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结论:
投资资本回报率反映了企业的盈利能力,是决定股价高低的关键因素。
3、筹资活动:
如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会,多余现金用于再投资有利于增加股东财富,否则就应把钱还给股东。
(三)股东、经营者和债权人利益的冲突和协调
股东的目标:
即财务管理的目标(股东财富最大化)
经营者的目标:
增加报酬,增加闲暇时间,避免风险
背离股东目标的表现:
道德风险,逆向选择
防止背离的方法:
监督,激励。
最佳的办法是监督成本、激励成本与偏离股
东目标的损失之和为最小。
债权人的目标:
获取利息,到期收回本金
防止其利益受伤害的方法:
寻求立法保护(破产时优先接管,优先于股东分配剩余财产),借款合同限制性条款(规定资金用途,规定不得发行新债,限制发行新债的
(2)亏损额小于折旧额的企业,应付日常的现金开支并不困难;
营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出
勤能补拙、熟能生巧、快乐学习第2页共69页
=营业收入-付现成本-所得税
=营业收入-(付现成本+折旧)-所得税+折旧
=营业收入-营业成本-所得税+折旧
=营业税后利润+折旧
即每期的现金增加是营业税后利润与折旧两者之和,营业利润和现金流量的差异是由非付现费用(折旧,待摊等)引起的。
(3)任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺问题;
(4)通货膨胀造成的现金流转不平衡,不能靠短期借款解决。
【例题】以下关于现金流转的表述中,正确的有()。
(2005年)
A.任何企业要迅速扩大经营规模,都会遇到现金短缺问题
B.亏损额小于折旧额的企业,只要能在固定资产重置时从外部借到现金,就可以维持现有局面(错)。
短期看,在固定资产重置以前可以维持下去。
(对)
C.亏损额大于折旧额的企业,如不能在短期第3页共69页
决策时要正确预见对方的反应。
)
依据(至少两方、零和博奕、各方都是自利的)
应用(要求在理解财务交易时不能以我为中心,在谋求自身利益的同时要注意对方的存在,以及对方也在遵循自利行为原则行事;
要求在理解财务交易时注意税收的影响)
(3)信号传递原则:
是自利行为原则的延伸。
概念(指行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说明力)
应用(要求根据公司的行为判断它未来的收益状况;
要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项行动可能给人们传达的信息)
(4)引导原则:
是行动传递信号原则的一种运用。
概念(指当所有办法都失败时,寻找一个可以依赖的榜样作为自己的引导)
适用范围(一是理解存在局限性,认识能力有限,找不到最优的解决方案办法;
二是寻找最优方案的成本过高)不会找到最优方案,但可避免最差的行动。
应用(行业标准概念;
免费跟庄概念)
2.有关创造价值的原则(人们对增加企业财富基本规律的认识)
(1)有价值的创意原则
概念(指新创意能获得额外报酬)
应用(直接投资项目、经营和销售活动)
(2)比较优势原则
概念(指专长能创造价值)
依据(分工理论)
应用(人尽其才,物尽其用;
优势互补)
(3)期权原则(指估价时要考虑期权的价值)
有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值
(4)净增效益原则
概念(指财务决策建立在净增效益的基础上,一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益)
应用(差额分析法;
沉没成本概念)一个方案的净收益=该方案现金流入减去现金流出的差额(现金流量净额)
现金流入和流出都是指该方案引起现金流量的增加额,这些现金流量依存于特定方案,如果不采纳该方案就不会发生这些现金流入和流出。
3.有关财务交易的原则(人们对财务交易基本规律的认识)
(1)风险-报酬权衡原则
概念(指风险和报酬之间存在一个对等关系,投资人必须对报酬和风险作出权衡)现实市场中只有高风险同时高报酬和低风险同时低报酬的投资机会。
(2)投资分散化原则
概念(指不要把全部财富投资于一个公司,而要分散投资)
依据(投资组合理论-若干中股票组成的投资组合,其收益是这些股票收益的加权平均数,但其风险要小于这些股票的加权平均风险)
(3)资本市场有效原则
概念(指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息,而且面对新信息完全能迅速地做出调整)
应用(要求理财时重视市场对企业的估价;
要求理财时慎重使用金融工具)
如果资本市场是有效的,购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。
公司作为从资本市场上取得资金的一方,很难通过筹资获得正的净现值(或很难增加股东财富)。
在资勤能补拙、熟能生巧、快乐学习第4页共69页
本市场上,只获得与投资风险相称的报酬,也就是与资本成本相同的报酬,很难增加股
东财富。
(4)货币时间价值原则
概念(指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素)
应用(现值概念;
早收晚付观念)
(八)财务管理的环境(法律环境、金融市场环境、经济环境)
金融性资产指现金或有价证券等可以进行金融市场交易的资产
特点:
流动性、收益性、风险性。
流动性和收益性成反比,收益性和风险性成正比。
利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率
纯粹利率指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。
纯粹利率+通货膨胀附加率=无风险报酬率(近似等于无风险报酬率)。
在无通货膨胀时,
国库券的利率可以视为纯粹利率。
其高低受平均利润率、资金供求关系、国家调节的影响。
利率最高不能超过平均利润率,最低不能等于零或小于零。
二、财务报表分析
(一)分析方法:
1.比较分析法
和谁比(比较对象)
(1)趋势分析:
不同时期指标相比
(2)横向比较:
与行业平均数或竞争对手比较
(3)预算差异分析:
实际执行结果与计划指标比较
比什么(比较第5页共69页
(2)流动比率=流动资产÷
流动负债
=1/(1-营运资本/流动资产)
=1/(1-营运资本配置比率)
(3)速动比率=速动资产÷
速动资产包括:
货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等,或流动资产减去存货、待摊费用、一年第6页共69页
(4)应收票据一般应纳入计算
(5)周转天数不一定越少越好,与信用政策有关。
(6)应收帐款分析应与销售分析、现金分析联系起来。
(2)存货周转次数=销售收入÷
存货
周转天数=365÷
次数
注意问题:
(1)在短期偿债能力分析和分解总资产周转率时,应统一使用“销售收入”计算周转率,便为了评估存货管理的业绩时,应当使用“销售成本”计算存货周转率。
(2)存货周转天数不是越低越好。
(3)注意应付帐款、存货和应收帐款(销售)之间的关系。
(4)关注构成存货的各项目之间的比例关系。
(3)流动资产周转次数=销售收入÷
流动资产
(4)非流动资产周转次数=销售收入÷
非流动资产
(5)总资产周转次数=销售收入÷
总资产
总资产周转次数的驱动因素是各项资产,进行驱动因素分析,通常用“资产周转天数”,不使用次数。
因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数。
5.盈利能力比率
母子率,利润指净利润
(1)销售利润率=(净利润÷
销售收入)*100%
(2)资产利润率=(净利润÷
总资产)*100%
=销售利润率*总资产周转次数
(3)权益净利率=(净利润÷
股东权益)*100%
(三)财务分析体系
1.传统的财务分析体系
(1)权益净利率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
净利润销售收入总资产
=--------*---------*---------
销售收入总资产股东权益
=资产利润率*权益乘数
销售利润率和资产周转率,可以反映企业的经营战略,两者经常呈反方向变化,这种现象不是偶然的。
财务杠杆(即权益乘数)可以反映的财务政策。
一般说来,资产利润率与财务杠杆也呈反方向变化,这种现象也不是偶然的。
(2)因素分析法的应用。
例:
本年权益净利率N1=销售净利率A1*资产周转率B1*权益乘数C1
上年权益净利率N0=销售净利率A0*资产周转率B0*权益乘数C0
(A)连环替代法
分析:
总变动=N1-N0
上年:
N0=A0*B0*C0
第一次替代上年:
NA=A1*B0*C0
第二次替代上年:
NB=A1*B1*C0
第三次替代上年:
NC=A1*B1*C1=N1
(NA-N0)+(NB-NA)+(N1-NB)=N1-N0
括号第7页共69页
A的影响:
(A1-A0)*B0*C0
B的影响:
A1*(B1-B0)*C0
C的影响:
A1*B1*(C1-C0)
总变动=N1-N0=A+B+C
(3)传统财务分析体系的局限性
一是计算总资产利润率的总资产和净利润不匹配;
二是没有区分经营活动损益和金融活动损益;
三是没有区分有息负债与无息负债。
解决办法:
净经营资产=净金融负债+股东权益
净经营资产=经营资产-经营负债
净金融负债=金融负债-金融资产(债权人实际上已投入生产经营的债务资本)
区分经营资产和金融资产、经营负债和金额负债的主要标志是有无利息要求,如有息应收票据为金融资产,无息票据为经营资产。
金融资产主要有货币资金、交易性金融资产、可供出售金融资产。
(有息票据,短期投资),其他为经营资产(长期权益性投资)。
金融负债主要有短期借款、长期借款、交易性金融负债、应付债券。
其他为金融资产。
C.利润表有关概念
净利润=税后经营利润-税后利息费用
税后经营利润=税前经营利润*(1-所得税税率)
税后利息费用=税前利息费用*(1-所得税税率)即金融活动的损益
D.改进的财务分析体系核心公式
推导过程:
权益净利率=净利润÷
股东权益
=(税后经营利润-税后利息费用)÷
=税后经营利润÷
股东权益-税后利息÷
=(税后经营利润÷
净经营资产)*(净经营资产÷
股东权益)-
(税后利息÷
净负债)*(净负债÷
股东权益)
净经营资产)*[(净负债+股东权益)÷
股东权益]-勤能补拙、熟能生巧、快乐学习第8页共69页
=净经营资产利润率*(1+净负债÷
-(税后利息÷
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