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2007年,港股直通车计划开通,初步讨论后有关部门公布了方案,但后来国务院宣布无限期暂停。
但此次博鳌论坛上,李克强总理首次宣布了“沪港通”,市场反应也比较正面。
对外开放,倒逼金融改革,是今后金融改革的一大趋势。
第二,两会期间,央行行长周小川宣布利率市场化将在最近一到两年内完成。
他认为,是互联网金融创新,倒逼了利率市场化改革。
他个人认为,利率市场化过程中,如果各项配套改革到位,利率市场化的结果是存贷款利率都会下降。
目前,我国的金融管制非常多,资金在金融体系内不断循环,价格不断抬高。
以美国、日本、中国香港为例,活期存款基本为零。
正因为我国目前无风险利率收入过高,使得一些风险投资配置不够。
第三,人民币资本项目可兑换的时机基本成熟。
金融危机后,有人认为人民币资本项目可兑换要缓行。
其实,“人民币资本项目可兑换”首次提出,是在1993年十四届三中全会。
当时央行官员对媒体讲,大致需要十年时间。
但1997年亚洲金融危机,改革放缓。
2003年,十六届三中全会时,这一目标再度被提出。
结果,2008年国际金融危机爆发,不同的意见又出来了。
其实,2005年汇改后,人民币的波幅已经扩大。
近几年,人民币跨境使用也有了较大进展。
再加上“沪港通”的放行,人民币资本项目可兑换的时机已逐步成熟。
第四,混业经营渐成趋势。
据我所知,立法机关在证券法修改中的思路是,金融集团可以混业,但具体业务还是分业经营,监管机构按照功能监管的思路,对法人进行监管。
第五,互联网金融异军突起,不可阻挡。
对于互联网金融,目前分歧较大。
李剑阁认为,对于互联网金融,总体态度要宽容,但既然涉及金融,要按照金融的游戏规则进行监管。
第六,民间资本进入金融业。
混业所有制在金融业实现,也是一个趋势。
对于民营资本进入金融业,李剑阁认为总体态度要慎重。
金融未必那么容易获得利润。
金融对人才、法律、行业规章也有较高要求,总体上要把控住风险。
中国未来金融体系的可能结构,美国伞形金融管理模式,改革的路径选择,金融是什么:
要素市场的一种,与产品市场相对,说明要素-资金的配置问题。
资金从所有人(一个人、组织等)-到使用者(人、组织等)的过程。
就像产品市场,一件商品从生产者到使用者,涉及产品、定价、交换、交付。
说明:
经济运行与金融市场,图11两部门的经济循环,三类重要的市场,要素市场,产品市场,金融市场,土地、劳动、资产等要素交易配置。
交易:
商品和服务,引导资金流向沟通资金转移,市场,资本市场,货币市场,债券、票据等,保险,e-BusinessTransformation,资金盈余者,资金需求者,金融系统在经济运行中的作用,金融系统为市场参与者提供在时间上和空间上转移资源的场所,资金盈余者,资金短缺者,金融中介机构,金融资产,资金,金融资产,资金,金融资产,资金,资金要素的配置更加复杂1、产品特殊,是一种信用商品,本身没有价值,却行使价值交换的职能。
本身的信誉依赖一个国家地区的信誉,内在价值比一般商品更容易变动-通胀或紧缩。
2、这个市场上,产品的交易类别与普通商品不同.资金可以表现成许多种形态-通货、证券、债券、保险、基金等等,但基本形态是货币。
所以金融市场就表现为许多种形态-货币市场、资本市场、保险市场等。
不同的国家地区,对各类市场的依赖由于文化、传统等因素的不同,也各自不同,如德国法国,依靠银行系统,美英则是资本市场。
3、不是所有权的交换,只是使用权的变动。
是一个以信用为根基的市场,没有信誉、信用,这个市场不可能正常存在。
金融制度的参与者有五类:
资金盈余者、资金需求者、金融中介机构、金融市场和金融监督管理部门。
知识拓展:
金融的本质,什么是金融,金融学研究的是跨时间、跨空间的资源配置。
金融的本质合作与交换资源优化配置风险管理信息,一、合作与交换,人类初期的合作财产互换,20,二、资源优化配置,基本原则:
优胜劣汰锦上添花落井下石结果:
效率提高差距扩大银行体系主导与资本市场主导的差别资源开发战略:
国家之间的竞争,21,三、风险管理,企业家每天面临的问题当你判断原材料价格将上涨时,怎么办?
当你判断产品价格要下跌时,怎么办?
当你认为美元要升值或者贬值时,怎么办?
当你预测利率要上升或下跌时,怎么办?
你的合作伙伴可能违约,怎么办?
当你认为金融危机要来临时,怎么办?
如果没有金融,一切只能听天由命!
22,紫金矿业,风险管理的工具,远期期货期权互换二代衍生品三代衍生品,24,四、信息提取与利用,25,2007.9.18,美联储开始降息,至2008.9.16共降息8次2008.9.16,中国人民银行才开始降息,之前还升息4次,9次提高存款准备金率,中美央行降息时间顺序,26,决策依据,中国:
统计信息美国:
金融市场隐含的信息,统计信息与隐含信息的对比,统计信息:
滞后、水分、反映历史隐含信息:
及时、真实、反映未来,29,TED利差,全球金融稳定图,31,32,33,金融体系的功能,美国哈佛大学著名金融学教授罗伯特默顿认为,金融体系具有以下六大基本功能:
清算和支付功能,即金融体系提供了便利商品、劳务和资产交易的清算支付手段;
融通资金和股权细化功能,即金融体系通过提供各种机制,汇聚资金并导向大规模的无法分割的投资项目;
为在时空上实现经济资源转移提供渠道,即金融体系提供了促使经济资源跨时间、地域和产业转移的方法和机制;
金融体系的功能,风险管理功能,即金融体系提供了应付不测和控制风险的手段及途径;
信息提供功能,即金融体系通过提供价格信号,帮助协调不同经济部门的非集中化决策;
解决激励问题,即金融体系解决了在金融交易双方拥有不对称信息及委托代理行为中的激励问题。
二、金融发展与金融制度,金融制度包括各类金融机构在金融体系中的地位、作用、职能和相互关系,社会资金的运行机制和金融监管等方面,金融制度是决定一国金融活动总量的主要方面,因此,金融相关率包含了一国金融制度运行主要内容。
狭义上的金融发展是指一国金融制度逐步健全和完善的过程。
从金融发展的过程来看,金融相关率(FIR)的提高很大程度上取决与一国金融制度的演变。
美国国家统计局最新报告2010年美国经济增长率3%,GDP为14.7万亿美元,中国2010年GDP58,791亿美元,折合39.8万亿人民币。
2010年8月中国M2达到68.7万亿,而美国同期的M2为8.6万亿美元,折合人民币约58万亿,中国的M2竟然超过美国大约10亿人民币。
我国的M2占GDP比重近180%,而美国只有60%左右。
三、金融发展与经济增长,金融制度是推动一国经济增长的重要因素之一,金融制度的运行状况也是一国经济发展的标志。
从静态上看,金融制度将储蓄和投资行为相分离,提高了储蓄与投资的总水平和投资向储蓄转化的效率,加速了资本的形成,促进了要素资源的优化配置,推动了经济的集约化增长。
三、金融发展与经济增长,从动态上看,金融发展是一国金融制度的变革,金融发展与经济增长体现着金融制度和经济增长之间的相互推进的过程。
四、比较金融学与金融制度比较,尽管世界各国的金融制度千姿百态、各具特色,然而并非杂乱无章无规律可循。
事实上,在其各种特殊的表现形式中显示出错落有致的特点和基本的规律性。
正是这一切,构成了比较金融学的研究基础和研究对象。
各国金融制度比较是运用比较方法对不同国别、不同类型国家群体的金融制度进行系统的、多角度的、多层次的比较研究,揭示其在不同社会历史条件下、不同经济金融环境中的运行机制和演变发展的一般规律与特殊规律。
金融体系的两种类型,现实中不同国家的金融制度差异较大,因此很多研究认为,存在着不同的金融体系。
一是以英美为代表的市场主导型金融体系,二是以法德日为代表的银行主导型金融体系。
在美国,银行资产对GDP的比重为53,只有德国的三分之一;
相反,美国的股票市值对GDP的比重为82,大约比德国高三倍。
因此,美国英国的金融体制常常被称为“市场主导型”,而德国、法国、日本则被称为是“银行主导型”。
美国与德国的金融体系比较,各国金融体系的差异,
(一)以完成金融体系的融资功能方式不同为标准。
哲肯克伦将金融体系划分为三种类型:
英国的融资多用短期银行借款的形式,德国则采用长期融资与管理协助相结合的“综合银行”模式;
俄罗斯由于工业化较晚,所以还需要政府的直接融资。
凯林顿和爱德沃兹从考察不同国家长期融资用于实际投资的数量入手,把主要发达国家的金融体系分为两类:
一类以美英为代表,以资本市场为基础的金融体系;
另一类金融体系以法、德、日为代表,银行与工业高度融合,银行贷款是融资的主要渠道,因此称之为以银行为基础的金融体系。
各国金融体系的差异,
(二)以完成金融体系配置资源功能的方式不同为标准。
泽曼用三个指标来区分金融体系:
存款转化为投资的方式;
贷款和证券市场上的价格是如何形成的;
政府在金融体系中的地位。
以此为标准,他把金融体系分为三类:
以资本市场为基础的体系信用基础体系以德国为代表的靠操纵市场来达到目标的金融体系。
梅尔从金融体系与投资间的关系入手,把经济分为银行经济和市场经济两种。
他认为这两类经济之间最主要的区别在于公司所有制模式与金融体系结构之间的关系的不同。
各国金融体系的差异,(三)以完成金融体系解决不确定性风险功能的方式不同为标准。
莱布泽斯基把金融体系分为两种基本形式:
银行导向体系和市场导向体系。
他研究不同金融体系对工业发展的作用,把金融体系看作是对承受和分配风险的安排。
各国金融体系的差异,(四)以完成金融体系解决激励机制功能的方式不同为标准。
珀林用“退场/发言”来形容两种体系。
在退场体系中,证券持有者靠出售他们的有价证券来施加影响;
在发言控制体系中,银行与企业联系紧密,银行提供大量长期贷款,金融资产缺乏高度发展的二级市场。
第一章主要发达国家金融制度比较,第一节美国的金融制度,一、美国金融制度的演变美国早期的银行活动是围绕贸易和商业进行的,而从1837年到1863年期间称为美国的自由银行时期。
1864年美国国会通过了国民银行法(TheNationalBankingAct),这一立法对美国银行结构产生了深远的影响。
1908年美国国会成立了全国货币委员会,1913年国会通过了联邦储备法,1914年正式成立了独特的中央银行联邦储备体系(FederalReserveSystem,FRS)。
30年代的大萧条带来了金融业的巨大变化。
1933年银行法和1935年银行法正式结束了自由银行制度,美国金融业进入强制管制时期。
战后美国金融制度的变革。
1980年通过放松管制和货币管理法案,它是二战后美国一次重要的较全面的金融改革。
1991年颁布了新的金融改革方案,其目的是消除金融业内部的障碍,增强竞争与效率。
美国的金融制度正处于这一变革中。
二、美国的金融组织体系,三、美国金融制度的特点,美国联邦储备体系采用二元中央银行制的模式,它在联邦一级设立联邦储备委员会及相应的机构,而在州一级划分为12个联邦储备区,每一区设立一家联邦储备银行,两级中央银行分别行使各自的金融管理权。
商业银行形成双轨银行制度,即商业银行可以自由选择在联邦政府注册或
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