证券行业深度分析报告文档格式.docx
- 文档编号:14027371
- 上传时间:2022-10-17
- 格式:DOCX
- 页数:25
- 大小:1.42MB
证券行业深度分析报告文档格式.docx
《证券行业深度分析报告文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《证券行业深度分析报告文档格式.docx(25页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
背景:
金融供给侧改革需解决的问题近年来我国金融业发展势头强劲,金融供给总量持续增长,但存在结构性问题——金融供给端未匹配实体经济的需求。
在当前经济转型的关键时期,新兴产业的发展需要资本市场提供直接融资服务,但我国金融有效供给不足,以银行体系间接融资为主的现状一直没有得到根本性转变,资本市场发展较慢,限制了金融助推实体经济转型的能力。
金融总量供给充足,结构性问题凸显金融供给侧结构性改革的核心是服务实体经济。
我国经济转型意味着转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力,这需要有一个有效的金融系统进行资源配置,以增加有效供给,推动产业结构升级。
但是,我国金融体系依然是与旧的模式相匹配的:
一方面,融资体系结构失衡,直接融资比重较小;
另一方面,金融市场发展不成熟,服务新兴产业、创新企业的能力不足,服务实体经济的效率不高。
与此同时,新时代背景下金融市场加速开放,金融风险多发,金融体系的变革面临着多重挑战,金融供给侧结构性改革迫在眉睫。
新兴产业的发展需要直接融资从海外经验上看,新兴产业的发展离不开直接融资的支持。
比如,美国的多层次资本市场在培育新兴产业、助推美国经济转型中起到了关键性作用。
自上世纪80年代起,美国逐步由工业经济发展模式向消费型经济转型。
在互联网浪潮的推动下,知识密集型服务产业逐渐替代传统劳动密集型产业。
第三产业类的服务、电子、计算机等新兴产业快速发展,加速促进了经济结构的转型升级。
从2009年之后,美国不仅在传统产业领域保持着竞争优势,高科技创新企业也迅速发展,先后形成了一批具有国际影响力的产业集群。
和传统产业相比,新兴产业更加需要通过资本市场进行直接融资。
在过去的时代背景下,我国经济增长依靠基建、重工业以及房地产等粗放型产业,以及为这些产业配套的传统制造业,而彼时我国以大中型银行为主导的金融供给具有风险偏好低、重抵押物、风险识别能力弱等特点,有效支持了以传统产业为主的经济结构,满足了实体经济融资需求。
而新兴产业不同于传统产业,通常发展时间较短,规模有限,内源融资不足,在前期需要大量的资本投入,经营具有高风险性。
一方面,无形资产占比较大,在缺乏足够抵押或担保的情况下难以获得银行大量的信贷支持;
另一方面,以往核准制的严格要求导致新兴产业难以在股票市场获得融资。
此外,我国企业发债有严格的限制,很多属于新兴产业的公司尚未达到企业发债的标准,很难通过债券融资获得相应的资金支持。
直接融资比例过低,限制了金融服务实体经济的能力资本市场的特性决定了直接融资将成为新常态下建设制造强国和发展现代服务业的重要支撑。
在中国经济新常态下,制造业可在有效的政策环境下通过金融创新来拉动产业平稳发展。
创新伴随着高风险,这是以银行贷款为主导的间接融资体系难以支持的,2018年12月,中央经济工作会议提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”,明确了资本市场的重要地位与未来改革目标。
站在新的历史方位上,证券业坚持回归本源、优化结构,推动实现高质量发展是跨越关口的必由之路。
我国金融体系以间接融资为主,直接融资占比较低,且发展不充分。
我国间接融资中以银行为主,其他金融中介占比较低;
银行融资以大中型银行为主,中小银行占比较低。
“十三五”规划以来,中国资本市场的发展慢于预期,与规划纲要中提出的“显著提高直接融资特别是股权融资比重”的目标仍有明显差距。
目前,我国直接融资占比仍在14%左右,而在20世纪90年代,发达国家直接融资比重已经达到了60%,近年接近70%的水平。
挑战:
证券行业对直接融资贡献不足前文已述,金融供给侧结构性改革是我国经济结构转型中的必然选择和关键步骤,它的效果,直接决定了能否有效支持新兴产业发展并最终实现转型目标。
因此,推动改革、推动直接融资成为了当务之急。
资本市场是直接融资的主要舞台,证券行业是直接融资的主要服务商,因此,证券行业本身也需要加快转型发展,以提升服务直接融资的能力。
当前证券行业对直接融资的有效供给不足,为实体经济提供的融资力度不够。
近年来,证券行业面临着资本市场体制性障碍、营收与利润双降、金融产品品种有限、外资券商加速竞争等困境与隐患。
为了达到金融供给侧结构性改革的目标,需要持续推进资本市场改革步伐,优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系,从而为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务。
同质化竞争严重,营收利润双降受限于政策监管与制约、市场基础薄弱、创新动能不足等现实原因,我国证券行业一直保持同质化发展,主要表现在业务同质化、网点布局同质化、经营模式同质化、营销策略同质化等多个方面。
(1)业务同质化。
投行、自营、资管、经纪四大传统业务在证券行业发展中一直处于极为重要的地位,即便是在创新业务加快发展的当下,四大传统业务依然是证券公司的业务主体,相比之下创新业务的营收贡献很低。
2018年,我国证券公司的传统业务收入占比仍接近60%。
(2)网点布局同质化。
一方面,营业网点持续扩张。
从2012年到2017年,证券行业的营业部数量从4978家增长至10873家。
另一方面,分支机构网络分布的扎堆效应明显。
证券公司的营业部数量主要扎堆在广东、浙江、江苏等经济发达省份,三个省份的证券公司营业网点达到3338家,占比高达30.70%。
(3)经营模式同质化。
雷同且单一的业务结构造就了整个证券行业的经营模式。
在我国证券行业发展之初,因券商牌照的存在,券商经营主要依靠经纪业务,并以四大传统业务牌照为基准来开展通道业务。
这种盈利模式不考虑市场细分和客户需求,只是追求绝对规模扩张(比如营业网点迅速增加)。
(4)营销策略同质化。
虽然大型龙头券商在营销策略上略胜一筹,但大多数证券公司的营销策略并不明确,以低佣金、大幅返佣等价格竞争方式来争夺客户,以营业网点规模扩张为抢占客户资源,并未有效满足客户需求与细分市场。
大型券商凭借规模优势、平台优势、品牌优势,龙头优势逐渐扩大,市场集中度加速提升。
2018年,我国总资产、营业收入、净利润排名前5位的证券公司占全行业的31.48%、30.71%、48.62%。
但与此同时,2018年以来,经济下行压力增大,资本市场持续低迷,2018年我国证券行业盈利公司占比为80.92%,同比下降11.7%;
营业收入同比下降14.47%,净利润同比下降41.04%。
投资者结构变化,金融服务匮乏资本市场投资者出现机构化趋势。
随着金融全球化进程的推进以及我国资本市场对外开放程度的提升,A股市场逐步对标境外成熟资本市场,境内外专业机构投资者数量占比和持股市值占比都稳步提升。
一方面,监管层逐渐放开保险资金股权投资限制,保险资金持续发展壮大,已成为A股市场重要的增量资金来源。
另一方面,2019年是我国资本市场纳入国际指数的关键之年,外资持有A股的规模快速增长,已成为A股市场重要的配置力量。
公募和私募基金将继续稳步增长,保险、银行、社保等机构客户的重要性将进一步提升。
在资本市场机构化发展趋势下,证券公司作为连接资本市场和实体经济的桥梁,需要进行产品与服务的变革创新。
近年来,证券行业产品与服务同质化程度较高、金融创新力度仍显不足。
同时,实体企业的金融需求正变得越来越多样化、复杂化,这就亟需证券公司不断提升综合服务能力。
资本市场的机构化发展意味着对证券公司产品的丰富多样性和服务的综合专业性提出更高要求,证券公司需要不断地进行业务创新和服务优化的变革迭代,以满足机构投资者的需求。
从资金端来看,我国金融产品匮乏,投资品种单一。
由于大量企业及居民配置于存款及理财产品,相应期限较短,缺乏可以长投的资金,资金供给与实体经济融资需求难以合理匹配。
2018年末,我国城市家庭银行存款占比高42.9%,理财产品占比13.4%,股票、债券、基金等风险资产占比仅为12%。
此外,由于我国财富管理服务质量、专业性欠缺,投资者教育水平有限,居民整体缺乏对金融产品的了解,且风险承受能力较弱,无法有效动员社会富余资金投入到新兴产业中去。
国际化竞争加剧,核心竞争力不足而正当我国证券行业因种种原因依然处于低水平竞争的时候,金融开放与国际化竞争的加剧,有可能会倒逼我们做出相应的变革。
(1)外资持股比例放开将加剧券商竞争外资持股券商比例逐步放宽。
我国券商逐步放宽外资投资比例可大致分为四个阶段:
外资持股比例分别为1/3、49%、51%、无限制。
外资持股比例的放宽和优质境外资本的进入将推动国内证券公司转变经营理念、规范业务发展,将加剧证券行业的竞争,优化整个行业格局。
由于国内券商佣金率持续下滑,在国际竞争加剧的格局下,具有较强资本实力和国际业务竞争力的大型龙头券商将持续显现优势。
(2)资本市场开放为A股吸引增量资金随着资本市场开放逐步深化,MSCI增加A股权重,沪港通、深港通运行良好,有利于证券行业的国际业务开展。
近年来总成交额持续扩张,2016年沪股通和沪市港股通总成交金额分别为7452.73亿元、7112.77亿元,2018年已增长至26623..08亿元、15214.48亿元;
2016年深股通和深市港股通总成交金额仅为261.90亿元、83.57亿元,2018年分别增长为20115.28亿元、8474.49亿元。
(3)我国券商与国际一流投行业务相比尚有差距一方面,国际业务渗透率仍有待提高。
目前中资证券公司的国际业务模式主要是境内外联动,协助内地公司在香港市场上市、跨境并购、债券融资等,但国际业务规模和一流国际投行差距较大。
另一方面,财富管理、衍生品等高端业务涉足不够。
在香港市场,参与个股衍生品做市的目前仅有中银国际和海通国际两家中资机构。
外汇业务资格的长期缺失也很大程度上影响了券商国际化发展水平。
多数中资券商仍无法向客户提供区域协同乃至全球协同服务,国际业务影响力和渗透力不足。
从全球股票承销市场来看,2017年前50名中只有9家国内证券公司,合计市场份额仅占4.17%,发行额为240.35亿美元。
全球股票发行市场承销商前20位中,仅有中信证券一家中资证券公司。
(4)从中国香港股票承销市场来看,2017年发行额前50位中也仅有14家中国内地证券公司,合计市场份额占比18.28%,发行金额为61.73亿美元。
从债券发行业务来看,2017年中国香港港元债券承销商前40位中,国际一流投行依然占主要地位,内地证券公司国泰君安证券、海通证券分别排名第12位、第32位,市场份额占比分别为2.11%、0.30%。
从并购业务来看,2017年中国香港并购业务排名前50位中
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 证券 行业 深度 分析 报告
![提示](https://static.bdocx.com/images/bang_tan.gif)