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融资租赁行业分析报告
2018年融资租赁行业分析报告
2018年3月
目录
一、行业概况:
空间巨大,良莠不齐4
(一)中国融资租赁行业快速发展,外资租赁公司空壳较多4
(二)金融租赁公司融资、项目双占优5
二、市场概况:
融资租赁业市场渗透率低,产业升级带来机遇6
(一)中国市场渗透率远低于发达国家,市场潜力大6
(二)固定投资需求不减,高技术制造带来机遇7
(三)社融与m2剪刀差,类信贷业务持续发展8
(四)细分领域分析9
1、医疗器械产业持续发展,更新换代快9
2、教育机构增长与教育经费增加为教育融资租赁行业提供强大动力10
3、供给端与需求端两侧支持农业机械的发展11
三、江苏租赁:
国资背景的第一家IPO金融租赁公司12
(一)公司业务范围覆盖全面,根植于中小客户13
(二)公司发展史:
多次融资引入重要的战略股东,上市后迎来公司再次发展的新机遇13
(三)稳健运营,基本面极佳14
1、业绩优异,息差高于同业14
2、租息收入占比高保证持续盈利稳定可持续16
3、定位中小,服务中西部17
4、多渠道资金来源19
5、精挑行业,严控风险21
(四)估值分析23
我国融资租赁规模有望翻倍,高新技术产业是融资租赁未来蓝海。
2016年中国的固定投资总额60.65万亿(+8%),而中国的租赁渗透率仅为8.9%,若按照发达国家的平均19.26%计算,我国的融资租赁市场规模可达11.68万亿。
尽管当前固定投资增速明显放缓,但是在产业升级、鼓励创新的大背景下,高新技术产业投资增速仍保持在10%以上,我们推断由高技术制造业带来的设备租赁需求将成为融资租赁的重要方向。
类信贷业务有望爆发,金租牢牢占据融资租赁行业老大地位。
在严监管环境下,社融与M2剪刀差扩大,新增人民币贷款占比下降至2017年底的71.2%,以信托、融资租赁为代表的类信贷业务市场份额不断提升,有望迎来新一轮的爆发。
不仅行业迎来发展机遇,金租更是凭借其政策优势与强大融资渠道,以少占大,以0.76%的公司数量占比,占据了市场38%的市场份额,排名第一,融资租赁合同达2.28万亿元。
优质客户+低融资成本,江苏租赁竞争优势明显。
江苏租赁的72.34%的业务收入来自于医疗与水利这两个弱周期性的低风险行业,截止2017年9月,江苏租赁在医疗领域的总核销金融仅为300万元。
尽管江苏租赁88.37%的客户为中小型客户,但是江苏租赁凭借其出色的风控能力,总体的不良资产率稳定在0.9%左右,低于同行业。
而高于同行业的净息差水平保证了江苏租赁高盈利能力,ROE与ROA双双名列行业前五。
江苏租赁融资渠道开拓行业领先,凭借3A评级及金租背景,成为行业内首家开展同业拆借、发行金融债券与ABS、获得保险资管计划融资以及上市融资的公司。
一、行业概况:
空间巨大,良莠不齐
(一)中国融资租赁行业快速发展,外资租赁公司空壳较多
自1981年第一家融资租赁公司——东方租赁公司成立后,融资租赁行业开始粗放式发展,后由于欠租等问题行业开始整顿;直到1999年,国家相继修改《合同法》中对融资租赁的相关规定以及2001年颁布《外商投资租赁公司审批管理暂行办法》解决了融资租赁行业的诸多问题,行业再度得到发展。
融资租赁公司从2006年的80家,迅速增长到2012年的643家,融资租赁合同余额也从80亿元迅速增加到1.5万亿,实现年复合增长率239%。
2012年12月,国务院颁发《国务院关于印发服务业发展“十二五”规划的通知》,鼓励加快发展融资租赁及经营性租赁业务,2015年国务院颁布《关于加快融资租赁业发展的指导意见》,从国家层面上进一步鼓励融资租赁公司的发展,充分发挥其在实体经济中的融资中介能力。
融资租赁公司数量从2012年起连续四年同比增长超过70%,2015年更是高达104.72%,截止到2017年底,我国融资租赁公司共计9090家。
融资租赁合同余额从2012年的1.5万亿增长到了2017年的6.06万亿,翻了四倍。
由于2005年商务部出台的《外商投资租赁业管理办法》将外商投资租赁公司审批权限下放至各省商务厅,造成了中外合资租赁公司井喷,2017年底外资租赁公司多达8745家,占比96%,但由于多数外资租赁公司成立盲目以及融资渠道较少,据中国融资租赁联盟统计,空壳率达65%,面临发展困境。
(二)金融租赁公司融资、项目双占优
与外资租赁公司数量多但发展有困难形成鲜明对比的是,由于金融租赁公司拥有金融牌照,具备同业市场拆借、发行金融债等多元融资渠道,融资成本低,项目来源广,金租后来居上成为市场主流。
虽然2017年底,金融租赁公司数量仅为69家,远低于内资租赁公司的276家与外资租赁公司的8745家,占比仅为0.76%;但是其融资租赁合同余额自2013年起就超越了内资租赁公司与外资租赁公司,截止到2017年,融资租赁合同余额达到2.28万亿,市场占有率达到38%;一家金融租赁公司平均合同余额为330.43亿元,而内资租赁公司合同余额为68.11亿元,外资租赁公司仅为2.17亿元。
随着《金融租赁公司管理办法》修订版与《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》等政策的不断出台,金融租赁公司近年来审批加快,发展势头迅猛。
金融租赁公司在融资方面优势得天独厚。
66家金租里,银行系背景达46家,占比70%,除传统大行、股份制银行外,城商行、农商行迅速涌入造成了金租数量的增加。
对于地方银行来讲,打破异地扩张的限制、实现全国放贷为主要诉求。
因此,金融租赁公司除了可以直接从同业拆借市场与债券市场上获得低利率融资外,依靠银行大股东,获得较低的银行贷款融资也成为极大优势。
二、市场概况:
融资租赁业市场渗透率低,产业升级带来机遇
(一)中国市场渗透率远低于发达国家,市场潜力大
不可免俗,先简单说渗透率。
世界租赁报告显示,2015年中国的融资租赁业务量已经位居世界第二位,仅次于美国;而从租赁渗透率来看,世界加权租赁渗透率为19.26%,中国的租赁渗透率仅为4%,远低于世界平均水平。
根据前瞻产业研究院的统计结果来看,中国2017年的租赁渗透率也仅有9.8%,2021年的预测值也仅达到16.1%,仍低于世界平均水平。
中国的融资租赁市场潜力巨大,未来发展可期。
(二)固定投资需求不减,高技术制造带来机遇
中国的固定投资总额从2007年的13.73万亿增长到2016年的60.65万亿。
尽管同比增长已经总从2008年的28%下降到了2016年的8%,但是近十年来绝对值一直保持大约年平均增长5万亿水平。
这为融资租赁业务的发展提供了广阔的沃土。
与融资租赁业务更为相关的固定资产设备类投资额在经历了快速增长后,进入了平稳期。
固定资产设备类投资额从2008年的3.36万亿(+31%),增长到2016年的11.19万亿(+2%)。
鉴于目前中国极低的融资租赁渗透率,中国的融资租赁需求仍十分巨大。
同时,融资租赁行业更重要的发展机遇在产业升级。
截至2017年底,全部制造业投资完成额同比增速已从2014年的15%一路下滑至4.8%,五个高耗能行业更是自2015底起开始出现负增长。
但高技术制造业却在2016年底出现了逆势上扬,2017底仍有11%的增速,远超其它制造业。
在产业升级、鼓励创新的大背景下,我们判断由高技术制造业带来的设备租赁需求将成为金租的重要方向。
(三)社融与m2剪刀差,类信贷业务持续发展
从宏观来看,在严监管环境下,银行“非标转标、表外转表内”的趋势进一步深化。
2018年2月,社融规模存量同比仍然维持在11.2%的增速说明实体经济融资需求不减,但自2016年3月起开始出现的与M2剪刀差,到2017年9月份达到峰值4pct,体现了非银机构在信贷中越来越重要的作用,也可从社融的结构中看出,新增人民币贷款占比从2012年的91.9%下降至2017年底的71.2%,而新增信托贷款和在银行放贷收紧的情况下,占比升至11.6%。
同为表外融资的融资租赁也将承担重要职能。
(四)细分领域分析
江苏租赁立足于服务中小客户,最早于2004年开展医疗融资租赁业务,随后于2005年开展教育业务。
2014年公司以农机机械租赁业务为起点,在法巴租赁协助下大力扩展厂商租赁业务。
公司发展思路为在稳步开展医疗、教育等行业租赁业务的同时,积极拓展水利、公共设施等弱周期行业。
1、医疗器械产业持续发展,更新换代快
随着中国人口老龄化的进一步加剧、医疗机构的积极扩张以及全民医保政策的落地,中国的医疗产业一直保持着快速的增长。
根据wind及国家统计局统计结果,中国的50岁及以上老龄人口,从2016年的占比22.72%,迅速增长到2016年的30.28%;我国的医疗机构数量也从2017的1.99万家增加到2015年的2.76万家,实现年复合增长率4.2%;我国的财政医疗投入从2007的2,581.58亿元增长到2015年的12,475.28亿元,年均复合增长率达到22.32%。
而当前,我国医疗设施水平普遍低于发达国家,并分布不均,主要集中在大城市;加之医疗设备更新换代速度快,将继续释放医疗设备领域的产业规模:
我国的医疗仪器产业规模从2007年的538亿元增长到2015年的2382亿,一直保持着10%以上的同比增长。
而融资租赁将为医疗设备提供充足的资金解决方案,其规模更是不断扩张,从2009年的200亿元增长到2014年的660亿元,一直保持着20%以上的同比增长,市场渗透率于2014年达到30%,已经达到世界融资租赁渗透率的平均水平。
据公司招股书预计,2020年医疗仪器设备的融资租赁额将达到1781亿元,市场渗透率达36%。
2、教育机构增长与教育经费增加为教育融资租赁行业提供强大动力
近年来,有利的政策环境和社会经济发展带来的教育机构需求扩张促使教育行业迅速发展,行业对资金的需求不断增加,为教育融资租赁的发展带来契机。
根据国家统计局统计,截至2016年末,全国共有2596所普通高校,同比增长1.4%。
2015年,全国教育经费达到36,129.19亿元,同比增长10.13%。
目前,我国教育经费投入较发达国家仍有一定差距,未来尚有提升空间。
教育融资租赁业务规模持续扩张,中西部地区和民办教育成重点竞争领域。
据公司招股说明书显示,2009年,我国教育行业融资租赁业务规模约为45亿元,经过几年的快速发展,行业规模于2014年达到约320亿元,年平均复合增长率高达48.04%;租赁渗透率也由2009年的2%增加到2014年的12%。
目前,我国资源区域分布尚不均衡,中西部地区经济欠发达,教育机构获得的财政预算资源较少,成为融资租赁需求较大且重点竞争的领域。
另外,随着行业规模的扩张,行业竞争逐步加剧,除传统公办院校外,优质的民办学校和教育培训机构逐渐成为各租赁公司的客户群。
3、供给端与需求端两侧支持农业机械的发展
政府大力补贴下,我国农业机械化水平得到大幅度提高。
中国作为农业产业大国,但是农业机械化水平不高,2005年仅有35.09%。
自2004年起,政府开始实施农机补贴,以提高我国的农业机械水平,政府的补贴额度节节攀升,从最初的2004年的7000万元,增长到2015年的228.09亿元,实现年复合增长69.22%,十年间实现农业机械化水平提升了27.9%,到2015年的63.8%。
农机工业也得到了充足的发展空间,工业产值稳步提高,截止2015年,我国农机工业总产值达到4500亿元,同比增长14.46%。
政策导向,融资租赁将迎来农机租赁的蓝天。
2015年9月,国务院发布的《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》明确指出积极发挥融资租赁公司在“三农”领域的融资优势,加大对农业融资租赁的补贴程度。
不仅如此,国家发改委分布于2017年《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020年)》更是将农业机械再次作为支持重点。
供给端与需求端均得到政府的大力扶持,预计2
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