特斯拉与苹果在供应链管理体系间的异同点分析Word格式文档下载.docx

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5.3、宏发股份——高压直流继电器全球龙头31

5.4、拓普集团——深挖客户需求、扩充品类打造集成化供应商33

5.5、旭升股份——成于特斯拉，不止于特斯拉36

图表目录

图1：

近十年苹果毛利率维持在40%左右5

图2：

2019年苹果前200家供应商中东亚地区占比逾7成6

图3：

苹果与特斯拉在供应链管理体系上分别有四大相同之处和三大不同之处7

图4：

2017年共有769家工厂为苹果提供零部件及组装服务8

图5：

iPhone与特斯拉均聚焦于底层生态、运算力以及核心硬件9

图6：

三个计算模块拥有强大数据计算能力10

图7：

特斯拉芯片处理速度较上一代产品提升21倍10

图8：

2007年苹果推出第一版iOS系统，2010年起苹果采用“自主研发+委外代工”的模式生产A系列处理器10

图9：

2010年后特斯拉加大了在电池领域的专利布局11

图10：

屏幕占iPhone的BOM成本中的比重较高11

图11：

苹果供应链中屏幕的毛利率较低12

图12：

苹果产业链部分环节毛利率呈下行趋势13

图13：

锁价期过后，旭升股份毛利率呈下降趋势13

图14：

早期特斯拉供应链常有“三年锁价期”14

图15：

我们预计后期特斯拉供应链不会有“三年锁价期”14

图16：

传统车企EE设计架构：

分布式网络17

图17：

特斯拉EE设计架构：

集合化思路17

图18：

大立光发展历程可分为三个阶段18

图19：

大立光营业收入从2007年的58.82亿新台币增至2019年的607.45亿新台币19

图20：

大立光归母净利润从2007年的25.7亿新台币增至2019年的282.63亿新台币19

图21：

近年来大立光盈利能力持续维持高位19

图22：

消费者对手机的相机功能较为看重20

图23：

手机三摄渗透率预计将持续提升20

图24：

高像素镜头渗透率持续提升20

图25：

全球手机摄像头出货量有望持续增长20

图26：

iPhone相机成本及占比持续提升20

图27：

近年来大立光研发费用持续增长，并远超同业21

图28：

大立光毛利率远超同业22

图29：

消费电子类产品成为立讯精密营业收入增长的重要支柱22

图30：

近年立讯精密对苹果的销售额占营收的比重持续提升23

图31：

立讯精密紧扣苹果的需求而持续升级，实现ASP持续提升24

图32：

SMT工艺流程24

图33：

立讯精密采用事业部责任制，有利于统筹管理，并激发各事业部的工作积极性25

图34：

特斯拉供应链优质标的可分为两类26

图35：

公司具备量产条件的电芯的能量密度接近松下NCA（单位：

Wh/kg）27

图36：

2019年三花智控为电子膨胀阀领域全球龙头30

图37：

三花智控电子膨胀阀业务毛利率较高30

图38：

2018年车用热管理系统电装、法雷奥、瀚昂、马勒市场份额合计55%31

图39：

三花智控紧跟特斯拉的需求持续扩充产品品类、ASP持续提升31

图40：

宏发股份营业收入稳步增长32

图41：

宏发股份继电器业务营业收入稳步增长32

图42：

继电器行业CR3市场份额合计36.2%33

图43：

高压直流继电器行业CR3市场份额合计63%33

图44：

拓普集团产品逐步多元化、单车价值量持续提升33

图45：

拓普集团与通用近20年合作历程34

图46：

拓普集团生产基地配套吉利汽车34

图47：

拓普集团对吉利汽车供货ASP持续提升34

图48：

2019年底吉利汽车应收账款占拓普集团应收账款比重35.1%34

图49：

拓普集团客户圈包含全球主流传统车企和造车新势力35

图50：

拓普集团股权结构高度集中于董事长邬建树35

图51：

旭升股份发展历程36

图52：

旭升股份主要产品在新能源汽车领域的应用较广37

图53：

旭升股份股权结构高度集中于徐旭东及其亲属38

图54：

2019年起旭升股份特斯拉业务占比下降38

表1：

特斯拉供应链中拓普集团、旭升股份、三花智控毛利率较高12

表2：

特斯拉国产供应链一览15

表3：

大立光在技术布局节奏上领先于舜宇光学21

表4：

在已配套的电芯单体能量密度中，宁德时代处于领先水平26

表5：

宁德时代方形NCM811和松下圆柱NCA具备成本优势（单位：

元/kWh）27

1、前言

我们为什么要通过对标苹果供应链来研究特斯拉供应链？

（1）苹果的供应链管理体系堪称行业标杆，卓越的供应链管理以及运营能力是苹果长期维持高盈利能力的重要法宝。

特斯拉产品序列有望进一步下沉，完善供应链管理体系进而合理管控成本或将是下一阶段特斯拉的重要战略选择。

图1：

近十年苹果毛利率维持在40%左右

46%

44%43.9%

42%

40%40.5%40.1%39.1%

39.4%38.6%38.5%38.3%37.8%

38%37.6%

36%

34%

2010201120122013201420152016201720182019

销售毛利率

苹果是制造业精益管理的典范，其“无缝化”的供应链管理体系是长期维持高毛利的重要法宝。

我们认为，苹果供应链管理的优势主要体现在：

①打破传统手机较为封闭化的供应体系，打造开放式的供应体系，根据自身需求变化执行“准入/淘汰”机制。

②实施供应商多元化策略，对上游压价力度较大，确保供应链强势地位。

③高效的物流体系、响应快速的供应商，确保较低的库存量。

苹果主要通过便捷的物流系统和将库存压力尽量转嫁至代工厂上游的一级、二级供应商的形式，保证较低的库存量。

④交融式的研发模式，提高与供应商的合作效率。

苹果渗透到iPhone众多元器件的开发、生产过程中，并派驻大量工程师到元器件工厂进行共同开发，减少与供应商不必要的磨合成本。

⑤供应链主要集中于电子工业发达的东亚地区，提升供应链运营效率。

图2：

2019年苹果前200家供应商中东亚地区占比逾7成

1.5%

9%

7%23%

5%

15%

20%

19.5%

中国台湾美国日本中国大陆中国香港韩国欧洲新加坡

未来特斯拉产品序列有望进一步下沉，不够精细化的供应链管理体系或直接影响盈利能力。

优化供应链管理机制是特斯拉亟待面临的重要问题。

鉴于ElonMusk秉持致力于改变全球能源格局伟大的愿景，未来特斯拉的产品序列

有望进一步下沉，以触及更广阔的客户族群。

成本管控将成为特斯拉所要面临的重要问题，“苹果经验”或能为特斯拉提供参考。

（2）特斯拉的供应链管理与苹果具有一定的相似之处，主要体现在：

（后文将详细论述）

①打造开放式的供应链体系；

②受IT文化影响，工程师具有较强的互联网产品经理的特性，重视用户体验，零部件迭代速度快，特斯拉零部件迭代速度较苹果更快；

③聚焦核心环节，通过“自研/自研+对外合作”的形式把控核心环节；

④要求供应商具有较高的配合度，并要有专门团队负责相应业务；

⑤价值量较高、壁垒较高的重资产环节毛利率可能并不高；

短期内部分非核心零部件毛利率可能维持高位，但是长期有望向行业盈利中枢收敛。

（3）特斯拉和苹果分别相较于燃油车/功能机带来了增量零部件；

都给予了供应商从单一零部件供应商向集成化供应商升级的机遇；

均培育了大量国产供应商。

因此，本文对比特斯拉与苹果的供应链体系，通过研究苹果供应链管理体系的演变以及供应链中能伴随苹果成长并持续进化的优质公司，结合目前特斯拉在供应链管理上的变化，挖掘特斯拉供应链中持续成长的优质标的。

2、特斯拉与苹果在供应链管理体系中的异同

我们认为，特斯拉与苹果在供应链体系上有四大相同之处和三大不同之处：

图3：

苹果与特斯拉在供应链管理体系上分别有四大相同之处和三大不同之处

2.1、相同之处

2.1.1、打造开放式的供应链体系

苹果与特斯拉均打破传统手机/汽车较为封闭化的供应体系，打造开放式的供应体系。

苹果的打破传统手机产业链较为封闭的供应体系，零部件供应商分布全球各地，并根据自身需求变化执行动态的“准入/淘汰”机制。

如早期为苹果提供触摸屏配件的莱宝高科，因后续无法为苹果提供更高要求的in-cell触屏而被排除在苹果供应链之外。

特斯拉同样打造开放式的供应体系，一方面，在发展初期，特斯拉规模较小且零部件迭代速度较慢，对传统大型零部件供应商的吸引力有限，唯有打造开放式的供应体系接纳更多供应商方能满足其产品不断迭代、升级的需求；

另一方面，在集成化的电子架构下软硬件的关联打破，软件部分的核心由特斯拉掌控，零部件供应商有了绕过Tier1供应商，直接面对主机厂（特斯拉）需求来提升自身设计制造能力和往部件集成方向攀升的机会。

图4：

2017年共有769家工厂为苹果提供零部件及组装服务

2.1.2

、零部件迭代速度较快

苹果和特斯拉均受IT文化影响，工程师具有较强的互联网产品经理特性，重视用户体验，零部件迭代速度快，但特斯拉零部件迭代速度较苹果更快。

一般来说，传统车企从规划到量产往往需要3年及以上的时间，在研发过程中即使有新技术出现，常常也不会应用于该款车型中；

如果有更换零部件的需求，至少会在下一年度的新车型中才会采用。

特斯拉内部的工程师队伍中软件工程师处于相对主导的地位，其借鉴了IT业“敏捷开发”的思路，以前沿技术、客户的反馈为核心，不断进行产品开发和升级。

Model

3从研发到量产仅花费一年半左右时间，无论是在研发阶段还是在量产后都不断进行

迭代升级，此前常出现量产后部分零部件在2-3个月内即替换的状况。

考虑到特斯拉迭代升级较频繁的诉求以及特斯拉目前尚难以投注大量精力于零部件生产的现状，特斯拉对零部件供应商的要求主要有：

①配合度高，具有较强的产品开发能力，能快

速响应；

②在研发生产阶段给予供应商一定