证券IT行业分析报告Word文档下载推荐.docx

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证券监管政策频出、新业务不断推出、投资主体逐年增多以及技术变革导致使得系统复杂度提升，推动证券IT规模持续发展。

科创板、沪伦通、个股期权等业务以及资产管理新规、基金托管新规等监管政策变动带来数十亿元增量。

长期看人工智能等新技术与业务的结合，如量化交易、期权交易策略等将会产生远高于现有空间的价值。

网络效应铸就高壁垒。

证券IT格局相对稳定，恒生电子、金证股份、金仕达、顶点软件和赢时胜等公司脱颖而出，恒生电子是龙头，总体占有率或超40%。

由于存在极强的网络效应，BAT等巨头在较长时间内切入到该领域都会得不偿失，因此通过购入部分公司股权间接进入该行业。

我们判断未来网络效应会逐渐增强，客户总数、头部客户数、产品体系完善度会极大影响各自公司未来价值。

一、证券IT的内涵

1、证券IT主体

证券行业生态从上到下分别为监管机构、交易场所、经营机构、交易主体。

中国证券监督管理委员会为监管机构的主体，负责制定行业政策，监管各经营机构和交易主体的行为。

交易场所由股票交易所、期货交易所构成，股票交易所分为上海证券交易所和深圳证券交易所；

期货交易所主要有郑州商品交易所、上海期货交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所。

经营机构主要指证券公司、期货公司，截止2018年底我国共有142家基金公司、131家证券公司、146家期货公司，A股上市公司截止已达3590家，期货品种已覆盖农产品、石油化工、股指等产品。

交易主体由专业投资机构和个人投资者组成，其中公募机构、保险资管、券商资管、银行理财、私募基金发展较快，对外资投资机构逐步开放，个人投资者经历2015年急速增长后2018年接近1.4亿人。

证券IT主要指证券公司、公募基金、券商资管、银行理财等机构在IT上的投入，狭义的证券IT主要指投资机构外购外部产品和服务的部分。

2、证券IT的内涵

证券IT投资总体包括底层IT系统、办公软件和核心业务软件，其中核心业务软件是跟外部机构对接的主要的通道。

底层IT系统主要指服务器、数据库、终端和通信线路，目前看数据库领域基本被国外品牌占据，其他领域国内品牌已居于主导地位。

办公软件主要指财务管理软件、移动办公管理软件、人力资源管理软件等，供应商以国内企业为主，常见的有用友网络、金蝶软件等。

核心业务系统主要包括登记结算、交易系统、估值系统、风控系统、客户关系系统等，主要供应商有恒生电子、金证股份、金仕达、顶点软件、赢时胜等公司。

证券IT系统涉及交易所、证券公司、托管机构、投资机构和个人之间的实时交易，信息传输量巨大，对系统实时性、安全性要求很高。

机构对交易的反应时间都是在毫秒级，个人投资者虽然要求没这么高但要求在提高，即使是系统的短期中断都对市场造成较大的损失，因此与交易相关的核心交易系统是证券IT最为关键的部分。

证券IT一个重要的特性在于交易系统、估值系统等核心业务系统都须与最新的监管政策无缝对接，即证监会出台监管文件涉及的系统调整都必须在最短的时间内完成，否则会影响交易是否能进行。

二、市场空间持续增长

1、证券IT投资呈阶梯上升

根据证监会要求证券机构IT投入不少于净利6%或营收3%的硬性要求，结合最近几年的行业净利润测算证券公司的IT投入在百亿级级别，如加上其他机构空间将超出百亿。

根据中国证监会的统计，2012年-2018年证券公司在IT投入上持续增长，6年复合增长率超过16%，2015年牛市同比增长50%以上，之后并未随市场走熊而减少投入，可见证券IT具有弱周期性。

我们从证券公司IT人员的变动也能看到IT投入的变动，我们统计了2009-2017年9年时间中上市公司券商的变动（新上市券商缺乏完整的数据，剔除）发现中信证券、海通证券、华泰证券、招商证券等头部券商IT人员数增速快于二线券商。

证券行业和基金行业是强周期行业，2015年和2012年的净利润为例比较，2015年净利润2447亿元，2012年仅为329亿元，两者相差近7倍，但IT行业投资显然没有如此巨大的波动，2015年证券IT投资增长50%以上，2016增长在个位数，之后持续增长。

2、狭义的证券IT占比有提升趋势

根据中国证券业协会数据，证券公司的IT投入主要分为人员工资、硬件投入、通讯投入、外购软件和服务（公募基金行业没有公开数据），狭义的证券IT市场指证券公司从外购进的部分。

我们以2015年和2017年两年的数据分析，发现外购软件和服务占比呈上升趋势，由2015年的30%提升到2017年的35.7%，在外购软件和服务中可以细分为软件产品和外包服务，我们判断软件产品的部分会更高些（按1万人员外包量，每个员工年工资10万元，对应外包服务总空间为10亿元）。

三、行业发展的四大驱动力

1、监管驱动

中国证券监督委员会网站显示，证监会历年出台的文件较多，其中关于股票发行的文件12899个，基金监管8904个，上市公司监管4512个，证券经营机构监管2574个，交易监管53个，这些文件涉及到金融机构客户、个人客户等投资全生命周期。

现有的监管政策出台都会固化到证券公司、基金公司的内部风险控制系统、业务流程系统、交易系统等环节中，另外金融机构需要定期向监管机构提供合规数据，格式和数据参数会随需求进行变动，也需要与原有IT系统进行对接改造。

2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）；

2018年7月20日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》并进行说明，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》并公开征求意见，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》并公开征求意见。

资管新规是非常典型的监管政策变动导致的IT需求增加的案例，按照每个银行200万IT投入，1000家银行则对应20亿元投入。

2、业务驱动

（1）传统业务带来IT维护需求

我国资本市场经历近30年发展，业务类型和产品种类都得到了极大的丰富。

从业务类型上看，目前股票、债券、期货等发展较为成熟。

从产品类型上看，我们以股票为例，截止2019年3月4日A股上市总数达到3590家，数量仍在缓慢增加，2004年和2009年分别推出中小板和创业板，截止目前数量分别达到928和745家，市值合计约为13.74万亿，占比达25%以上。

期货市场方面我国在2010年推出股指期货，2018年推出石油原油期货，标志我国期货市场体系更为健全。

业务类型和产品种类几何级数增加，系统变得更为复杂，对IT系统产生长远影响，每年需要大量的维护费用。

（2）科创板或带来8亿元增量

2019年3月1日证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，科创板已正式登上历史舞台，2019年下半年将会看到首批科创板公司登陆，在此之前证券公司、基金公司、资产管理公司都需要进行系统的改造、新增科创板登记结算系统。

我们按400家机构进行测算，保守估计200万/公司，则对应新增市场需求为8亿元。

（3）托管新规或带来6亿元增量

自2017年底开始，证监会指导上海、深圳证券交易所启动新设公募基金管理人证券交易模式转换试点，2019年2月证监会下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，通知要求新设立的公募基金公司应当采用券商结算模式，并鼓励老基金公司在发行新产品时也采用新交易模式。

此前托管机构一直是银行体系，托管新规给了券商准入的信号，打破了银行的垄断，长期看所有证券公司都将建设自己的托管清算系统，保守估计券商行业能占有20%的份额，按现有10万亿的公募基金托管总规模计算，合计能拿到2万亿元，如果按1%的托管费计算则增加200亿元证券公司的收入，对应拉动IT投资6亿元左右。

（4）沪伦通或带来10亿元增量

2015年12月沪伦通提上日程，在2018年基本成型，虽未能正式推出，但我们判断这是大势所趋，目前证监会和交易所的工作重心在科创板上。

未来2年时间沪伦通、深伦通落地的概率极大，按每家证券公司1000万的投入，则带来10亿左右增量。

（5）个股期权或带来20亿元增量

美国是全球最大的个股期权市场和ETF期权市场，其中ETF期权的交易量占到了全球的99%以上，个股期权也占据了60%以上的市场。

我国在2015年2月，首个股票期权产品上证50ETF在上海证券交易所上市，标志着我国资本市场进入现货与衍生品交易共同发展的新时代，也为一个多元化投资和风险管理的资本市场新阶段拉开了序幕。

但针对个股的期权还没有推出，我们判断未来3-5年全面推出个股期权也是大概率事件，按每个机构投资1000万元（期权是单独平台，和原有系统联系紧密），200家机构对应20亿元投资。

3、参与主体的驱动

（1）现有机构稳定增长

我国证券公司、基金公司、期货公司等投资机构总体而言在逐年增加，证券公司稳步增多，基金公司自1998年以来，几乎每年都会有新基金公司成立，期货公司数量在2009年后就稳定不再增长。

每个证券投资机构无论规模大小，IT系统是必配的，只是根据发展不同的阶段配置有高低，建立时期有比较大的一次性投入，后续每年都有升级和维护费用，直接推动了证券IT的发展。

我国证券市场自然人股东是重要的组成部分，其开户数量向来是市场景气度的重要指标，我们看到在2007年和2015年新增开户都较其前一年激增。

根据上海证券交易所的统计，2017年自然人投资者交易占比82%，机构投资者占比为14.76%，投资基金占比4.15%，可以推断自然人投资交易更为频繁。

投资机构和自然人投资的增多，加上交易频率的提升，对券商、交易所的系统性能都提出更高的要求，一旦出现宕机就会造成不小的影响，因此证券投资机构会在交易系统的维护上持续大力投入。

（2）银行理财子公司或带来10亿元增量

2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”），政策的改变使得投资主体变多，银行理财子公司参与投资交易已是大势所趋。

正在榜眼探花用刨土

自2018年3月开始，国有银行、股份制和城商行都纷纷加入申请银行理财子公司行列，目前已经超过30家银行机构获得该资格。

我们判断未来3-5年仍然是申请的高峰，每家银行获得资格后就会带来IT投资，

空间我们在3.1小节中已经测算过为10亿元量级。

（3）外资机构或大量涌入

我国政府从最高领导人到金融机构负责人在多个场合均表示在金融行业对加大改革开放的力度，对外资进入中国的条件正在逐步放开。

国外机构到国内从事资产管理必须在IT系统上与国内现有系统保持一致，这意味着会带来新的增量，我们判断这是一种长期的趋势。

4、技术驱动

（1）技术驱动交易效率提升

1990年至今信息技术经历了多个领域的多次升级，技术的升级使得交易效率上万倍的提升。

通信角度而言经历了固网时代、移动电话普及、移动互联网普及，对应的则是3G、4G发牌等事件，每次升级都使得信息交换速度几何级数的增长，尤其是未来5G时代信息传输速率会增长至少50倍以上。

2007苹果