换债券的可转换性决定了灵活变通性,能在一定程度上实现规避法律和税收制度的目的。
在政府对股票实行额度管制情况下,上市公司可以转而寻求发行可转换债券,以避开政府对增股的额度限制,然后把大部分债券转为股权。
此外,可转换债券在未转换为普通股之前,公司所支付的债券利息是作为固定开支记入成本的,从而减少了交纳公司所得税。
4、收益不确定性。
虽然可转换债券具有较好的投资价值,但并不意味着其收益就相当稳定。
可转换债券的收益受诸多因素的影响,如发行公司的股价、转换条款、利率水平和转换期限等。
例如在转换期限内,股价下跌,使约定的转换价格高于股票市价,则投资者难以将可转换债券转换为股票,这是可转换债券持有者只能获得公司按债券规定支付的本金与利息,导致投资收益率低于普通的公司债券。
5、双重选择性。
可转换债券具有双重的选择权。
一来,投资者可自行选择是否转股,并为此承担转债利率较低的机会成本;
二来,转债发行人拥有
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