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1、央企集团纵横布局完善,改革方向各不相同7
2、供销合作社流通体系优势尽显,管理模式特征与重点领先11
3、农垦系统资源是核心竞争力,资产总量与上市平台打开资本运作空间15
4、地方国企壳资源稀缺性强,区域资源集聚价值18
四、农业国企改革短期求资产并入爆发,长期看混改效率提升20
一、农业国企改革势在必行
金融危机以来,我国进入经济结构性调整的关键期,改革作为本轮经济破局的关键要素,被提到了核心的位置。
而改革领域最重要的当属国企改革,其不仅肩负着盘活国有资产的重要使命,同时也是我国企业走出国门,与世界诸强对抗的关键步骤。
而在粮食安全、三农问题的背景下,我国农业面临深刻转型,各类中央与地方农业国企、农垦系统与供销社两大系统等国资系统占据了涉农资产的相当部分,并控制了我国农业产销领域的关键要素。
毫无疑问,本轮的国企改革及农业转型大潮均表明,农业国企改革是当前国家发展蓝图中极具战略意义的。
而目前来看,供销社总体方案已出,同时,农垦改革方案呼之欲出,旗下北大荒等上市公司蓄势待发,各地国资系统均跃跃欲试,湖南地区新五丰可能成为地方重点整合平台,而农业央企中农发集团也在旗下中水渔业试水资产注入与混改。
可以说,一场在农业国资领域的巨大变革已经打开大幕,众多国资背景的农业上市公司将成为这场变革的绝对主角。
当前时点下,农业互联网、供应链金融等投资主题正高歌猛进,而国企改革主题则稍被市场遗忘,而作为国家力推的最具确定性的改革板块,农业国企改革标的应当是2015年农业股重要的战略性投资机会之一,也将可能成为接下来阶段性发力的重点方向。
二、从资产整合到混改,建立一批国际农业巨头
1、央企、农垦系统、地方国企、供销社系统将是改革主要标的
我们将大农业领域的国企改革标的进行梳理,主要可分为央企、农垦系统、地方国企和供销社四大类。
集团公司:
在国家发展过程中形成了大型的央企集团,而中粮与中农发是最大的两个农业集团:
中粮集团,是粮油食品领域产业链完善的“国家队长”,拥有2家A股农业上市公司;
中农发集团主要业务在种业养殖、农资、渔业与农业配套方面,拥有3家A股农业上市公司;
其余各集团在农化、农机、农产品加工领域也有涉农资产。
计划经济背景遗留下的农垦系统在全国各地均有分布,新疆
地区则以新疆兵团形式存在,其中黑龙江、甘肃、湖南、海南各拥有一个上市公司,而新疆兵团拥有七家上市公司。
地方国企:
归属于各地国资委管辖的国有农业企业众多,在区域经济发展中发挥了重要作用,而各省市基本拥有上市公司,但大部分省区仅拥有1家上市公司。
供销社系统:
供销合作社是农村领域农民合作产销的重要组织,主要在农资与农产品流通领域发挥重要作用,上市公司主要有辉隆股份、东凌粮油等。
3、资产注入、整合上市、混合所有制改革将成为国企改革的主要模式
资产注入:
国资背景的集团公司通过资产注入的方式,将国有农业资产装入壳公司;
整体上市:
集团公司整体全部进入上市公司,实现国资系统中小集团的整体入市;
混合所有制:
通过引入社会资本进入国资系统,或是反向入股民营企业的方式,实现国资与社会资本的共同运营,发挥国资背景雄厚、民资经营效率高的双重优势。
最终目标:
实现一批经营能力强、在国际上具有较强竞争优势的农业巨头。
4、国企改革、农垦改革总体方案呼之欲出,改革将进入纵深破局阶段
今年年初,国企改革领导小组成立,国务院领导亲自挂帅,而在两会期间李克强总理也提出要加快国有资本投资公司、运营公司试点,打造市场化运作平台,提高国有资本运营效率。
有序实施国有企业混合所有制改革,鼓励和规范投资项目引入非国有资本参股,加快电力、油气等体制改革。
同时,国企改革领导小组预计将在两会后发布国企改革方案。
而在涉农领域,农垦与供销社改革也已开始推进。
2月份,本年1号文件出台,明确将农垦改革与供销社改革单列为具体改革任务:
供销合作社的地位将提到全国性综合服务骨干力量的高度,成为对接农户与上下游厂商的重要支点,加强农产品、农资流通,加速优秀企业的产品扩张;
农垦将向农场企业化、垦区集团化、股权多元化的改革迈进,在混合所有制、社会职能剥离方面入手,相关农垦系公司将在经营模式、治理结构、发展战略方面发生变革,提升竞争力与成长空间。
3月份,供销社改革具体方案已出台,在创新农业生产服务方式和手段、提升农产品流通服务水平、打造城乡社区综合服务平台、稳步开展农村合作金融服务四方面综合发力,以服务为核心、流通领域为战场,全面打造新型的农业合作组织,为农业产业链的运行提供高效的润滑剂。
各地国资系统在去年也相继出台了一系列改革文件,我们预计,今年还仍有农垦系统、涉农集团等大量农业国资系统的改革文件将会陆续出台,届时改革将不断纵深进入实质阶段。
三、央企、供销社、农垦和地方国企的改革战略
1、央企集团纵横布局完善,改革方向各不相同
中粮集团:
纵向布局的产业链专家。
中粮在原有粮油业务的基础上不断延伸产业链,形成了前端原料生产充足、中游加工能力强大、下游渠道品牌完善的纵向一体化产业链布局。
集团中有三大内地上市公司:
1中粮屯河:
主营经济作物的生产与加工;
2.中粮生化:
主营氨基酸、化肥等农副产品;
3.中粮地产:
主营房地产开发工作。
中粮屯河:
公司是全亚洲最大的番茄酱及番茄制品制造、销售商,是全国最大的甜菜制糖企业。
2014年11月,华孚贸易整体并入中粮,华孚旗下的食糖产业与中粮屯河构成同业竞争,未来有资产注入的预期。
中粮生化:
主营燃料乙醇、柠檬酸。
首批改革试点企业之一,随着后续细化改革政策的落实以及第二批试点的公布,公司有望受益。
中粮集团是此前国资委选择的改组国有资本投资公司试点企业之一。
中粮未来改革方向确定为深耕全产业链战略,打造国际化经营网络。
中粮集团表示,目前已基本形成以粮油食品为核心主业的投资公司型组织架构,具备了国有资本投资公司的雏形。
近几年,中粮集团一直在推进建立现代企业制度,开展董事会试点,探索投资公司式的管理,重组中谷、华粮,尤其收购尼德拉和来宝农业等将全产业链延伸至国际重要粮食主产区。
中粮集团计划以混改为手段,为下属企业引入产业资本、社会资本、私募股权等战略投资者。
未来围绕核心主业,按产业链不同环节、不同区域分别组建若干业务板块,并且能独立上市,通过资本手段进行资源配置。
中农发集团:
横向布局的庞然大物。
中农发集团则在农林牧渔各品类横向布局较广,分别为种业养殖、渔业、农牧渔配套服务、兽药饲料疫苗四大板块。
中农发旗下上市公司中水渔业、农发种业已经先后完成集团资产注入、引入战略投资者、定向增发形成对高管激励等,公司国企改革走在前列。
公司表示随着重组政策环境日益宽松,将围绕远洋渔业、畜牧制药、现代种业、海外农业资源开发等主业领域,重点并购科技含量高、机制新、前景好、影响大的项目,同时加强对并购项目的整合。
1.农发种业:
主营种子等农资业务;
2.中水渔业:
主营远洋捕捞、水产品加工等渔业业务;
3.中牧股份:
主营兽药疫苗等动保业务。
中水渔业:
从事远洋捕捞,修船,加工冷藏等,主要销售产品是金枪鱼和鱿鱼。
2014年实现收入3.79亿,净利润2100万元。
中水渔业通过发行股份的方式受让了中农发集团旗下的中渔环球全部资产,并配套融资引入战略投资者复星集团,同时收购水产品牌新阳洲55%的股权。
中牧股份:
根据2014年10月18日发布的股改承诺中提出,两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划。
2015年公司拟围绕生物制品、化药、饲料三块业务推进合作并购。
农发种业:
2014年公司进行多项并购重组,增强核心竞争力。
预计未来,公司延续外延式扩张,向构建农资一体化服务平台方向发展。
2015年通过让高管参与河南颖泰的定增募资,实现了对管理层的持股激励。
公司作为中农发集团里面农资板块唯一上市平台,未来有集团土地、工业资产注入的可能性。
从集团上市公司资产及非上市资产来看,中粮集团75%以上的资产均实现了上市,而中农发仅有35%左右资产实现上市,但从体量来看,中粮集团仍有672.19亿非上市资产,未来在两大集团内均有较大可能上演资产注入的好戏,其中中农发壳资源实现短期大幅度扩张的可能较大,而中粮集团中的中国肉食、中国土畜、中粮贸易等多个资产若实现整体注入,仍会为壳资源带来较大的协同性与发展空间。
2、供销合作社流通体系优势尽显,管理模式特征与重点领先
典型的混合所有制体系,改制进程参差不齐,所有制边界模糊。
从体制从属性质上看,县级以上合作社89%的份额属于事业单位性质,基层合作社83%的份额属于集体所有制。
目前有些已经改制,应该不存在行政级别,但又保留有参照行政级别,在人员、资源调配时尤其凸显其边界模糊的现状;
由于企业化程度较低,改革潜力十分巨大。
供销社体系拥有农业与农村最庞杂的流通渠道。
供销社体系占据了我国农业与农村流通体系的重要份额,其中农资产品销售占全国总体45%、农副产品销售占全国总体20%、日用消费品占农村消费的17%。
供销总社与地方分离的自治模式,区域联合是资本管理方向。
供销系统中,省、市、县的供销社都是地方政府管理的,总社对下属分社更多的是业务指导的关系,总社仅对自己直接所有的企业负责。
这一管理体制或将使得区域联合是未来供销社资本管理的首选方向。
在今年出台的《中共中央国务院关于深化供销合作社综合改革的决定》中,提出“加强各层级社有企业间的产权、资本和业务联结,推进社有企业相互参股,建立共同出资的投资平台,推动跨区域横向联合和跨层级纵向整合,促进资源共享,实现共同发展”,目前来看,纵向整合是比较符合现有产权与业务关系的,我们梳理了目前拥有上市公司的供销社系统,整体资产上市比例和供销社的持股比例均处于较低的水平,未来大量资产证券化的诉求或将带来客观的整合空间。
重点关注农资、农副产品领域的资产整合。
《决定》中还提及,“推进社有企业并购重组,在农资、棉花、粮油、鲜活农产品等重要涉农领域和再生资源行业,培育一批大型企业集团”,对于供销社系统可能重点涉足的领域也有所规划,我们认为,农资流通是供销社最具优势的业务,在做大做强这一业务之外,日常消费品、农副产品作为供销社的主要涉足领域也将相互促进协同,未来整合预期较高。
供销社体系的重要农业上市公司:
辉隆股份:
辉隆股份是安徽供销社旗下的大型农资流通企业,拥有56个区域配送中心和2千多家加盟店。
从改革区域的资产状况与改革重点的业务领域看,辉隆股份正是二者的交集,或将是未来供销系统重点扶持发展的对象。
东凌粮油与国农控股:
东凌粮油则是在供销总社旗下的中农集团入主后,将其在粮油领域的业务扩展至粮油、化肥并行,并实现混合所有制经营的上市公司。
国农控股是中农集团旗下涉足农村金融、农资贸易的港股。
中农集团旗下两个上市平台未来在集团资产整合方面将发挥重要作用。
3、农垦系统资源是核心竞争力,资产总量与上市平台打开资本运作空间
农垦系统体制最落后,混改与资产注入预期均较强。
农垦系统内的大量资产与社会职能并未分离,因此从这一角度来看,农垦系统的经营效率在国资系统内部应当属于底层,因此提升空间也相对较高。
与此同时,农垦系统内部资源优势巨大、资源集中性强。
因此,从资源与效率两方面看,农垦系统上市公司在混改与资产注入方面均具有较大可能。
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