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(一)垄断性强,顺势而生7
1、澳门博彩业的发展垄断特征明显7
2、寡头垄断格局顺应博彩牌照政策诞生7
(二)快速发展,短暂调整后迎来复苏8
1、总体增长迅猛,毛收入快速提升8
2、客源主要来自大陆,短暂下滑及服务系供给需求影响10
(三)澳门博彩优势突出,复苏或将继续受益供给需求18
1、牌照稀缺垄断强,项目趋同盈利高18
2、贵宾厅业务仍为毛收入主要来源,高端中场快速崛起19
3、赌徒劣势和低转化成本下,博彩业利润丰厚20
4、中场业务将成为未来重要增长点21
5、博彩运营商资本壁垒较高,娱乐场布局广泛22
三、竞争格局总体平稳,短期维持复苏态势24
(一)六大巨头掌控市场,资本或成角逐关键24
(二)博彩业发展空间广阔,短期借助中场业务复苏25
1、过夜游客数量进入稳定增长区间,澳门入境政策不断放松25
2、澳门博彩整体渗透率提升空间大,看好普通中场和高端中场渗透率提升27
全球博彩业发展深受政策影响。
纵观全球各国博彩业发展历程,均明显受到政策的影响和左右,这与博彩行业具备一定的特殊性有关。
博彩业发展历史悠久的美国,1931年内华达州将赌博合法化,随后各州拥有独立的博彩立法权,充分发挥立法灵活的优势;
加拿大采取政府统管授权与私人合同制相结合的方法,刑法中明确界定符合法律的博彩形式,并且政府将博彩与慈善事业有机结合;
澳大利亚博彩普及率较高,据统计每年人均花费近900美元,博彩项目众多。
各国博彩业的发展与当地博彩相关政策息息相关,政策的变化较频繁,对于博彩业发展影响较大。
澳门为国内博彩唯一合法区域,博彩业取得长足发展。
澳门作为我国唯一可合法经营博彩业的地区,受益政策红利明显。
2005年,澳门六个博彩牌照正式成型。
澳门博彩业取得迅速发展,博彩毛收入从2002年的200多亿澳元,增长至2017年的2666亿澳元,CAGR约17.5%。
2012年后,受到内地反腐政策大力推进、经济形势下滑,澳门地区旅游政策影响、中场业务禁烟等影响,澳门博彩出现一段时间的下滑,但短暂下滑后迅速开始复苏,总体企稳,保持稳定增长。
澳门博彩业发展优势明显,竞争格局相对稳定。
澳门博彩业最明显的壁垒在于牌照,目前仅6张,且博彩运营对于运营商的自身资本实力和资源整合能力要求较高,故2020年牌照陆续到期后,整体经营者或仍将稳定。
目前六大运营商整体市占率较平均,贵宾业务仍为主要收入来源,但中场业务快速崛起,无论是赌枱数量还是收入占比,提升都非常迅速。
中场业务收入占比整体能达到一半左右。
行业供给需求端空间仍充足,中场业务渗透率望进一步提升。
从行业的发展来看,未来澳门博彩业仍有充足的空间。
对比美国赌城拉斯维加斯,美国当地赴拉斯维加斯旅游人次的渗透率超过10%,而国内澳门仅不到3%,未来行业将深度受益供给、需求端的提升,供给端澳门酒店业、交通业快速发展,多个酒店进入规划和建设中,港珠澳大桥通车,旅游目的地建设进一步深入,澳门对于游客的吸引力将进一步提升。
另外,随着消费结构性升级的推进、粤港澳大湾区的发展以及邻近的海南地区的发展,赴澳门旅客转化成中场业务消费者的比例预计将进一步提高,普通中场业务顾客也将部分提升为高端中场业务的顾客。
行业复苏期短期看或仍将延续。
一、全球博彩业的前世今生
博彩业的发展总体经历了较为漫长的过程。
纵观世界,英国堪称现代博彩业的起源地,世界上最早的博彩公司诞生于英国,现代博彩业在英国成年人群中的普及率也超过了60%;
我国的博彩业主要集中在澳门地区,澳门博彩起源于1847年,澳门也是目前我国唯一拥有合法赌博场所的地区。
(一)主要国家博彩业发展历程深受政策影响
1、美国彩票业发展历史悠久,各州享有独自博彩立法权
从殖民地时期开始发行彩票,彩票收入资助了当时的高等教育机构和公共工程建设。
1931年美国内华达州宣布赌博合法化,标志着世界博彩业赌场时代的来临,博彩业得以在全球迅猛发展。
19世纪末期由于质疑合法性问题一直被定为非法,20世纪60年代开始重新发行。
与美国联邦制政体一致,其博彩业也表现为国家集中权力和区域分散监督相结合的特点。
各州都独立地拥有彩票的所有权,由州政府授权该区域内的唯一彩票运营商进行垄断管理,再由授权彩票运营商为合格的销售商发放许可牌照。
各州都成立了独立于其他州和州政府的州彩票委员会监督州彩票发行情况以及制定政策,系统避免了各州彩票直接竞争,美国因此一共有44个州建立了有关彩票的法律法规,除夏威夷州和犹他州以外,其余各都至少拥有一种合法的博彩行为。
2、加拿大博彩业以政府统管授权与私人合同制合作相结合的模式运行
加拿大博彩业有超40年的历史,运作模式采取政府统管授权与私人合同制结合的模式,即由政府全权委托商业机构来管理所有有关商业博彩的活动,同时与多家私人赌场运营商以签订管理合同的方式合作。
加拿大政府则多次就博彩政策进行规定:
1892年,刑法中提到在以下两种情况下博彩合法,一是由一个省的政府运营并管理,二是在法定情况下拥有政府授权的经营并管理一项彩票计划的慈善或宗教组织;
1910年修改增加了关于博彩盈利分配使用的方法,但发行彩票是违法的;
1970年,各省政府拥有了彩票发行权。
加拿大很重视博彩对于慈善事业的作用,制定了严格的规范和监管制度。
博彩运营商们除保留投注总额的30%外,其赚取利润的85%会流向政府分配用于促进健康、文化、体育和环境问题等社会事业,剩余15%给予经营者。
3、澳大利亚博彩业已成当地主要产业
根据澳大利亚博彩统计局最新数据,2016-17财年澳大利亚的博彩总投入资金为167亿美元,相当于每人每年在博彩上花费881.61美元,金额较大。
澳大利亚的博彩业起源较早,早在1852年澳大利亚就成立了首家赛马俱乐部,这是澳大利亚最早的合法赌博场所。
上世纪20年代,政府经营的彩票开始出现,1956年,新南威尔士的俱乐部被允许经营老虎机赌博游戏,目前澳大利亚博彩业主要包括赛马、体育竞猜、老虎机、彩票、赌场等。
二、澳门博彩蓬勃发展,独享政策红利
(一)垄断性强,顺势而生
1、澳门博彩业的发展垄断特征明显
1930年,当时的豪兴公司取得了澳门全部博彩游戏的专利经营权,改变原先赌场作坊式经营。
至1937年,澳葡政府颁布法令,集中博彩业专营权统一承投,带来了博彩业的垄断局面,结果“泰兴娱乐公司”取代了豪兴公司,开始垄断经营。
1962年,泰兴赌约期满后,由何鸿燊等港澳商人组成的“澳门旅游娱乐有限公司”取得了博彩业管理权,并进一步进行高度垄断经营超30年之久,延续澳门博彩业垄断性强的特征。
2、寡头垄断格局顺应博彩牌照政策诞生
90年代以来,赌权开放浪潮促使澳门政府决定有限度的开放博彩业。
2001年,澳门政府通过开放博彩业法案,博彩业逐渐由单一牌照垄断的形式打开,当时政府批准了3份承批合约分别由澳博控股、永利澳门、银河娱乐(当时为嘉华集团与金沙集团合作的娱乐场)获得。
2002年12月,嘉华集团与金沙集团合作解除,澳门政府通过行政手段允许金沙集团以“转批给”方式在银河的承批合约下运营赌场。
此后,美高梅中国、新濠博亚两家也分别通过“转批给”方式在澳门取得了赌场运营权。
(二)快速发展,短暂调整后迎来复苏
1、总体增长迅猛,毛收入快速提升
澳门博彩业发展迅猛,赌场及赌枱、角子机数量快速提升。
随着澳门博彩合法化,同时2005年,六大博彩牌照确定后,澳门博彩业迎来了较快的发展,博彩娱乐场数量由2005年的17座增加到2018年Q3的41座,赌枱数量由2005年的1391台增加至2018年Q3的6598台,角子机数量由2005年的3421台增至2018年Q3的17218台。
博彩业最重要指标毛收入,澳门总体保持快速增长,受反腐等政策影响出现衰退,2015年后开始反弹。
从毛收入来看,澳门新世纪以来,博彩业取得非常大的发展,2005年之后毛收入增速加快,2005-2013年CAGR达约29%。
2012年之后,受国家反腐等政策推进、出境游形势的整体下滑、经济增速转型放缓、澳门博彩中场业务禁烟等影响,澳门博彩的重要客源大陆游客开始出现一定下降,2014-2015年澳门博彩业毛收入出现下滑,其中2015年下滑34.28%,但随着大陆经济的企稳、出境游整体复苏、消费升级的促进,澳门博彩业在短暂下滑后迅速迎来反弹,2017年增速重回近20%。
澳门博彩毛收入几乎全部来自幸运博彩,幸运博彩主要指赌场形式的博彩。
澳门赌场发达程度很高,而马彩、足彩、篮彩等体育博彩占比非常低。
澳门幸运博彩同样分为中场业务和贵宾厅业务,而中场业务又分为普通中场和高端中场。
贵宾厅业务主要提供给消费能力较高的消费者单独的房间,较高级别的服务水平,通常除赌枱还包括套房、酒吧、浴室等功能,通常商业价值较高,在毛收入的贡献中也占比较大。
高端中场业务相较于普通中场业务,最低投注金额相对较高,也即门槛有所提高。
2、客源主要来自大陆,短暂下滑及服务系供给需求影响
供给端及需求端放缓使澳门博彩业遭遇一段短暂下滑期。
从供给端看,由于2002到2008年,澳门博彩业毛收入的CAGR高达约30%,澳门经济开始过度依赖于博彩业的发展,2008年澳门博彩业毛收入达到1098亿澳元,而当年澳门的GDP也仅1678亿澳元。
博彩业在澳门经济发展中占比较大。
为防止过度依赖博彩业,澳门政府2008年颁布政策,停止批准新赌场建立,使得博彩业在供给端出现停滞。
从需求端看,澳门博彩业的主要客源来自大陆,故而大陆消费者的数量、消费档次及消费时间的变化将直接影响澳门博彩业收入。
而大陆消费的博彩消费需求则直接与国内宏观经济形势、相关政策限制程度、大类资产及消费风格的变化以及进入澳门的交通便利度、签证便利度、商业配套设施完善度等密切相关。
2013年后澳门博彩业的下滑与供给端停滞有关,也与大陆反腐政策推动联系紧密。
2012年中央“八项规定”出台,包括《党政机关厉行节约反对浪费条例》等政策出台后,对于以往部分出境澳门的旅客造成很大的冲击。
中央反腐力度空前,以往部分贪官污吏借助公款赴澳门大额消费的情况得到很好的遏制和取缔,部分需求“被出清”。
自2002年以来,澳门接待的入境旅客总量保持稳定增势,其中大陆游客占比较大,约超过50%。
接待旅客数量的增长为澳门博彩业的发展提供了稳定的客源,大陆游客在澳门博彩业的发展中贡献良多。
澳门博彩业的毛收入与大陆赴澳门游客数量以及澳门接待的总游客数量的走势趋近。
反映澳门对于游客的吸引力将成为其博彩毛收入及博彩业发展的重要驱动力。
澳门博彩业的复苏从需求端看与大陆赴澳门旅客的数量自2016年开始反弹并加速提升有关。
其原因主要是2016-2017年国内经济状况企稳,新的增长模式逐渐确立。
同时结构性消费升级趋势明显,三四线城市开始普遍进入出境游需求增长较快的时期,原先出境游消费能力较低的群体,消费需求也有所提升,导致对于博彩行业乃至高端中场业务的需求有所提升。
从供给端来看,交通便利、商业配套完善、旅游目的地吸引力提升等因素均对旅客产生拉动效应,相应带动澳门博彩业的发展。
澳门目前的入境口岸主要有拱北口岸、湾仔口岸和横琴口岸,以及澳门国际机场,总体入境交通较便利。
2018年10月港珠澳大桥的开通,进一步利好大陆游客赴澳门旅游。
自港珠澳大桥开通后,2018年11月,澳门入境游客达326.63万人次,同比增长15.3%,其中内地旅客228.36万人次,同比增长15.3%,个人游增加19.1%,达105.56万人次,
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