海螺水泥财务分析报告Word文档格式.docx

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地方政府债券发行试点具有改革意义，中长期来讲随着试点扩大，规模增加，和定价的行政约束减少，将有利于地方政府融资的市场化和透明化，但是短期内对地方政府债务和投融资行为影响不大。

3水泥行业研究

从长期来看，“十二五”期间水泥需求的增速会稳中有降，而需求的上升空间依然较大，水泥工业将在基本完成技术结构调整的基础上把组织结构调整推向新高。

另外，在资源、能源的约束和环境压力与日俱增的形势下，扩张方式将向并购重组方向转移，大企业集团将走出国门。

同时，政策效应继续显现，水泥投资受到抑制，以及淘汰水泥落后产能会持之以恒，从而逐渐减轻产能过剩的压力，供需关系会得到进一步改善，企业盈利水平进一步得到提升。

但从短期来看，资金收紧对项目进度的影响并没有明显改善。

国家持续加大对房地产的调控、货币政策短期内难以放松等也给水泥行业带来了挑战。

另外，保障房建设对水泥需求的拉动仍然不明显，此前反映保障房建设停留在剪彩阶段表示，这一情况并没有得到明显改善。

展望明年，如果宏观调控政策不出现明显放松，基建和房地产投资可能会进一步走弱（尤其是房地产投资放缓更为明显），水泥需求增速可能低于今年，预计明年水泥均价不太可能高于目前的水平。

4公司概况

公司法定中文名称:

安徽海螺水泥股份有限公司

公司法定英文名称：

ANHUICONCHCEMENTCOMPANYLIMITED

公司注册地址：

中国安徽省芜湖市北京东路209号

公司办公地址：

中国安徽省芜湖市九华南路1011号

香港业务联系地址：

香港中环康乐广场1号怡和大厦40楼

公司境内指定信息披露报纸：

《上海证券报》

登载本报告的互联网网址：

公司股票上市交易所：

H股：

联交所

股票代码：

00914

A股：

上交所

600585

股票简称：

海螺水泥

主营范围：

水泥及辅料、水泥制品生产、销售、出口；

机械设备、仪器仪表、零配件及企业生产、科研所需的原辅材料生产、销售及进口；

电子设备生产、销售、技术服务；

煤炭批发、零售。

公司简史：

安徽海螺水泥股份有限公司（以下简称“本公司”）系于1997年9月1日在中华人民共和国（“中国”）境内成立的股份有限公司。

本公司及其子公司在下文统称“本集团”。

本集团主要从事水泥及水泥制品的生产和销售及其相关业务。

于1997年9月，经安徽省政府皖政秘[1997]128号和原国家经济体制改革委员会[1997]140号文批准，安徽海螺集团有限责任公司（“海螺集团”）以宁国水泥厂和白马山水泥厂的与水泥生产相关的全部经营性资产作为出资独家发起设立了本公司。

同时，本公司向海螺集团发行了622,480,000股，每股面值为人民币1元的国有股（以下称为“国有股”）。

经国务院证券管理委员会证委发[1997]57号文批准，本公司于1997年10月17日首次公开发行境外上市的外资股（“H股”）361,000,000股，并于1997年10月21日起正式在香港联合交易所有限公司主板上市。

于2002年1月24日，本公司获准发行200,000,000股境内上市的人民币普通股（以下称为“A股”），并于2002年2月7日在上海证券交易所上市。

本公司分别于2003年11月4日及2003年11月7日获得中国证券监督管理委员会及香港联合交易所有限公司批准，配售72,200,000股H股，并于2003年11月12日在香港联合交易所有限公司主板交易。

5结构百分比报表分析

部分流动资产结构百分比

项目

2009年中期

2010年中期

2011年中期

应收账款

4.49%

3.96%

1.87%

其他应收款

1.98%

2.22%

17.19%

存货

22.57%

28.44%

15.01%

表1

2011年中期其他应收款账龄分析

1年以内（含1年）

99.63%

1年至2年（含2年）

0.34%

2年至3年（含3年）

0.03%

3年至4年（含4年）

0.04%

4年至5年（含5年）

0.08%

5年以上

0.57%

表2

存货种类分析

原材料

56.70%

59.60%

54.68%

在产品

4.28%

4.95%

7.65%

库存商品

39.41%

35.44%

37.68%

表3

由表1可知，应收账款和其他应收款占流动资产比重较小，但2011年中期公司其他应收款占流动资产17.19%，同时由表2可知，2011年中期其他应收款中账龄在一年以内的占99.63%，因此可得出结论，公司其他应收款的质量很高。

由表1可知，存货占流动资产的比重较大，同时根据表3可知，公司近3年各类存货占存货总额的比重没有大幅波动，表明公司的生产销售情况稳定。

由上述分析可得出结论，海螺水泥流动资产质量很好。

营业收入分析

主营业务收入

99.23%

98.66%

99.06%

其他业务收入

0.77%

1.34%

0.94%

表4

投资收益占营业利润比重分析

投资收益

0.43%

0.13%

1.14%

表5

由表4可知，公司主营业务收入占到营业收入的绝大部分，因此可以预计公司的营业收入具有很好的延续性。

同时，根据表5可知，公司投资收益只占到营业利润的很小一部分，营业利润绝大部分由主营业务产生。

因此可得出结论，海螺水泥的营业利润有很好的质量，不出意外，公司利润将保持良好的发展势头。

营业外收支净额占利润总额比重分析

营业外收支净额

6.04%

12.18%

4.73%

表6

由表6可知，公司营业外收支净额占利润总额的比重不是很高，且由利润表附注可知，2010年中期营业外收支净额占利润总额比重的上升主要是由于政府补助的大幅提高。

因此，可得出结论，海螺水泥利润总额的质量较高，且具有很好的延续性。

现金流入和流出结构分析表

现金流入结构分析

经营活动现金流入

91.40%

68.61%

66.55%

投资活动现金流入

0.99%

0.19%

2.97%

筹资活动现金流入

7.61%

31.20%

30.48%

现金流出结构分析

经营活动现金流出

61.42%

65.04%

61.73%

投资活动现金流出

18.28%

21.33%

24.71%

筹资活动现金流出

20.30%

13.63%

13.56%

表7

由表7的现金流入结构分析可以得出，公司现金流量主要来自于经营活动和筹资活动。

且进一步分析可以发现，经营活动的现金流入量主要是以销售商品、提供劳务收到的现金为主，公司现金流入量具有很好的延续性。

由表7的现金流出结构分析可以得出，公司历年经营活动、投资活动和筹资活动的现金流出比例总体上保持稳定。

且进一步分析现金流量表可以发现，公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金量保持基本稳定，说明公司处于稳步发展之中。

6偿债能力分析

6.1短期偿债能力分析

图1

图2

图3

由图1可知，海螺水泥的流动比率总体上高于行业平均水平，且公司2011年中期流动比率创下近五年来最高水平。

由图2可知，公司速动比率整体上高于或接近于行业平均水平，但根据图3可知，公司现金比率在2010年中期与行业平均水平出现较大背离，主要是因为报告期内大量的应付银行承兑汇票到期偿还、存货随产能规模扩大而增加、应收客户的银行承兑汇票增加，同时工程项目建设投资支出较多等原因致使公司货币资金大幅减少。

另外，由下述的营运能力分析可知，公司资产周转率高于行业平均水平也使公司的偿债能力高于行业平均水平。

根据公司2011年中期报告，占流动资产28.68%的应收票据均为一年内到期的银行承兑汇票；

同时根据表1、表2和表3的分析结果可知，公司流动资产的质量较高，能有效的保证公司的短期偿债能力。

从上述分析可得，海螺水泥的短期偿债能力高于或接近于行业平均水平，且与历史同期相比，公司2011年中期的短期偿债能力得到很大的提高。

6.2长期偿债能力分析

图4

图5

由图4可知，公司资产负债率整体上低于行业平均水平，但根据图5可知，公司的利息保障倍数高于行业平均水平，且2011年中期的利息保障倍数远高于行业平均水平。

结合图4和图5分析可得，公司获利能力高于行业平均水平，从而能够维持较高的资产负债率来提供股东的收益率。

图5显示，公司2011年中期利息保障倍数远高于历史水平和行业平均水平，主要是由于报告期内水泥销量和价格的大幅上升致使公司息税前利润大幅增加。

从上述分析可得，公司具有很强的获利能力使长期偿债能力得到有效保障，同时能使公司采用较高的财务杠杆来增加股东收益。

7营运能力分析

图6

图7

由图6和图7可知，公司的流动资产周转率和总资产周转率总体上均高于行业平均水平，表明公司具有领先行业平均水平的资产营运效率和效益。

另外，与历史数据比较可得，公司的流动资产周转率和总资产周转率整体上保持相对稳定的状态，可以预计公司今后几年的流动资产周转率和总资产周转率仍将保持平稳的状态。

由上述分析可得，海螺水泥能有效充分的利用企业资产，从而能提高企业的偿债能力和盈利能力。

8盈利能力分析

8.1经营盈利能力分析

图8

由图8可知，公司营业利润率水平高于行业平均水平，且由上述营运能力分析可得公司资产周转率水平同样高于行业平均水平，因此我们可得出结论，海螺水泥的获利能力高于行业平均水平。

与往年数据相比可得，公司营业利润率水平总体上保持稳定，但受益于2011年报告期内产品销量增加和价格同比上升幅度较大的影响，公司报告期内实现营业利润766,925万元，同比增长272.77%，进而使公司2011年营业利润率水平大幅提高。

由表4和表5的分析结论可知，公司营业利润有很高的质量。

因此可以预期，海螺水泥营业利润率水平仍将和2011年中期水平相近，但受宏观调控影响，公司短期营业利润率水平增速将放缓。

8.2资产盈利能力分析

图9

图10

由图9和图10可知，公司总资产利润率水平和净资产收益率水平均高于行业平均水平，主要是由于公司营业利润率水平和资产周转率