个人基金理财产品设计及市场推广实行策划方案Word格式.docx

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比如，贷款总额在资产总额中占比过高，中间收入在收入中占比过低等。

同时，我国商业基金公司不能自由地控制存贷利息。

因此，在这种资产结构下，我国商业基金公司的收入与资产价格，就暴露在利率风险之中。

所以，增加中间收入，减少贷款总额比例，就成为了我国商业基金公司的重要任务。

那么，怎样才能做到，既使贷款占比降低，又能增加中间收入呢？

销售个人基金理财产品是其中一个方法。

但是，现在我国的个人基金理财产品同样存在着问题。

最为突出的是，某些个人基金理财产品使我国商业基金公司用于控制利率风险、改善资产结构的无风险收益下降。

如果继续销售的话，商业基金公司就可能得不偿失了。

面对这么多的困难，但是，改善方法还是有的。

让基金公司自己和个人基金理财产品买家一起利用交易创造出无风险收入。

这样的个人基金理财产品就能使基金公司、客户两者同时得益，又不需浪费基金公司本身的无风险收入。

而创造无风险收入的其中一个方法是，利用综合评价模型中的交易进行无风险套利。

但是要完成套利，必须是综合评价模型中的两种因素组合。

其中一种，涉及到外汇交易，在外汇管制的我国，基金公司也不例外地成为被管制方。

因此这种交易在我国想要成功就不那么容易了。

那么，基金公司会不会因此而变得无力改变现状呢？

下文就以用综合评价模型在我国设计个人基金理财产品的可行性，进行探讨，看看能不能以此改变我国基金公司的经营现状。

1.理论基础

1.1我国个人基金理财产品现状

2005年9月29日，中国银监会颁布了《商业基金公司个人理财业务管理暂行办法》和《商业基金公司个人理财业务风险管理指引》，并从2005年11月1日起实施。

现在市场中存在的个人基金理财产品，就是银监会在上述文件中定义的个人理财计划的一个别称。

个人理财计划是指商业基金公司在对潜在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划。

因此，对于基金公司来说，销售个人基金理财产品是为了增加资金；

对于购买个人基金理财产品的客户来说，则是想得到比存款更高收益、比证券更低风险的投资工具。

但是从整个基金公司系统来说，个人基金理财产品并没有为基金公司带来多少新增资金，只是基金公司原来的活期存款资金转为个人基金理财产品而已。

而且，各基金公司的人民币个人基金理财产品所投资的货币市场资源，原先是基金公司内部低成本吸收资金的稳健安全投资去向，为基金公司带来不菲收益。

而现在的人民币个人基金理财产品却使基金公司本来独享的货币市场资源拱手让给客户。

更严重的是，基金公司往往以高收益来吸引客户，虽然现在已经被银监会监管，但是，高收益意味着基金公司背负着比原来活期存款更重的利息负担。

以上这些，都不断地减少个人基金理财产品对于基金公司的有利之处。

另一方面，基金公司在销售个人基金理财产品的时候，对个人基金理财产品收益率风险提示不足，核心风险提示更是空白，更有部分个人基金理财产品的设计操作遭到质疑等的问题存在。

再加上目前内地商业基金公司个人基金理财产品都向国外投行购买的，操作也由国际投行负责，因此对于其中的期权结构，内地基金公司甚至不太了解，更不用说向投资者揭示其中的风险了。

基金公司选股的能力和动机，在产品说明书中并未体现，对于投资者来说，是最大的风险所在。

从个人基金理财产品在我国的现状可以看出，其存在以下几个问题：

一、没有为基金公司带来新增资金；

二、使基金公司被迫分享收入；

三、产品的高收益性使基金公司资金成本增加；

四、收益不稳定，风险提示不清晰，使客户对产品失去信心。

1.2综合评价模型介绍

1.2.1绝对购买力平价介绍

汇率把不同国家之间的货币联系在一起，而影响汇率的一个重要因素是购买力平价，它是综合评价模型的一种表现形式。

以购买力平价为例，平价理论是从绝对购买力平价衍生出来的。

绝对购买力平价的主要内容是相同的商品在不同的市场，如果用同种货币计算的话，肯定有一样的价格。

如果在两个市场出现不同价格的情况，盈利性企业就会通过在低价格的市场买入，然后在高价格的市场卖出相同的商品获取利润。

此过程中会使低价格市场的需求增加的同时增加了高价格市场的商品供应，这样的后果是，低价格市场的商品价格上升而高价格市场的商品价格下降，久而久之，就会形成一个平衡的市场——绝对购买力平价所说的同种商品在不同市场的价格相同。

只有一种货币的情况下，绝对购买力平价是非常明显的。

当涉及两种或以上的货币时，绝对购买力平价讲述的是，在金融和商品市场都是有效（忽略管制、延期、交易与物流成本等）的情况下，相同的商品以同种货币报价在所有市场都是相同的。

例如，令PGBP和PUSD作为英国与美国的原油报价，

作为美元与英镑在0时刻的汇率。

于是，根据绝对购买力平价，有：

（3.1）

转换后，得

=

因此，如果原油在美国的报价的是

每立方米，同时，

，根据公式（3.1），在英国的原油价格

1.2.2购买力综合评价模型

购买力平价描述的是利率平衡和平均价格等级之间的关系。

绝对购买力平价，限制着所有商品和服务。

根据公式3.1，相同一篮子的商品和服务在两个国家会有相同的价格。

假定

为某一篮子商品和服务在0时刻的价格，则有

转换得

同理，时刻t的价格关系是

两式相除得

而通货膨胀公式是

与

所以，有

以上就是购买力综合评价模型的公式。

1.2.3利率综合评价模型

利率综合评价模型是由J.M.Keynes于1930年开始提出。

跟购买力平价一样，利率综合评价模型也是基于绝对购买力平价。

但其跟购买力平价不同的是，利率平价基于的是在证券市场上的绝对购买力平价。

当以同一个货币报价时，在所有市场，应该有相同的价格。

利率平价的内容与购买力平价一样。

如果一种一年定期存单在美国售卖时，票面利率是8%，而同样的定期存单在苏黎世的票面利率是12%，投资者就倾向于在美国买进该定期存单，而在苏黎世卖出该存单，从而得到收益。

这样做，会增大该定期存单在美国的需求的同时增大在苏黎世方面的供给，最终的结果就是能使该存单在美国和苏黎世两个地方以同样的价格买卖。

利率综合评价模型，是在利率的绝对购买力平价的基础上，开展以下讨论的情况下发展而成。

假设金融市场是有效的，没有监管、交易费等方面的限制。

令

、

为瑞士法郎和美元的利率。

每借1单位瑞士法郎，到期必须归还

单位的瑞士法郎。

这时，根据利率绝对购买力平价，当以同种货币报价，到期归还瑞士法郎与美元的货币数量相等，轧平套利交易的机会就不再存在。

此时，每借入

就会有

被投资，这段期间，将会得到收益

。

到期时，以投资时的远期汇率做交易的话，得到的瑞士法郎将会是：

如果没有轧平套利机会，那么，以上所得就会刚好可以归还瑞士法郎的贷款，即：

以上公式，就是利率综合评价模型的公式。

2.个人基金理财产品设计模型建立

从前文的讨论可以知道，无论是购买力综合评价模型，还是利率综合评价模型，都只能在市场出现均衡状态时，才能取等号。

而货币市场要达到均衡，必须在利率与收入两个市场充分自由的条件下才有可能。

然而，由于税收、国家政策等原因，两个市场要充分自由其实是很困难的，所以市场出现均衡的机会很少，由此可知，套利的机会是存在的。

但是，由于价格在交易时间内几乎每分每秒都变动着，所以适合的套利机会是稍纵即逝的，发现时必须紧紧把握。

机会来临之前，也只有等待。

在等待的时候，也就需要抓紧时间分辨出是真正的机会，下面就开始构建寻找机会的模型。

2.1个人基金理财产品设计的基础

如引言所说，期货价格与现货价格之间的关系是：

但是，如上所述，上式只包含一个无风险利率。

这样，其实与实际情况有所差别。

正如大家所知，市场上至少存在两个利率，存款利率与贷款利率。

基金公司作为经济活动的枢纽，担负着让资金流动、融通的责任。

企业是资金供给者（利用收入进行再投资）、也是资金需求者（融资作为投资基础），所以，企业需要别人提供资金管理的同时，当它需要资金时，有人能提供资金。

这时，基金公司作为金融枢纽的角色便得到充分体现。

基金公司会以存款的形式，帮助企业保管资金，同时，当企业需要资金时，基金公司就会以贷款的形式，向企业提供资金。

在这之中，资金就开始流动。

存款与贷款的存在，就为个人基金理财产品的设计提供了基础。

2.2个人基金理财产品设计模型

从个人基金理财产品的基础可以看出，市场上，对于买入和卖出标的的利率至少应该有两个。

本文就以两个利率作为基础展开讨论。

回顾前文所说的两种套利的方法。

首先是利用综合评价模型进行套利，根据综合评价模型的公式，

当等号不成立时，如左边大于右边，就可以借入左面，卖出右边。

具体的操作就是，借入

，通过

换成

，再把所得借出，然后订立合约买入

时刻进行交割的

到期时完成交割，再把借款归还，具体所得就是

然后是关于期货定价公式的套利根据期货价格与现货价格的公式，

可知，当等号不成立时，就可以借入价格较少的一方，卖出价格较高的一方就行套利。

由于公式比较简单，所以这里不作详细介绍。

有了上面两个套利定价模型作为基础，现在就可以做个人基金理财产品设计。

但是，现在在中国国情的前提下，讨论上述两个模型的不足。

对于平价套利定价模型，它主要涉及到两个利率（上述的例子是

）之间的利差，还有标的物期货价格与现货价格之间的基差，这两个差之间的关系。

当它们之间的关系并非处于平衡状态时，套利机会才会出现。

不但如此，套利的操作是需要两种货币之间能够自由兑换。

所以，由于现在我国的货币政策取向，外汇的自由兑换还处于管制之中，并未达到自由兑换的要求，也因此，综合评价模型的套利模式在我国就只剩下理论的可能，在实务上就行不通了。

所以，本文就把综合评价模型的理论变化一下，使之能用于我国基金公司的个人基金理财产品设计。

再来看看综合评价模型的公式

式子中的

分别是美元和瑞士法郎的利率，也就是融资成本。

用一个更通俗的解析就是购买单位货币的价格。

而

是瑞士法郎兑美元的即期汇率，也就是用瑞士法郎买美元的价格。

由货币的属性可以知道，货币是用于交换的商品。

这句话中，有两个重要概念：

第一，货币是商品；

第二，商品可以用于交换的。

于是，我们基于这个概念可以得出如下假设：

设立假设之前，先引入几个重要的参数。

首先，选定一种期货标的物

，作为例子。

另外，上面曾经讨论过，基金公司的贷款和存款的问题，并不是每一家企业都可以在买进原料的时候，由自己的库存资金全部支付，如此才有向基金公司融资的需要。

所以，该种标的的融资价格就是基金公司的贷款或存款利率，即

然后，从上面讨论综合评价模型可以推导出，

就是以货币买入该标的的价格，也就是交换该标的的成本。

由此，我们就可以得出假设，在有效市场中，而且只有贷款利率和存款利率的情况下，购入该标的的资金均出自基金公司贷款，令以该