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对于非经营性项目,财务分析应主要分析项目的财务生存能力。
财务分析概述,10,
(二)财务分析的作用1、在投资决策的各个阶段中,无论是机会研究、初步可行性研究、可行性研究还是项目评估阶段,财务分析都是其中重要的组成部分。
2、在项目决策的范围内,财务分析虽然不是唯一的决策依据,但却是重要的决策依据。
3、在方案比选中起重要作用。
财务分析概述,11,二、财务分析的步骤和程序在进行融资前分析时,应先估算独立于融资方案的建设投资和营业收入,然后是经营成本和流动资金。
在进行融资后分析时,应先确定初步融资方案,然后估算建设期利息,进而完成固定资产原值的估算,通过还本付息计算求得运营期各年利息,最终完成总成本费用的估算。
财务分析概述,12,财务分析概述,.,13,三、财务分析的价格体系
(一)财务分析涉及的价格体系影响价格变动的因素很多,但归纳起来不外乎两类:
一类是相对价格变动因素;
另一类是绝对价格变动因素。
相对价格是指商品间的价格比例关系。
绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化。
财务分析概述,14,财务分析涉及的价格体系有三种即固定价格体系、实价体系和时价体系。
相应涉及三种价格,即基价、时价和实价。
基价(Baseyearprice)基价是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格,也称固定价格(ConstantPrice)。
基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础,也是投资估算中建设投资估算的基础。
基价、时价、实价,15,时价(Currentprice)时价是指任何时候的当时市场价格,它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响。
计算时,以基价为基础,按照预计的各种货物的不同价格上涨率(可称为时价上涨率),分别求出各种货物在计算期内任何一年的时价。
计算公式为:
Pcn=Pbx(1+cl)x(1+c2)x.x(1十cn)式中Pcn第n年的时价;
Pb基价;
ci各年的时价上涨率,i=1,2,n。
基价、时价、实价,16,实价(Realprice)实价是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格。
实价的计算可以由时价中扣除通货膨胀因素影响(严格说应为物价总水平上涨率)来求得。
计算公式为:
Prn=Pcn/(l+fn)式中Prn第n年的实价;
Pcn第n年的时价;
fn第n年的通货膨胀率,基价、时价、实价,17,实价上涨率计算公式为:
di=(1+ci)/(1fi)-1式中di第i年的实价上涨率;
ci第n年的时价上涨率;
fi第i年的通货膨胀率,基价、时价、实价,18,财务分析概述,
(二)财务分析的取价原则1、财务分析应采用以市场价格为基础的预测价格。
2、原则上盈利能力分析应考虑相对价格变化,偿债能力分析应同时考虑相对价格变化和价格总水平的影响,可作如下简化处理:
(1)在建设期间既要考虑价格总水平变动,又要考虑相对价格变化。
在建设投资估算中价格总水平变动是通过涨价预备费来实现的。
19,财务分析概述,
(2)项目运营期内,一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可采用同一套价格,即预测的运营期价格。
项目运营期内,预测的运营期价格可根据项目的具体情况,选用固定价格(项目经营期内各年价格不变)或考虑相对价格变化的变动价格(项目运营期内各年价格不同,或某些年份价格不同)。
(3)当有要求或价格总水平变动较大时,项目偿债能力分析采用的价格应考虑价格总水平变动因素。
20,财务分析概述,3、项目投资估算应采用含增值税价格,包括建设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。
4、项目运营期内投入与产出采用的价格可以是含增值税的价格,也可以是不含增值税的价格。
但无论采用哪种价格,项目效益估算与费用估算所采用的价格体系应当协调一致。
5、在计算期内同一年份,无论是有项目还是无项目的情况,原则上同种(质量、功能无差异)产出或投入的价格应取得一致。
21,项目计算期,四、项目计算期项目计算期是指经济评价中为动态分析所设定的期限,包括建设期和营运期。
项目建设期是指从项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所经历的时间。
可按合理工期或预计的建设进度确定。
项目建设工期是指从永久性工程开工之日到项目全面建成投产或交付使用所需要的时间。
建设期和工期的终点相同,但起点可能有差异。
对于既有法人融资项目,建设期与建设工期一般无多大差别;
对于新设法人项目,需先注册企业,届时就需要投资者投入资金,其后项目再开工建设,,22,所以两者的起点会有差异。
所以建设期可能长于工期。
项目的营运期是指从项目建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间,分为投产期和达产期。
项目的营运期一般以项目的主要设备的经济寿命来确定。
投产期是指从项目投入生产,但生产能力尚未达到完全设计能力的过渡阶段。
达产期是指生产营运达到设计预期水平后的时期。
项目计算期,23,第二节财务分析报表的编制财务分析的主要报表有现金流量表、利润与利润分配估算表、资产负债表和借款还本付息估算表等。
24,一、现金流量表
(一)现金流量表的概念与作用现金流量表也可分为项目投资现金流量表、资本金现金流量表和投资各方现金流量表、财务计划现金流量表。
编制上述现金流量表的主要作用是计算不同层次的财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等分析指标。
另外,为了进行项目财务生存能力分析,还应该编制财务计划现金流量表。
此外,现金流量表只反映项目在计算期内各年实际发生的现金收支,不反映非现金收支(如折旧费、应收及应付账款等),25,
(二)现金流量表的结构1、项目投资现金流量表项目投资现金流量表是指在确定项目融资方案前,对投资方案进行分析,用以计算投资项目所得税前后的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析指标的表格。
项目投资现金流量表的现金流入包括营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金。
现金流出包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和维持运营投资等。
项目投资现金流量表见下页图表。
现金流量表,26,.,27,现金流量表,项目投资现金流量分析的作用:
为决策者对项目的可行性作出基本判断提供参考作为方案比选或项目比选的依据;
为债权人进行信贷决策提供参考。
28,2、项目资本金现金流量表对项目资本金现金流量分析,其实质是进行项目融资后的财务分析。
项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项目在缴税和还本付息后所剩余的收益(含投资应分得的利润),即项目的净收益,又是投资者的权益性收益。
通过项目资本金现金流量表,可以计算资本金的财务内部收益率,通过资本金财务内部收益率能够从投资者角度考察项目的盈利能力。
现金流量表,29,项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的现金流入内容相同。
现金流出包括项目投入的资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。
项目资本金现金流量表见下页附表。
项目资本金现金流量分析的作用在对项目的基本盈利能力作出判断后,项目资本金盈利能力指标是投资者最终决策的重要指标,也是比较和取舍项目融资方案的重要依据。
现金流量表,30,比较项目资本金与项目资本金现金流量在项目融资中资金来源构成分为两大部分:
项目资本金及项目债务资金项目资本金是指由项目的发起人、股权投资(或称投资者)以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金,对项目来说是非债务资金。
资本金出资形态可以是现金,也可以是实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资。
31,复习:
32,.,33,.,34,3、投资各方现金流量表通过投资各方现金流量表可以计算投资各方财务内部收益率。
投资各方的财务内部收益率,实际上是相对次要的财务效益评价指标。
因为在普通股本比例分配利润和分担亏损与风险的原则下,投资各方的利益一般是均等的,只是不按比例出资和分配的合作经营项目,投资各方的收益率也可能会有差异。
计算投资各方的财务内部收益率,可以看出投资各方收益的不均衡性是否在合理水平上,有助于促成投资各方达成平等互利的投资方案,从而确定是否值得投资。
现金流量表,35,根据投资各方财务现金流量表只要计算一个指标,即投资各方内部收益率。
其计算方法和项目财务内部收益率相似,只是所依据的净现金流量的内涵不同。
投资各方现金流量表见下页附表4、财务计划现金流量表财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出,用于计算累计盈余资金,分析项目的财务生存能力。
财务计划现金流量表见下页附表。
现金流量表,36,.,37,.,38,.,39,.,40,二、利润与利润分配表
(一)利润与利润分配表的概念与作用利润与利润分配表是反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及净利润的分配情况,用以计算总投资收益率和项目资本金净利润率等静态财务分析指标的表格。
41,另外,还要计算出息税前利润和息税折旧摊销前利润。
息税前利润=利润总额+利息支出息税折旧摊销前利润=息税前利润+折旧+摊销利润与利润分配表见下页附表,利润与利润分配表,42,.,43,.,44,三、借款还本付息估算表
(一)概念与作用借款还本付息估算表是反映项目借款偿还期内借款费用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况,用以计算借款偿还期或者偿债备付率和利息备付率指标,进行偿债能力分析的表格。
按现行财务制度规定,归还建设投资借款的资金来源主要是当年可用于还本的折旧费和摊销费、当年可用于还本的未分配利润等。
由于流动资金借款本金在项目计算期末一次性回收,因此不必考虑流动资金的偿还问题。
45,
(二)借款还本付息估算表的结构1、借款还本付息估算表的结构借款还本付息估算表的结构包括两大部分,即各种债务的借款及还本付息和偿还各种债务本金的资金来源。
在借款尚未还清的年份,当年偿还本金的资金来源等于本年还本的数额;
在借款还清的年份,当年偿还本金的资金来源等于或大于本年还本的数额。
借款还本付息估算表,46,2、借款还
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