火锅行业呷哺呷哺分析报告Word下载.docx
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3、火锅行业极易建立强标准化管理流程,便于门店扩展,实现规模效应9
二、休闲火锅龙头呷哺的二十年9
三、成熟的运营体系+规模效应+高效管理团队,在红海中构建持续性竞争壁垒11
1、火锅行业市场格局11
(1)火锅行业竞争激烈,行业集中度极低11
(2)火锅细分行业—休闲小火锅市场集中度高,呷哺龙头地位无人能及11
2、高度标准化的商业模式,是呷哺快速扩张的重要保障12
(1)标准化经营12
(2)供应链成熟12
(3)轴辐式扩张策略12
3、规模经济叠加高效的商业模式,为呷哺带来行业领先的盈利能力13
(1)规模经济为呷哺带来极大的成本优势13
(2)高效的商业模式为呷哺带来行业领先的成本控制能力13
4、优秀的管理团队,股权结构稳定且集中14
四、“轻正餐”品牌升级+多元化商业模式+餐厅网络扩张带来强劲增长驱动力16
1、公司营收逐年增长,2017年增速升至近年高点16
2、“轻正餐”品牌升级,存量店面改造,拉动同店销售17
(1)消费者需求转变,呷哺品牌升级17
(2)餐厅全方位升级,运营效率提高,盈利能力增强17
(3)餐厅2.0升级带来的同店销售额的提高18
3、多元化商业模式,单一品牌到多品牌,促成公司发展新引擎19
(1)成立副品牌湊湊,进军中高端市场,创新混合业态19
(2)推出“呷哺小鲜+呷煮呷烫”外卖产品,提高门店销售密度21
(3)产业链延伸,享受中高端火锅调料市场强增长红利23
4、稳步扩展全国餐厅网络,继续深耕密植,逐渐下沉25
五、盈利预测26
呷哺受益于火锅行业“大市场、高盈利、易扩展”的独特性行业红利。
1)大市场:
伴随国内宏观经济回升,大众餐饮需求稳步上升,其中火锅以13.7%的市场份额,成为中式餐饮行业第一大品类。
2)高盈利:
火锅餐厨比低,烹饪流程简单,对厨师的依赖性弱,盈利能力强于其他正餐。
3)易扩展:
火锅容易建立标准化的运营流程,因此具备先天开展连锁模式的能力。
呷哺凭借自身优势在红海中构建持续性竞争壁垒。
1)成熟的运营体系:
呷哺在餐厅经营各层面建立了一整套标准化指引,保证餐厅经营质量高度一致;
公司通过统一大规模直接采购食材的模式,在保证食材品质的同时控制了采购成本;
高度标准化的商业模使呷哺可以快速进行轴辐式扩张。
2)规模效应:
凭借强复制性和有序的扩张策略,呷哺门店数量大幅领先于其他连锁火锅品牌,受益于规模效应,获得成本优势。
3)高效管理团队:
公司股权集中稳定,公司的两位执行董事从公司创始起就在公司任职,对公司的战略发展及策略制定有深入的把握。
品牌升级、业务拓展,为呷哺带来强劲的增长驱动力。
1)“轻正餐”品牌升级:
呷哺2.0版本更好地迎合消费者需求的转变,带来餐厅客单价、客流量的提升,带来同店销售额的增长;
同时店面升级提高了呷哺整体品牌形象。
2)多元化商业模式:
进军中高端火锅市场,成立副牌湊湊,采用“火锅+茶饮+茶点”的混合业态,实现差异化竞争,跳出红海,突破行业天花板;
外卖业务上线,提高门店销售密度;
将火锅产业链延伸至火锅调料市场,面向中高端消费者,享受中高端火锅调料市场强增长红利。
3)餐厅网络扩张:
公司采取深耕密植的扩张策略,稳步扩展餐厅网络,同时,得益于公司成熟的运营体系及休闲火锅的强标准化,近两年公司门店扩张速度维持在15%以上。
一、火锅行业“大市场、高盈利、易扩展”三大优势加持
1、餐饮市场稳步上升,火锅行业增速最强,休闲火锅品类排名第一
(1)受益于宏观经济回升,国内消费经济持续向好,大众餐饮需求稳步上升
2017年中国GDP增速由2016年的6.7%回升至6.9%,受经济反弹影响,2017年社会消费品零售总额同比增长10.2%,其中,餐饮消费总额达39,644亿元,同比增长10.7%,增速连续三年超过社会消费品零售总额增速。
(2)口味包容性好,成瘾性强,火锅最受大众欢迎
餐饮消费总额占社会消费品零售总额的10%左右,餐饮品类的分布极为分散,仅中式餐饮营业额占比在1%以上的品类有14个,其中火锅占餐饮消费总额的13.7%,是中式餐饮市场的第一大品类。
一方面是由于火锅的口味包容性强,通过搭配的不同锅底、蘸料以及食材,可以满足不同顾客的口味要求;
另一方面是由于另一方面是由于川味火锅的强成瘾性,“辣”是一种天然成瘾的味觉体验,因此广受欢迎,根据2017年餐饮消费调查报告,麻辣为第二受欢迎的菜品口味,仅次于咸鲜。
(3)火锅市场规模迅猛发展,大众火锅市场份额独占鳌头,休闲火锅一家独大
火锅市场逐年稳步增长,并且增长速度快于其他中式餐饮,中国火锅市场规模由2013年的2813亿元增长至2017年的4362亿元,复合增长率达到11.6%,同时大众火锅市场占比最高,2017年大众火锅市场占总火锅市场的70.3%。
大众火锅是指人均消费在60元以下的火锅类别,其餐饮形态以休闲小火锅为主,休闲小火锅的概念由呷哺首次引入中国,随着快节奏的生活对消费者餐饮消费习惯的改变,快速休闲餐饮逐渐成为了大众餐饮的主力业态和高频刚需,呷哺作为休闲火锅行业的先行者,不断扩展市场份额,巩固行业龙头地位。
2、火锅餐厨比低,烹饪流程简单,盈利能力强
盈利能力高于正餐。
火锅的餐厨比可以达到1:
4,意味着同样的餐厅面积,火锅店有更多空间招待客人,同时火锅的供餐流程简单,出餐迅速,对厨师的依赖性低,运营效率高,而人工成本及加工成本低,根据《2017年中国餐饮业年度报告》,2017年火锅的平均坪效为3.21万元,人均劳效为27.9万元,远高于正餐与快餐,同时火锅的平均净利率远高于普通正餐,达到13.5%,与在营业成本方面极有优势的快餐基本一致(火锅毛利率较低,主要是由于牛羊肉等食材成本较高)。
3、火锅行业极易建立强标准化管理流程,便于门店扩展,实现规模效应
火锅作为餐饮业最容易标准化的品类之一,具有强复制能力。
火锅基本不需要对菜品进行深加工,关乎火锅口味的锅底和蘸料通常由火锅店或外包商统一生产,菜品由火锅店统一采购,整个过程较容易建立标准化的流程,因此火锅具备先天的开展连锁模式的能力,能够顺利建立标准化连锁火锅店的公司,可以拓展市场规模,实现营收持续增长,保证充足的现金流支持业务拓展,同时实现规模效应及成本优势,使公司获得长期可持续的竞争优势。
二、休闲火锅龙头呷哺的二十年
呷哺呷哺于1998年创立于北京,持续领跑快速休闲小火锅行业,凭借高标准化管理,呷哺门店拓展迅速,已经成为华北地区唯一的休闲小火锅龙头企业,并不断扩展华东、华南地区市场份额。
此外,公司不断探索新的业务模式,一方面逐步升级呷哺2.0版本店铺,提升用户体验;
另一方面,公司于2016年开发副牌“湊湊”,进军中高端传统火锅领域,并于2017年开展调味料业务,进军家用调味品领域,同时公司还开拓了“呷哺小鲜”外送业务、手摇茶饮业务,协同火锅业务加速发展。
三、成熟的运营体系+规模效应+高效管理团队,在红海中构建持续性竞争壁垒
1、火锅行业市场格局
(1)火锅行业竞争激烈,行业集中度极低
火锅行业由于广阔的市场空间和较低的准入门槛吸引了大量行业竞争者,但多数品牌是以单店进行经营,开设2家店及以上的火锅品牌有3万余家,其中开设2-5家店的火锅品牌占到80%以上,仅有0.32%的火锅品牌开店数超过100家,行业的市场集中度极低,2017年前五大经营者市场占有率仅为5.5%,其中海底捞的市占率约2.2%,呷哺呷哺的市占率约0.8%,其余大型连锁火锅品牌的市占率均不到1%。
极高的行业分散格局,意味着更大的市场机遇,能够在红海中构建可持续的护城河,就有机会成为该行业的龙头。
(2)火锅细分行业—休闲小火锅市场集中度高,呷哺龙头地位无人能及
在快速休闲小火锅领域,呷哺以50%以上的市场份额排名第一,排名二、三名的千味涮与红舵码头的销售收入仅为呷哺的十分之一,目前,呷哺通过有序的门店扩张不断抢占细分行业市场空间。
同时,面对快速休闲小火锅的天花板,呷哺通过创立副牌“湊湊”进入市场更为广阔的中高端传统火锅领域。
2、高度标准化的商业模式,是呷哺快速扩张的重要保障
(1)标准化经营
公司旗下全部餐厅均为直营,并在餐厅经营各方面(包括餐厅设计、菜品制备、定价、广告营销、设施维护、餐厅清洁及员工培训体系等)建立了一整套标准化指引,保证餐厅经营质量高度一致,便于门店的复制。
(2)供应链成熟
公司根据专有配方在公司的食品加工厂制作大部分调料;
公司通过统一平台采购食材,与牛羊肉供应商建立长期直接合作,与农户及农业合作社直接合作,签订年度种植计划,通过大规模直采控制成本,降低食材供应短缺的风险;
同时公司于采购部及餐厅层面采用统一的品质控制标准,保证产品质量统一。
(3)轴辐式扩张策略
公司通过将资源集中投放于若干个主要业务区域,并逐渐向周边地区渗透、下沉的方式,充分享受了区域规模效应,并快速在多个地区复制了餐厅成功的运营模式。
3、规模经济叠加高效的商业模式,为呷哺带来行业领先的盈利能力
(1)规模经济为呷哺带来极大的成本优势
呷哺凭借高标准化带来的强复制性以及有序的扩张策略,不断扩大市场规模,门店数量遥遥领先于行业其他连锁火锅品牌,2017年呷哺门店达到738家。
受益于规模效应,公司通过大规模采购,可以获得较强的采购议价能力、租金议价能力以及提前拿货优势,规模效应带来的成本优势,会随着公司市场规模的扩张不断加强,这也是呷哺在以低价吸引客户的同时盈利领先于行业水平的主要原因。
注:
连锁品牌火锅店指拥有2家以上门店的品牌,2016年共3万家
(2)高效的商业模式为呷哺带来行业领先的成本控制能力
除了得益于规模经济,快速休闲小火锅的商业模式对后厨空间及员工总数的较低要求,也带来了同业较低的经营成本。
2017年度公司已售存货成本占总营收的员工成本占总营收的37.3%,稍高于同业水平,主要是由于羊肉价格上涨所致,员工成本占总营收的22.7%,租金成本占总营收的12%,均处于同业较低水平,体现出呷哺超过行业平均的成本控制能力;
2014-2017年呷哺的销售净利率持续领先大部分连锁餐饮品牌,2017年达到11.5%,体现出高于行业平均的盈利能力。
4、优秀的管理团队,股权结构稳定且集中
公司股权集中。
截至2017年12月31日,持有公司5%以上股份的股东分别为YingQiInvestmentsLimited、GeneralAtlanticSingaporeFund和高瓴资本,持股比例总计达72.81%。
1)YingQiInvestmentsLimited持有的41.96%的股份由公司创始人、董事长贺光启通过YingQiTrust的受托人YinQiPTC全部持有。
2)高瓴资本在公司2014年上市时作为唯一的基石投资者,长期持有公司股份,没有增减持动作,目前持股比例为5.21%。
3)美国私募基金GeneralAtlanticSingaporeFund于2012年对公司进行战略投资,持股比例维持在32%,同时GeneralAtlanticSingaporeFund的董事总经理魏可担任公司非执行董事。
2017年10月13日及2018年1月3日,GeneralAtlanticSingaporeFun
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