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持续稳定往上9
3.A股OLED板块:
过山车行情12
三、第二波机会起点在2017Q3,持续周期到2018年全年13
1.OLED发展史核心拐点13
2.第二波机会核心拐点1:
iPhone814
3.第二波机会核心拐点2:
国产OLED产业链崛起14
4.第二波机会将从2017Q3持续到2018年全年16
四、投资机会来源:
产业链增量环节和发生变化的环节17
1.OLED本质是技术升级,机会来源于产业链增量环节和发生变量环节17
2.发光材料17
3.蒸镀设备18
4.金属掩膜版FMM19
5.驱动背板:
LTPS、IGZO19
6.激光结晶ELA设备20
7.OLED检测设备21
8.驱动IC22
9.柔性显示相关23
10.OLED触控25
五、未来核心跟踪变量26
图表目录
图表1全球四大新型显示技术4
图表22016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元5
图表32016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元6
图表4全球OLED产业链结构及相关核心公司7
图表5全球OLED面板产能分布及预测8
图表6主要科技方向产业链属性对比8
图表7UDC:
累计涨幅100%,创历史新高10
图表8Coherent,准分子激光器,250%涨幅10
图表9APsystem,激光结晶化设备,最高涨幅超过300%11
图表10夏普,OLED屏,300%以上的涨幅12
图表11智云股份、丹邦科技、万润股份、中颖电子和濮阳惠成的股价走势13
图表12OLED版iPhone8相关参数14
图表13大陆OLED面板厂产能估摸及预测15
图表14全球OLED面板厂产能分布及预测16
图表15OLED取代LCD对产业链各环节的影响17
图表16OLED材料结构18
图表17Tokki的OLED蒸镀设备18
图表18FMM供应链结构19
图表192013-2020全球面板不同驱动技术类型占比和预测20
图表20准分子激光退火ELA示意图21
图表21消除Mura的流程及相关检测设备22
图表22DriverIC在Demura中的作用23
图表232016-2018各季度OLED屏幕出货中柔性屏占比24
图表24LCD、刚性OLED、柔性OLED结构对比25
图表25RigidOLED&
FlexibleOLED触控方案26
一、OLED产业蕴含巨大投资机会
1.行业趋势确定,显示+照明潜在万亿级市场
下一代新型显示主要有OLED、QLED(自发光)、MicroLED和激光显示四种,从产业链巨头布局、产业化进程来看,OLED是未来确定性最强的技术路线,激光显示在超大尺寸显示有差异化竞争优势,QLED(自发光)和MicroLED的真正规模产业化业内一般认为至少10年以上。
图表1全球四大新型显示技术
从下游市场来看,OLED的应用主要除了显示还有巨大额照明,在显示领域OLED将逐步取代LCD,在照明领域OLED将逐步取代传统照明和LED照明,显示和照明都是万亿级市场,长期看OLED的下游应用一定是万亿级大市场。
图表22016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元
2.iPhone8只是起点,行业未来景气周期十年以上
从产品的产业化难度以及应用的爆发时点来看,OLED未来发展的路径是:
小尺寸OLED显示(手表、手机等)→中大尺寸OLED显示(Pad、Monitor、TV等)→OLED照明(行业、通用等)不断发展。
目前全球OLED仍处于小尺寸OLED显示20%左右的渗透率的阶段,预计到2020年OLED在智能手机领域的渗透率到70%左右,2020年后将是大尺寸OLED和OLED照明大规模爆发的阶段,因此OLED行业高景气度将持续10年以上。
图表32016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元
3.产业链纵深长
从投资角度看,产业链环节越多意味着潜在的投资机会越多,产业发展的不同阶段投资机会分布在不同产业链环节,长周期+长产业链意味着潜在的持续超额收益。
OLED是典型的长产业链的行业,以OLED中小尺寸显示为例,产业链从下游往上游组成是:
硬件终端厂←触控模组←显示模组←终端材料+集成设备+IC等核心零组件←原材料+单体设备及零组件,产业链纵深非常长,蕴含着非常多可串联的投资机会。
图表4全球OLED产业链结构及相关核心公司
4.大陆将是未来最大的OLED产能所在地,全产业链加速国产化
回顾OLED发展历史,OLED技术起源于日本,产业化在韩国,目前全球主要由韩国三星和LG主导,全球市占率超过95%。
OLED面板行业是典型的技术密集型和资本密集型,除了韩系全球领先的面板厂,后面的追赶者大概率投入后5年内都难以盈利,因此未来OLED面板行业将主要由拥有技术优势或资金优势的公司把控。
我们判断,韩系厂(三星、LG,技术优势)和大陆厂(京东方,华星光电,深天马,和辉光电,国显光电等,资金优势),将主导未来全球OLED产业,日系和台湾面板厂将处于相对边缘的国际地位。
根据目前全球各大面板厂的产能规划来看,到2020年全球OLED产能50%左右在韩国,40%左右在大陆,剩余在日本和台湾,并且可以预见未来大陆OLED面板产能占比将持续提升,超过韩国指日可待。
图表5全球OLED面板产能分布及预测
从产业链上游国产化率来看,我国OLED上游的配套能力比十年前的LCD行业刚开始起步的时候强大很多,除开最核心的蒸镀和封装设备没有取得实质性的突破,其他的部分环节都实现的产业化:
如光刻机领域的上海微电子,FFM领域的允升吉,检测设备的精测电子、中导光电,贴合设备的鑫三利,自动化设备领域的欣奕华,终端发光材料的三月光电、奥莱德、鼎材、华睿光电等,驱动IC领域的中颖电子等。
综上我们判断:
未来全球科技方向中,能同时满足万亿级市场、超长景气周期、产业链环节众多、国产化趋势确定这四个条件的科技方向非常少,过去5年能满足条件的有智能手机产业链、移动互联网和新能源车产业链,OLED是同时满足这四个条件的少数科技产业之一,无论是一级市场还是二级市场,未来将产生巨大的投资机会。
图表6主要科技方向产业链属性对比
二、全球OLED板块一周年行情复盘
1.苹果采购设备催化全球OLED产业行情
2016年4月,苹果开始下订单大规模购买OLED产线设备,确认产业重要拐点,苹果采用OLED屏幕的核心意义在于:
渗透率快速提升:
三星完成OLED技术的0到1的突破,苹果将驱动渗透率从20%快速到80%;
产业链将健康发展:
苹果必须扶持三星系以外的供应链,全球OLED产业链步入健康的产业格局。
OLED产业的拐点确定后,全球资本市场迎来一大波OLED板块行情,但是海外OLED股票和A股OLED股票走出截然不同的行情。
持续稳定往上
海外OLED产业链主要有设备和材料供应商,代表性公司有:
UDC、Coherent、APSystem等。
UDC:
发光材料,累计涨幅100%,创历史新高。
UDC是全球OLED磷光发光材料的龙头,基础专利+庞大专利库垄断,三星和LG的OLED屏幕的绿光和红光的核心供应商。
2016年以来公司股票OLED.O的股价持续创历史新高,截止目前涨幅约100%。
累计涨幅100%,创历史新高
Coherent,准分子激光器,250%涨幅。
Coherent的是全球准分子激光器的龙头,准分子激光器主要用于OLED产线中ELA和LLO的退火工艺,公司目前是三星的准分子激光器唯一供应商。
图表8Coherent,准分子激光器,250%涨幅
APsystem,激光结晶化设备,最高涨幅超过300%。
激光结晶化是OLED的LPTS驱动背板的核心制程,其中核心设备是激光结晶化设备,APsystem全球激光结晶化设备的龙头,三星的唯一供应商。
图表9APsystem,激光结晶化设备,最高涨幅超过300%
夏普,OLED屏,300%以上的涨幅。
Sharp是全球领先的面板供应商,2016年鸿海正式入股Sharp,最大的协同在于:
(1)日本的技术+台湾的管理结合,
(2)Sharp的OLED专利+群创的技术+鸿海的资金和苹果等大客户。
图表10夏普,OLED屏,300%以上的涨幅
过山车行情
由于公司总体质地差距,国内A股上市的OLED相关上市公司目前来看普遍存在:
(1)从事OLED边缘产品和业务研发,例如中间体材料等;
(2)从事相关业务1-2年内看不到规模化收入甚至实质的技术突破,例如技术难度超高的透明PI、驱动IC等。
A股OLED板块在2016年4月份启动之后,两个月快速上涨之后在6月见顶,之后经历长期回调,目前OLED板块处于第一波主题投资快速上涨之后的回调和盘整阶段,目前已经回调至2016年4月整个板块刚启动时候的价格,甚至更低。
图表11智云股份、丹邦科技、万润股份、中颖电子和濮阳惠成的股价走势
三、第二波机会起点在2017Q3,持续周期到2018年全年
1.OLED发展史核心拐点
科技产业的发展往往是曲折的,映射到资本市场的股价也是巨幅波动的,长生命周期的产业发展在经历第一波主题性板块普涨行情之后,往往会走出后续的板块性机会,该阶段往往表现出个股分化的特点,行业后续重要拐点往往也是资本市场行情重启的拐点。
我们判断,OLED产业发展历史上以及未来最重要的拐点主要有:
(1)2010年左右,三星开始在自家品牌的手机大规模推广OLED屏幕,标志着OLED技术的规模产业化;
(2)2017年,苹果iPhone8采用OLED屏幕,带动OLED在智能手机的渗透率快速提升、产业格局优化;
(3)2018年,非韩系(特别是大陆)OLED面板厂度过良率爬坡期,实现盈亏平衡,进入规模化扩产阶段;
(4)LG大尺寸良率突破,京东方快速跟进,大尺寸OLED迎来产业化拐点;
(5)OLED照明解决寿命、功率和良率问题,OLED照明迎来爆发。
iPhone8
从产业链了解情况来看,OLED版iPhone8的发布时间在2017年9月,手机尺寸5.8吋,OLED屏幕尺寸5.15吋,分辨率2436*1125,PPI=521。
预计该型号出货量6-8千万,第一批屏幕将由三星独家供货,预计2018年开始LG、Sharp等面板厂将逐步进入苹果供应链。
图表12OLED版iPhone8相关参数
国产OLED产业链崛起
OLED面板厂主要主要流程包括:
打桩、设备进场、产品点亮、量产、盈亏平衡、扩产、满产,整个周期3-5年不等,目前国内OLED产线大部分处于量产开始良率爬坡到盈亏平衡的阶段。
从产业链调研了解,目前国内O
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