CFA一级笔记第八部分 固定收益证券Word下载.docx
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外汇期权债券currencyoptionbongds给予投资人选择权,可以选择本金或利息币种。
本金偿还形式
子弹型债券bulletbond,本金在最后支付。
也称为plainvanillabond(香草计划债券)
摊销性债券amortizingbond,分为完全摊销和部分摊销。
偿债基金条款sinkingfoundprovision,也是提前收回本金的方式,债券发行方在存续期间定期提前偿还部分本金,例如每年偿还本金初始发行额的6%。
票息支付形式
固定票息债券fixed-ratecouponbonds,零息债券会折价发行,面值与发行价之差就是利息,零息债券也称为纯贴现债券purediscountbond。
梯升债券step–upcouponbonds票息上升
递延债券deferredcouponbonds/splitcouponbonds,期初几年不支付,后期才开始支付票息。
(前期资金紧张或研发型项目)
实物支持债券payment-in-kind/PIKcouponbonds票息不是现金,而是实物。
常见的是同等的债券或股票来代替,这类风险更高,收益率更高。
浮动票息债券folating-ratenotes/FRN,通常与LIBOR绑定,通过利差quotedmargin和基点basispoint来体现。
切记计算时需要使用上一期的LIBOR。
最常见的LIBOR是美元3月期。
指数挂钩债券index-linkedbonds,消费者价格指数/通货膨胀保障指数
信用挂钩债券creditlinkedcouponbonds与信用评级挂钩
股权挂钩债券equitylinkednotes与股权权益挂钩。
或有条款
可赎回债券callablebond权利属于债券发行人,价格等于同等条件不可赎回债券价格减去期权的价格。
随时可赎回叫美式期权、一个赎回日叫欧式期权、多个赎回日称为百慕大期权。
可回收债券putablebond权利属于债券投资人,利率上升时投资人会行使此权利。
价格等于同等条件不可赎回债券价格加上期权的价格。
可转换债券convertiblebond,持有人可将持有债券转换为公司股票的权利。
价格等于同等条件不可转债券价格加上股票看涨期权的价格。
有抵押品的债券称为担保债券cecuredbonds;
没有抵押品的债券称为无担保债券unsecuredbonds
资产担保债券比资产支持证券信用风险更低。
原因1.资产支持证券会成立SPV公司,担保债券可要求清算的资产基数更大。
2.资产无法提供足够现金时,担保债券可以要求替换资产。
内部信用增强:
结构化subordination、超额抵押overcollateralization、储备账户reserveaccounts(现金储备、利差储备)。
外部信用增信:
银行保函、信用证、现金担保账户。
正面条款affirmative要求发行人必须做的事情、负面条款negative禁止发行人做的事情。
本币债券nationalbond包含了所有机构或本人在本国以本币发行的债券。
欧元债券eurobond指在欧洲债券市场发行和交易的债券,本质而言是指离岸发行和交易的债券,和“欧洲”并无关联。
欧洲美元债eurodollarbond指美国境外发行以美元计价的债券、欧洲日元债券euroyenbond指在日本境外发行的日元计价债券。
因为没有使用主权国本币,欧元债券受到监管最弱。
如果在欧洲债券市场和至少一个本国债券市场同时发行债券,则被称为全球债券globalbond。
大部分欧洲债券是不记名债券bearerbonds,本币债券是记名债券registeredbonds。
根据信用质量债券市场分为投资级investmentgrade和投机级speculativegrade债券。
一级分为私募发行privateplacement和债券市场公开发行publicofferings
公开发行分为:
包销underwrittenoffering,多家包销称为辛迪加或银团发行syndicatedoffering
代销besteffortoffering
拍卖auctions
上架注册shelfregistration,主体提交一份注册资料,但可以多次发行,好的主体才有资格。
市场新发行的国债称为新发行国债ontherun,新发行国债是二级市场交易最为活跃的。
期限小于1年的为短期国库券treasurybills/T-bills
1年和10年之间的称为treasurynotes/T-notes
大于10年的称为treasurybonds/T-bonds
公司债务分为
银行贷款:
双边贷款bilateralloan(一家银行一个公司)、辛迪加贷款syndicatedloan
商业票据commercialpaper期限1天到1年的融资票据
公司债券大于1年的债券。
结构化金融工具structuredfinancialinstruments,又称为结构化产品structuredproducts,根据需求设计,通常是一个传统固定收益证券加上至少一个衍生工具构成。
核心是对资产现金流结构重塑,以便重新分配风险。
分为以下几类:
资本保护性工具capitalprotectedinstruments,分为全额资本保护型工具和部分资本保护型工具。
最常见的是保护凭证guaranteecertificate,由零息债券和看涨期权的多头组成。
核心是保护本金安全,使用利润冒险。
收益增强型工具yieldenhancement,通过增加风险敞口以增加期望收益,最常见的是信用联结债券creditlinkednotes。
归还本金取决于信用事件是否发生,将风险转移给了投资人,通常深度折价发行,如果发生违约,归还本金部分应减去对应损失额。
参与性工具participationinstruments让投资者参与特定资产收益。
常见的是“付固定、收浮动”的互换头寸,可以间接获得市场利率上升的收益。
杠杆工具leveragedinstruments
银行短期融资方式
零售存款retaildeposits,分为活期存款账户demanddeposits/checkingaccounts、定期存款账户savingsaccount、货币市场账户moneymarketaccounts(介于活期和定期,支付市场利率,可在较短时间取出存款)
短期批发融资shorttermwholesalefunds。
准备金reservefunds(向超额准备金银行借)、银行间资金interbankfunds、大额可转让定期存单certificateofdeposit/CD。
回购repurchase/reop与逆回购reverserepurchase协议,指出售证券时同时签订一份协议,约定特定价格购回证券,可看成是抵押贷款,出售的证券就是抵押品。
1天的回购叫隔夜回购,大于1天的称为期限回购。
买入证券、借出资金的一方称为逆回购reverserepo方。
单一折现率的债券定价-市场折现率
当票息率小于市场折现率,债券价格小于面值,称为折价债券
当票息率等于市场折现率,债券价格等于面值,称为平价债券
当票息率大于市场折现率,债券价格大于面值,称为溢价债券
单一折现率的债券定价–到期收益率yieldtomaturity,YTM
本质是债券现金流的内部收益率IRR
单一折现率的债券定价–赎回收益率yieldtocall
赎回收益率与到期收益率本质是一样的,只不过持有期限不同,到期收益率持有至到期,赎回持有至赎回。
第一个赎回日收益率yieldtofirstcall、第二个赎回日收益率yieldtosecondcall
单一折现率的债券定价–矩阵定价matrixpricing
利用交易活跃的可比债券对不活跃债券进行定价
单一折现率的债券定价–浮动利率债券收益率
市场参考利率加上报价利差quotedmargin,除报价利差还有一种叫要求利差requitedmargin
即期利率spotrates,用即期利率给债券定价时,每一个时间点对应现金流所使用的折现率(即期利率)彼此不同。
例题:
一年期即期利率3%、两年期4%、三年期5%,求三年期、每年付息一次、票息率6%、面值100的债券价格。
P=
+
=102.939
远期利率forwardrates,未来某一时间点看“更未来”某段时间的利率,是远期市场上所使用利率。
3y2y代表3年后的2年期利率。
计算隐含远期利率2y1y,1年期零票息债券YTM3%,2年期零票息债券YTM4%,3年期零票息债券YTM5%。
2年后利率乘以1年后利率,应该与3年后利率相等
(1+
)^4*(1+
)^2=(1+
)^6
计算远期利率的定价
0y1y=3%,1y1y=4%,2y1y=5%,求三年期每年付息一次,票息率4%,面值100的债券价格。
=100.082
债券报价和交割家不一样,因为需要加上上一个付息日到交割日之前的应计利息accruedinterest/AI
AI=
*PMT,其中PMT表示两个付息日之间的票息。
价格价格称为全价fullprice/dirtyprice,报价称为净价flatprice/cleanprice。
计算净价时,先求现价、再求全价、再将全价减去应计利息,得出净价。
计算债券收益率,按照合同约定付息时间计算天数,不避开周末或假期称为管理收益率streetconventionyield,如果遇到假期付息推迟到下一交易日称为真实收益率trueyield,真实收益率永远不可能大于管理收益率。
通常使用华尔街street的管理收益率
当前收益率currentyield,是一种一年期票息除以债券净价不考虑付息和应计利息的简单估计方法
简单收益率simpleyield,将利得和损失考虑在内,除以债券净价。
3年期债券价格97,票息率10%,每年付息一次,当前收益10/97=10.31%,简单收益
=11.34%,注意是一年期票息而不是一期票息。
折扣率discountrate/DR、附加率add-onrates/AOR、债券等值收益bondequivalentyield,BEY
计算BEY
150天存单,面值100,折扣率5.35%、求BEY
DR=5.35%=
*
得出PV等于97.771
再带入BEY公式,求出BEY=
=5.548%
DR<AOR<BEY
收益率利差yieldspread指两个不同债券
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