天然气产业链发展机遇分析报告.docx

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天然气产业链发展机遇分析报告

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正文目录

国内天然气消费将进一步提升4

天然气藏丰富，产销逐年增长4

能源转型升级，天然气消费大幅提升6

油气价差拉大，天然气经济性优势扩大8

定价机制决定天然气市场价格8

油价企稳回升，形成天然气替代空间10

供给与进口并起，气价下降空间大11

经济优势凸显，下游替换动力强劲13

政策加持，促进产业快速发展17

产业链迎发展机遇20

中集安瑞科21

厚普股份23

富瑞特装25

风险提示26

图目录

图1：

2005年中国能源结构4

图2：

2015年中国能源结构4

图3：

天然气产销情况5

图4：

美、英、日天然气快速发展期6

图5：

部分国家能源结构（2015年）6

图6：

2020年预期中国能源结构7

图7：

2010-2020中国天然气消费量7

图8：

气柴比（LNG价格/0号柴油价格）8

图9：

天然气定价机制由成本加成法改为市场净回值法9

图10：

15家投行在2月末对未来油价的预测10

图11：

国内天然气对外依存度快速增加11

图12：

国内外LNG价差12

图13：

全球LNG运输船情况12

图14：

澳大利亚气源进口大幅增长（十亿立方米）13

图15：

各燃料热值及换算13

图16：

各车型经济性测算14

图17：

气柴（油）比敏感性分析（按8年使用寿命计算）15

图18：

天然气重卡渗透率（辆）16

图19：

天然气重卡比例与气柴比关系16

图20：

发达国家气价改革演变历程17

图21：

国际油气比月度变化18

图22：

国家各类大气污染排放标准19

图23：

天然气鼓励政策20

图24：

天然气产业链21

图25：

中集安瑞科收入（百万元）和综合毛利率22

图26：

公司天然气产业链涉足板块23

图27：

公司历年收入构成和毛利率情况（百万元）24

图28：

公司六大业务板块格局25

图29：

公司历年收入构成和毛利率情况（亿元）26

图30：

公司业务板块26

国内天然气消费将进一步提升

天然气藏丰富，产销逐年增长

天然气作为一种清洁、低排放的高效能源，具有环保、安全、便捷等特点，在发电、交通运输、化工等方面对传统能源具有良好的替代性，在能源结构中发挥着日益重要的作用。

2015年，天然气在能源结构的占比达到5.9%，较2005年的2.4%提高了3.5个百分点。

图1：

2005年中国能源结构

图2：

2015年中国能源结构

天然气产量、消费量均保持较快的增长。

自改革开放以来，我国经济快速发展，由此带动对能源需求的迅速增加。

近年来，随着大规模产能建设的不断推进，天然气产量呈现快速上升的良好势头，已形成新疆、陕甘宁、川渝、青海和东北五大产气区。

国内天然气资源勘探程度较低、潜力大，截止至2015年底，全国累计探明常规天然气地质储量13.01万亿立方米，剩余可采储量5.2万亿立方米，煤层气剩余可采储量3063亿立方米，页岩气可采储量1302亿立方米。

2005-2015年，天然气消费年均增速达16%，是我国一次能源消费年均增速的3倍。

图3：

天然气产销情况

从世界其他国家的发展历程来看，天然气相关产业遵循着“启动期-发展期-成熟期”的发展规律，快速发展期一直经历30年左右。

从用气规模上，中国更贴近美国的消费量：

美国在1945用气规模超过1000亿立方米，此后25年消费量增长5倍，而我国到2010年消费量才第一次超过1000亿立方米，按国外经验推算我国天然气的快速发展期至少持续到2035年。

图4：

美、英、日天然气快速发展期

能源转型升级，天然气消费大幅提升

我国能源结构依然以煤炭为主，占64%，随着我国能源结构的转型升级，天然气在能源消费中扮演着越来越重要的角色。

2016年我国表观天然气消费量达1.33万亿立方米，同比增长11.30%，天然气的消费在一次能源中消费占比有明显在提升，但5.9%的比例也远低于国际平均水平（23.8%），人均天然气消费量仅为140立方米，未来提升空间较大。

图5：

部分国家能源结构（2015年）

为实现工业转型，推动淘汰落后产能、调整能源结构，2014年国务院发布《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，提出“2020年，非化石能源占一次能源消费比重达到15%，到2030年提高到20%左右”的发展目标。

在2016年底的全国能源工作会议上，提出2017年煤炭消费比重要下降到60%左右，天然气消费比重升到6.8%左右，非化石能源消费比重提高到约14.3%。

而2017年1月5日，能源局发布的《能源发展“十三五”规划》中，更指出“到2020年，天然气在能源消费结构中所占比例将提高到10%以上”。

即，到2020年，天然气消费量将为目前消费量的1倍，产业发展空间大。

图6：

2020年预期中国能源结构

图7：

2010-2020中国天然气消费量

油气价差拉大，天然气经济性优势扩大

一般经验上，气柴比（LNG价格/0号柴油价格）在70%以上时，以LNG重卡为代表的终端应用可能受到抑制；而当次比列下滑到65%以下时需求则会有明显的回升。

根据工信部合格证产量统计，2月国内重卡市场销售8.6万辆，同比增长146%；LNG重卡2月产量4119辆（16年2月值为410辆，14年2月值为1931辆）同比增长927%，且超过历史最高水平。

在天然气重卡需求上，近期增速远高于重卡行业增速，表明天然气重卡的渗透率正在快速提升。

而我们认为，这背后一个关键的因素正是油气价差正在屡创近年新高（LNG价格/0号柴油价格不断创新低），气柴比从2016年初的超过70%一路回落到2017年2月的55.6%。

图8：

气柴比（LNG价格/0号柴油价格）

定价机制决定天然气市场价格

在天然气的初期发展阶段，国家队天然气的定价机制绝大程度决定了天然气价格。

我国天然气出厂价定价机制经历了政府同意定价阶段、政府定价与指导价并存阶段、国家指导定价阶段，并自2011年起，通过在“两广”地区开展试点，我国逐步引入和推广“市场净回值”定价方法，并不断深入推广能源价格改革。

2013年7月，天然气价格调整方案实施，区分存量气和增量气，增量气门站价格一步调整到与可替代能源价格保持合理比价的水平，存量气价格调整分3年实施。

经过多次改革，我国天然气定价机制已逐步从成本加成定价法转变为市场净回值定价法。

成本加成定价法：

是按产品单位成本加上一定比例的利润制定产品价格，即由天然气的出厂价格、管道运输价格和城市输配费构成终端市场价格。

这种定价方式的优点是，在天然气发展初期可以限制生产者的垄断利润，鼓励下游用气；缺点是生产成本难以确定从而无法得知合理收益，生产商也没有动力提高生产效率，不随市而变的价格也无法引导天然气的合理消费。

市场净回值定价法：

是以商品的市场价值为基础确定上游供货价格，而商品的市场价值按照竞争性替代商品的当量价格决定，即天然气销售价格与可替代能源价格挂钩，门站价、出厂价等由终端价格倒扣运输等费用来确定。

这种定价方式能够反映天然气真实市场价格，引导能源类商品资源合理配置，促进上下游联动。

图9：

天然气定价机制由成本加成法改为市场净回值法

未来天然气需求增长速度将明显超过煤炭和石油，行业体制改革和价格改革将是天然气进一步发展的重要保障。

天然气价格改革的最终目标是“管住中间，放开两头”，即完全放开气源价格，政府只监管具有自然垄断性质的管道运输价格和配气价格。

近年来，国家陆续放开了海上天然气、页岩气、煤层气、煤制气出厂价格和液化天然气（LNG）气源价格。

价格放开后，调动了企业生产和进口积极性，释放了非常规天然气产能，吸引了民间资本进入天然气领域。

目前，国家已试点放开直供用户用气门站价格，为天然气进一步市场化提供经验和基础。

油价企稳回升，形成天然气替代空间

石油与天然气为替代能源，油价情况对天然气消费有很大影响。

天然气改革后，天然气价格与替代能源价格挂钩。

2014年国际原油价格大幅下跌，原油制品价格亦大幅下跌，天然气与其替代能源的价差收窄，经济性优势大幅削弱。

部分地区甚至出现气改油、煤的“逆替代”现象，导致天然气需求放缓。

而今国际原油价格经过触底反弹，现小幅回升。

在油价持续下跌至最低点26美金/桶后，油价出现缓慢攀升。

2016年11月30日，石油输出国组织（OPEC）在维也纳举行落实减产协议的会议，会上，OPEC在时隔8年后达成首次限产协议，11个国家将合计减产116.6万桶/日，减产至3250万桶/日；Platts（普氏能源资讯）的3月6日调查显示，OPEC各国今年2月减产完成率达到98.5%。

由于减产协议的达成，国际原油自2016年2月的地点缓慢攀升至55美金。

短期来看，油价在页岩油复产、美元加息、库存走高等利空压制下出现波动，但由于供需仍然在不断修复，未来企稳回升概率依然较大。

2月，国际多家金融机构（欧洲央行、世界银行、巴克莱银行等）对2017油价的预测大概率落在53-65美元区间。

图10：

15家投行在2月末对未来油价的预测

供给与进口并起，气价下降空间大

总体上，天然气价格由石油价格锚定并阶段性受调控影响，而更长周期上，由于供给陡增，以及进口LNG占比提升，总体上天然气价格呈下降趋势。

供给持续增长：

《中国天然气发展报告（2016）》指出，十三五期间，我国按

照“海陆并重，常非并举”的原则，加大国内资源勘探，保持产量快速增长，预计到2020年，我国天然气供应量将达到3600亿立方米，年均产量增速达到27%。

预期2020年，我国天然气消费量有望达到4000亿立方米，可供给绝大部分国内消费量。

进口天然气占比提升：

2008年以前，我国天然气基本可以自给自足，2009年起，产量在增速下滑，消费量增速超越产量增速，形成一个逐渐扩大的供需缺口，需大量进口弥补产量不足。

天然气对外依存度自2009年起连年攀升，2016年达到35%。

目前天然气气态进口的四个来源国进口量均呈现增长态势，随着西气东输三线国内各段相继投产，气态天然气进口量将继续增加。

图11：

国内天然气对外依存度快速增加

而进口天然气价格优势明显，以LNG为例，价差通常可在20%以上。

LNG进口方面，来自于澳大利亚、卡塔尔、巴布亚新几内亚的进口量增长，尤其是澳大利亚新出口项目投产，中国进口澳大利亚气源量大幅增长。

此外，近三个月来，由于美国加大开采力度，LNG产能大增，美国气源进口也显著提升。

由于价格优势，预计我国进口天然气比重未来也将进一步提升。

全球LNG供应饱满。

2016年全球新投产4个液化天然气（LNG）项目（5条生产线），新增液化能力2260万吨/年，新增能力是2015年的1.6倍，全球LNG液化能力升至3.1亿吨/年。

从LNG运输船数量来看，LNG运输船总体呈上升趋势，在建及预建新船占比先上升后回落，但仍保持在25%的水平，说明对LNG运输船的新增需求还是处于很高的水平，LNG未来运输将进一步扩大。

鉴于全球LNG产能充足，供应饱满，预计LNG的价格也将保持低位。

图12：

国内外LNG价差

图13：

全球LNG运输船情况

图14：

澳大利亚气源进口大幅增长（十亿立方米）

经济优势凸显，下游替换动力强劲

油气价差不断拉大，天然气经济性凸显。

由于天然气的清洁性与经济性以及国家政策引导支持，天然气对其他能源的替代效应逐渐增强，其中以其经济性为最强驱动因素。

我们以车用天然气为例，进行经济性测算。

基本假设：

（1）价格基准选定以15日全国零售平均价，液化天然气为4.61元/公斤，压缩天然气为3.89元/立方米，92#汽油为6.5元/升，0#柴油为6.05元/升。

（2）根据车辆实际使用情况，以客车、重卡、公交车、出租车为例，按车辆使用寿命8年计算，从购车成本、燃料成本、维护成