我国交通运输行业综合发展态势图文分析报告.docx

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我国交通运输行业综合发展态势图文分析报告

2017年我国交通运输行业综合发展态势图文分析报告

（2017.08.05）

根据国家统计局数据，铁路货物周转量增速在2016上半年逐步企稳回升并于8月起单月增速由负转正，2016Q4连续保持单月10%以上增速，最终实现全年铁路货物周转量23,792.26亿吨公里，同比增长0.20%，2017年开局继续延续景气度回升态势，2017Q1货物周转量增速达18.80%。

在此背景下，2017Q1铁路运输板块营收增速反弹至13.83%，净利增速大幅反弹至45.08%。

铁路货物周转量单月增速自去年8月起由负转正

  干散货运输市场方面，BDI年度均值有望反弹至1000点上方。

供给端看，在干散货市场如此低迷的情况下，船东对新增运力投放更加谨慎叠加旧船拆解力度不减，目前散货市场的订单运力比仅为12%，是过去几年来的低点。

需求端来看，国家统计局数据显示，一季度基础设施建设累计投资达23,756.69亿元，同比增长18.68%，高于去年全年的15.80%；一季度全国房地产开发投资19292亿元，同比名义增长9.1%，高于去年全年增速6.9%。

一季度基建投资增速维持高位

一季度房地产投资增速继续提升

  在基建投资继续保持力度的背景下，一季度铁矿石进口量达到2.7亿吨，增速高达12%，BCI指数走势也明显强于BDI。

此外，美国方面特朗普正式宣布一万亿美元基建投资计划，将为航运市场带来新的增量；全球来看，根据对全球GDP增速的预测，煤炭、粮食等散货品种的海运量增速则有望较今年有进一步改善。

一季度铁矿石进口量保持高速增长

BCI走势整体强于BDI

  整体来看，今年一季度投资形势开局向好，但也面临着较大下行压力。

进入二季度后，房地产市场进入降温阶段、基建投资高速增长难度加大、产能过剩继续压制工业投资意愿、金融去杠杆的大背景下投资资金成本面临走高压力。

与此同时，企业效益好转、PPP项目落地率加大、三新领域投资需求旺盛、增加商品住宅土地供应、特色小镇建设等因素将支撑投资增长。

综合判断，预计二季度固定资产投资增速将小幅回落，近期BDI走势的持续回落也部分映证了我们的观点，而通过对BDI指数的历史走势进行分析后可以挖掘出部分规律性，比如二季度干散货运输市场的景气度往往会形成冲高回落的态势，下一轮季节性行情有望在三季度开始酝酿。

1989年起BDI指数单月均值走势呈规律性

根据交通运输部公布的最新数据显示，进入5月后中国出口集装箱运输市场呈现向好局面，总体运输需求随着出口形势继续回暖而表现稳定，随着新联盟的航班服务逐步完成调整，供需基本面趋向平稳，但各航线运价走势出现分化。

5月，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数平均值为834.31点，较上月平均上涨4.4%；上海出口集装箱综合运价指数平均值为867.90点，较上月平均上涨5.3%。

近期出口集装箱综合运价指数体现淡季不淡格局

  据欧盟统计局公布的数据显示，欧元区4月失业率为9.3%，失业率降至2009年3月以来的最低水平，显示出欧洲经济发展处于良性轨道，对当地居民消费以及运输需求起到支撑作用。

航商在月初执行运价上涨计划，受货量表现较好支撑，运价水平基本能保持住涨价成果。

5月，中国出口至欧洲航线运价指数平均值为1089.56点，较上月平均上涨4.1%。

地中海航线，市场表现与欧洲市场保持同步，由于总体运力规模受到有效控制，运价涨幅超过欧洲航线。

5月，中国出口至地中海航线运价指数平均值1124.06点，较上月平均上涨8.0%。

欧洲航线维持高景气水平

  据美国商务部公布的数据显示，美国4月耐用品订单初值环比下降0.7%，显示美国经济较为疲软，运输需求继续处于徘徊不前的局面，供求关系面临部分压力。

前期运价持续下跌，且跌幅较为明显，虽然航商为稳定货源依旧采取降价揽货策略，但下跌幅度明显收窄，运价走势逐渐显出止跌企稳态势。

5月，中国出口至美西、美东航线运价指数平均值分别为628.76点、847.82点，分别较上月平均上涨2.9%、下跌0.7%。

北美航线运价出现企稳迹象

  国际油价在2016年1月达到历史低位，此后整年度呈现前低后高的态势，并于年末升至55美元收官。

受美国原油产量上升、库存降幅低于预期的影响，市场对原油供给过剩担的忧难以消散。

17年3月初以来油价在48-55美元区间震荡，5月初一度抹去OPEC减产协议以来所有涨幅。

随着5月25日OPEC与非OPEC产油国同意将石油减产协议延长9个月时间，且减产力度未能实现扩大，我们认为今年油价较难出现大幅上涨的情况。

  受制于2016年的油价走势，2017Q1三大航燃油成本同比大幅上升，受此影响的扣非后净利同比下滑50%左右。

假定2017年油价中枢在55美元，则燃油成本同比上升的影响在Q1已释放50%以上，随后的影响将大幅削弱。

预计17年三大航的燃油成本同比上升45亿元左右。

近五年原油与航空煤油价格走势

2014-2017年人民币汇率情况

机场行业属于重资产行业，区域垄断性叠加航空需求高速增长，构建了枢纽机场的核心价值。

机场的业务包括航空性业务与非航空性业务，其中起降费构成了航空性收入的主要来源，而地面服务、场地出租、免税零售、广告餐饮则组成了非航性收入的主要来源。

中国前十大机场旅客吞吐量及其同比增速

2012-2016年我国免税销售额的年均增速达27.57%，与此同时我国内地居民出入境次数于2016年末达到2.73亿人次，年均增速达到15.67%。

免税业务的目标群体主要针对消费能力最强的国际航线的旅客：

2016年中国出境游旅客规模达到了1.22亿人次，出境消费规模达1098亿美元，这意味着3%的旅客人数贡献了16%的旅游支出。

此次政策新政的主旨之一就是吸引这些具有较强消费能力的旅客，并将其更多的消费支出留在国内。

2012-2017Q1中国免税销售收入情况

2010-2016年内地居民出入境次数