世界黄金协会印度黄金报告印度黄金之心Word格式.docx

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印度央行（ReserveBankofIndia）通过不断地向国际货币基金组织（IMF）购置黄金以提高该国黄金储备的举措，也使当地投资者确信黄金作为其主要资产的可靠性。

　　随着投资者不断提高黄金的价格预期，当地黄金需求始终呈现出上行趋势，致使黄金价格屡创新高。

但印度经济近年来的快速发展以及城市化的不断推进，当地投资者拥有更多财富的同时也面临通胀的威胁。

而黄金所具有的得天独厚的财富保值效果则使投资者纷纷趋之若鹜。

据统计，印度是全球目前储蓄率最高的国家之一，约占总收入的30%，其中10%用以投资黄金。

　　来自亚洲市场的强劲需求将成为黄金市场未来几十年的主要驱动。

目前，印度和中国每年的黄金需求量之和占全球总需求的25%，并伴随着在未来几年内进一步成长的潜力。

　　从长远角度看，印度日益富裕的中产阶级和不断下降的年龄分布将确保其消费水平的强劲增长。

该国投资界亦表现出进一步发展的巨大潜力，并将在国内黄金市场上发挥越来越重要的作用。

作为全球最大的黄金消费国，印度的金饰品消费强度仍相对较低。

印度2009年人均金饰品消费量为0.4克，较于西方国家仍有一定差距，这可能反映了该国较低的人均收入水平。

对于印度黄金市场的战略展望将是世界黄金协会2011年第一季度报告的主题。

背景

　　在印度文化中，黄金是一种财富和好运的象征。

步入2010年后，印度黄金市场得以从先前的低迷局势脱离，并呈现出强劲的复苏态势。

　　印度拥有当今全球最大的黄金市场。

该国2009年的黄金需求量已经达到600吨，占全球总需求量的15%，总共价值190亿美元，约合9740亿印度卢比。

在过去10年内，印度黄金价格以年均13%的速度持续增长，而该国实际国内生产总值（GDP）、消费者物价指数（CPI）、人口年均增速分别为6%、8%、12%。

世界黄金协会估计，印度现有黄金储量，包括个人、机构及央行持有的黄金总量超过18,000吨，大约价值8000亿美元，占全球黄金总量的11%。

　　数据显示，印度2010年上半年金饰品需求量较去年同期增长67%，至272吨。

同期国内黄金的平均价格也上涨至近52,800印度卢比/盎司，并于10月15日触及纪录新高60,460印度卢比/盎司。

尽管黄金价格处于绝对高位，但当地黄金市场依然保持着热络局面，部分受益于印度卢比兑美元的不断走强。

黄金通常充当了印度家庭财产的主要组成部分。

数据显示，印度2010年上半年黄金零售投资市场的需求量比去年同期增长264%，至93吨，占印度国内黄金需求总量的25%。

黄金投资需求的强劲复苏主要归因于在风险厌恶情绪升温以及通胀预期抬头的情况下，当地投资者借黄金投资以寻求财富保值。

　　印度国内黄金行业的主要参与者，包括印度央行、HDFC银行、印度邮政局、MuthootPappachan集团、以及各类黄金珠宝商等，为当地投资者提供了广泛的消费渠道。

这些产品包括金币、金条、黄金储蓄方案以及名为“SwarnaVarsham”的小额黄金贷款计划。

　　印度的黄金交易所交易基金（ETF）市场在近几个季度内也实现了进一步增长。

截至2010年8越，该ETF持仓量达到11吨，比去年同期增长77%。

虽然印度ETF市场起步相对缓慢，但其持仓量的迅速增长以及新产品的不断开发表明其正逐步趋于成熟。

　　印度目前是亚洲第三大经济体，该国经济最近的增长形势甚至强于亚洲第一大经济体——中国。

在过去的4年里，印度年均GDP增速保持在8%，2010财年更预计将录得8.5%的增速，2011财年亦将实现8.3%的增速。

IMF也预计，基于印度强劲的经济增长前景，该国2010-2015年实际GDP增速将保持在8%上方。

媒体统计的数据显示，印度在1992年至2009年区间的货币供应量增长1383%，至52万亿印度卢比，同期当地黄金价格共计上涨430%，至51,115印度卢比/盎司。

数据还显示，该国2009财年广义货币供给量增长8万亿印度卢比，或17%，高于上一财年增量的7万亿印度卢比。

　　金饰消费

　　印度2009年金饰品消费量约占其需求总量的75%，黄金投资占23%，装饰和工业占2%。

需要注意的是，印度消费者把金饰品消费亦作为一种投资方式，并充分了解黄金的储藏价值。

　　黄金在印度婚姻中起着至关重要的作用，其作为一种必需品而非奢侈品存在。

在印度文化中，新娘收到的黄金被称为“Streedhan”，其中“Stree”意为女人，“dhan”意为财富。

该Streedhan仍将是新娘的财产，使其父母在经济上确保她的安全。

即使妻子并在家庭中掌管财政大权，这些黄金依然作为其个人财产而存在。

　　来自婚姻的金饰品需求在印度整体黄金珠宝需求中占有相当大的比例。

这种情形在印度南部尤为显著，当地婚礼往往更注重于传统，金饰品需求量相当大。

而北部城市则更倾向于西方流行的轻装简行。

　　步入2010年后，印度金饰品消费量正逐步恢复至信用危机前的。

随着投资者不断提高黄金的价格预期，当地黄金需求始终呈现出上行趋势，致使黄金价格屡创新高。

　　今年以来，印度金饰品需求较去年出现显著提升。

值得一提的是，当地黄金珠宝商推行的一系列方案，包括“储存和购买计划”在振兴当地的黄金珠宝需求方面收效卓著。

消费者通过分期付款的形式购入黄金珠宝，期满后珠宝商从消费者的收益中获取一定量的分红。

这些计划充分显示出黄金珠宝在彰显印度文化的同时，也作为一种投资方式而存在。

　　虽然印度黄金需求总量居世界首位，但该国金饰品消费强度仍处于较低水平。

环球透视（IHSGlobalInsight）公布的数据显示，截至2009年底，在印度数十亿的人口中，只有3.56亿为城镇人口，该机构预计2020年印度城镇人口将达到4.68亿。

该数据意味着印度在推行城市化的进程中仍存在广阔的空间。

值得一提的是，印度人口分布的基本特征是人口平均年龄较于欧洲和美国更为年轻。

　　从长远来看，印度的有利的人口年龄分布将有利于确保消费水平的强劲增长。

印度政府在改善国内众多消费者经济地位的同时也将对推动未来黄金需求起到决定性的作用

经济高速增长，高储蓄率和良好的人口分布使印度成为全球对外投资的重要目标地区。

印度2009年外商直接投资（FDI）的流入量年率增长13%，至15亿美元。

同期印度卢比兑美元大涨5%，并呈现出波动上行的趋势。

印度卢比是目前亚洲表现最佳的货币之一，市场人士普遍预计印度卢比将在较长时期内保持升值形势。

虽然升值规模和时间尚不清楚，但对于该国黄金市场以及全球黄金需求的平衡必将带来积极成效。

　　投资需求

　　印度在黄金投资方面的改革步伐正在加快

　　黄金是印度家庭基本资产的主要组成部分之一。

它被视为一个可靠的短期投资，为家庭资产提供保值作用，是仅次于银行存款的首选投资。

印度是全球目前储蓄率最高的国家之一，约占总收入的30%，其中10%用以投资黄金。

虽然传统意义上的黄金珠宝和投资之间部门出现重叠，但印度2010年上半年黄金零售净投资依然实现264%的年率增幅，至93吨，占印度国内黄金需求总量的25%。

1.黄金得天独厚的优势鼓励投资者进行投资

　　多样化。

对黄金和印度国内关键的金融资产间1年、3年和5年期间的相关系数进行分析后发现，黄金和印度股市间并无显著相关性，令黄金成为组合多样化的理想标的。

∙

　　美元对冲。

黄金是对冲美元贬值风险的传统工具。

鉴于印度卢比并非完全可兑换，黄金是印度投资者多样化其货币头寸的有限几个途径中的一个。

　　波动性。

在我们对黄金和印度股票指数的分析中，黄金脱离驱动主要股市波动的因素而显示独立走势，并表现出低波动性。

例如，BSESensex30指数，BSE500指数和BSE金属指数在过去5年中的年化波动率（基于2010年9月底的周回报率）分别为27%，30%和46%。

而同期以卢比计价的黄金波动率仅为23%。

　　作为一种资产种类，黄金较所选的印度国内股指表现更好，并在截至2010年9月的过去5年内提供37%的年回报率，同期BSESensex30指数年回报率仅为1%。

　　印度通胀压力预计上升。

黄金具有抗通胀的属性。

通胀在印度是个持续的担忧，因其侵蚀储蓄资产价值。

私人购买力，特别是印度中低层民众的购买力因需要在必需品和服务上支付更多而大幅降低。

根据IMF的数据，印度2010财年和2011财年的通胀水平将分别在13%和6%。

　　实际利率也将影响印度家庭储蓄。

尽管印度央行近期调升基础利率至8.5%，我们相信鉴于实际利率因高通胀而维持负水平，现金收益率依然缺乏吸引力。

2.黄金交易所交易基金（ETFs）

　　印度黄金交易所交易基金（ETFs）总量相对较小，但近期随印度ETF市场发展迅猛，因投资者寻求流动性更强的黄金投资。

ETFs于3年前被首次引入印度市场，而由于投资者寻求基金结构的黄金头寸而得以迅速发展。

截至2010年8月底，GoldBenchmarkExchangeTradedScheme，KOTAKGoldETF，QuantumGoldFund，RelianceGoldExchangeTraded，UTIGoldExchangeTradedFund，ReligareGoldExchangeTradedFund和StateofBankofIndia（SBI）GoldExchangeTradedScheme的总持金量大约在11吨，较2007年6月的3吨左右水平已有250%的增长。

　　尽管目前就判断持仓具有粘性或长期属性还为时尚早，历史数据暗示价格相关性并未触发显著赎回，而是实际上推动投资者增加持仓。

2009年2月是个例外，当时印度黄金ETF总赎回量达到40%（持仓量减少2吨），因本地金价在全球信贷危机中月率飙升15%。

不过，该事件反过来也印证了以ETF形式持金的流动性方面。

　　印度黄金ETFs的结构允许其可持有至多10%的非黄金资产。

不过，目前印度黄金ETFs均有实物黄金作为担保。

　　近期持金量的增长和新产品的发展暗示，在缓慢的开始后，银行及金融机构已做好在全球最大的黄金消费市场发行新的黄金ETFs和黄金计划的准备。

因此最近，印度国家银行（SBI）和Religare在ETF领域革新，分别发行SBIGoldExchangeTradedScheme产品和GeligareGoldExchangeTradedFund。

WGC相信，来自印度共同基金和养老金的黄金投资偏好将令黄金ETFs出现较大发展。

3.印度邮政黄金零售项目

　　印度邮政在2008年10月与WGC和RelianceMoney共同启动了一个试点项目，通过印度4个州（Delhi，Maharashtra，TamilNadu和Gujarat）的100个邮局网络销售认证金币。

RelianceMoney作为该项目的供货商，包含0.5克、1