铝行业市场调研分析报告Word文档格式.docx
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3.3、铜精矿加工费(TC/RC)25
3.4、精废铜价差26
图表目录
图表1:
美联储6月加息概率上升4
图表2:
美经济复苏有所放缓5
图表3:
就业复苏放缓通胀有所回落6
图表4:
英首相May优势缩小大选不确定性上升7
图表5:
欧元区制造业全面复苏8
图表6:
CPI增速维持近几年高位8
图表7:
监管趋严导致资金成本上升9
图表8:
人民币短线大幅拉涨10
图表9:
全球精炼铜供应(单位:
千吨)11
图表10:
全球精炼铜消费(单位:
图表11:
中国精炼铜供应(单位:
万吨)13
图表12:
中国精炼铜需求(单位:
图表13:
中国精炼铜产量累积同比(单位:
万吨)15
图表14:
:
中国精炼铜净进口累积同比(单位:
吨)15
图表15:
中国铜精矿产量累积同比(单位:
图表16:
中国铜精矿进口累积同比(单位:
万吨)16
图表17:
中国废铜进口累积同比(单位:
吨)16
图表18:
中国未锻造铜及铜材进口累积同比(单位:
吨)17
图表19:
中国电网投资完成额:
累计值(单位:
亿元)21
图表20:
中国空调产量:
万台)21
图表21:
中国汽车产量:
万辆)21
图表22:
房地产开工、施工面积(单位:
%)22
图表23:
LME铜库存(单位:
吨)23
图表24:
COMEX铜库存(单位:
图表25:
SHFE铜库存(单位:
图表26:
上海保税区铜库存(单位:
万吨)24
图表27:
进口盈亏及沪伦比(单位:
元/吨,%)24
图表28:
洋山铜溢价(单位:
美元/吨)25
图表29:
铜精矿加工费止跌企稳25
图表30:
精废铜价差(单位:
元/吨)26
表格1:
ICSG全球精炼铜供需平衡(单位:
千吨)10
表格2:
国内精炼铜供需平衡(单位:
表格3:
全球2017年主要铜矿企业罢工风险(单位:
千吨)18
表格4:
国内冶炼厂新增产能统计(单位:
万吨)19
表格5:
2017年国内冶炼厂检修情况统计(单位:
千吨)19
1、宏观形势分析
1.1、6月加息概率上升美经济复苏放缓
5月25日,美联储公布的5月议息会议纪要显示,美联储官员在本月初的会议上预计,再次加息将很快变得合适。
这意味着,美联储有可能于6月加息。
此外,美联储还就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识,预计于今年晚些时候开启缩表。
美联储计划逐步允许债券到期,而不再进行重新投资。
关于缩表,美联储计划到时公布每个月不再投资规模的上限。
该上限将每三个月上调一次。
从美联储持有的债券结构看,MBS规模约1.8万亿美元,国债约2.5万亿,其中MBS持有期大多超过10年,而国债中1年期以内的约为2000多亿美元,1-5年期约为1.2万亿美元。
粗略估算的话,截止到2018年底美联储资产负债表规模可能较当前缩减2500-3000亿,到2019年底再缩减3000亿美元左右至3.9-4万亿美元。
可以看出美联储的货币政策在市场预期管理上非常到位,因此其对金融市场的冲击可能非常有限。
针对美国一季度经济放缓的局面,会议纪要显示,官员们认为,这种放缓是暂时性的。
此外,虽然有些官员对最近通胀的疲软表示担忧,但这不足以让他们放弃今年再两次加息的计划。
此外,美国通胀摇摆不定,这令一些官员感到焦虑。
美联储最青睐的通胀指标(PEC)2月短暂超过美联储2%的目标,但3月下滑幅度超过预期,降至1.8%。
而劳工部公布的消费者物价指数(CPI)则在四月下跌。
剔除食品和能源的核心通胀在4月同比上涨了1.9%,为2015年10月以来首次跌破2%。
关于市场加息概率,根据我们的跟踪,美国一年期国债利率能够很好地反映市场对加息的预期,是一个比较好的领先指标。
自3月16日美联储年内第一次加息之后,美国一年期国债利率从1%快速上涨到1.16%附近,反映市场逐步“pricein”
6月加息预期,但是要满足加息25bp,市场还未充分兑现。
不过从美联储官方最新言论表示,6月加息概率偏大。
美联储6月加息概率上升
与此同时,随着美联储加息一步步进行,但今年一季度以来,美国经济复苏势头有所放缓,诸多经济指标都呈现转弱迹象。
其中,虽然美国一季度GDP由0.7%上修至1.2%,好于预期。
但较全年3-4季度呈现明显放缓,不过,部分美联储官员及经济学家纷纷指出一季度经济放缓仅是季节性现象。
上周二(5.23)公布5月MarkitPMI制造业指数初值,从4月的52.8进一步下降至52.5,已经连续四个月下行。
作为对比,欧元区5月PMI制造业指数继续上行,从4月的56.7上升至57.0,已经连续九个月上升(图表2)。
欧美PMI制造业指数的差距持续拉大,在一定程度上是欧元区近期经济增长强劲的体现(比如1季度欧元区GDP年化环比增速接近2.0%,美国只有1.2%),不过就业市场来看,依旧保持稳定复苏市场,全美接近充分就业。
这也支撑部分美联储关于及一些经济学家有关一季度经济增速放缓只是暂时性的观点,同时也将进一步刺激美联储在6月份考虑加息的动作。
总体而言,美国经济目前保持稳定复苏,就业市场保持强劲,制造业虽有所放缓,但依旧处于复苏通道。
预计美国经济将持续保持稳定复苏,而特朗普政府新政的实施是这一预期最大的变量。
另外,美联储恢复利率正常化的决心也使得美元中长期处于加息通道中,6月加息再度提上议程。
美经济复苏有所放缓
就业复苏放缓通胀有所回落
1.2、英国首相May支持率下降欧洲经济持续稳定复苏
1.2.1、恐袭之后支持率大跌政治不确信拖累英镑
英国大选将在6月8日提前进行,保守党自英国首相4月中旬宣布举行快速选
举后,民调数据一路向好,原本有望在大选中以绝对优势胜出。
但自从曼彻斯特
袭击前特雷莎•梅被迫撤回一项关键的社会福利改革方案后,支持率开始戏剧性下滑。
进入五月以来,原本大幅领先的保守党优势突然缩减了一半。
之后,本月22日英国突然遭遇恐怖袭击,让大选局势又生变化,英国首相特
雷莎·
梅领导的保守党宣布暂停竞选活动。
YouGov的安东尼·
维尔斯表示,尽管保守党自从因为最新竞选宣言支持率受到损失,但爆炸案对大选的影响难以预估。
目前来看,现任总理May的领先优势还比较明显,但受恐袭以及保守党新政纲领影响,最终花落谁家存在较大不确定,而政治的不确定可谓全球风险之首,预计近期市场避险情绪会有所升温,提振避险资产。
英首相May优势缩小大选不确定性上升
1.2.2、欧元区制造业PMI继续改善通胀复苏有所放缓
欧元区制造业维持复苏进程,5月制造业PMI初值57,为73个月高点;
服务业
PMI初值56.2;
综合PMI初值56.8,也为73个月高点。
去年10月至今,欧元区PMI
数据不断走高,这反映出企业正努力应对日益增长的需求,表明欧元区经济复苏势头正在持续。
此外,今日公布的德国5月制造业PMI初值59.4,为73个月高点;
法国5月综合PMI初值57.6,为72个月高点。
另外,欧元通胀经过前期快速企稳,5月份小幅有所回落,但整体处于复苏
阶段。
其中,欧元区5月CPI同比初值1.4%,预期1.5%,前值1.9%。
欧元区5月核
心CPI同比初值0.9%,预期1%,前值1.2%。
不下周欧央行将召开利率会议,收益经济企稳,市场预期会言论偏鹰,或将提振欧元表现。
欧元区制造业全面复苏
CPI增速维持近几年高位
1.3、金融监管风口暂缓人民币受逆周期因子提振大幅上涨
今年以来,国家监管层面频频发文,去杠杆控风险意图明显,市场资金受到
显著缩水。
前5个月每个月资金面都呈现出较大的波动性,而R007的波动性更高
于R001,这显示出长期资金的缺口要大于短期资金。
从银行和非银行机构融资成
本看,R001和R007要明显高于DR001和DR007,表明非银行机构资金紧张程度要高
于银行机构。
随着金融监管短期缓和以及相关利好政策影响,市场风险偏好短期修复有利
于市场出现反弹行情,但整体上当前时间阶段更多是观察期属性。
从监管层行为逻辑来看,后续金融监管将更加注重节奏和部门之间的协调配合,从市场情绪冲击上看最激烈的阶段已经过去。
从监管措施对于基本面实际影响看,目前资金市场上短期隔夜拆借和跨季资金利率利差显著扩大,SHIBOR1年期利率与1年期贷款基准利率倒挂,后续资金流动性与信用风险影响仍需进一步观察。
资金面整体趋紧这一大背景将短期不会受到改变。
另外,在国内金融监管趋严的背景下,人民币持续走强也备受市场关注,尤其是国内经济下行压力较大的当下,人民币持续走强对国内商品出口形成一定负面影响。
而在近期离岸人民币持续上涨的背后,另一个尤其需要注意的事实是,上周中国外汇交易中心称,外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。
引入逆周期因子的主要考虑是:
随着汇率市场化改革持续推进,近年来人民币汇率中间价形成机制不断完善。
近期在岸中间价持续走强,即与央行调整报价机制,弱化前日收盘价的影响有关,其目的即是在美元走弱时期促使中间价走强。
从近日交易来看,15日以来中间价持续走强并超出对应时段美元走弱的程度,25-26日日间交易汇率也逆势大幅升值,摆脱此前9周的窄幅震荡区间,显示央行双管齐下引导人民币短期升值,预计人民币兑美元汇率将进入双向波动阶段。
监管趋严导致资金成本上升
人民币短线大幅拉涨
2、基本面分析
2.1、全球供需平衡
ICSG:
2017年2月全球精炼铜供应过剩9.3万吨,1月过剩5.5万吨。
根据国际铜业研究组织(ICSG)发布月报称,2017年2月全球精炼铜供应过剩
9.3万吨,1月过剩5.5万吨,今年前两个月,全球铜市供应过剩14.9万吨,上年同期为过剩44,000吨。
其中,2月全球铜精矿产量为143.3万吨,同比下降5.6%,全球精炼铜产量为178.5万吨,同比下降2.03%,而消费量为169.2万吨,同比下降7.49%。
总体来看,1-2月份,全球精炼铜供应整体过剩,虽然一季度铜矿罢工等事件导致铜精矿供应紧张,但精铜受粗铜和废铜供应,依旧保持一定增长,而需求受期间中国消费淡季等因素影响呈现一定程度下降。
根据ICSG今年4月28日发布的最新预测报告:
2017年全球铜精矿供应预计降低0.9%至2004.1万吨,2018年基本与2017年持平,小幅减少1.2万吨;
全球精炼铜2017年供应预计为2374.8万吨,较2016年的增长1.9%,2018年精铜供应增速预计小幅放
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