宏观经济政策与金融市场通胀与货币PPT推荐.ppt
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工业生产者购进价格同比上涨9.7%,环比上涨1.2%。
o4月的CPI上涨达到了5.4%。
o价格指数变成了一个数字游戏!
o什么是2009-2012年真实的通货膨胀率?
4“统计价格”的变动趋势o当价格上升是由一个高速的货币供应增长率带来时,意味着经济进入了一个全面通货膨胀时期。
持续两年的货币供应的高增长率,通货膨胀至少将延续2-3年。
o我们应当如何选择价格指数和其他更加准确的价格指标?
oCPI与PPI的不同表现及解释。
5CPI分类的变动6PPI:
“真实”的通胀指标吗?
o为什么中国可以将PPI作为价格水平变动的最主要指标?
o中国正处于一个高速工业化的发展时期,是一个以基础设施投资、工业生产投资和制成品出口为经济增长推动力的经济结构。
而美国则是一个以消费为主的经济结构。
o2010年,进入了本轮政治和经济周期(2002-2012年)的第3次价格上涨阶段,要比前两次更加“凶猛”,持续时间更长。
7PPI上涨态势8PPICPI的传导机制o用CPI来测定通货膨胀,实际上与真实的通货膨胀率的距离很大。
o燃料、动力和原材料购进价格上涨率及周期性特征。
如何从国际和国内因素来判断原油和大宗商品价格上涨趋势?
o基于货币供应量的高增长,如何准确把握未来两年的价格变动趋势与阶段性特点?
9CPI、PPI和M2增长率10三、通胀真实原因的数据解释o过多的货币供应量,一定出现物价的全面和持续上涨。
o各种通货膨胀原因的解释可信吗?
您认为最可信的原因是什么?
111、经济学名言的力量o通货膨胀,何时何地都是一个货币现象。
o当出现经济危机时,宽松货币政策是几乎一成不变的药方,而通货膨胀则是几乎一成不变的结果。
只有放弃宽松的货币政策,通货膨胀才能够被终止。
美国货币史:
1867-1960第500页。
o如何根据过去两年半的货币供应增长率来判断未来数年的价格趋势?
122、中国通货膨胀的货币现象o货币供应增长率持续上升的长期效应是价格水平的上升。
o货币供应量的月度、季度的频繁波动意味着经济增长和价格水平的波动。
13货币供应量的月度增加数变化14oM0、M1和M2含义的解释。
oM0增长率的波动问题。
o出现两次“黄金交叉”:
分别是2009年第4季度和2010年第4季度。
o通货膨胀下的公众行为与政策反应:
谁是赢家?
153、一个真实的故事o您知道2002-2010年中国经济总量的增长倍数吗?
o名义GDP数量的跃升:
2002年为12.03万亿元;
2008年为31.4万亿元;
2009年为34.05万亿元;
2010年为39.8万亿元。
o2010年,第二产业增加值增长率是12.2%,而名义产值增长率30%左右。
o从过去的数字变化中我们知道了什么?
2011年的GDP会达到什么数量?
16o2002年工业产值为11.08万亿元,2010年为70.78万亿元。
o2010年工业产值比2009年增长了30.37%,而增加值的同比增长率是15.70%。
o可以根据工业产品的价格变动,对核心通胀率进行修正,从而得出一个相对准确的通货膨胀率。
17GDP与价格增长率对比182001-2010年GDP和价格的年度变动率CPIPPI实际GDP名义GDP20010.7-1.38.310.522002-0.8-2.29.19.7420031.22.310.012.8720043.96.110.117.7120051.84.910.414.5220061.53.011.615.7520074.83.113.017.7520085.96.99.020.492009-0.7-5.49.113.2520103.35.510.316.8519中国之“谜”o2003-2010年间,每年的名义GDP增长率大大高于实际GDP增长率。
o统计误差还是其他因素:
名义GDP实际GDPCPI(或PPI)=“一个迷失的价格或实际产量”。
o过分偏离的可能解答:
物价上涨率的不准确或物价上涨滞后。
20实际与名义GDP数量对比21三、这一轮通胀会持续多久?
o通货膨胀:
是偶然现象还是周期性现象?
o两年还是三年的通货膨胀呢?
还是更长的通货膨胀时期呢?
o货币供应量的持续高增长,终于使“隐性”通货膨胀转为“显性”通货膨胀。
o我们是否进入了一个新的时期呢?
221、M2增长率与价格上涨的同比例关系o对所有国家的研究证明:
货币供应增长率和通货膨胀之间的相关系数几乎是惟一确定,就是货币增长率的变动会引起通货膨胀率的同等变动。
o一个超速的货币增长率只改变商品的名义价值,是通货膨胀的根源。
o货币流通速度:
M2/GDP比率是测定通货膨胀的重要指标。
23M2/GDP比率24o2009年,M2/GDP的比率已经达到了181,而2010年仅为182。
为什么?
o物价指数一旦上升,就是持续上涨,这是巨大的货币供应量及其高增长率的惟一出路。
因而,2011年,名义GDP的高增长是避免达到195或者200的一项“有效”的实际政策。
o实际上,一个更高的名义GDP增长率,就隐含着一个高的通货膨胀率。
25货币供应量(万亿元)的累积性效应M2M1M0200218.507.091.73200847.5216.623.42200960.6222.003.83201072.5926.664.462008-2010年48.55%60.41%30.41%26货币乘数效应的上升年份(M2/M0)200210.69200813.90200915.83201016.28272、实际通胀与通胀税的估计o什么是通货膨胀税?
o通货膨胀预期的上升成为公众调整包括储蓄在内的资产结构的决定性因素。
28通货膨胀税的估计292003-2012年:
三个负利率的时期o2004-2006年初;
o2007年1月-2009年1月;
o2010年2月-2011年,将延续到2012年。
o负利率对企业和个人投资与消费行为的影响,对一个国家资本形成的影响。
o负利率:
对社会与经济增长的短期与长期影响,使得整个社会的资源配置效率下降了。
30利率变动特征与未来三年的负利率态势313、负利率与公众行为变化o通货膨胀预期及实际通货膨胀对居民储蓄行为有着显著的影响。
o储蓄存款低增长、负增长;
储蓄存款活期化。
o当2003年的货币增长率为19.6%,市场对价格上涨预期形成,2004年的居民储蓄存款比2003年减少2769亿元。
o2007年的CPI同比上升4.8%,当年居民储蓄同比减少9597亿元。
322003-09年居民存款(新增)的大转移年份储蓄存款总计定期活期20031670797106997200415938减少27699640减少706298减少700200521496141257371200620544减少95210773减少33479767200710947减少95971923减少88549024减少743200845353343691098420094.2万亿减少32901.1万亿3.1万亿33基本现象o2003-2009年的七年中,共有4年的居民储蓄存款是同比减少的。
o2008年,居民定期存款占76%,活期占24%;
而2009年的定期存款仅占26%,活期占74%。
o2010年,居民储蓄存款增加4.4万亿元,只比2009年的新增储蓄多增加了972亿元。
新增存款中活期占比为56%。
o预测2011年上半年的储蓄存款仍然是低增长。
1-4月的储蓄增长率下降,那么下半年呢?
34重要判断o虽然通货膨胀不会改变有形资产的实际价值,却能增加其货币价值。
o通货膨胀一定降低了货币的价值,增加了资产的价值。
o资产持有人的新选择:
持有资产要比货币能增加名义价值,其实际价值随着通货膨胀而上升,使得名义变成了实际价值。
35四、应对“通胀”的货币政策思路o通货膨胀是以一种加速度方式出现的。
o上涨的次序:
资产价格商品劳动力价格直到新的价格均衡体系。
o政治家和经济学家之间不同的货币政策思路。
o2011年上半年,货币政策的最主要特征是什么?
361、“泰勒规则”:
抑制通胀之剑o什么是“泰勒规则”?
o
(1)如果实际GDP增长率为9%,比潜在GDP增长率(8%)高1个百分点,联邦基金利率就要比当前的通胀率高0.5百分点;
o
(2)如果通货膨胀率高于2%目标的1个百分点,例如达到3%,联邦基金利率就要相对于通胀率提高0.5个百分点;
o(3)当实际GDP增长率与潜在增长率相等(8%),通胀率等于目标值2%,联邦基金利率应保持在4%,即实际利率为2%。
37GDP增长、通胀率与利率的关系o实际GDP增长率高时,就提高利率;
通货膨胀率高时,也提高利率。
o政策应该对实际GDP与通货膨胀率都做出反应,要调整的政策工具应该是利率而不是货币供应量。
o利率规则和货币供应规则一样具有反周期的性质。
o理论:
低通货膨胀对产出和就业增长的稳定性是有效的。
382、货币政策工具的重点选择o货币政策的目标是稳定宏观经济运行,尽可能减少周期性波动。
o数量型与价格型工具的运用顺序及应对效果。
o货币政策运用的约束。
39货币政策的前奏o行政控制价格的真实原因是什么?
o新的层出不穷的行政手段:
行政约谈、“反暴利”、“房价上涨控制”、政府补贴等均表明过量的货币供应量开始系统地改变商品和服务的价格水平。
o2011年5月18日:
“市民与社会讨论”的讨论。
o行政性限价的瞬间、短期与长期效应。
o1987-1989年和1993-1995年的两次历史片断。
40A、存款准备金率的调整路径2011.2.2419.54月21日:
20%5月19日:
20.5%41存款准备金率调整o2010年,六次上调存款准备金率:
1月18日,2月25日,5月10日,11月16日,11月29日,12月20日。
累计上调3个百分点。
o2011年的调整取向:
2月24日再次提高,达到19.5%,4月21日,达到20%,5月19日,达到20.5%。
o存款准备金率调整的空间估计。
42B、调整利率的内外制约o利率调整,可以改变各种贷款的成本和收益。
o利率上升,资金流向银行体系,因货币发行过多的流动性下降,通货膨胀压力减轻。
但是,投资项目的成本上升,也就降低了财政刺激计划的经济扩张效果。
o利率上升,外部资金就会流入以寻求更大的套利机会,并迫使中央银行增发货币,来收回大量流入的外币,也就大大降低了提高利率的效应。
43中美基准利率调整轨迹44中国存款利率与美国联邦基金利率日期中国存款利率美国联邦基金利率2006.6.29/5.258.192.52/2007.9.123.87/9.18/4.7512.24.144.252008.4.30/2.0010.8/93.871.5012.162.5200.2512.232010.10.2012.262011.2.102011.4.62.252.502.753.003.25/45一个新的奇特现象o2010年第4季度的利率提高,内外利差扩大,资产价格上涨驱使“热钱”流入,稀释了货币政策的“紧缩”效应。
o2011年上半年和第3季度,利率应当继续提高。
o奇特现象:
一边是利率的不断上升,一边是通货膨胀的上涨,一边是“热钱”的流入,一边是人民币的升值46会出现“滞胀”吗?
o货币政策调整的过于“滞后”,是难以抑制通货膨胀的。
o2011年
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