存款准备金率变动对股票市场影响Word下载.doc
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我国此次降低存款准备金率,是为了满足今年春节这段期间的流动资金的需求,但另一方面也使金融系统的压力增大。
由于房地产市场的疲软和反腐行动,使大量资金流出,从而导致流动资金需求与往年相比有所增大。
而近期的人民币贬值,可能会使资金外流情况进一步恶化,所以随着美元的不断回升,外汇占款将会下降,而我国的存款准备金率也会呈现趋势性下降。
另外逐渐成熟的结构性产品也使金融系统压力增大。
所以这次存款准备金率的下调表明,与股票市场的调节相比,我国更侧重于资金外流对资金流动产生的影响。
本文针对近期存款准备金率的变动,利用Eviews软件进行科学的实证分析,研究其对股票市场所产生的影响,根据实证结果,得出自己的见解。
关于这次降准,其带来的效果的呈现仍需要一段时间,给人们的生活带来一定的影响。
经济上,有利于避免经济波动,保持松紧适度的流动性,有利于经济平稳增长和价格稳定。
另一方面,有利于为我国居民创造更多的就业机会,在“支农”和“支小”上发挥着积极的作用,能降低企业的融资成本,提高贷款的可获得性,以促进“小微”企业的创新和发展。
所以我希望通过对存款准备金率的调整对股市的影响进行研究,研究我国频繁变动存款准备金率的原因,这也是对货币政策的有效性进行的实证检验。
1.2国内外相关研究
1.2.1国内相关研究
针对我国存款准备金率的变动情况,学者们提出了自己的研究假设。
于东(2012)[1]认为我国经济存在不少潜在隐患,如:
经济发展过热、通货膨胀等问题,就2011年央行对存款准备金率的七次调整,他认为这反映了我国当前经济形势十分严峻。
另外由于存款准备金率作为我国货币政策重要的调控工具,它对股票市场价格的影响也越来越大。
金利玲(2012)[2]认为存款准备金率的调整对股票市场存在滞后、不稳定的影响。
李琼(2011)[3]假设存款准备金率的变动与股票指数的运行趋势相反,两者存在负相关的关系;
在牛、熊市中,存款准备金率调整对股市的作用效果,会受到当时的市场氛围的影响;
金融指数是对存款准备金率调整反映最显著的指标,其次是地产指数;
在有效金融市场中,宣告日当天,存款准备金率的调整对股票价格指数的影响最为显著,其余时间均不显著。
冀芳(2011)[4]则提出存款准备金率的调整对后市能带来强烈的“利好”或“利空”影响。
孟庆晗(2012)[5]认为股票市场的出现与发展已逐步改变了货币市场中各种货币的结构与需求量;
另一方面,随着股票市场规模与影响力的日益深化,货币政策的制定也或多或少受到股票市场波动的影响。
文先明,江辉,刘作(2012)[8]运用VAR模型的Granger因果检验、脉冲响应函数分析了央行存款准备金率变化对沪深300指数的影响,利用方差分解分析存款准备金率变动对沪深300指数的贡献度,从而研究认为:
存款准备金率变动对股票市场的波动,在短期内有一定的负面影响,在长期内影响较小,而股票市场的波动对存款准备金率没有影响。
同样的方法,张玺(2011)[9]也运用了相同的方法,并得出了相似的结果,他认为:
由于我国宏观经济的复杂性,货币政策传导的时滞性,导致货币政策传导机制不完善,所以影响了货币政策传导的效用,使股票走势与存款准备金率变动与预期并不完全一致。
来志勒(2011)[11]在研究中运用事件分析法,对宣告存款准备金率对我国证券会分类的13个行业的股票的影响,进行了实证分析,从而得出:
存款准备金率调整对股票价格的影响是不确定的;
并且,其变动对各行业股票收益的影响也是不对称,没有规律可循;
投资者在普遍情况下,不能根据其调整而获取较高的收益。
并且他认为存款准备金率的调整偶尔会对股票收益产生影响,但大多数情况下,对股票市场是没有影响的。
关于存款准备金率的变动与股市之间的非对称性关系。
兰泽琛(2012)[12]通过事件分析法,以某种影响股票价格的“特殊事件”为研究中心,通过研究这类事件的发生对时序性数据是否存在影响,以此来检验股票市场对事件的反应及程度。
实证结果表明:
存款准备金率变动对股票市场产生了显著的影响,且对金融行业和地产指数也有显著的影响。
同样的方法罗嗣亮(2010)[13]也有用到,研究了银行存贷款利率的调整和法定存款准备金率的调整的公告效应对我国股票市场的短期影响。
王继锋(2011)[14]通过对上调存款准备金前后,股票市场造的收益率、流动性及波动性差异,运用事件研究的方法,进行对比分析,研究表明这一措施会使股票市场流动性下降,波动性增加,并会导致股票收益率呈反方向变动。
1.2.2国外相关研究
YongTang,YongLuo,JieXiong,FeiZhao,Yi-ChengZhang(2013)[10]通过对银行间货币市场和上海股票市场7年间两个主要货币政策(利率和存款准备金率)变化的研究分析。
先简单介绍了其他国家货币政策是如何研究货币政策变化的,然后对比中国的货币政策变化,进行了研究,主要分析了SHIBOR和上海股票市场,并进行了实证研究,最终表明:
需求和供给冲击以及货币政策的变化导致了股票市场的变化。
根据以上国内外文献可知,为了使结果更有科学依据,作者们通过实证分
析来研究存款准备金率变动对股票市场的影响,主要有回归分析法、VAR模型法和事件研究法等计量研究方法,但影响股票市场的因素很多,不能确定其变动是否是由存款准备金率变动引起的,应认真分析。
本文将通过分析存款准备金率变动的前后,某行业股票价格的变动情况,搜集相关数据,进行实证研究,通过研究存款准备金率变动对股票市场的收益率、流动性、波动性的影响,并借鉴前人的优点,运用到自己的理论中,得出最终结论。
1.3本文的内容及研究方法
本课题研究的问题是我国存款准备金率变动对股票市场的影响,课题主要通过研究对我国存款准备金率变动对股票市场影响机理,并结合存款准备金率的变化和股票市场的变化,通过搜集相关的资料,理论与实际相结合,运用所学到的计量分析的方法,进行实证分析,从实证分析的结果中,分析存款准备金率变动对股票市场的影响是否有一定的关系,从而得出相应的结论并提出相关的解决方法。
本文的研究思路如下:
是本文的引言,主要介绍本文的研究背景、研究的目的和研究意
义,以及国内外的学者们对存款准备金率变动对股市影响的研究情况。
是存款准备金率的历史、我国的变动情况以及对股票市场的作用机理,中外存款准备金制度的对比。
是对存款准备金率变动对股市的影响进行实证分析。
是针对分析结果提出自己的看法并给出相关建议。
2概述
2.1存款准备金制度的历史
存款准备金起源于英国,1913年在美国以法律制度的形式形成,最初存款准备金率是一个固定值,没有调整区间,一直到1935年以后才有了调整的区间。
由于1929-1933年美国经济危机的爆发,进而引起资本主义世界危机的爆发,使各国政府意识到存款准备金制度的重要性,存款准备金制度便逐渐发展起来。
设立存款准备金制度主要是为了保持银行清偿债务的能力,以增强人们对金融系统的信心,有利于稳定商业银行的流动性。
我国在1984年开始实施存款准备金制度,并逐渐发展完善。
存款准备金是金融机构为保证客户提取存款和资金的清算需要,而准备的在中央银行的存款,而存款准备金率则是存款准备金占其存款总额的比例,存款准备金率是我国三大货币政策工具之一。
2.2我国存款准备金率的调整情况
实施日
大型金融机构
中小金融机构
股市
调整前
调整后
幅度
沪指
2015年2月5日
20%
19.50%
-0.50%
16.50%
16%
2.45%
2012年5月18日
20.50%
17.00%
-0.60%
2012年2月24日
21%
17.50%
0.27%
2011年12月05日
21.50%
18%
2.29%
2011年6月20日
0.50%
-0.90%
2011年5月18日
0.95%
2011年4月21日
0.22%
2011年3月25日
20.00%
16.00%
0.08%
2011年2月24日
19.00%
15.50%
1.12%
2011年1月20日
18.50%
15.00%
-3.03%
2010年12月20日
18.00%
14.50%
2.88%
2010年11月29日
14.00%
-0.15%
2010年11月16日
13.50%
1.04%
2010年5月10日
0.00%
-1.23%
2010年2月25日
-0.49%
2010年1月18日
-3.09%
2008年12月25日
-4.55%
2008年12月5日
-1.00%
-2.00%
1.05%
2008年10月15日
-0.50
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