中级财管69讲第30讲杠杆效应2Word文档格式.docx
- 文档编号:14162053
- 上传时间:2022-10-19
- 格式:DOCX
- 页数:11
- 大小:122.85KB
中级财管69讲第30讲杠杆效应2Word文档格式.docx
《中级财管69讲第30讲杠杆效应2Word文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《中级财管69讲第30讲杠杆效应2Word文档格式.docx(11页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
A公司资本全部由普通股组成;
B公司债务资本300万元(利率10%),普通股700万元;
C公司债务资本500万元(利率10.8%),普通股500万元。
三个公司20×
1年EBIT均为200万元,20×
2年EBIT均为300万元,EBIT增长了50%。
有关财务指标如表5-7所示:
表5-7 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位:
万元
利润项目
A公司
B公司
C公司
普通股股数
1000万股
700万股
500万股
利润总额
20×
1年
200
170
(200-300×
10%)
146
(200-500×
10.8%)
2年
300
270
246
增长率
50%
58.82%
68.49%
净利润
140
119
102.2
210
189
172.2
普通股盈余
68.94%
每股收益
0.14元
0.17元
0.20元
0.21元
0.27元
0.34元
财务杠杆系数(每股收益变动率/息税前利润变动率)
1.000
1.176
1.370
利用计算公式:
A的DFL=200/(200-0)=1
B的DFL=200/(200-300×
10%)=1.176
C的DFL=200/(200-500×
10.8%)=1.37
DFL=>1
=1/[1-]
(3)结论
存在财务杠杆效应的前提
只要企业融资方式中存在固定性资本成本,就存在财务杠杆效应。
如固定利息、固定优先股股利等的存在,都会产生财务杠杆效应
财务杠杆与财务风险
财务杠杆系数越高,表明普通股收益的波动程度越大,财务风险也就越大
影响财务杠杆的因素
债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低,财务杠杆效应越大,反之亦然
【例题•单选题】某公司基期息税前利润1000万元,基期利息费用为400万元,假设与财务杠杆相关的其他因素保持不变,则该公司计划期的财务杠杆系数为( )。
(2018卷Ⅰ)
A.2.5
B.1.67
C.1.25
D.1.88
【答案】B
【解析】DFL=基期息税前利润/基期利润总额=1000/(1000-400)=1.67。
【例题•多选题】下列各项中,影响财务杠杆系数的有( )。
(2017年)
A.息税前利润
B.普通股股利
C.优先股股息
D.借款利息
【答案】ACD
【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/(1-所得税税率)],所以选项A、C、D正确。
【例题•多选题】下列各项中,影响财务杠杆系数的因素有( )。
A.产品边际贡献总额
B.变动成本
C.固定成本
D.财务费用
【答案】ABCD
【解析】根据财务杠杆系数的计算公式,DFL=EBIT/(EBIT-I),且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本,由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。
3.总杠杆效应
总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在,导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
(2)总杠杆系数(DegreeOfTotalLeverage)
DTL=DOL×
DFL=
=
=
计算公式(不存在优先股时)
DTL=
M0-F=EBIT0
DTL=M0/[M0-F-I-DP/(1-T)](计算公式)
计算公式(在存在优先股股息时)
==
意义
(1)只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本,就存在总杠杆效应
(2)总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响,据以预测未来的每股收益水平
(3)揭示了财务管理的风险管理策略,即要保持一定的风险状况水平,需要维持一定的总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合
影响因素
凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数
DFL
【教材例5-16】某企业有关资料如表5-9所示,可以分别计算其20×
2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
表5-9 杠杆效应计算表 单位:
项目
变动率
销售额(售价10元)
1000
1200
+20%
边际贡献(单位4元)
400
480
固定成本
-
息税前利润(EBIT)
280
+40%
利息
50
150
230
+53.33%
净利润(税率20%)
120
184
每股收益(200万股,元)
0.60
0.92
经营杠杆(DOL)
2.000
财务杠杆(DFL)
1.333
总杠杆(DTL)
2.667
DOL=M0/EBIT0=400/200,DFL=EBIT0/(EBIT0-I0)=200/150
【例题•多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下,下列措施中有利于降低企业整体风险的有( )。
A.增加产品销量
B.提高产品单价
C.提高资产负债率
D.节约固定成本支出
【答案】ABD
【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数,总杠杆系数=经营杠杆系数×
财务杠杆系数,在边际贡献大于固定成本的情况下,选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低,总杠杆系数降低,从而降低企业整体风险;
选项C会导致财务杠杆系数增加,总杠杆系数变大,从而提高企业整体风险。
【例题•单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5,息税前利润(EBIT)的计划增长率为10%,假定其他因素不变,则该年普通股每股收益(EPS)的增长率为( )。
(2007年)
A.4%
B.5%
C.20%
D.25%
【答案】D
【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率,即2.5=每股收益增长率/10%,所以每股收益增长率=25%。
净利(无优先股)
【例题•判断题】如果企业的全部资本来源于普通股权益资本,则其总杠杆系数与经营杠杆系数相等。
( )(2018卷Ⅱ)
【答案】√
【解析】财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息-税前优先股股利),当企业的全部资产来源于普通股股权筹资,即不存在利息和优先股股利,所以财务杠杆系数等于1,总杠杆系数=经营杠杆系数×
财务杠杆系数=经营杠杆系数×
1=经营杠杆系数。
【例题•计算题】乙公司是一家服装企业,只生产销售某种品牌的西服。
2016年度固定成本总额为20000万元。
单位变动成本为0.4万元。
单位售价为0.8万元,销售量为100000套,乙公司2016年度发生的利息费用为4000万元。
要求:
(1)计算2016年度的息税前利润。
(2)以2016年为基数。
计算下列指标:
①经营杠杆系数;
②财务杠杆系数;
③总杠杆系数。
【答案】
(1)2016年度的息税前利润=(0.8-0.4)×
100000-20000=20000(万元)
(按照习惯性表述,固定成本总额是指经营性固定成本,不含利息费用);
(2)①经营杠杆系数=(0.8-0.4)×
100000/20000=2
②财务杠杆系数=20000/(20000-4000)=1.25
③总杠杆系数=2×
1.25=2.5。
【例题•计算题】某企业目前的资产总额为5000万元,资产负债率为50%,负债的利息率为10%,全年固定成本和费用总额(含利息)为550万元,净利润为750万元,适用的企业所得税税率为25%。
(1)计算三个杠杆系数。
(2)预计明年销量增加10%,息税前利润增长率为多少?
(1)税前利润=750/(1-25%)=1000(万元)
EBIT=1000+250=1250(万元)
M=1250+300=1550(万元)
DOL=1550/1250=1.24(倍)
DFL=1250/1000=1.25(倍)
DTL=1550/1000=1.55(倍)
(2)DOL=息税前利润变动率/产销业务量变动率
息税前利润增长率=10%×
1.24=12.4%。
4.财务管理的风险管理策略
要保持一定的风险状况水平,需要维持一定的总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。
状态
种类
经营特征
筹资特点
企业类型
固定资产比重较大的资本密集型企业
经营杠杆系数高,经营风险大
企业筹资主要依靠权益资本,以保持较小的财务杠杆系数和财务风险
变动成本比重较大的劳动密集型企业
经营杠杆系数低,经营风险小
企业筹资主要依靠债务资本,保持较大的财务杠杆系数和财务风险
发展阶段
初创阶段
产品市场占有率低,产销业务量小,经营杠杆系数大
企业筹资主要依靠权益资本,在较低程度上使用财务杠杆
扩张成熟期
产品市场占有率高,产销业务量大,经营杠杆系数小
企业资本结构中可扩大债务资本,在较高程度上使用财务杠杆
收缩阶段
产品市场占有率下降,经营风险逐步加大
逐步降低债务资本比重
【例题•单选题】在通常情况下,适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是( )。
(2011年)
A.初创阶段
B.破产清算阶段
C.收缩阶段
D.发展成熟阶段
【解析】一般来说,在企业初创阶段,产品市场占有率低,产销业务量小,经营杠杆系数大,此时企业筹资主要依靠权益资本,在较低程度上使用财务杠杆,在企业扩张成熟期,产品市场占有率高,产销业务量大,经营杠杆系数小,此时,企业资本结构中可扩大债务资本,在较高程度上使用财务杠杆。
同样企业在破产清算阶段和收缩阶段都不宜采用较高负债比例。
所以只有选项D正确。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中级 69 30 杠杆 效应