蚂蚁金服行业研究报告.docx

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蚂蚁金服行业研究报告

蚂蚁金服行业研究报告

２015年７月

一、蚂蚁金服概况

“蚂蚁金服"全称为浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司,于2014年1０月1６日成立,注册资本1３3,８３6万元、

1.蚂蚁金服股东结构

2０15年7月３日,蚂蚁金服已完成Ａ轮融资、本轮融资对应得股权比例为８。

１85６％,媒体报道估值超过450亿美元。

蚂蚁金服股权结构

序号

股东

股东情况

１

杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙）

马云、谢世煌

2

杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）

阿里员工

3

上海祺展投资中心（有限合伙）

云峰基金高管及家属

4

上海众付股权投资管理中心（有限合伙）

新增股东,云峰基金高管及家属

5

上海经颐投资中心（有限合伙）

新增股东,云峰基金高管及家属

6

全国社会保障基金理事会

新增股东,投资机构

7

国开金融有限责任公司

新增股东,投资机构

8

苏州工业园区国开鑫元投资中心（有限合伙）

新增股东,投资机构

9

人保资本投资管理有限公司

新增股东,投资机构

10

新华人寿保险股份有限公司

新增股东,投资机构

11

中国太平洋人寿保险股份有限公司

新增股东,投资机构

12

中国人寿保险（集团）公司

新增股东,投资机构

１3

春华景信（天津）投资中心（有限合伙）

新增股东,投资机构

14

上海金融发展投资基金二期（壹）（有限合伙）

新增股东,1１家投资机构

数据来源:

工商信息查询网站,数据截至2０１5年7月7日

在蚂蚁金服筹建过程中,蚂蚁金服曾公布其目标股权架构就是:

4０％由员工持有,60%由外部战略投资者持有。

蚂蚁金服进行B轮融资得可能性很高。

2.蚂蚁金服得业务模块

具不完全统计,蚂蚁金服目前控股与参股１5家企业,涵盖支付、理财、融资、保险等板块。

此外,蚂蚁金服也在不断寻找并购及投资机会,阿里集团及马云也控制了一部分互联网金融相关企业,不排除部分企业可能在未来注入蚂蚁金服、

蚂蚁金服控股/参股企业

资料来源:

工商信息查询网站、公开信息,数据截至２015年7月7日

蚂蚁金服搭建得互联网金融生态

资料来源:

公开信息,个人研究

支付

•支付宝:

第三方支付平台,支付宝钱包就是支付宝移动支付端独立品牌。

截至20１5年4月底,支付宝实名用户超过３亿,支付宝钱包活跃用户超过2、7亿,就是全球主要第三方支付平台PａｙＰａl得年活跃用户数（1.6５亿）得1。

6倍、至20１4财政年度,支付宝平台完成交易金额达到了人民币3。

8万亿元。

根据艾瑞咨询报告,2014年支付宝占国内第三方支付市场份额为49。

6％,远超过第二名财付通１９.５%得市场份额、此外,支付宝也在海外进行扩张,目前境外超过30个国家与地区、近2,0０0个签约商户已经支持支付宝收款,覆盖１4种主流货币、蚂蚁金服国际业务副总裁彭翼捷介绍,支付宝国际化得长远目标就是在未来几年服务２—3亿得海外用户。

据媒体报道,支付业务贡献了蚂蚁金服超过70％得营业收入,其收入主要就是提供第三方支付服务而收取得手续费以及支付平台所产生得备付金利息收入。

阿里招股书披露信息,2012－２014三个会计年度,支付宝支付给阿里巴巴集团得税前利润分别为人民币2,700万元、2、77亿元与17。

64亿元,按照当时双方49。

9%利润抽成比计算,支付宝在相应会计年度税前利润分别为人民币５,411万、5、55亿与35亿元,年复合增长率达704％、

企业及个人融资

•蚂蚁微贷--企业微贷:

为小微企业提供互联网化小额贷款服务,包括信用贷款与应收账款抵押。

截至2０1４年底,蚂蚁微贷得小额贷款规模约200多亿元,信贷客户累计超过1０0万人次,累计投放贷款超过2,５０0亿元,不良率约为1、5%、

•网金社:

由中投保、恒生电子、蚂蚁金服共同成立得Ｐ２P平台,于201５年5月２０日上线试运营、

•蚂蚁达客:

股权众筹平台,为创业者提供融资服务。

蚂蚁达客于6月底获得国内股权众筹营业执照。

个人消费及理财

•余额宝:

2０１３年6月上线。

通过支付宝引入用途,投资于天弘基金得增利宝基金。

支付宝用户可直接用余额宝金额进行支付。

截至2０15年一季度,余额宝用户数超过１、8５亿户,管理资金规模超过7,117亿元、与余额宝对接得天弘增利宝基金成为全球第二大、中国最大得货币基金、

•招财宝:

２01４年5月上线,就是一个投资理财平台。

招财宝在融资人、投资人与理财产品发布机构之间提供居间金融信息服务,以完成投融资交易信息撮合。

招财宝自身不发布任何理财产品或借款项目,不设立资金池,也不为交易各方提供担保。

据媒体报道,招财宝入向驻机构收取1‰得服务费。

截止20１5年7月8日,招财宝得投资用户达到598万人,累计交易额超过１,86０亿元,每日交易额达到15-２0亿元。

蚂蚁金服人士表示2０１5年末招财宝规模将达到５,０00亿元。

•蚂蚁微贷-—花呗:

于2014年1２月推出得类似信用卡得“网上赊购”服务。

目前花呗仅限于在淘宝、天猫购物使用—-消费者可以通过花呗在淘宝购买商品,当用户确认收货后次月10日前进行还款即可。

消费额度则就是根据用户得网购综合情况,由蚂蚁微贷判定并给予相应额度,目前个人消费额度普遍在千元级别,最高达到3万元。

“花呗"可关联账户余额、借记卡、余额宝自动还款,如果逾期不还每天将收取万分之五得逾期费。

•蚂蚁微贷—-借呗:

于201５年4月推出得个人消费信贷产品。

芝麻分不低于6００得用户就有机会使用个人消费贷款。

按照分数得不同,用户可以申请最高５0,000元得贷款,申请到得额度可以转到支付宝余额。

“借呗"分为两种:

１）随借随还:

还款最长期限为6个月,贷款日利率就是0。

055％（年化２0、4４％）;２）等额本金:

还款最长期限为12个月,贷款日利率就是0。

05％（年化18。

25％）。

•口碑:

2015年6月23日,阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布投资6０亿,合资成立本地生活服务平台公司“口碑”,各占股5０％。

蚂蚁金服为口碑平台及平台得线下商户,提供移动支付、消费信贷、信用体系及小微贷款等金融服务、

银行

•网商银行:

浙江网商银行股份有限公司于2015年6月26日开业,注册资本4０亿元。

蚂蚁金服为第一大股东,占股3０%,其她股东包括复星集团旗下得上海复星工业技术发展有限公司、万向三农集团、宁波市金润资产经营有限公司、宁波禾博士电子商务有限公司以及金字火腿股份有限公司。

网商银行将以纯互联网方式运营,目标客户就是小微企业与普通民众,主要提供20万以下得存款产品与500万以下得贷款产品、网商银行不设物理网点,不做现金业务,也不会涉足传统银行得线下业务如支票、汇票等。

目前,网商银行得管理团队已经全部到位,具体业务有望在7月开展。

保险

•众安保险:

由马云、马明哲、马化腾于2０13年9月共同成立得保险公司。

众安保险就是国内第一家互联网保险金融机构,业务流程全程在线,全国不设任何分支机构,完全通过互联网进行承保与理赔服务、

众安保险除涵盖传统得意外险、健康险之外,也推出了适合互联网业务得保险,如银行卡盗刷损失保险、适用于网上购物得退货运费保险等。

根据公司网站介绍,截至20１5年4月末,众安保险累计服务客户数超过2、5亿,累计服务保单件数超过1６亿。

其中,在2０１4年1１月-２015年４月半年内,众安保险投保数量较之前得累计数量增加了154％,客户数增长67％。

蚂蚁金服当前持有众安保险１6、０４%得股份,就是第一大股东、201４年众安保险营业收入7、92亿元,净利润２,72８万元。

证券

•天弘基金:

２00４年成立得传统公募基金,蚂蚁金服目前持股比例为51％。

2０13年,天弘基金与支付宝合作推出国内首只互联网基金以及对应产品余额宝。

天弘基金凭借余额宝成为国内公募资产管理规模最大得基金、2014年５月,蚂蚁金服收购天弘基金。

•证通股份:

证通股份有限公司成立于2015年1月8日,就是由中信证券、招商证券、华夏基金、博时基金、永安期货、重阳投资、中国证券登记结算有限责任公司等3６家证券业机构联合发起得金融服务机构。

证通股份拟建设互联网证券平台、金融信息服务以及电子商务业务。

2015年3月,蚂蚁金服全资子公司上海云鑫投资管理有限公司以及众安保险、恒生电子公布将对证通股份投资。

工商资料显示,蚂蚁金服对证通股份得投资尚未完成工商变更。

信用体系

•芝麻信用:

利用互联网大数据进行风险定价。

芝麻信用基于阿里巴巴得电商交易数据与蚂蚁金服得互联网金融数据,并与公安网等公共机构以及合作伙伴建立数据合作,数据涵盖了信用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬迁历史、社交关系等等。

2015年1月２8日芝麻信用对个人信用分进行公测。

目前,芝麻信用与北京银行、熊猫金控、融360机构等已有合作。

3.财务情况

据上海证券报获得得一份融资推介资料显示,蚂蚁金服201４财年营业收入为人民币101.5亿元,较２0１3财年同比增长91。

6％;调整后净利润为26.3亿元人民币,净利润率为25、9%。

按照A轮估值４50亿美元（约2,７90亿人民币）计算,A轮融资估值得P／E倍数为106x。

资料乐观预测,支付业务、融资业务与理财业务得快速发展,预计2０15-２017财年营业收入复合增长率达到49。

６％,净利润复合增长率为６3、5%,这意味着Ａ轮投资人得进入估值为15倍2０1７年净利润。

4.IＰO情况

据上海证券报获得得一份融资推介资料显示,蚂蚁金服计划于２0１7年在A股上市。

此外,蚂蚁金服现有业务与阿里巴巴之间存在大量得关联交易,在IＰO之前需要进行整改并得到证监会得认可、

阿里巴巴２０１４年8月得招股说明书显示:

•在蚂蚁金服上市之前,如果阿里在蚂蚁金服得股份比例没有超过33％,则每年可获得蚂蚁金服3７、5％得税前利润、此外,阿里可用约定得无形资产获得蚂蚁金服不超过33％得增发股份。

如果阿里持有蚂蚁金服得股份,税前利润分享比例应进行相应调整。

•如果蚂蚁金服IPO,阿里有权要求蚂蚁金服IPO之前一次性向阿里支付等同于3７、5％蚂蚁金服股权价值得现金补偿。

如果当时阿里已经获得蚂蚁金服不超过33%得股份,则现金补偿额相应调整、

二、蚂蚁金服估值

由于全球范围尚未出现业务覆盖全面得互联网金融企业,我们对蚂蚁金服不同业务模块得国内外可比公司估值进行了分析。

蚂蚁金服可比公司估值

单位:

百万美元

业务

模块

名称

市值/估值

估值时间点

２０14ﻫ收入

2014ﻫ净利润

ttｍ

P/E

预测

P/E

预测

PＥＧ

P/S

备注

支付

支付宝Alｉpay

２、７亿活跃用户,３０个国家。

２０14年底,PａciｆicCrestSecuｒitｉｅｓ对支付宝得估值就是60０亿美金

PaｙＰal

包括EＢAＹ在内得估值为$751亿美元

2015/7/６

　　　　　8,030　

1。

6５亿活跃用户,203个国家

WｏｒldPay

９,０00

预计2０15年9月在伦敦上市,IPＯ估值预计在＄8。

8-１2。

６billｉon

Ｓquaｒe

6,000

2014年9月私募融资

Stripｅ

３,５00

２０14年底私募融资

Visa

１6６,6８３

2014/７/６

12,702

5,４38

3４、4　

26.5

1、5

12。

6

业务ﻫ模块

名称

市值/估值

估值时间点

20１4ﻫ收入

２０1４

净利润

ttmP/E

预测

Ｐ/E