美元化影响和厄瓜多尔美元化之路Word文档下载推荐.docx
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同时,实施美元化后,拉美国家的政府债券将以美元标价,其信用评级的差别与变化,包括与美国和其他国家的对比将约束政府开支的快速增长,使其财政政策更加合理,为经济的长期稳定发展创
造了良好的政策条件。
(二)美元化有利于拉美国家金融市场的稳定和深化
1.美元化能够有效降低通货膨胀和通货膨胀预期,从而降低贷款的风险溢价,进而抑制拉美国家国内利率的不正常上升。
通货膨胀对经济增长有很强的破坏力,反通胀的政策和措施越可信,其成本也就越低;
美元化在终结以往的合约方面提供了一个足够高的可信度,能使反通胀的成本最小化。
厄瓜多尔在2000年实施美元化之后,国内通货膨胀率由2000年的91%降到了2001年末的22%。
而早已实行美元化的巴拿马也是整个拉美地区唯一拥有30年固定抵押贷款利率的国家。
并且,美元化事实上给居民提供了一种货币选择的机会,居民可以根据本币或美元的稳定性来选择持有哪种货币,从而使那些当政者为了自身短期政治利益而滥发纸币,进而引发恶性通货膨胀的行为受到约束。
2.美元化有助于金融中介恢复其功能。
当拉美国家发生严重的通货膨胀时,储户纷纷从银行体系抽逃资金,这就会导致资金脱媒现象(即金融非中介化)。
实行美元化后,由于美元币值稳定,人们将本币换成美元存入银行,这样资金就会逐渐转回到银行体系,使金融中介重新获得从事各种经济活动的资金,从而恢复其正常功育旨。
3.美元化能够降低汇率的波动。
通货膨胀率高、汇率波动频繁的国家,美元化能减少汇率的波动;
而通货膨胀率较低的国家,如果它们依据贸易权重组合的一篮子货币来管理汇率,那么多边的真实汇率也容易产生波动,货币流动形成的套利机会就会增多,由于非美元货币的套利都是通过美元为中介完成的,这时美元化就能够减小非美元货币之间的套利空间,从而有助于稳定这些国家的真实汇率。
4.美元化有助于拉美国家金融业的国际化。
实行美元化国家的居民对外币资产有强烈的需求,如果某家银行不能开立外币存款帐户,便意味着其竞争力的不足。
因此,各家银行势必都力求拓展这方面的业务,这就会促进拉美国家银行国际业务的发展。
并且,居民如担心本币贬值,就可以很方便地将本币存款转换为外币存款,而用不着设法将它们转换为海外存款,因此,美元化还有助于拉美国家防止资本外逃。
这些都有利于金融市场的稳定和深化。
(三)美元化有利于拉美国家节省外汇资金,降低交易成本
1.拉美国家实行美元化后,可以节约外汇储备。
因为不用担心由于本币贬值带来的一系列问题,货币危机的可能性不再存在,国际收支账户危机也能得到有效的缓解,国家不必随时准备高额的外汇储备。
2.美元化将大大降低拉美国家的交易成本。
实行美元化后,美元化国家之间以及美国与美元化国家之间的贸易和投资将面临较少的货币波动,这就使这些国家之间的贸易更加简单和透明,从而降低各国在交易过程中的各种费用。
在规避货币风险后,贸易商还可以节省外汇对冲的费用。
对于那些同美国有着密切贸易往来的国家,这种收益尤为明显。
以加勒比海共同体的主要成员国为例,苏里南、牙买加、丰亚那二国对羊国的讲出口留易总额占其GDP的比重分别为22.8%,57.3%和46.4%o有实证分析表明,若采用美元作为该一体化集团的共同货币,将大大促进该一体化集团成员国同美国贸易的发展,其成员国得到的来自交易成本降低的净收益要大于创造一种新的区域货币作为共同货币的收益。
(四)美元化有利于拉美国家与美国经济乃至全球经济的进一步融合
1.美元化有利于拉美国家对外贸易的发展。
由于交易成本的降低,拉美国家同美国的贸易会获得较大的发展。
同时,由于美元目前在世界各地被广泛接受,许多贸易都以美元结算,因此美元化也将促进拉美国家同世界上其他国家的贸易发展。
2.美元化有利于拉美国家金融业的国际化。
美元化除了能使拉美国家的银行业务国际化外,由于宏观经济的稳定和交易费用的降低,美元化还有利于这些国家吸收外国直接投资和证券投资。
尤其是美元化将使这些国家与国际金融市场更加紧密地连结在一起,大大降低借贷成本,有利于吸引证券投资。
3.美元化有利于拉美国家融入区域经济和全球经济的潮流。
美元化为拉美国家融入美国市场及世界市场提供了一条便捷的途径,如果拉美国家美元化能得到进一步的深化和发展,形成“美元区”,则美元区的建设和美洲自由贸易区的建设将相得益彰,互相促进,使美洲区域经济一体化的进程大大加快。
这就有利于拉美国家经济在全球化浪潮中获得新的发展。
一、厄瓜多尔实施美元化的原因
2000年1月9日,厄瓜多尔总统马瓦德宣布厄瓜多尔将实行美元化,尽管12天后他就被迫下台,但继任总统诺沃亚继续了这一政策。
厄瓜多尔实行官方美元化在其国内外都引起了很大的震动。
厄瓜多尔的美元化有着深刻的经济、政治和社会背景。
具体而言,主要原因在于其外向的经济结构、薄弱的金融体系、较高的通货膨胀率及较高的非官方美元化程度。
1.厄瓜多尔外向型的经济结构使其易受外部冲击的影响。
厄瓜多尔的经济主要依赖初级产品的出口,易受自然灾害、国际商品价格波动的影响。
1998年发生的厄尔尼诺现象使厄瓜多尔经济受到了严重影响,厄瓜多尔成为中美洲受灾最严重的国家之一,经济损失高达23亿美元。
厄瓜多尔是可可、香蕉、海产品以及石油等初级产品的传统出口国,由于国际市场上这些产品的价格经常发生波动,厄瓜多尔的经济往往受到较大的影响。
此外,短期跨国资本流动的冲击对厄瓜多尔的经济也造成了负面影响。
在1993^'
1994年间,厄瓜多尔的汇率政策变化与国内利率的上升吸引了大量外资,但这些外资在1995年又突然撤走,这对厄瓜多尔已经十分脆弱的经济造成了严重影响。
因此,通过美元化将其与主要出口国—美国的汇率联系起来有利于厄瓜多尔的出口增长和经济的稳定性。
2.厄瓜多尔的金融体系比较脆弱,金融监管十分滞后。
在此背景之下,厄瓜多尔容易受到国际金融危机传染效应的影响。
1997年亚洲金融危机爆发后,厄瓜多尔的股市和汇市暴跌,本币苏克雷大幅贬值。
货币的贬值给厄瓜多尔脆弱的金融体系带来较大冲击,造成信贷紧缩,并直接导致了厄瓜多尔经济的衰退。
然而,在金融体系较为脆弱的情况下,厄瓜多尔却加快了金融自由化的进程。
20世纪80年代和90年代初,厄瓜多尔的金融体系己经从严格管制阶段逐步过渡到全面自由化阶段。
在《一般金融机构法》的推动下,厄瓜多尔金融机构的数量迅速增加,业务范围得到较大的扩展,不仅涉足租赁、信用卡与投资银行等传统业务,还开办了离岸金融业务,金融风险大为增加。
与此同时,厄瓜多尔政府并没有建立一种有效的金融监管体制,同金融自由化进程相比,其金融监管水平较为滞后。
例如,1994年厄瓜多尔实施爬行汇率制度后,汇率风险相对较低,银行部门利用这一时机,大量举借外债,获取套利收益,并用这些收益在国内发放贷款。
金融监管部门没有注意到这一风险,当苏克雷汇率贬值时,银行部门的债务急剧增加,而资产没有相应增加,使得银行的资产负债状况严重恶化,并导致1998^1999年金融危机的爆发。
3.1998-1999年爆发的银行危机成为促使厄瓜多尔实施美元化的直接原因。
由于受到厄尔尼诺现象的影响,厄瓜多尔初级产品的出口急剧下降,而亚洲金融危机后东亚国家汇率的贬值使得厄瓜多尔出口商品的竞争力下降,出口市场进一步萎缩。
此外,国际信用评级机构对厄瓜多尔较低的信用评级,使得厄瓜多尔在国际资本市场上进一步融资的能力受到较大影响。
这些因素使得厄瓜多尔的国际收支经常账户逆差不断扩大,财政赤字也不断增加,政府没有足够的外汇储备维持汇率的稳定。
1999年1月12日,随着巴西货币雷亚尔的大幅贬值,厄瓜多尔成为第二个受害的拉美国家,苏克雷贬值了15%,银行间利率也从58%提高到了140%。
厄瓜多尔政府决定冻结职工工资、征收1%的金融交易税。
2月12日,厄瓜多尔中央银行再度将其货币贬值7%,同时取消从1994年起实行的固定汇率制度,允许苏克雷自由浮动。
由于银行业的大部分债务是以外国货币标价的,而银行业的资产主要以国内货币标价,厄瓜多尔货币的自由浮动与货币贬值导致银行业面临严重的资产负债表危机,资产质量急剧恶化。
人们对厄瓜多尔银行业的信心开始发生了动摇,挤兑现象不断增加。
银行业危机对厄瓜多尔的经济造成了严重影响。
为了彻底消除汇率波动对厄瓜多尔金融体系的损害,降低国内利率的货币风险溢价,促进国内金融业的深化与国际化,1998-1999年金融危机之后,厄瓜多尔政府决定对其经济进行官方美元化。
4.较高的通货膨胀率成为厄瓜多尔实施美元化的另一重要因素。
在实施美元化后,一国的通货膨胀率将向“锚定国”的通胀率趋同,因此,美元化有助于降低一国的通货膨胀率。
一些拉美国家,比如阿根廷之所以采用“硬钉住”的汇率制度,其目的就在于此。
1990^}1999年期间,厄瓜多尔的年均通货膨胀率达到39.9%,在1994}-1996年间,由于实行财政紧缩政策和爬行汇率制度,通胀率一度有所回落。
但从1996年起,由于政局不稳定、财政纪律松散及1998年以后的汇率波动,厄瓜多尔的通货膨胀率再次回升。
5.厄瓜多尔经济中的非官方美元化现象推动了其经济的官方美元化。
理论_上,如果一个国家的非宫方美元化程度较高,则其采取浮动汇率制度的成本将十分高昂,而采取“硬钉住”的汇率制度,比如美元化的成本将比较低。
事实上,厄瓜多尔的非官方美元化推动了其完全美元化的进程。
1990年,厄瓜多尔几乎所有的存款和准货币都是以本币苏克雷计价的。
到1996年,大约I/4的存款和30%的准货币己经美元化。
在2000年1月政府正式宣布实施完全美元化时,厄瓜多尔的经济超过60%的部分实际上已经美元化。
因此,厄瓜多尔的美元化有其现实的基础,政府宣布实施美元化在一定程度上可以看作是对非官方美元化的正式承认。
正是在上述原因的影响下,厄瓜多尔政府经过深思熟虑,决定实施完全美元化。
三、厄瓜多尔实施美元化的效果与前景
厄瓜多尔实行完全美元后不久即取得了较为明显的成效,经济基本趋于稳定,
2001年GDP增长率高居拉美国家之首。
具体而言,其美元化的效果表现在以下几个方面:
首先,美元化给厄瓜多尔带来了出色的经济增长绩效。
2001年,厄瓜多尔的实际GDP增长率达到5.4%,超过了2000年的3.1。
失业率明显下降,从2000年的15%下降到2001年10%;
2002年,失业率继续下降为8}`'
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不过,厄瓜多尔的美元化对其国际贸易产生了不利影响。
由于美元化的实施,厄瓜多尔与美国之间的汇率不能作适当调整,以增强出口部门的竞争力,应付外部经济冲击。
同时,厄瓜多尔与哥伦比亚和秘鲁两国之间具有十分紧密的贸易联系,厄瓜多尔实行美元化后,
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