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ZB财管142
学号
201412022229
1.选题目的和意义:
负债经营是企业在经营活动中财务资源筹集的一种重要方式,是现代企业迅速发展的必由之路。
负债经营可以解决企业资金不足,使企业规模扩张,增强企业经营能力和竞争能力,但是资产负债率过重,会使企业经营陷入困境。
本文介绍了负债经营的概念及主要特征,并对国内企业负债经营的现状进行了研究。
分析了导致我国负债经营过度的主要原因,如企业的资本金严重不足、财政收口向企业转嫁、融资渠道过于单一、银行和企业债务关系的恶化等。
介绍了负债经营对企业经济活动的积极作用,主要包括负债经营可以弥补资金短缺,缓解资金紧张的局面,能给所有者带来“杠杆效应”有利于企业控制权的保持,能有效地降低企业资本成本,具有节税效应,可降低企业资本成本,可以从通货膨胀中得到利益,可以弥补资金短缺,缓解资金紧张的局面,能给所有者带来“杠杆效应”,有利于企业控制权的保持,能有效地降低企业资本成本,具有节税效应,可降低企业资本成本,可以从通货膨胀中得到利益等;
和其负面影响,主要包括财务杠杆效应对企业产生的负面效应,无力偿付债务的风险,过度负债可引起股东和债权人间的代理冲突,再筹资风险,负债比例过高,可能导致公司的股价下跌,通货紧缩,负债成本会增加等。
并以此总结负债经营弊端产生的主要原因,主要包括弊端形成的内因如负债利息的高低,预期现金流入量和资产变现能力;
外因如企业盈利的不确定性,企业筹资能力,经济发展状况,金融市场状况等。
继而从企业方面探讨了负债经营时应采用的策略,包括确定合适的负债规模,掌握负债度和量等。
并建议结合企业自身的状况正确地进行偿债能力分析与决策,科学地确定筹资最佳方案,努力降低和规避、控制财务风险,从而为企业获取最佳的经营效益,优化负债经营。
2.本选题在国内外的研究状况及发展趋势:
.随着市场经济的发展和市场体系的完善,企业要想在市场竞争中取得绝对的优势,就需要扩大企业的规模,如果企业单靠内部积累的自我资金解决发展的需求,不但时间上不允许,而且在资金总额的需求上也远远不够。
最终会导致企业失去发展的良机。
负债作为资本成本最低的外部筹资方式,如果运用得当,不仅能够及时满足资金,而且还会带来额外的收益。
因此,负债经营作为现代企业的经营策略和手段,充分认识负债经营的优越性及其风险,合理的、科学的进行负债经营,对于发挥企业的潜在能力以化风险为利益,实现企业价值最大化有着极为重要的推进作用。
关于企业负债经营的研究,国内外已取得了相当多的成果。
但是,限于地域性的差异,系统研究方式的不同,企业规模大小不一,不同的学者持有不同的学术见解。
国外研究现状:
对于负债经营的研究,国外学者RichardB.Chase(2001)等人所著的《运营管理》一书中提出,负债经营是企业在拥有一定资本的基础上,利用有偿使用借入资本,通过财务杠杆的作用,达到企业资源利用的最大化、企业的经营计划、目标,从而使得企业经济效益得到提高的一种经营方式。
Nissim和Penman(2003)发现,对于提升公司的盈利水平来说,经营负债杠杆效应大于金融负债杠杆效应;
在总杠杆一定的情况下,拥有更多经营负债杠杆的公司将具有更高的成长性。
此外,StanleyB.Block(2002)等人指出,负债的使用,从谨慎性原则的观点考虑,可以降低公司的资本成本;
在通货膨胀条件下,负债经营能够以低于实际借入资金的资本付出从中获取差额的利益。
当然,利息和本金是以契约形式存在的,必须履行,不论企业的经营状况如何;
负债超出一定限度时,可能对发行在外的普通股产生压力。
国内研究现状:
随着企业生产经营活动规模的不断发展,企业仅靠自我资金已远远不能满足企业发展的需求,负债经营已成为企业不可缺少的经营方式,比较早期的说法是叶全良(2002)指出:
“负债经营与拖欠债务是两个性质完全不同的概念。
负债经营是最大限度提高资金使用率一种有效的经营方式。
它将社会闲散资金投入到生产经营最需要的地方上让其充分发挥增殖功能,保证经营活动顺利进行。
”随着金融环境的不断完善,负债经营的应用不断深入,它的概念也得到明确。
王玉英(2008)认为,负债经营是指企业通过利用借款、银行贷款、发行各种债券、融资租赁等各种方式借入资金来弥补自有资金的不足,以获取最大收益的一种经营活动方式。
因此,只有通过借贷方式取得的债务资金才是构成经营负债的内涵。
企业可以合理地支配借入资金,一方面可以运用到企业日常经营活动中,当企业闲置资金时,把资金贷放出去,既保持资金所有权,又能获得一定的利息收入。
贾东杰(2009)指出,负债经营是企业根据自身经营需要,采用资产担保、信誉保证等方式,通过贷款、拆借、发行债券等方式借入资金,投入生产经营,以图迅速扩大生产经营规模,占领市场先机,获取最大利益的经营模式。
在现代市场经济中,负债经营已成了企业迅速做大做强不二的选择。
企业可以在拥有顾全资本的基础上利用有偿使用借入资本,通过财务杠杆的作用,实现企业资源利用的最大化来实现其经营计划与经营目标,关于负债经营众说纷纭,没有明确的概念界定,但有一点是公认的,即负债经营是与企业负债有关的一种经营方式。
企业通过负债筹资既可以弥补经营过程中的资金不足,又可以利用负债的杠杆效应提高企业价值。
王棣华(2005)提出,负债经营能给投资者带来“财务杠杆效应”,提高企业股东收益。
在资本结构一定的条件下,由于对债权人支付的利息是一项固定费用支出,当企业的总投资收益发生变化的时候,会给权益资本收益率带来大幅度的波动,这就是财务理论中经常论及的“财务杠杆效应”。
由于这种杠杆效应的存在,在企业投资利润率大于负债利息率的情况下当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业带来额外的收益。
此外,吕智娟(2009)认为,由于债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出,在企业的总资产收益率发生变动时,会给权益资本收益率带来幅度更大的波动,这就是财务管理中经常论及的“财务杠杆效应”。
陈菲菲(2008)提出,在通货膨胀环境里,货币贬值物价上涨,而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀的因素,因此,企业实际还款的真实价值低于其所借入款项的真实价值,使企业获得了货币贬值的好处。
长期债务比例越大对企业越有利。
张梅(2005)指出,降低资本成本,可以积极利用负债经营。
只要投资收益率大于债务成本率,企业便可适度举债,取得财务杠杆效益,降低资本成本,减少税收提高投资效益。
负债经营也是企业改善治理机制的一种外在监督因素刘君(2007)认为,企业负债可以通过资本结构的优化,引入债权人的监督。
债权人为了保证自己资本的回收和增值,必定会对企业的运行进行关注,这无形中就起到了对企业管理人员的监督。
负债经营不会分散企业控制权李圆,李玉菊(2006)指出,债权资本虽能按时获得利息及对企业财产的第一要求权,却无权参与企业的经营管理,更不能影响企业原有股东的权利分配,不会稀释股权。
企业资金来源大致分为两类:
所有者权益资本和负债资本。
所有者权益资本投资者按出资比例对企业生产经营享有控制权,分享企业收益。
而负债资本的债权人不参与企业经营管理,不分享企业收益,仅按借入资金数额和固定利率计算收取利息。
杨兆廷,李文哲(2004)在《企业融资管理》中指出,财务杠杆其实就是负债经营的做法,企业占资产总额的比重(负债率)越大,财务杠杆越大;
负债率越低,财务杠杆越小。
王玉英(2008)认为,负债经营是指企业通过利用借款、银行贷款、发行各种债券、融资租赁等各种方式借入资金来弥补自有资金的不足,以获取最大收益的一种经营活动方式。
换句话说,负债经营就是利用债务资本来满足企业所需资金的经营模式。
需要指出的是,这里所说的负债经营是指符合自身发展需要而有效的负债经营。
并在其文中围绕负债比率与投资报酬率两项指标,明确阐述了负债经营获取杠杆效益的前提条件必须是投资报酬率大于负债比率。
黄莲琴,屈耀辉(2010)则指出,企业在运作的过程中,会出现两种性质完全不同的负债:
一种是企业在日常生产经营活动中与供应商、客户、员工、政府等交易而产生的负债,如应付账款、应付票据、预收账款、应付工资、应交税费等,这是一种经营负债,另一种是企业为了日常生产经营活动顺利进行以及扩大生产规模而举借的资金,如短期借款、长期债券、长期借款等,这是一种金融负债。
通过黄莲琴,屈耀辉(2010)的研究表明,经营负债杠杆和金融负债杠杆对公司的创值能力和成长性均产生显著的正面效应,而拥有更多的经营负债更能提升公司的创值能力和成长性;
两种负债的杠杆效应均存在“规模效应”,即公司的规模越小,两种负债杠杆的创值效应和成长效应越高;
金融负债杠杆与经营负债杠杆具有显著的互补性,即随着金融负债杠杆比率的增加,经营负债杠杆效应将显著增强;
反之亦然。
企业负债经营具有利弊两重性。
刘君(2007)指出,从积极作用来看,负债经营一是可以弥补企业营运和长期发展资金的不足;
二是能够给企业经营者带来“杠杆效应”三是负债经营也是企业改善治理机制的一种外在监督因素;
四是有利于企业加强内部管理,提高资金使用效率,优化资源配置。
初波,王雨松(2005)指出,企业负债经营必须按期支付本息,一方面增加了企业的经营成本;
另一方面如果还款期限比较集中,短期内要求企业筹集巨额资金还债,就会影响企业资金的周转和使用。
张洪波(2010)指出,负债经营,效益和风险并存。
成功的负债经营必须充分研究不同筹资方案负债成本和利润的关系,以及负债风险的关系,把负债经营决策落实在效益高、资金成本低、财务风险小的筹资方案上;
必须把资金成本率的高低作为筹资的主要标准;
必须最大限度选用那些利率较低、使用期限较长的贷款,决不能选用那些贷款利率大于资本利率的贷款。
举债的数量目标通常以满足企业最低必备资金需求为标准。
此外,要保持借入资本与自有资本一定比例。
借入资本与企业自有资本比率的大小是企业财务结构稳健与否的基础。
该比率值在不同情况、不同时期、不同企业之间不尽相同。
应从企业实际生产经营能力出发,根据资金周转情况和偿还能力适度掌握,尽量避免举新债还旧债,前吃后空,使企业出现负债恶性循环。
除了以上所述,要充分考虑企业销售状况、资产结构、企业规模、利率状况等情况。
因此,我认为通过对现代制造型企业的负债经营的分析,探讨企业负债经营的内涵,综合企业利弊分析,根据企业的具体情况,严谨、科学地把握负债经营的尺度,控制好负债结构,强化资金管理与合理调度资金,化风险为利益,使负债经营给企业带来良好收益,在市场经济竞争中立于不败之地。
2.1国外理论研究成果综述
财务风险研究起源于德国,形成并发展于美国。
上世纪二十年代的美国经济学家认为财务风险是可以通过一定的途径、方法、手段计量和测定的。
1963年,美国出版的《保险手册》刊登了《企业的风险管理》一文,引起了欧洲各国的普遍重视。
以后,对财务风险管理的研究逐步趋向系统化、专门化,财务风险管理也成了企业管理科学中一门独立学科。
但对财务风险的相关研究主要是20世纪80年代中期,现在美国各大学的管理学院、商学院都普遍讲授财务风险管理课程,并把财务风险管理贯穿于各门经济类课程中。
英国也建立了工商企业风险管理部门和保险协会、特许保险学会。
在现代西方发达国家,财务风险管理已成为企业中专业性、技术性较强的经济管理部门。
在亚洲,日本于20世纪80年代末和20世纪90年代初,开始研究企业财务风险管理问题,日本学者武井勋(1978)归纳财务风险定义应具有三个基本因素:
客观性、可预算性与不确定性的差异性。
并且,日本的一些大学也开设了财务风险管理课程。
1986年10月,在新加坡召开的风险管理国际学术讨论会
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