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三是近期全球金融市场的大幅震荡以及人民币汇率改革在一定程度上打乱了美联储的加息进程。
未来美联储何时加息仍将取决于通胀、就业与外部环境的综合影响,预计12月仍有加息可能。
2.欧洲温和复苏,但基础仍不牢固,QE政策待加码
欧元区二季度GDP经修正后季调环比折年增长1.4%,低于一季度2.1%的增速。
英国二季度GDP季调环比折年增长2.7%,较一季度明显加快;
德国二季度GDP环比折年增长1.8%,快于一季度的1.4%;
法国二季度经济出现停滞,环比零增长;
意大利二季度GDP环比折年增长1.3%,西班牙增长4.0%,葡萄牙增长1.8%。
希腊民众在资本管制实施之前增加消费,暂时性提振了国内需求,二季度意外环比折年增长3.7%。
三季度欧元区仍保持温和复苏。
8月欧元区整体PMI为52.3%,较7月份回落0.1个百分点,7月份工业产出同比增长1.9%,出现回升。
消费保持温和增长,7月份零售同比增长2.7%,快于6月份;
8月份消费者信心指数为-6.9,较7月小幅提升。
通缩威胁仍未完全消除,8月份CPI同比增长0.1%,核心CPI同比增长0.9%,较7月份均下降0.1个百分点。
尽管三季度欧元区维持温和复苏,但受全球需求增长回落、欧元短期走强伤及出口、希腊债务危机以及近期接收难民问题等影响,经济复苏基础仍不牢固。
欧洲央行表示当前欧洲的QE规模与美国、日本及英国相比是小巫见大巫,预计未来在必要时将加码QE政策。
3.中国实体经济仍处于底部,但积极因素不断涌现
8月工业增速小幅反弹。
8月份规模以上工业增加值同比增长6.1%,较7月小幅回升0.1个百分点,但仍处在历史低位。
季调环比增长0.52%,折年后增长6.55%。
1-8月工业增加值累计同比增长6.3%,与前7月持平。
从主要工业门类来看,8月当月采矿业同比增长4.0%,增速较7月份回落1.6个百分点;
制造业同比增长6.8%,较7月份回升0.2个百分点;
电力、燃气及水的生产和供应业同比下降增长1.9%,较7月回升2.1个百分点。
8月份工业增速虽小幅反弹,但主要源于去年低基数的效应,整体看实体经济仍处于底部。
制造业PMI回落至荣枯线下方。
8月份统计局公布的制造业PMI回落至49.7%,为今年2月以来再次滑落至“荣枯线”下方,也是三年来的最低水平。
从分项看,新订单指数连续第二个月跌至50%下方,为49.7%,反映下游需求低迷;
产成品库存与原材料库存“双降”,分别为47.2%和48.3%,反映企业仍位于去库存过程中;
外需低迷造成新出口订单跌至47.7%的新低点。
中小制造业企业面临的困难更大。
财新中国PMI(原汇丰PMI)下降0.5个百分点至47.3%。
拥有更多中小企业样本(占60%)的民新制造业PMI在8月份下滑0.6个百分点至41.9%。
尽管当前实体经济仍处于底部,但积极因素不断涌现,经济复苏微露曙光。
一是用电量出现回升,8月全社会用电量同比增长1.9%,较7月同比下降的情况显著改善,尤其是服务业同比增长7.8%,显示服务业先于工业回暖,符合经济结构调整目标;
二是民新非制造业PMI回升力度较大,8月份为40.9%,较上月回升2.4个百分点,由于民新指数样本包含大量小微企业,也表明非制造业小微企业的情况正在出现好转。
4.三大需求同时回落,出口降幅超预期
固定资产投资继续回落,房地产仍未显起色。
1-8月固定资产投资累计同比增长10.9%,较1-7月回落0.3个百分点,8月当月同比增长9.1%,大幅低于7月的9.9%,且创下历史新低。
8月固定资产投资增速回落超预期,主要源于房地产投资增速的大幅下滑,此外也有一些阅兵限产的影响。
当月房地产开发投资增速出现负增长。
1-8月同比增长3.5%,较1-7月回落0.8个百分点,8月当月则出现同比下降1.1%的负增长。
1-8月新开工面积同比下降16.8%,土地成交面积累计同比下降32%,8月销售面积同比下降4.2%,预示着房地产投资未来仍存在下行压力。
基建投资增速回升,1-8月基建投资同比增长18.8%,增速较1-7月回升0.2个百分点。
随着财政政策发力、地方政府平台融资能力的恢复和PPP项目的逐步落地,未来基建仍将是稳增长的主力。
服务业投资小幅回落,1-8月同比增长11.9%,较1-7月回落0.2个百分点。
制造业投资继续下滑,1-8月同比增长8.9%,增速较1-7月回落0.3个百分点。
价格下降与内需不足导致进口持续低迷。
8月进口1366亿美元,同比下降13.8%,降幅扩大5.7个百分点,季调后同比下降13.5%,季调环比下降2.5%。
国内需求不足、国际大宗商品价格走低依然是进口走弱的主要原因。
8月国内投资持续回落,制造业去产能加剧,导致钢铁、铜、煤炭等各类原材料进口下跌。
进口大幅回落导致衰退型顺差特征明显。
8月份我国贸易差额3680亿美元,同比增长20.2%。
5.新增贷款回归常态,货币增速保持平稳
8月份新增贷款回归常态。
继7月份证金公司救市资金导致非银行金融机构贷款猛增后,8月份新增贷款回归常态,增长8096亿元,同比增长15%左右,基本处于合理水平。
其中短期贷款及票据融资增加3421亿元,长期贷款增加4072亿元,是新增贷款的主力。
居民户长期贷款增加2855亿元,企业长期贷款增加1217亿元,中长期贷款的恢复性增长,得益于房贷政策的放松以及基础设施建设的资金需求。
新增短期贷款虽较7月份环比增加,但仍略显不足,反映实体企业经营过程中的贷款需求仍比较低迷。
新增人民币存款大幅减少。
8月份金融机构新增人民币存款532亿元,远低于7月份2.17万亿元的水平。
居民存款增加1865亿元,企业存款增加6673亿元。
存款下降主要来源于两项,一是财政存款减少1590亿元,反映财政政策“保增长”力度的加强,二是非银行金融机构存款大幅减少7956亿元,可能与清理股市杠杆资金有关。
此外,由于人民币贬值预期增加,外币存款增加270亿美元,部分也是人民币存款转化而来。
6.外汇储备与外汇占款大幅下降,资本外流压力显著
8月11日,央行对人民币中间价形成机制进行了调整,当日便引发人民币中间价贬值1136基点,随后两天,人民币汇率中间价继续贬值,并最终稳定在6.4附近。
由于此次中间价调整引发了人民币贬值预期,为稳定汇率,央行在外汇市场提供外汇流动性导致外汇储备下降,央行公布的数据显示,8月份外汇储备环比下降了创纪录的939亿美元。
在资本外流压力下,金融机构口径的外汇占款大幅下降,8月当月外汇占款环比下降了7238亿元,也创下有史以来的最大降幅。
经估算,8月采用外汇占款口径的估算的资本流出约在1800亿美元左右(此口径会有一定高估,需扣除国内居民与企业的“藏汇”部分)。
短期来看,在美联储加息推迟的预期下,人民币汇率已经逐步稳定,尽管中期看人民币汇率仍存在一定贬值压力,但资本天量流出难以持续,9月外汇占款降幅收窄的可能性较大。
二、基本面分析
1、铁矿石到港资源偏紧是推动近期铁矿石价格偏上行的主要原因
海关总署公布的最新数据显示,今年1月~8月份,我国累计进口铁矿石6.14亿吨,同比下降0.2%。
其中,8月份我国进口铁矿石7412万吨,较7月份减少1198万吨,创今年3月份以来新低,同比下降1.02%。
此外,高炉开工率提升使铁矿石的需求压力有所缓解。
据悉,7月中旬以来,全国钢厂高炉开工率稳步提升。
7月17日高炉开工率为77.49%,9月11日增至81.77%。
大阅兵期间,即便河北唐山高炉开工率大幅下降至69.51%,全国高炉开工率依然达到了80.39%。
2、钢铁产量下降,钢厂集中补库难实现
据中国钢铁工业协会统计,8月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量164.46万吨,旬环比下降4.43%;
生铁日均产量161.48万吨,旬环比下降4.8%。
9月2日,相关机构统计的钢厂烧结矿平均使用天数为30天,较8月20日增加了8天。
本次阅兵停产对钢厂的烧结机影响最大,为了保证高炉的正常生产,多数钢厂都提前储备了烧结矿,因此,阅兵前钢厂铁矿石库存总量不降反升,而原本大家期待的阅兵后钢厂集中补库可能难以出现。
从钢厂生产情况来看,据国家统计局数据,1-8月份我国粗钢和钢材产量分别为54302万吨和74545万吨,同比分别下降2%和增长1.5%。
3、铁矿石供给仍然较大,港口库存出现回升
前一段时间我国港口铁矿石库存下降,引发铁矿石价格出现反弹。
然而,从国际四大矿业巨头的产出来看,它们并没有明显的减产计划。
澳大利亚皮尔巴拉港口管理局公布的最新统计数据显示,8月份澳大利亚主要铁矿石发货港黑德兰港铁矿石出口量达到3920万吨,较上个月的3530万吨增长11%,较上年同期的3740万吨增长5%,并且较今年6月份的高点3840万吨高出2%,再创历史新高。
从出口目的地看,8月份黑德兰港向中国出口铁矿石3390万吨,环比增幅达到15%,较上年同期的3200万吨增长6%,并且也高于6月份的高点3260万吨,同样创出历史新高,占该港口总计铁矿石出口量的86%。
9月18日波罗的海干散货运价指数(BDI)报883点,较前一交易日大幅上涨65点,涨幅7.95%。
8月中旬至今9月中旬,BDI指数出现一波急速下跌,截止9月16日累计跌幅已超过30%。
最近两个交易日,BDI指数大幅反弹,或与主流矿山加大发货量,中国主要港口铁矿石到货量增加有关。
4、在钢铁需求依旧疲软、钢价延续低迷的态势下,铁矿石上行空间有限
最近,全国钢材价格继续下跌,再次“伤害”钢企利润。
据相关机构统计,盈利钢厂占比已从前一周的20.86%下降至19.63%。
在这种情况下,钢厂采购铁矿石仍将采取“控量压价”政策,对铁矿石的需求难以大量释放。
从铁矿石未来价格走势来看,尽管供应层面可能出现收缩,但更需关注的是供应和需求增速变动的相对效应。
在需求持续下降的情况下,供应的小幅收缩并不会引发价格上升。
未来,在我国环境治理力度加大、GDP制造业占比下降的背景下,钢铁行业对铁矿石的需求增速必将下降。
三、技术分析
铁矿1601在7月触及325低点后,3季度基本上处于宽幅区间震荡运行。
上方压力在420元/吨一线,下方支撑在325一线。
考虑到铁矿石价格经过前期连续下挫,期价已然处于绝对低位,下方空间也将有限,但受制于基本面依然偏弱,所以整体也将维持低位震荡格局。
四、交易策略
1、后市行情研判
大阅兵过后,钢厂复产增多,全国钢厂高炉开工率提高,进口矿港口库存稳定在相对偏低的水平,铁矿石的需求压力有所缓解,短期市场存在一定的支撑因素。
但是,钢材终端需求持续弱势,铁矿石的供给压力依然较大,未来铁矿石价格上涨空间有限,应该采取高抛低吸的震荡思路操作。
2、具体操作计划
未来铁矿石价格大幅上涨的空间并不大,在钢铁企业利润继续恶化的情况下,对铁矿石的采购动力不足,预计中长期内将在震荡区间内波动。
1、操作合约:
i1601
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