推荐精品餐饮旅游行业分析报告文档格式.docx

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消费意愿强、自由小众新风尚................11

3、休假制度推动：

假期延长、时间错开是方向.................12

二、旅游消费内容格局改变...............................14

1、娱乐、交通占比将提高，跨境购物方兴未艾.................14

2、数据验证：

休闲游、出境延续高增长，购物娱乐爆发，观光景区依赖交通改善...................................16

3、预判：

4季度景气行业短期增速承压不改长期向好趋势.......20

三、消费方式大风口......................................24

1、在线旅游：

旅游度假产品渗透率仍然较低，全行业大整合时代来临......24

2、旅游金融崛起条件日趋成熟.............................25

四、渠道向上游的价值侵袭与产业链扁平化.................27

1、旅行社流量入口价值凸现.............................27

2、产业链价值倾斜：

上抓资源、下抓流量..................29

3、产业链将更加扁平化：

B2B式微、B2C如日中天、C2C横空出世............31

五、合纵连横，旅游巨头浮出水面...........................34

1、纵向一体化增厚利润链，横向一体化提升议价能力..........34

2、一二级市场现巨大估值差...............................35

3、改革调动国企活力.....................................36

4、流量入口几被争抢殆尽：

上接实体资源，下接互联网流量.....38

六、以流量或资源为基础，寻找各领域的生态系统............44

1、凯撒旅游：

依托海航，打造全产业链生态系统...............44

2、宋城演艺：

大娱乐生态系统逐渐成型......................46

3、北京文化：

一线传媒的资源与布局，期待市值与之匹配.......47

4、众信旅游：

出境服务平台渐成，批发龙头地位巩固...........49

5、中国国旅：

期待国企改革落地............................52

从可选消费转向必须消费，休闲游、出境游是未来发展方向。

1）经济推动：

人均GDP超过6000美元，出境游（我国渗透率2.56vs成熟经济体20%，CAGR=15-20%）、休闲度假游（休闲娱乐配套、自由行等）趋势已起。

2）我国第二次婴儿潮人口即将进入退休年龄，有钱有闲有意愿，健康休闲要组织。

第三次婴儿潮人口即将迈入35-39岁，收入与财富将极大提升，推动消费潜力释放。

90后虽然人口出生率迅速下降，但消费意愿显著更高，将引发消费新风尚。

3）“十三五规划”中，旅游仍有望是重点鼓励支持产业，休假制度改革将有望成为开启新增长的钥匙。

周边游受益。

影响之一：

旅游消费内容格局改变。

出境游爆发，娱乐、交通占比将提高，跨境购物热情不减。

影响之二：

消费方式大风口。

在线旅游高增长低渗透率，仍大有可为，行业出现大整合，可能渐迈入盈利时代。

旅游消费金融发展条件日趋成熟，供应链金融方兴未艾。

影响之三：

产业链价值分配格局有望变动。

旅游中介出现大规模整合，将提高流量入口话语权。

产业链条将更加扁平化，更出现了共享经济等新兴的C2C模式。

影响之四：

合纵连横，旅游巨头浮出水面。

动力之一是纵向一体化增厚利润链，横向一体化提升议价能力。

其二是一、二级市场估值差异巨大。

三是国企改革。

从实际情况来看，BAT与大实业者（万达、复兴、海航等）早已通过OTA、旅行社、线下旅游资源等布局旅游行业，当前大的线上流量入口基本已经被争抢完毕。

整合后的旅游巨头在流量、资源、资本、团队等方面将有较大的优势，对行业格局造成冲击。

休闲度假游与出境游崛起

出境游、休闲度假游趋势已起

人均GDP达到5000美元时，居民消费从“温饱型”向“享受型”过渡。

衣、食、行消费占比降低，而住房、文教娱乐等消费比重上升。

1971年美国人均GDP达到5000美元，1972年至1980年，美国居民出游率从2.18增长到4.60。

2014年，我国人均GDP7485美元，人均旅游次数2.6次，正处在旅游行业高速成长的阶段。

预计到2020年，中国国内旅游将达60亿人次，年均复合增长9%；

旅游总收入将达5万亿元，年均复合增长10%。

而在旅游板块内部，也有消费升级：

休闲度假游与出境游趋势已起。

对于旅游行业来说，人均GDP达到800-1000美元时，居民将普遍产生国内旅游的动机；

6000美元是休闲度假游兴起门槛。

与观光游相比，休闲度假游的特点在于：

1）旅游目的地上：

重复旅游，休闲游以短途为主，度假游以长途为主，对目的地的选择更加注重餐饮、住宿及休闲娱乐的配套设施。

2）消费构成更加多元化，尤其是在餐饮、购物、娱乐等方面花费占比明显高于观光游。

3）在出行方式上，游客将更多地选择自助行。

第二个升级方向是出境游。

人均GDP4000-10000美元时，将产生出国旅游动机，超过10000美元时，将产生洲际旅游动机。

我们选择了台湾、韩国和日本作为我国现阶段经济发展水平下出境游发展路径的参考，发现虽然各个标杆第一个出境游爆发的人均GDP门槛不同，但以2012年物价为标准，所有研究标杆在人均GDP超过6000美元后均有5-6年20%左右或者以上的增长。

旅游总收入将达5万亿元，年均复合增长10%；

出境游将突破2.1亿人次，届时将形成4000-5000亿规模的市场。

老年消费健康休闲要组织，90后自由特色意愿强

建国以来，我国一共经历了三次"

婴儿潮"

，第一次婴儿潮（1949－1958年）出生的人口目前已经进入退休年龄，但消费意愿一般。

第二次婴儿潮（1962－1965年）出生的人口目前已进入劳动年龄人口中的老年阶段，随着他们进入退休年龄，他们注重生活品质和养生保健，会有更多的时间旅游，他们所受的教育和经济实力也支撑进行旅游消费。

目前居于劳动年龄人口中坚力量的是第三次婴儿潮（1986－1990年）出生的人口，未来10年，即将迈入35-39岁，收入与个人财富都将极大提升，推动消费潜力释放。

三次婴儿潮之后，我国人口出生率迅速下降，但年轻人收入转化为消费的比例高、消费狂热，将引发消费新风尚。

有钱有闲有意愿，健康休闲要组织

2014年中国13.67亿人口中，60岁及以上的老人2.12亿人，占总人口比例为15.5%；

65岁及以上人口数为1.37亿人，占比10.1%。

据世界卫生组织预测，到2050年，中国将有35%的人口超过60岁。

形成潜力巨大的老年旅游消费市场。

老年消费群体有较强的购买能力，2014年，我国社会保险基金基本养老金支出超过2万亿元，随着老年群体不断增加，这部分支出会逐年递增。

同时，老年人经历几十年的储蓄，拥有较丰厚的财富基础。

子女的赡养也是重要的收入来源。

以台湾的经验为例，60岁以上老年人口于1993年达到总人口数的10.6%，2015年攀升至15.2%，对旅游行业造成了深远的影响（1992年台湾地区人均GDP首度超过1万美元，并于2005年突破1.5万美元）。

2010年，台湾地区出境旅游人数高达942万人次，其中60岁以上的老年人比重为11.8%，平均出境旅游消费支出为4.4万新台币，总计当年度出境旅游消费金额488.1亿元，加上境内能旅游消费支出与额251.5亿元，共计739.6亿元。

老年消费注重安全、舒适、社交等因素，在出行时间上能够与其他游客实现错峰出行。

2008-2010年，台湾居民利用周末假期进行境内旅游的比例分别为62.8%、61.2%、60.1%，而利用寒暑假或特意休假的非假日旅游的比例分别只有14.7%、15.7%、17.6%。

而60岁以上的老龄人口非假日旅游比例分别为46.6%、43.4%、44.4%。

我们将旅游活动粗略分为自然赏景活动、文化体验活动、运动型活动、游乐园活动、美食活动与其它休闲旅游活动六大项目，台湾地区老年人经常参与的境内旅游活动分散于自然赏景、文化体验、美食活动等旅游活当中，其中森林步道健行、登山、露营及观赏地质景观、湿地生态、田园风光、溪流瀑布、赏花、赏樱、赏枫、赏神木等自然赏景活动，宗教文化体验活动，品尝各式小吃的美食活动、逛街购物及探访亲友等旅游的参与率均达15%以上。

消费意愿强、自由小众新风尚

经济基础挡不住强烈的旅游消费意愿：

根据携程发布90后旅行行为分析报告，90后平均每年出游次数4.2次。

淘宝旅行发布的《互联网下的90后旅游消费报告》，90后群体每年出行1~3次的占74%，出行3~5次的占20%，出行5次以上的占6%。

报告显示，较“80后”而言，“90后”在旅游动机的调查结论方面，康体型动机比重上升，如娱乐消遣、放松休闲、疗养健体、泡温泉、登山、游泳等等动机明显上升，尤其是疗养健体的动机已经由原来的11.32%上升为现在的62.3%，上升比重最大。

说明“90后”更注重享受生活、享受“活在当下”的快意，娱乐性更强。

而根据中国旅游研究院国际旅游研究所的数据，由于90后可支配收入受限，超5成90后出游次数为一次，单次境外旅游花费大部分在1万元左右。

偏爱自由行、但跟团游仍有市场：

根据携程发布90后旅行行为分析报告，90后出游自由行占比为87.3%，跟团游占比仅为12.7%。

根据淘宝旅行发布的《互联网下的90后旅游消费报告》，在旅行方式上，超过七成的90后选择自由行，另外有两成多的90后选择了跟团游。

同时，90后有拉帮结派一起出游的特点，90后用户一笔订单超过2张机票或2间客房的比例有30%左右。

根据中国旅游研究院国际旅游研究所的数据，大多数人仍需要报旅行社。

超五成者平均旅游消费不足1500元：

90后平均旅游消费1500元以下的占51%，1500元~3000元的占28%，高于3000元的占21%。

3000元以上的消费能占据近1/4的比例，可见90后一族在旅游消费上花钱的差别还是比较大的。

假期延长、时间错开是方向总体上来看，我国休假日总体越来越多且越来越分散。

我国2007年进一步提出了带薪休假制度，但落实效果并不佳。

制约因素是社会经济结构和政策问题。

我们根据劳动力供求关系，粗略判断劳动力供求关系的拐点将在2017-2022年左右出现（详细论述请见我们的专题报告《景区的成长性与估值再探讨》）。

2015年，国务院发布《国务院办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》，其中最具惊喜的是在“优化休假安排，激发旅游消费需求”中提到了，要依法优化调整夏季作息安排，为职工周五下午与周末结合外出休闲度假创造有利条件。

如果休假时间增加，旅游行业全产业链（旅行社、汽车客运、航空客运、海运客运、餐饮、酒店、购物、演出娱乐、景区等）都将能够受益。

而受到成本结构影响，景区弹性较大。

对于周末2.5天休假方案而