谈宏观经济下的中国股市Word格式文档下载.docx

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在证券市场，常用上证指数来衡量股市的总体水平，股价指数是股价的加权平均，代表了一定的社会财富，它的发展趋势反映了国民经济的变化方向。

取上证指数来表示股市的变动。

上证指数是一个派许公式计算的以报期发行股数为权数的加权综合股价指数。

报告期指数=（报告期市价总值／基期市价总值）×

100

市价总值：

Σ（市价×

发行股数）

由于上证股指的获取方法中包含了股票价格和股票数量两方面，笔者认为上证股指的变动可以代表沪市股票的总体变动情况。

由于深市与沪市走势相关并且沪市总市值远大于深市总市值，且大多数的大盘股都在上海证券交易所上市，由此，认为上证指数的变动能够代表中国股市的整体变动形态。

为了实际计算的简便，本文采取年股价简单平均数作为上证指数的年度数据。

2.2影响因素的分析

工业增加值

由于我国是一个处于工业化进程中的国家，工业要比其他产业占GDP比重要大得多，所以工业增加值与GDP相关性较高。

而且，工业企业在我国上市公司的构成中占主导地位，因此工业增加值的实际值对股市的影响高于其他产业。

从理论上说，股价指的波动与经济增长的总体趋势一般情况下是同步的。

主要是因为，从宏观经济对证券市场的直接影响来看，宏观经济快速增长，作为股市基石的上市公司将直接受益，公司利润水平提高而股价上涨。

同时，经济增长使居民收入水平提高，增加证券市场需求，利于股价上涨。

从接影响来看，宏观经济快速增长，有利于增强投资者对股市的信心，从而吸引更多资金流入股市。

货币供应量

选取货币供应量的年度数据进行研究，因为此反映了比较长的趋势且流通速度较为稳定，能更正确地反映购买力的变化，而且它的数量受公众对货币流动性偏好的影响更小。

理论上，货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响到股票的价格，且呈正相关。

这主要是因为货币供应量增加一方面可以增加流通中的现金流，为资本市场中更多的资金投入提供了可能；

另一方面，则意味着国家将实行扩张的宏观经济政策，股市预期收益增加，促使股价攀升。

居民消费价格指数

一般来说，通货膨胀不仅直接影响人们当前决策，还会诱发他们对通货膨胀的预期。

居民消费价格指数是反映通货膨胀（或紧缩）程度的主要指标，文中采用每月公布的居民消费价格指数进行研究。

理论上说，股指变化与消费品价格指数呈负相关。

通货膨胀发展到一定阶段后政府往往会采用紧缩的财政和货币政策，促进利率上升。

此时，企业为了筹措资金，发行股票是较好的选择，从而使得股票市场的供给相应增加。

同时，利率的上升和物价上涨，会使得公司的资金成本和经营成本上升，从而导致利润下降。

在股票市场供给增加和公司利润下降综合作用下，股价会下挫。

但是我们并不打算将它单独作为一个变量来计算，而是通过它对数据进行预处理，这样可以消除价格波动对经济增长的假象，反映了实际情况。

短期一年利率

众所周知，利率是股市变动最敏感因素之一。

由于在我国目前的利率体系中，同业拆借利率经历利率市场化改革的时间最长，市场化程度也最高，且有一定的基准利率的功能，所以选取银行间同业拆借利率月度数据作为分析变量之一。

理论上，利率与股指呈反向相关关系。

利率对股价的影响会通过对投资者和上市公司的影响而实现。

（1）利率通过对投资者资金数量的影响来影响股市。

从股市上看，当市场利率上升时，人们投资股市的机会成本增加，部分资金从股市流出，资金供不应求，股票市场需求减少，供大于求，股价就会下跌，反之，股价上升。

（2）利率通过对上市公司业绩的影响来影响股市。

对上市公司而言，利率下降将降低融资成本，促进企业投资，扩大生产，从而提高盈利水平，给投资者带来丰厚报酬，因而该股票具有投资价值，股价也会上涨；

反之当利率上升时，股价也会下跌。

人民币储蓄存款

随着股市不断创出新高，大量存款开始从银行涌入股市，储蓄存款便出现下跌。

而股市振幅加剧，风险加大，储蓄存款也就开始有所回流。

可以说，储蓄存款增减幅是跟着股票的涨跌而起伏变化的。

而且从宏观经济学的角度来说，投资的本钱主要源自储蓄，因而储蓄是作为股票投资的一个最有利的基础。

国内生产总值

国内生产总值是反映一国经济实力的综合指标,股市规模则反映股市的发展水平和企业在股市筹集资金的状况。

一国经济迅速发展,国内生产总值增长快,人们对未来预期良好,企业对市场前景看好,进而扩大投资规模,使投资需求加大,直接融资市场需求增加,证券市场趋向活跃,股市规模随之扩大;

反之股市规模增长缓慢。

股票成交金额

这也是上证指数相关的，用一个简单的例子来说明，如果一件东西买的人多了，必然会出现供不应求的状况，而此时必然会带来该股的价格上升，再加上人们的盲目从众，会使得股票有意想不到的价格。

固定资产投资

投资的增加主要表现在对宏观经济的影响，其传导机制是投资增加→经济回升→股票市场上涨。

其对股票市场的直接影响在我国目前的市场状况下可能的表现形式是部分以投资为理由的贷款违规进入股市。

但就理论而言，固定资产投资不直接作用于股市。

但它可以影响企业的发展，固定资产的投资往往是为了提高生产技术，重置投资，加速资本折旧，这在一定方面可以提高企业的竞争力，自然会影响上市公司的股价。

货物进出口差额

其实货物进出口是与一国的汇率息息相关的，而汇率变动对一国经济的影响是多方面的。

一般说来，本国货币升值不利于出口却有利于进口，而贬值却正好相反。

我们之所以选择货物进出口差额，而没有直接选取汇率，是因为汇率的变化是由两国的货币市场供求关系决定的，影响因素比较复杂。

三、符号说明

实际意义

y

x1

x2

x3

x4

符号

上证指数%

年利率%

x5

x6

x7

x8

其余单位

（亿元）

四、数据的收集

为了计算真实的宏观经济与股市波动的情况，首先必须在使用的经济指标中排除通货膨胀的影响。

也就是说不能用现行的价格指标计算，而要用不变的价格指标计算。

所以必须对统计年鉴中的数据进行初步的处理，全部除以消费价格指数，得到下表。

年份

1992

780

72.04398496

238.7424812

1.8

110.500752

253.0357143

6.40037594

75.9406955

2.189849624

1993

834

111.9671316

304.0959024

2.655

132.55048

308.0557977

31.97035745

108.612729

-6.11508282

1994

648

118.4533441

378.1103948

173.398791

388.3803384

65.49556809

131.912409

3.720386785

1995

555

131.9054654

518.7916311

253.307003

519.1631085

34.46626815

170.958668

11.98719044

1996

917

166.4460757

702.6306556

2.475

355.686427

657.2206833

196.9713758

212.133241

9.409048938

1997

1194

192.9492218

885.1682879

1.71

450.192607

768.2198444

298.8521401

242.617802

32.62840467

1998

1147

195.7855847

1053.412298

1.53

538.381754

850.8266129

237.3387097

286.35252

36.34576613

1999

1367

218.7093306

1216.003043

0.99

604.683874

909.5030426

317.6470588

302.786105

24.57809331

2000

2073

252.9371514

1340.741036

640.760757

988.1972112

605.8466135

327.865837

19.87649402

2001

1646

281.324429

1572.014896

732.496822

1088.927507

380.387289

369.548064

18.52234359

2002

1358

332.6083669

1864.989919

0.72

876.115423

1213.034274

282.1572581

438.50715

25.3790