老龄化行业分析报告Word格式.docx
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1、供给端:
劳动力减少劳动力密集型行业受影响,利好人工智能7
2、需求端:
利好“银发消费”消费、医疗、养老金融16
三、以日、韩、台为案例验证老龄化社会的投资机会21
人口是影响一个国家和地区的重要因素,是构成社会的最根本要素,一方面人的需求就是社会需求,另一方面人提供的劳动力是重要的生产要素(人力和资本),直接影响社会供给。
供需的匹配过程就是产业转型的过程,所以人口的变动中酝酿着大量的投资机会。
本文重点分析老龄化社会的投资机会。
老龄化的国际趋势。
老龄化是一个国际问题,根据世界发展的历史来看,造成老龄化的原因主要是两个方面:
一是生育率的降低,二是人均预期寿命增加,在“少子高龄”的趋势下,老龄化是历史潮流。
老龄化社会下的投资框架。
供给端:
不利于劳动力密集型行业,利好人工智能。
能外移的会被转移出去或者淘汰,转移到其他人力成本和自然资源丰富的地区,甚至出口型制造业因为人力资本过高被淘汰。
不能外移的又分为能否被人工智能取代的,能被机械和人工智能取代的,被取代,这些行业本身不会有太大变化,在人工智能普及的初期可能会有一波行情,但是主要的机会在人工智能领域。
不能外移且不能被人工智能取代的,在增加教育以后,劳动力逐渐向高端服务业聚集。
但是这些行业的投资机会还要看需求,在供给紧缺同时需求旺盛的行业中,也存在投资机会。
需求端:
投资类的养老地产,养老金融,消费类的日常消费、文化娱乐消费、医疗保健等。
根据日韩台的经验来看,老龄化社会消费板块收益高、风险小,但是警惕过度高估“银发市场”。
人工智能领域存在超预期爆发的可能。
不能被人工智能替代的文化娱乐领域的消费也是未来较好的投资方向。
养老金融方面要结合我国的老年人投资特点,演化路径是“银行—保险—多元金融”。
一、老龄化的国际趋势
1、生育率的降低
随着女性受教育程度的提高和幼儿死亡率的降低,女性的平均生育年龄延后,不必为担心幼儿夭折而增加生育等原因的综合作用下,女性生育率明显下降。
根据联合国数据,如图表2所示,世界的总和生育率从1950~1955年的4.96下降到2010~2015年的2.52,意味着从半个世纪前的每个妇女生5个小孩下降了一半,从长期来看我国的生育率在1.84上下浮动。
2、人均寿命的延长
随着医疗水平的进步和生活条件的改善,国际人均寿命也在不断延长,根据世界卫生组织公布的数据,2015年世界人均预期寿命是71.4岁,比2000年5年间增加了5岁。
所以,如图3所示,“少子高龄”导致老龄化问题已经成为世界性的趋势。
具体看国家之间的情况,如图4所示,根据MIF的数据,90年代开始,欧洲国家开始进入老龄化阶段,1990年,世界老龄化比率最高的是瑞典、挪威和英国,德国、意大利、法国等也紧随其后,90年代后日本的老年人口比例开始突飞猛进,2000后各国的老龄人口比重都明显升高。
根据联合国65岁以上人口和总人口数据,我们得出各国65岁以上老龄人口占比,在2015年世界老龄化人口占比最多的国家是日本,其次意大利、德国,我们筛选出世界上几个典型的老龄化程度大于中国的国家或地区,可以看到欧洲是世界上相对较早进入发达国家的地区,这些国家从上世纪八十年代到九十年代,纷纷进入老龄化,目前老龄化程度最大,另外还有北美洲的美国、亚洲的新加坡、香港等。
二、老龄化社会下的投资框架
人口是社会的基本组成单位,人口结构对一个国家的影响非常深远,无论从经济上、产业结构上还是生活方式上,所以老龄化对产业格局会产生什么影响,这其中酝酿着怎样的投资机会呢?
老龄化对产业格局的影响可以从供给和需求两个方面展开。
劳动力减少劳动力密集型行业受影响,利好人工智能
劳动力生产要素的供给减少,利好资源密集型、资本密集型和技术密集型行业,尤其是人工智能。
老龄化意味着劳动力减少,尤其是伴随着人口数绝对值减少的时候,老龄化意味着从事劳动生产的人口直接减少,从而生产所需的劳动力生产要素供给减少,对劳动力密集型产业的影响尤其大。
根据索洛增长理论,生产的三个要素分别是劳动、资本和技术,所以各行业根据这三个要素的占比优势分为:
劳动密集型、资本密集型和技术密集型三种。
劳动密集型产业主要是指技术装备程度低,生产大量依赖劳动力,单位资本占用的劳动力较多,劳动力成本在总成本中占比较大的行业。
根据2006年我国工业统计数据使用的产业分类为依据,陈飞翔等(2010)以资本-劳动力比率指标来衡量劳动或资本密集程度划分出的工业行业分类如图表6所示:
我国劳动力密集型行业除了服务业,工业行业主要集中在中游的造纸及纸制品业,印刷业记录媒介的复制,橡胶和塑料制品业,非金融矿物制品业,金属制品业和下游的农副食品加工业,食品制造业,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业,纺织服、服饰业,木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业,家具制造业,文教、工美、体育和娱乐用品制造业13个行业,集中在消费领域。
从2015年开始的农民工返乡潮,珠三角倒闭潮时,劳动力密集型行业确实首当其冲,其中以家具、纺织、电子、纸品包装、LED、陶瓷、玩具等行业尤甚。
老龄化导致劳动力匮乏,没有人就没办法开工,“巧妇难为无米之炊”,这些行业怎么办?
一般有两个方向:
一是产业外移,寻求人力替代。
上世纪60年代日本就就开始产业转移,原因比较复杂,产业结构调整、日元升值和地震等自然灾害、自然资源匮乏等都是日本产业转移的动因,随着70年代进入老龄化时期,工人工资提高产业转移进一步加快,1989年日本对华投资达到675.4亿美元,年均增幅高达53.3%。
从投资产业来看,上世纪90年代以前,日本对中国的产业转移主要集中在非制造业,其中1979~1983年非制造业的投资总额是0.53亿美元,制造业投资是0.11亿美元,比例是7.2:
1.5。
1984~1990年制造业的比重开始上升占到接近2成,直到1990年制造业首次超过非制造业,再此之前,日本对中国的产业转移大部分都集中在劳动力密集型产业方面。
本世纪以来日本对华投资的类型产生了较大的转变,增加了资本密集型和技术密集型制造业的转移,其中化工、电子信息产业、汽车业等行业的投资都明显加快,形成了“研发—生产—当地销售—售后服务”的一条龙服务,充分利用我国的劳动力、自然资源的基础上也很好地挖掘了中国作为产品市场的潜力,节省了运输成本。
当前我国已经进入老龄化时代,“人口红利”逐渐消失,也开始将资源密集型和劳动密集型产业转移,比如非洲拉丁美洲和东南亚,比如刚过去的十九大再一次提到“一带一路”,提出“要促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群”,其中重点关注建筑、建材、纺织服装、电力和交通运输等行业。
所以从理论上讲,容易外移的产业不会受到老龄化影响太大,所以这些外移产业的投资机会在“政策红利”而非“老龄化红利”。
二是发展自动化和智能化,进行机器替代。
人工智能可以替补老龄化社会中缺失的生产力。
世界老龄化的加深倒逼机械自动化和人工智能的发展,在老龄化社会中机械制造和人工智能的优势会更凸显。
作为“最老”国家的日本在机械制造和人工智能领域始终走在世界前列就是最好的说明。
到目前为止,人工智能发展过程中每一个里程碑的事件能引起全世界的关注:
根据《福布斯》编辑GilPress整理的人工智能发展过程中的重要事件,如下所示:
尤其是最新一代的AlphaGoZero不是根据既定的人类经验,而是根据当前棋局的信息输入,计算出落子的位置和对应的赢率,通过自我对弈数据不断迭代逼近最优解,这个过程是一个自我训练的过程。
在我国,人工智能的应用领域研究也如火如荼,从国家方面,今年7月20日国务院颁发《新一代人工智能发展规划》,10月13日发改委发布《关于组织实施2018年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》,表明国家资金直接支持投入人工智能建设。
此外在企业界包括信息技术方面的人工智能芯片GPU,智能安防,无人便利店(方案提供商YITunnel主打AI新零售,通过图像识别、人脸识别、动作语义识别等技术,打造无收银机低成本的无人超市,目前已或XX风投、峰尚资本跟投),自动驾驶、智能投顾和智能医疗都是比较受关注的领域。
所以从理论上将,容易被自动化和人工智能取代的行业也不会受老龄化影响太大,这时候的投资机会在人工智能。
还有一些不能外移又不能被机械和人工智能取代的行业呢?
目前的人工智能还是存在技术瓶颈的,根据CarlBenediktKrey和MichaelA.Osborne(2013)的研究指出,随着人工智能的发展,最容易被取代的是“套路化(inroutine)”的工作,最不容被取代的具有这三类特性的工作:
需要感应知觉和作出相应反应的工作(Perceptionandmanipulationtasks),比如外科医生,目前的机器人很难感受人的知觉并作出反应。
需要创造力的工作(Creativeintelligencetasks),比如诗人、音乐家、科学家等,这些需要灵感、艺术和创作的工作。
需要情感交流等社交类的工作(Socialintelligencetasks),比如销售经理等,这些工作需要讨论、说服和关心别人,目前的技术达不到或者人本身也很难与机器做情感沟通。
当然技术总是在向前推进,这篇论文是2013年发表的,目前这三个特征也被部分技术突破,但是总体上来说技术的进步是有一个过程的,我们不能说未来这些一定会涨怎样,但是在一段时间内,具有这三个特征的行业还更加不容易被取代的。
CarlBenediktKrey将这三个存在技术瓶颈的职业特性分解成9个变量,然后对702个职位分级测算,列出了这702个职位不能被人工智能取代的概率,从列表上来看,不能被替代的岗位职业在三个大类里最多:
医疗,包括生理比如外科医生和心理比如心理咨询师等;
艺术,比如舞蹈家、编舞;
需要社交和情感沟通的服务业,主要在教育行业、社会服务行业、咨询行业,也包括娱乐和保健行业的营养师、健身教练等,详见附录。
最容易被取代的行业多见于低端制造业比如流水线上的操作工人,基础服务业比如货运司机、录入、审查、统计、编制、开户等的登记员、信贷审查员、税务员、保险理赔、法务助理等保险、银行、会计、法律等行业中的基础工作人员。
从这个职位能取代程度的列表上来看,最容易和最不容易被取代的行业中,都存在劳动力密集型的服务业,区别在于,在服务过程中如果面对的对象更多是人,并且服务的过程中更多用到感情交流,这种工作更不容易被取代,如果面对的对象更多是物,做资料审查、信息录入、基础统计、审批等这些“有套路”的工作,则相对容易被取代。
所以从理论上讲,那些不容易被机械和人工智能取代的行业,尤其是劳动力密集型的服务业,从生产端上来看,随着老龄化的进程和生产力供给的下降,产能会受到影响,如果需求端又没有萎缩,那这些行业也是有投资机会的。
这其中尤其有价值的行业包括:
医疗、娱乐、艺术、社会服务和教育。
然而关于机器取代人力会让人没饭吃的危机感,从机器诞生之日起就有,前不久《纽约客》杂志的一期封面引起了不少的关注。
对此我们认为,机械化将劳动力从农田上解放出来,进入城市从事工业劳动,与之相似的是智能化将劳动力从“套路化”的工作中解放出来,在一些制造业和基础服务业中取代人力,让剩余的劳动力进入更高端的、需要创造力、情感交流的活动中去,实现产业转型升级。
比如当今城市人的生活压力大,存在焦虑、抑郁和失眠等心理问题,但是心理咨询服务的普及率低、收
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