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1、国有汽车企业是我国汽车产业中坚力量11
2、汽车国企改革迫在眉睫,有望受益效率提升11
3、汽车行业国改案例一:
上汽集团整体上市14
4、汽车行业国改案例二:
广汽集团整体上市15
5、交通运输制造业国改案例三:
南北车合并17
三、相关企业简况18
1、广东鸿图:
粤科唯一控股上市公司,有望受益国改加速19
2、上汽集团:
稳增长、高分红,上海国改先锋20
3、华域汽车:
业绩稳健,分红可观22
4、广汽集团:
Q2更胜Q1,行业冬天里的一把火22
5、江淮汽车:
江淮大众获批,电动车龙头起航22
混改定调深化国改突破口,国改进入2.0阶段。
国企改革在13年底升温,15年中降温后,16年12月中央经济工作会议定调混改为国改突破口,国改预期进入重建阶段。
国改2.0阶段,从资产整合、各类激励进入股权结构调整阶段,从国资委主管进入国资委与发改委协作阶段。
国资委方面,确立股东分红等权力,逐渐减少对企业内部改制重组的直接管理,下放经营权至国企。
发改委方面,从2016年12月定调混改的突破口地位之后,开始稳扎稳打,深化混合所有制改革。
汽车国企改革迫在眉睫,有望受益效率提升。
我国汽车产业存在两大问题:
第一自主品牌技术实力薄弱;
第二,部分汽车国企可能存在的经营管理效率低下的问题。
因此,加快汽车行业国改进程、促进效率提升迫在眉睫。
我们看好汽车国企充分参与改革,带动效率提升、质地优化、价值回归。
看好汽车国企充分参与改革,带动效率提升、质地优化、价值回归。
我们预期,汽车行业相关国企性质个股,将有以下几种方式充分参与国改浪潮:
1)混合所有制改革,引入战略投资者等;
2)汽车集团实现整体上市;
3)实施员工激励,包括股权激励计划等。
相关个股未来有望受益于国改带来的效率提升、质地优化,实现价值回归。
建议关注广东鸿图、上汽集团、华域汽车、江淮汽车、长安汽车、江铃汽车、威孚高科、一汽轿车、一汽夏利、东风汽车、东风科技等。
带动国改进入2.0阶段
本轮国企改革,从2013年十八届三中全会的总体酝酿部署,到2014年“四项试点”,再到2015年“1+N”顶层设计方案和配套文件的颁布,2016年“十项改革”试点并推进央企兼并重组,再到2016年12月中央经济工作会议定调“混改是深化国改的重要突破口”,带动2017年国改进入2.0阶段。
“十项改革”试点的落实与央企兼并重组的推进
2016年,国企改革由“推进”到“落实”,步入实质阶段。
2016年3月5日,政府工作报告,将国有企业改革列为供给侧结构性改革的重要组成部分,明确了未来两年的国企改革目标。
与2014年、2015年政府工作报告相比,2016年对于改革试点的表述明显不同:
前两年的表述为“推进国有资本投资运营公司试点”、“加快国有资本投资公司、运营公司试点”,而今年的表述为“开展落实企业董事会职权、市场化选聘经营者、职业经理人制度、混合所有制、员工持股等试点”,由“推进”到“落实”的表述转变,为2016年国企改革工作奠定了“改革落实年”的全年基调。
2016年的国企改革试点工作不断深化,体现在由“四项改革试点”到“十项改革试点”。
2016年2月25日,国资委会同有关部门召开“十项改革试点”会议。
国资委副主任张喜武在会上介绍,每项试点将选择户数不等的企业推进。
以混合所有制员工持股试点为例,将在央企层面选择10家子企业,并指导各省市分别选择10户企业开展。
上一次集中开展改革试点工作是在2014年,国资委选择了6家试点企业进行了资本管理模式、混合所有制改革、管理和薪酬机制、监督机制四个方面的改革试点,这六家企业分别是国家开发投资公司、中粮集团、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团有限公司、中国节能环保集团公司、新兴际华集团有限公司。
此轮改革试点工作与上一轮相比有两个重要变化,一是在供给侧改革和“十三五”的大背景下,新增了试点内容,范围进一步扩大(如新增了央企并购重组的试点);
二是2015年“1+N”顶层方案颁布后,国企改革的目标更明确,针对性更强。
2016年下半年,是改革深化工作加速推进的时期。
2016年2月29日至4月29日,中央第十四巡视组对国资委党委进行了巡视;
2016年6月1日,巡视组向国资委党委反馈专项巡视情况,指出,国资委落实中央决策部署不够到位,推进国资国企改革进度较缓,改革系统性、针对性、时效性不够强。
巡视组意见反馈的背景下,2016年下半年改革推进工作明显加速。
2016年7月:
改革试点工作全面铺开,旨在落实年初的“十项改革试点”。
在2014年6家试点单位(中粮集团、国投公司、中国节能、中国建材、国药集团、新兴际华)的基础上,新设2家国有资本投资运营公司试点、7家央企国有资本投资公司试点、3家央企兼并重组试点、2家信息公开工作试点。
2016年8月:
国务院国资委下发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》,明确了员工持股试点的相关原则和实施措施。
2016年9月:
发改委混改试点专题会召开,研究部署了国有企业混合所有制改革试点相关工作。
会议指出,推进混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口,必须加快推进改革,解决国有企业市场主体地位不明确、国有经济布局过宽、效率低下等问题。
2016年12月:
国资委召开国企国资改革情况通报会,通报国企改革“1+N”文件体系已经完成,国资委承担的8项改革试点已全面铺开,重大改革举措加快落地。
同时,国资委还将设立国协、国同、国创、国新4支引导基金,基金总规模达4300亿元,用于推动基金运作和结构调整融合联动,力挺创新驱动战略。
国改步入2.0阶段,混改成为深化国改的重要突破口
当前国改已步入2.0阶段,自2016年下半年起,混改在国改中的地位逐渐攀升。
对于混改的表述,从2015年《关于深化国有企业改革的指导意见》中的“位列现代企业制度与国资管理体制之后”,到《关于国企发展混合所有制的意见》中的“宜改则改,稳妥推进”,到2016年9月发改委混改座谈会的“混改是深化国改的重要突破口”,再到2016年12月中央经济工作会议正式定调混改的重要突破口地位,混改成为进入国改2.0的重要标志。
国改2.0阶段,重点在于:
从资产整合、各类激励进入股权结构调整阶段,从国资委主管进入国资委与发改委协作阶段。
(1)国资委方面,确立股东分红等权力,逐渐减少对企业内部改制重组的直接管理,下放经营权至国企。
2017年3月:
两会期间,国资委表示国有上市公司要进一步完善分红机制,符合价值投资的理念,要做切实的分红方案,不断提高各个资本投资者的回报。
2017年5月:
国务院发布《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》,精简国资委43项监管事项,其中取消26项,下放9项,授权8项。
明确将国资委定位于履行出资人职责,行使股东权力,经营权下放至国企,尤其是央企拥有更多经营权。
2017年6月:
国资委召开国改吹风会,表示稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域中央企业的重组。
6月底的深改组会议要求年底前完成国企公司制改革。
(2)发改委方面,从2016年12月定调混改的突破口地位之后,开始稳扎稳打,深化混合所有制改革。
发改委倒排时间表,要求给出5-6月全部方案,十九大之前出台实施。
要着力在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐,形成典型案例,作为复制推广的经验。
2017年4月:
发改委表示第二批混改试点近期将批复。
前两批19家试点企业,涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域,其中包括7家军工领域企业。
发改委表示,第三批试点企业将进一步扩大范围,首次扩围至地方国企。
其中,油气混改放在第三批试点,石油、天然气领域的混改企业试点将在油气行业改革方案实施后进一步推进。
十九大之前将重点跟踪三批混改试点批复事宜。
2017年7月:
中国联通公告称混改方案已经获发改委批复,具体方案仍需相关部委认可。
未来国企改革的推进力度有多大,还需跟踪作为标杆的联通混改方案。
2017年8月20日:
联通正式发布混改方案,引爆整个A股市场。
公司拟向包括BATJ在内的战略投资者非公开发行不超过90.37亿股股份,募集资金不超过617.25亿元;
向核心员工首期授予不超过9.48亿股限制性股票,募集资金不超过32.13亿元;
由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的公司约19亿股股份,转让价款约129.75亿元。
发行后,联通集团合计持股36.67%,战略投资者持股35.19%,最终形成了混合所有制多元化股权结构。
3、国改是主题策略,预期重建中
国改是主题策略,预期重建中。
国企改革在2013年底升温,2015年中降温后,2016年12月中央经济工作会议定调混改,我们认为,当前国改预期进入重建阶段。
2017年年初以来,国企改革指数下跌6.3%,而同期上证综指、中小板分别上涨4.8%、8.1%。
此外,国改指数成分股的成交额占比持续回落,目前占比约3%水平处于2016年以来的相对低位。
我们认为,随着国改进入2.0时代、混改持续深化,国改预期正在重建中,国改主题热度有望重新回升。
二、汽车国改诉求迫切,广东鸿图有望受益
1、国有汽车企业是我国汽车产业中坚力量
中央及地方国有汽车企业是我国汽车产业中坚力量。
将汽车行业A股上市公司,按照市值排序后,前十名有5家都是中央或地方国有企业,包括上汽集团、广汽集团、华域汽车、长安汽车、潍柴动力;
而全部超100家汽车行业A股上市公司中,央企或地方国企性质的上市公司总市值占比近一半;
这表明,中央及地方国有汽车企业是我国汽车产业中坚力量。
截止2017年8月21日收盘
2、汽车国企改革迫在眉睫,有望受益效率提升
我国汽车产业以合资技术引进为起点,使得行业存在自主品牌薄弱、经营管理效率低下等诸多问题,加快汽车行业国改进程、促进效率提升迫在眉睫。
中国汽车工业起步于1950计划经济时代,汽车工业主要通过引进苏联等东欧国家技术的方式、取得了初生期的发展契机。
此后,汽车工业作为重工业的重要组成,基本以国家投资导向,通过老厂援建或包建新厂实现技术扩散;
在此基础上,地方汽车工业开发出主导产品后,就围绕着整车厂,发展出了地区性的汽车工业产业链,带动大量零部件企业和集群的建立形成。
1986年,中国政府首次将汽车工业列为国民经济支柱产业,并决定大力发展乘用车(轿车为主),并且确立了汽车工业发展“高起点、大批量、专业化”的目标。
但是,国内汽车工业早期以卡车等商用车为主,乘用车生产技术薄弱。
国内乘用车需求旺盛,但是受制于技术的落后,中国汽车工业走上了合资引进技术的道路。
北汽、上汽、一汽、二汽等均通过合资化手段、取得乘用车关键技术,实现汽车工业的进一步发展。
另一方面,也造就了中国乘用车市场“自主弱、合资强”的格局。
2009年《汽车产业调整和振兴规划》发布,规划提出,鼓励一汽、东风、上汽、长安等大型汽车企业在全国范围内实施兼并重组,支持北汽、广汽、奇瑞、重汽等汽车企业实施区域性兼并重组。
国有企业积极开展并购重组,如:
2009年哈飞、昌河并入长安集团,2013年北汽收购昌河70%股份将昌河纳入到北汽集团中来。
但时至今日,虽然自主品牌的实力逐步提升,但我国尚未培育出具有绝对国际竞争力的自主汽车品牌,大而不强仍然是产业存在的问题之一。
自主品牌在乘用车领域市场占有率约40%,主要在SU
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