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在正常持有期,属于债权性质;
转换成股票后,属于股权性质
赎回与回售
普通会有赎回条款和回售条款。
①普通,公司股票价格在一段时间内持续高于转股价格达到某一幅度时,公司会按事先商定价格买回未转股可转换公司债券。
②公司股票价格在一段时间内持续低于转股价格达到某一幅度时,债券持有人可按事先商定价格将所持债券回售给发行公司。
(三)可转换债券基本要素
1.标股票
普通是发行公司自身股票,也可以是其她公司股票,如该公司上市子公司股票。
2.票面利率
普通会低于普通债券票面利率,有时甚至低于同期银行存款利率
3.转换价格
(转股价格)
在转换期内据以转换为普通股折算价格。
【提示】在债券发售时,所拟定转换价格普通比发售日股票市场价格高出一定比例,如高出10%~30%。
4.转换比率
每一份可转债在既定价格下能转换为普通股股票数量。
转换比率=债券面值÷
转换价格。
5.转换期
可转换债券持有人可以行使转换权有效期限。
转换期可以与债券期限相似,也可以短于债券期限。
【提示】由于转换价格高于公司发债时股价,投资者普通不会在发行后及时行使转换权
6.赎回条款
发债公司按事先商定价格买回未转股债券条件规定。
①赎回普通发生在公司股票价格在一段时期内持续高于转股价格达到某一幅度时。
②设立赎回条款最重要功能是强制债券持有者积极行使转股权,因而又被称为加速条款。
同步也能使发债公司避免在市场利率下降后,继续向债券持有人支付较高债券利率所蒙受损失。
7.回售条款
债券持有人有权按照事先商定价格将债权卖回给发债公司条件规定。
①回售普通发生在公司股票价格在一段时期内持续低于转股价格达到某一幅度时。
②回售有助于减少投资者持券风险
8.强制性转换调节条款
在某些基本条件具备之后,债券持有人必要将可转换债券转换为股票,无权规定偿还债券本金条件规定。
【例】公司股票上市后,如收盘价在1999年8月3日(含此日)至8月2日(含此日)之间持续高于转股价250%或250%以上达35个交易日以上;
则公司有权将剩余转债强制性地所有转换为公司股票。
【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利,而回售条款对债券持有人有利。
(四)可转换债券筹资特点
长处
筹资灵活性,资本成本较低筹资效率高
缺陷
存在一定财务压力
(1)存在不转换财务压力(转换期内股价处在恶化性低位)
(2)存在回售财务压力(股价长期低迷,设计有回售条款)
二、认股权证
(一)含义与性质
含义
认股权证全称为股票认购授权证,是一种由上市公司发行证明文献,持有人有权在一定期间内按商定价格认购该公司发行一定数量股票。
性质
认股权证本质上是一种股票期权,属于衍生金融工具,具备实现融资和股票期权勉励双重功能。
但认股权证自身是一种认购普通股期权,它没有普通股红利收入,也没有普通股相应投票权。
是一种投资工具
投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间股票差价收益,因而它是一种具备内在价值投资工具
(二)认股权证筹资特点
1.认股权证是一种融资增进工具
2.有助于改进上市公司治理构造
在认股权证有效期间,上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值行为,都也许减少上市公司股价,从而减少投资者执行认股权证也许性,这将损害上市公司管理层及其大股东利益。
因此,认股权证可以约束上市公司败德行为,并勉励她们更加努力地提高上市公司市场价值。
3.有助于推动上市公司股权勉励机制
通过予以管理者和重要员工一定认股权证,可以把管理者和员工利益与公司价值成长紧密联系在一起,建立一种管理者与员工通过提高公司价值在实现自身财富增值利益驱动机制。
【总结】衍生金融工具行权条件
衍生工具
行权条件
股价>转换价格
可分离交易可转换债券
股价>行权价格+认购一股股票所需认股权证总价格
认股权证
股价>行权价格
第二节 资金需要量预测
一、因素分析法
资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×
(1±
预测期销售增减率)×
(1-预测期资金周转速度增长率)
二、销售比例法
假设:
某些资产和某些负债与销售额同比例变化(或者销售比例不变)
【定义】随销售额同比例变化资产——敏感资产
随销售额同比例变化负债——敏感负债(经营负债)
【问题】销售额增长之后,如何预测敏感资产和敏感负债增长?
办法一:
依照销售比例预测
A/S1=m△A/△S=m△A=△S×
m
敏感资产增长=销售额增长×
敏感资产销售比例
经营负债增长=销售额增长×
经营负债销售比例
办法二:
依照销售增长率预测
敏感资产增长=基期敏感资产×
销售增长率
敏感负债增长=基期敏感负债×
资产资金占用=资产总额
经营活动资金占用=资产总额-敏感负债
需要增长资金=资产增长-敏感负债增长
外部融资需求量=资产增长-敏感负债增长-留存收益增长
三、资金习性预测法
(一)资金习性含义
资金习性是指资金变动与产销量变动之间依存关系。
按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。
不变资金
一定产销量范畴内,不受产销量变动影响资金。
涉及:
为维持营业而占有最低数额钞票,原材料保险储备,厂房、机器设备等固定资产占有资金。
变动资金
随产销量变动而同比例变动资金。
直接构成产品实体原材料、外购件等占用资金,此外,在最低储备以外钞票、存货、应收账款等也具备变动资金性质。
半变动资金
虽随产销量变动而变动,但不成正比例变动资金。
如:
某些辅助材料上占有资金。
【提示】
(1)半变动资金可以分解为不变资金和变动资金,最后将资金总额提成不变资金和变动资金两某些,即:
资金总额(y)=不变资金(a)+变动资金(bx)
(2)依照资金总额(y)和产销量(x)历史资料,运用回归分析法或高低点法可以预计出资金总额和产销量直线方程中两个参数a和b,用预测产销量代入直线方程,就可以预测出资金需要量。
(二)资金需求量预测形式
1.依照资金占用总额与产销量关系来预测
——以回归直线法为例
设产销量为自变量x,资金占用量为因变量y,它们之间关系可用下式表达:
y=a+bx
式中:
a为不变资金;
b为单位产销量所需变动资金。
①预测程序
②问题:
公式如何掌握?
只规定出a、b,并懂得预测期产销量,就可以用上述公式测算资金需求状况。
2.采用逐项分析法预测(以高低法为例阐明)
【原理】
依照两点可以拟定一条直线原理,将高点和低点数据代入直线方程y=a+bx就可以求出a和b。
把高点和低点代入直线方程得:
解方程得:
【提示】在题目给定资料中,高点(销售收入最大)资金占用量不一定最大;
低点(销售收入最小)资金占用量不一定最小。
【应用】——先分项后汇总
(1)分项目拟定每一项目a、b。
某项目单位变动资金(b)
某项目不变资金总额(a)=最高收入期资金占用量-b×
最高销售收入
或=最低收入期资金占用量-b×
最低销售收入
(2)汇总各个项目a、b,得到总资金a、b。
a和b用如下公式得到:
a=(a1+a2+…+am)-(am+1+…+am+n)
b=(b1+b2+…+bm)-(bm+1+…+bm+n)
式中,a1,a2…am分别代表各项资产项目不变资金,am+1…am+n分别代表各项敏感负债项目不变资金。
b1,b2…bm分别代表各项资产项目单位变动资金,bm+1…bm+n分别代表各项敏感负债项目单位变动资金。
(3)建立资金习性方程,进行预测。
第三节 资本成本与资本构造
一、资本成本
(一)资本成本含义
资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出代价,涉及筹资费用和占用费用.
内容
①筹资费,是指公司在资本筹措过程中为获取资本而付出代价,如向银行支付借款手续费,因发行股票、公司债券而支付发行费等。
筹资费用普通在资本筹集时一次性发生,在资本使用过程中不再发生,因而,视为筹资数量一项扣除。
②占用费,是指公司在资本使用过程中因占用资本而付出代价,如向银行等债权人支付利息,向股东支付股利等。
占用费用是由于占用了她人资金而必要支付,是资本成本重要内容。
【提示】资本成本通惯用相对数表达,即资本成本率。
(二)资本成本作用
1.资本成本是比较筹资方式、选取筹资方案根据
在其她条件相似时,公司筹资应选取资本成本率最低方式。
2.平均资本成本是衡量资本构造与否合理根据
当平均资本成本最小时,公司价值最大。
3.资本成本是评价投资项目可行性重要原则
预期投资报酬率>项目使用资金资本成本率→可行。
4.资本成本是评价公司整体业绩重要根据
公司总资产税后报酬率应高于其平均资本成本率。
(三)影响资本成本因素
投资者规定报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率
因 素
说 明
总体经济环境
总体经济环境变化影响,反映在无风险报酬率上
(资金供求关系影响纯粹利率,预期通货膨胀影响通货膨胀补偿率)
资我市场条件
如果资我市场缺少效率,证券市场流动性低,投资者投资风险大,规定预期报酬率高,那么通过资我市场筹集资本其资本成本就比较高
公司经营状况和融资状况
公司经营风险和财务风险构成公司总体风险,公司总体风险水平高,资本成本高
公司对筹资规模和时限需求
筹资规模大、占用资金时间长,资本成本高
(四)个别资本成本计算
个别资本成本是指单一融资方式资本成本。
个别资本成本高低使用相对数即资本成本率表达。
1.资本成本率计算两种基本模式
普通模式
不考虑时间价值模式
【提示】该模式应用于债务资本成本计算(融资租赁成本计算除外)。
贴现模式
考虑时间价值模式
筹资净额现值-将来资本清偿额钞票流量现值=0
资本成本率=所采用折现率
(1)能使钞票流入现值与钞票流浮现值相等折现率,即为资本成本。
(2)该模式为通用模式。
2.个别资本成本计算
(1)银行借款资本成本
普通模式
贴现模式
依照“钞票流入现值-钞票流浮
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