实验九 1219题库文档格式.docx

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七、实训（践）教学步骤

1．对投资项目的影响因素进行分析；

2．分析评估投资项目的现金流量；

3．计算投资项目的主要财务指标；

4．对投资进行财务可行性评价和财务决策；

5．对投资方案进行阐述与辩论；

八、实训（践）教学考核

1．过程考核：

实训的各个步骤的执行与完成情况。

2．结果考核：

模拟投资方案和建议项目调整方案（以影响因素、现金流量评价和财务评价指标为主要考核点）。

项目投资决策原理

一、项目投资的特点

▪投资的资金耗费大

▪影响时间长

▪发生频率低

▪变现能力较差

▪投资风险大

二、项目投资的决策依据—现金流量的确定

投资项目现金流量（CashFlows）是指投资项目的有效持续期间内因资本循环而可能或应该发生的与投资项目相关的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是进行项目投资评价时必须事先计算的基础数据。

1、现金流量的构成

1）根据现金流动的方向划分

（1）现金流出量：

一个项目的现金流出量，是指该项目引起的企业现金支出的增加额。

直接投资支出：

形成生产经营能力的各种直接支出，包括固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本以及其他有关支出。

垫支的流动资金：

项目投资形成投入使用会扩大公司的生产能力，引起对流动资金需求的增加。

在决策项目报废不能使用时，才能被收回。

付现成本：

项目投产后生产经营期内为满足正常生产经营需要而动用现实货币资金支出的成本费用，又称付现营业成本。

生产经营阶段最主要的现金流出项目。

各项税金。

其他现金流出。

（2）现金流入量：

一个项目的现金流入量，是指该项目所引起的企业现金收入的增加额。

营业收入：

项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。

投资项目最主要的现金流入。

固定资产出售或报废时的残值收入

垫支流动资金的收回：

投资项目有效期结束后收回

其他现金流入

（3）净现金流量=现金流入量-现金流出量

2）根据投资项目经历的三个阶段划分

（1）初始现金净流量：

投资开始时（主要指项目建设过程中）发生的现金流量。

主要包括：

固定资产投资支出

垫支的营运资本：

某年营运资本增加额=本年流动资本需要额-上年流动资本

其他费用

原有固定资产的变价收入：

固定资产重置、旧设备出售的净现金流量

所得税效应—固定资产重置时变价收入的税赋损益

出售资产时，如果出售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税，多缴的所得税构成现金流出量；

出售资产时发生的损失（出售价低于账面价值）可以抵减当年所得税支出，少缴的所得税构成现金流入量。

（2）经营现金流量：

项目建成后投入生产经营过程中所发生的现金流量，一般是按年计算的。

增量税后现金流入量

—投资项目投产后增加的税后现金收入

增量税后现金流出量

—投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用

各种税金支出

经营现金流量=净利润+折旧

=销售收入-付现成本-所得税

=销售收入（1—所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率

（3）终结现金流量：

投资项目结束时所发生的现金流入和流出量。

固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益。

—如果预计固定资产报废时残值收入大于税法规定的数额，就应计缴所得税，形成一项现金流出量；

反之则可抵减所得税，形成现金流入量

垫支营运资本的回收。

2、现金流量的估计

1）基本原则：

只有增量现金流量才是与项目投资相关的现金流量。

增量现金流量，是指接受或者拒绝某个投资方案后，公司整体未来现金流量的改变量。

具体而言，只有因为采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；

只有因为采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

2）估计现金流量时应当注意的问题

（1）应当剔除沉没成本

（2）应当重视机会成本

（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响

（4）对净营运资本的影响

（5）忽略利息支付

（6）注意通货膨胀的影响

（7）折旧和税收对现金流量的影响

3、投资预算使用现金流量的原因

1）评价客观、公平

2）便于考虑资金的时间价值

3）投资决策分析中，现金流量的状况比企业盈亏状况更为重要。

三、投资项目的评价方法

1、净现值法

净现值：

投资方案在项目有效期内，其未来的预期现金流量，按一定的折现率折算的现金流入现值减去全部现金流出现值后的差额。

2、内含报酬率法

内含报酬率：

亦称内部报酬率，是指投资项目投入使用后产生的未来现金流入现值和未来现金流出现值相等的折现率，或者说是使项目投资方案净现值为零的折现率。

3、获利指数法

4、投资回收期法

投资回收期：

一项投资的现金流入逐步累计至等于现金流出总额，即收回全部初始投资所需要的时间。

5、会计收益率法

会计收益率：

一项投资方案平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。

四、风险投资决策

1、按风险调整贴现率法

2、按风险调整现金流量法

实验材料

习题1

某公司现有三项投资机会，三个方案的有关资料如表所示。

表三个方案的有关资料

单位：

元

期间

A方案

B方案

C方案

净收益

现金净流量

-400000

-600000

-800000

1

40000

120000

45000

150000

55000

230000

2

155000

70000

240000

3

50000

165000

75000

250000

4

160000

65000

190000

5

220000

合计

200000

340000

要求：

（1）如果该企业采用行业基准投资收益率10%作为三个投资方案的贴现率，计算三个方案的净现值；

A方案的净现值=120000*PVIA10%,5-400000=120000*3.791-400000=54920

B方案的净现值=150000*PVIF10%,1+155000*PVIF10%,2+165000*PVIF10%,3+160000*PVIF10%,4+220000*PVIF10%,5-600000=150000*0.909+155000*0.826+165000*0.751+160000*0.683+220000*0.621-600000=34195

C方案的净现值=230000*PVIF10%,1+240000*PVIF10%,2+250000*PVIF10%,3+190000*PVIF10%,4+230000*PVIF10%,5-800000=230000*0.909+240000*0.826+250000*0.751+190000*0.683+230000*0.621-800000=67660

（2）计算三个方案的内含报酬率。

方案A的内含报酬率

PVIFAr,5=400000/120000=3.33

查年金现值系数与3.33相接近的有PVIFA15%,5和PVIFA16%,5即3.352和3.274

r=[（3.352-3.33）/（3.352-3.274）]*（16%-15%）+15%=15.28%

方案B的内含报酬率

折现率为12%时,NPV=1454.16折现率为13%时,NPV=-13977.44

r=[1454.16/（1454.16+13977.44）]*（13%-12%）+12%=12.09%

方案C的内含报酬率

折现率为13%时,NPV=6122.91折现率为14%时,NPV=-12880.48

r=[6122.91/（6122.91+12880.48）]*（14%-13%）+13%=13.32%

（3）三个方案为互斥方案，试做出有关投资决策；

如果三个方案为独立方案，试做出三个方案的优先排定次序。

互斥方案选择C

CAB

2、某企业投资一项固定资产建设项目，建设期需要一年，并于第一年年初、第二年年初分别投入资金1000000元，该固定资产估计可使用10年，报废时无残值，采用直线法计提折旧。

项目于第二年投产后，每年的营业收入为8500000元，付现成本为7900000元。

所得税率为40%，企业要求的最低投资报酬率为10%。

则该项目是否可行？

P95100

营业净现金流量=8500000*（1-40%）-7900000*（1-40%）+100000*40%=400000元

NPV=400000*PVIFA（10%,10）*0.909-1000000*0.909-1000000=400000*6.145*0.909

-1000000*0.909-1000000=325322元>

0项目可行

3.某企业拟购建一项固定资产，该投资建设期为2年，经营期10年，原始投资总额为500万元，其中固定资产投资400万元，流动资产投入100万元，固定资产于建设起点投入，流动资产于第一年年末投入。

固定资产期满无残值，预计该项目投产后，每年发生的营业收入和付现成本为300万元和150万元，所得税率33%，行业折现率为10%。

计算该方案各年净现金流量和净现值，对项目是否可行做出评价。

净现金流量=300*0.67-150*0.67+40*0.33=113.7万元

净现值=113.7*6.145*0.826—100*0.909-400=86.22万元>

该项目可行

4、某公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有A、B两个方案可供选择，A方案需投资20，000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。

5年中每年获得净利600元。

B方案需投资24，000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4，000元，5年中每年的销售收入为10，000元，付现成本第一年为4，000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3，000元。

假设所有投资（包括固定资产投资和营运资金投资）都在建设起点投入，所得税率为40%，资金成本为10%。

1.计算两个方案的现金净流量。

2.计算两个方案的净现值。

P96101

A：

现金净流量=600+20000/5=4600元

净现值=4600*3.791-20000=-2561.4元

B：

初始现金净流量=24000+300