影视特效行业投资机遇展望调研投资分析报告文档格式.docx
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前期概念设计:
主要是特效场景、CG物体等完全或者主要依靠电脑特效技术的物体的概念设计,由概念设计师根据导演的想法做出概念设计图和Previz预览。
Previz是在正式拍摄之前将拍摄内容简单制作一遍,用低模、简单动画展示出演员走位,取景、摄影机角度,摄影机运动等大方向,供导演、摄像指导等人拍摄时参考。
它不仅将飘渺的创意具体化,而且确保了拍摄和后期制作的效率。
现场视效拍摄:
主要分为物理特效和数字特效。
无论是哪种特效,都要比一般常规的拍摄镜头复杂,虽然目前数字特效的使用越来越多,但是仍有很多镜头非常适合使用物理特效来完成,如特效组运用模型、动物机器人技术、烟火制作技术等其他传统技术拍摄镜头等。
数字特效比较复杂,它解决了很多物料特效和常规拍摄无法实现的场景,数字特效渗入到影视生产的方方面面,从剧本的创作、策划到前期的摄影、臵景、道具,到后期的合成、剪辑,无处不发挥着它巨大的功力。
特效制作:
大致流程如下——I/O数据制作、模型环节、贴图环节、数字绘景、跟踪匹配、绑定、动画、特效、灯光渲染和合成等。
图1影视特效流程图
在实际执行过程中,并不是每一部影片都严格按照上述流程执行,而是根据影片的不同需求,选择合适的几个环节。
绝大多数情况下,一部影片的特效制作会由多家特效公司完成,不同的公司可能只负责完成其中的一个环节工作。
1.2影视特效公司的核心技术
影视特效技术目前已进入CG时代,计算机技术的爆发是特效行业进入全新时代的主要原因。
目前特效公司的核心竞争力和护城河是数字资产的积累,即这次做完特效后,下次遇到类似的特效镜头可以重复使用。
图2特效行业发展里程碑
1.3特效行业特点:
人力成本占比最高,公司核心是人才
特效的主要成本包括人力成本(占比超过60%),软件成本(占比10%-20%)和硬件成本(占比20%-30%)。
高人力成本占比的最主要原因是特效公司的核心竞争力在于其技术、管理人才的储备。
以Framestore公司为例,公司十分注重对顶尖人才的招聘与培养,因此每年人力-本甚至会高达70%-80%。
图3特效行业成本结构
2.影视特效产业的潜在投资机会(宏观行业角度)
2.1回归分析角度:
成熟市场高特效投资显著拉动票房,中国市场尚不成熟,未来精品影视内容可期
高额的特效投资会正向影响票房的增长,且成熟市场效果更为显著(由回归的R2解释)、票房拉动效果更为强劲(由回归的斜率解释)。
我们选取近10年代表性影片,分别对:
(1)中美典型高特效投入电影(以美国为主)的特效投入与票房收入;
(2)中国历年票房头部电影的特效投入与票房收入进行回归分析。
注:
特效投入根据总投入×
特效占比计算得到,无法获得特效占比准确数据的,根据同业标准估算,好莱坞通用标准60%,中国电影玄幻类35%、剧情类10%)在成熟市场(图4),回归结果显示加大特效投资,会显著的正向影响影片的票房收入。
具体数值为每增加1美元特效投入相应增加5.77美元的票房收入。
同时,对比中国市场来看美国电影市场的拟合精度更高,表明在此市场特效投入与影片最终的票房关系显著。
图4中、美典型高特效投入电影回归结果/高斜率,高R2(亿美元)
在中国市场(图5),回归结果显示加大特效投资,虽然也会正向影响影片的票房收入,但每增加1亿美元特效投入相应的仅增加3.66亿美元的票房收入,特效的投资回报低于美国。
同时,更低的拟合精度表明中国影视市场在特效拉动票房机制尚不成熟。
图5中国票房收入头部电影特效投入回归结果/低斜率、低R2(亿美元)
总结:
从回归结果对比来看,当前更多的中国影片仍是选择较为保守的低投资制作+力求博取高票房的策略,主要是由于2015年中国电影市场40%的过高增速,带来了非理性风险投资的涌入。
但伴随着2016年中国电影市场增速的大幅回落,投资人趋于理性化,携手《捉妖记》、《寻龙诀》等精品高特效影片良好的票房表现。
我们预测未来中国影视市场会出现更多的高投资、高特效精品。
2.2市场容量角度:
中国电影市场潜在增长空间为加大特效投资提供可能
高增速+大规模保证了中国电影市场的潜在增长空间,潜在增长空间为加大影片初始投资提供了可能。
对比中美两国市场,2010-2017年,中国电影市场年复合增速CAGR达26.8%,远高于处于成熟市场的美国(CAGR1.2%)。
而从绝对值上,2017年预测中国电影市场将达546.2亿,接近美国113.5亿美元。
图62011-2017E中国电影市场规模
图72011-2017E美国电影市场规模
2.3制作方角度:
国产影视剧低成本、低特效、高利润模式难以继续
国产影视剧近年来出现了低成本、低特效却能带来高利润的现象。
对比海外成熟市场,我们预测该模式难以长期持续。
2016年电影市场的增速回落,国产头部影片票房贡献的下滑,都初步表现出了观众对精品内容的要求更为苛刻。
从成本分析,头部国产电影、电视剧的制作成本均远低于成熟市场的美国。
图8头部美剧单集制作成本远超中国(万元)
图9头部美国电影单集制作成本远超中国(亿美元)
表1中、美头部电视剧制作成本
从投资比例分析,中国影视剧中特效投资占比仍较低。
美国韩国等成熟市场,特效占比会达到50%-60%,而中国目前特效投入占比最高的捉妖记也仅为43%。
此外,导致中国影视剧特效占比偏低的另一原因是演员片酬占比过高,在尚未成熟的国内市场,明星演员会保证一定的收视,因此议价能力更强挤占了特效预算。
图10中国影视剧演员片酬占比偏高
图11中国影视剧特效投入占比偏低
从利润率分析,国产头部影视剧的利润率远高于成熟市场的美国。
(1)电视剧板块:
2015、2016年头部电视剧毛利率可以达到200%,而头部美剧《权利的游戏》经测算的毛利率约为67%(估算方法——根据HBO年报,2015年美国观看《权利的游戏》的观众为2020万,平均每人付费15美元,总收入约3亿美元;
平均每集成本1000万美元,10集共计1亿美元);
(2)电影板块:
按照(票房-投资)/投资计算,2015、2016年中国头部电影利润率高达600%-800%,而按此方法计算的国内热门好莱坞影片《金刚狼3》、《星际穿越》的利润率仅为245%、233%。
图122010-2016中国头部电视剧利润率
图132012-2016中国头部电影利润率
(3)A股、美股上市公司:
选取各国龙头上市公司,A股上市公司影视剧板块的毛利率均保持在40%-55%,而美国上市公司影视剧板块EBITDAmargin显著低于中国(注:
EBITDAmargin在15%-20%,对应毛利率约为30%)。
图14A股、美股上市公司影视业务毛利率/EBITDAmargin对比
2.4观众角度:
对精品内容的追逐倒逼影视剧投资改革
线下:
头部电影贡献票房下滑,对海外高特效电影的追逐增加。
比较2015、2016年内地电影市场,虽然票房过十亿的电影数量增加,但前十名电影贡献的总票房却出现了下滑。
图152012-2016前十名票房总贡献(亿元)
图162012-2016年过十亿票房电影数量(部)
相应的,2016年海外特效影片在排名前十的影片中票房占比显著提升至43.5%,对比2015年的34.1%。
在线下的院线市场,观众对高特效、精品内容的热情正在上升。
表22015、2016头部影片票房对比
线上:
视频付费崛起拉动精品网剧内容的制作,有望同时拉动网剧行业特效投资。
对标美国,精品美剧(如CBO电视台的《权利的游戏》)受益于互联网行业的爆发,正在成为美国视频付费内容的新趋势。
中国也出现了类似的趋势,比如高特效网剧《鬼吹灯》吸金能力明显。
因此未来在线上领域,抢占用户的方式是依托精品内容,相应的付费网剧/电视剧的特效投资也会有所增加。
图17Netflix的高速增长——美国付费视频正在成为新趋势(对比传统好莱坞电影)
3.从Framestore、Technicolor、Larson看特效公司
3.1特效公司发展史
Framestore成立于1986年,是欧洲最大的视觉特效与电脑动画工作室,业务分布在英国、加拿大及美国地区。
主营业务涉及电影、电视广告和数字内容、户外数字广告、电视、动画行业的电脑合成(CG)和视觉特效(VFX)制作,以及包括主题公园视觉特效、虚拟现实(VR)和增强现实(AR)的应用科技等业务。
Framestore曾凭借电影《黄金罗盘》赢得了2008年的奥斯卡最佳视觉效果奖,并在2009年凭借《蝙蝠侠前传2:
黑暗骑士》再次获得提名。
近两年在中国上映的电影中,《波斯王子:
时之刃》、《诸神之战》、《大侦探福尔摩斯》、《哈利〃波特与凤凰社》乃至《阿凡达》等,都有Framestore的贡献。
图18Framestore的发展里程碑
Technicolor集团(原汤姆逊集团)拥有百年历史。
公司是制片、后期制作以及向内容创建商、网络服务供应商和广播商提供服务的领先供应商。
Technicolor是世界上最大的影片处理商之一,总部位于法国伊西莱穆利欧,业务分布法国、美国、英国、印度。
主营业务涉及电影制片、视频声音后期制作、特效(VFX)和虚拟现实制作。
近年在中国上映的电影中,《大闹天宫》、《怪物史莱克4》、《阿凡达》等,都有Technicolor的贡献。
图19Technicolor发展里程碑
LarsonStudios是一家提供全方位服务的音频制作公司,专门从事高分辨率电视,电影和多媒体的数字混合,以电视剧后期音频制作为主。
公司的两个ADR/Foley舞台,音频脱硫间,编辑套件和八个剧院式5.1/7.1环绕组合工作室都由艾美奖获奖混音器配备,采用AVIDProToolsHDX技术。
公司在好莱坞中心地带的两个10,000平方英尺的标志性建筑每一个都有两层主要的大堂。
工作室有10个在洛杉矶卡尔弗城。
其制作的电视剧中有《女子监狱》、《冰雪暴》、《海军罪案调查处》、《X档案》、《非常卧底》、《指定幸存者》等,综艺《荒野求爱》、《基和皮尔》等,电影《凶邻》、《少年托洛茨基》等。
图20Larsonstudio发展里程碑
3.2特效公司财务摘要:
Framestore、Dexter、数字王国
特效行业由于高成本的特点,顶级特效公司净利润率仅在5%-15%左右,毛利率在多处在15%-30%。
如下图中,我们统计了欧洲、韩国、中国的三大主流特效公司在年报中披露的财务数据。
图21Framestore营收/净利润变化(百万英镑)
图22Framestore毛利率/净利率变化(%)
图23韩国Dexter营收/净利润变化(百万元)
图24韩国Dexter毛利率/净利率变化(%)
图25数字王国(VFX业务)营收/净利润(百万港元)
图26数字王国(VFX业务)毛利率/净利率变化(%)
3.3中国特效公司布局
表3中国特效公司(分支)汇总
表4历年奥斯卡最佳视觉特效奖获奖名单及特效公司
3.4以史为鉴:
从R&
H的破产与Pixomondo的转型看特效公司商业模式
影片特效项目制的时间不确定,高成本人力空
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