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经过逾百年发展,汉高已从当年只有80人的小公司发展成为拥有近5万名员工的世界500强跨国企业。
旗下330多家分支机构分布在全球60多个国家和地区,业务遍布欧洲、北美洲、拉丁美洲和亚太地区。
同时,汉高优先股也被列入德国DAX指数。
图1:
汉高股指与德国DAX指数
2015年汉高销售额达181亿欧(折合人民币约1333亿),营业利润达29亿欧(折合人民币约214亿),销售回报率达到16.2%。
公司前十大品牌的收入占到销售额的61%,其中粘合剂业务更是占到总收入近乎一半,牢牢占据全球粘合剂头把交椅。
上市以来,公司凭借不错的成长性在资本市场走出慢牛态势,自1993至2015年,公司股价涨幅为861%。
公司市值规模同样不断成长,目前市值487亿欧,相比1993年,增长了近9倍。
图2:
公司2015年净利润规模21亿欧
图3:
公司2015年营收规模181亿欧
图4:
公司上市以来分红比例高且稳定
图5:
公司市值规模(百万欧)持续增长
2、三大主营战略业务,定位品牌技术领袖
汉高以清洁剂产品进入市场,在随后的时间里,从挖掘产品快速增长和高盈利方面的潜力角度,通过内生性发展以及外延性的并购,逐渐建成了以清洁剂、粘合剂以及美容个护产品为核心的产品体系,其产品在消费品领域和工业领域均处于世界领先地位。
汉高每年销售的洗涤剂清洗次数高达250亿次,此外每秒钟都有多达20多款的汉高染发剂被销往世界各地。
汉高还是目前世界排名第一的粘合剂生产商,仅在2015年其粘合剂技术业务部的销售额就达到89.92亿欧,几乎占汉高总收入的半壁江山,稳居全球粘合剂龙头。
图6:
汉高主营三大产品体系
图7:
公司产品体系发展历程
表1:
公司主营产品介绍
通过多年深耕产品,公司品牌效应明显,而粘合剂品牌乐泰广泛应用于全球130多个国家和地区,仅2015年乐泰品牌就实现销售额约27亿欧,乐泰粘合剂广告更是在2015年美国超级碗联赛期间播出。
2015年,集团十大顶级品牌的目标销售额约达到总销售额的60%,其中粘合剂、清洁剂、美容美发三大领域的三大品牌——乐泰、宝莹、施华蔻共计创造了约59亿欧的销售额。
图8:
公司主要业务产品营业利润率
图9:
汉高核心业务旗下三大知名品牌
公司三大业务的收入逐年稳定上升,2015年粘合剂、清洁剂和美容产品营收分别为89.92亿欧(占销售收入的50%)、51.37亿欧(占销售收入的29%)及38.33亿欧(占销售收入的21%),三者的营收增速近年来也都保持稳定上升的趋势。
三大核心业务中粘合剂在总营收中占比最大,2010年以来,粘合剂营收占比近乎50%,而清洁剂和美容产品占比分别约为30%和20%。
图10:
公司近年三大业务营收占比
图11:
公司三大业务营收(百万欧)及增速
(1)粘合剂覆盖消费、建筑、工业三大领域,全球领导者
汉高是全球领先的粘合剂、密封剂和功能性涂料供应商,拥有乐泰(Loctite)
等具有强大的创新力和领先技术的核心品牌。
汉高在工业及民用粘合剂这两大业务领域面向全球客户提供量身定制的系统解决方案,同时还提供多样的服务和专业的技术支持。
其中工业客户覆盖包装及消费品、交通运输和金属、通用工业及电子工业战略业务领域,工业产品组合涉及五个技术集群品牌,包括乐泰(Loctite)、Bonderite、Technomelt、泰罗松(Teroson)和Aquence;
而民用、工匠及建筑类领域粘合剂业务面向私人、贸易和建筑用户提供丰富的产品,对于民用和专业市场,汉高专注于四个全球品牌平台:
百特(Pritt)、乐泰(Loctite)、赛力特(Ceresit)和百得(Pattex)。
表2:
粘合剂主要市场
汉高拥有超过3000种的粘合剂产品在全球140个国家销售,2015年公司粘合剂业务在全球市场占有率达14%,是该领域当之无愧的全球领导者。
2012年为了更好的利用旗下品牌,汉高还将粘合剂部门旗下的品牌组合到了五个技术品牌之下,每个品牌组合代表了旗下粘合剂在不同领域的应用。
表3:
汉高粘合剂五大品牌组合
(2)清洁剂造就汉高王国基石,核心产品塑造行业标杆
清洁剂及家用护理业务是汉高成功传奇的基石,一切都始于这个业务。
1876年,公司刚成立的首款产品便是一款基于水玻璃的洗衣剂,并命名为“万能清洁剂”。
自此公司逐渐发展成为拥有多个全球知名品牌的企业,旗下诸如宝莹、普雷克斯以及Pril等品牌逐渐成为世界各地消费者日常生活中不可或缺的一部分。
在相关的市场,汉高的清洁剂及家用护理业务的产品在全球范围内也处于领先地位。
而今汉高的清洁剂及家用护理产品体系包括:
洗衣用清洁剂、洗衣添加剂、洗碗剂、硬表面清洗剂、卫生间护理、空气护理以及杀虫剂。
表4:
公司清洁剂部分品牌及介绍
图12:
2010年全球主要衣物清洁剂品牌市占率
图13:
2008年全球清洁剂龙头企业市占率
(3)美容产品第一梯队,旗下施华蔻业界三甲
汉高美容用品在全球一直保持在第一梯队,旗下的知名品牌产品业务也不断扩张,产品销往全球近150个国家。
同时,汉高美容用品业务也活跃在品牌消费品和专业美发沙龙业务领域。
在品牌消费品业务领域,公司近年来继续在成熟市场中扩大市占率;
而在专业美发沙龙业务领域,汉高化妆品旗下的施华蔻品牌为染发、护发、造型和烫发领域提供了众多沙龙专用产品,是世界前三大领先的美发沙龙产品公司,并且公司也在不断刺激市场推陈出新。
图14:
2014年美容个护行业主要品牌全球市场份额
2015年公司美容个护产品的营收为38.33亿欧,提供护发、护肤以及身体关护业务,其中护发占据最大份额,2015年公司护发收入超过20亿欧,占据美容个护产品营收的一半以上。
全球前十大美容个护品牌占据了全球一半的市场份额,相较于公司美容个护产品在全球前10名左右的市占率,公司的护发产品业务占据全球第三,表明了公司极强的市场竞争力。
同时护发领域的市场集中度也更高,全球前五的企业就占据了50%的市场份额,公司与欧莱雅、保洁这三家全球护发前三企业占据了市场绝对统治地位。
图15:
公司美容个护三大品牌
图16:
全球护发前五企业占据市场份额的一半
3、并购完善核心产品,百年坚守造就巨头
汉高的发展轨迹伴随着汉高产品体系的逐步完善以及通过不断并购从而形成的全球化战略布局,每一阶段的提高都有迹可循,步步为营。
(1)起步萌芽期(1876-1950):
清洁剂领域起家,逐步完善核心产品体系公司在成立初期主要产品是一种硅酸盐质地的洗涤剂,直至1878年汉高首推成
功自行研发的清洁剂品牌产品Bleich苏打,并于同年向国外出口产品。
1907年宝莹的问世则是汉高清洁剂产品蓬勃发展的标志。
而1922年,由于胶水供应终端影响汉高消费产品的标签,汉高开始进入粘合剂领域,从此开辟汉高的粘合剂业务。
随着1950年汉高收购了生产Poly彩色染发剂的TheraChemie公司,汉高正式步入美容化妆品领域,至此汉高完成了公司未来发展的核心三大产品体系。
(2)波动成长期(1951-2003):
阶段性经济危机下波动上升
公司在进入50年代之后,完成了第一次管理者的交接,并在之后的时间里,逐渐丰富自身的产品体系,同时着眼布局全球,兼并收购扩大公司竞争力,并在世界各地建立汉高的分部,公司于1985年在德国上市。
1990-1992年间西方世界爆发世界性经济危机,雅尔塔体制的解体对德国乃至其他欧美国家造成了巨大的冲击,其中德国受到的冲击最为严重。
由于受其“统一经济”的影响,德国为统一后提高间接税、紧缩银根政策和高利率付出了代价。
汉高在1995年和1997年收购了其日后两大龙头品牌施华蔻和乐泰之后,迎来了营收短时间内的快速增长。
但随着21世纪初以美国互联网泡沫为开端的新一轮经济危机的爆发,汉高的业务坠入了低点。
(3)整合成熟期(2004-2015):
并购提升品牌实力,跨国巨头应运而生
公司凭借布局全球的战略,通过多元化发展产品以及并购提升其综合实力,在金融危机后迅速摆脱低谷,并迎来了新一轮的增长。
汉高在2004年收购Dial极大的提升了其在北美市场的市占率,同时公司2008年收购国民淀粉的粘合剂及电子业务部,使其在亚太地区粘合剂的市占率也得到了显著的提升。
至此,汉高的盈利保持着较高的增速。
虽然2008年的宏观经济下滑对公司的业绩产生了一定的负面影响,但随着公司多元化、全球化战略的成功,公司抵抗宏观经济风险的能力也逐渐加强,并在2010年后建立了全球最大的粘合剂工厂以及新的供应链组织,业内地位进一步得到巩固。
表5:
汉高发展历程
整体来看,汉高作为布局全球、行业品牌领袖的粘合剂巨头,近年来总营收的50%来自粘合剂业务,受粘合剂营收影响较大。
而作为工业味精的粘合剂行业的下游主要为建筑和工业领域,这些下游领域受经济周期影响较大,因此汉高的营收增长情况受全球经济景气波动影响明显。
图17:
公司营收增速与全球经济发展显著正相关
服务和技术(研发)并重,锻造黄金三角产品体系
1、核心业务空间广阔,公司全球化布局着力新兴市场
(1)核心业务空间广阔
胶粘剂被誉为“工业味精”,下游应用广泛,随着上世纪90年代许多新兴行业(如电子和生物技术等)的迸发,重新获得活力。
汉高正是在90年代完成了两次重要的粘合剂业务收购,帮助其奠定了行业龙头地位。
近年来新能源、高铁、水处理等新兴领域的兴起,带动了胶粘剂的继续快速发展。
2015年全球粘合剂行业收入规模约为450-480亿美元,而北美市场为120-140亿美元规模,约占25%。
从2009年粘合剂行业复苏开始,行业规模就以每年3-3.5%的速度增长,高于全球经济每年不到2.5%的增速。
图18:
全球粘合剂及施胶设备规模(亿美元)
图19:
发达与发展中国家人均粘合剂消费量(kg)
相比于欧美成熟市场,亚太新兴国家与地区的人均粘合剂消费量较小。
美国和德国等发达国家人均粘合剂消费量在9kg以上,而中国只有1.5千克,印度只有0.2kg。
进入二十一世纪随着新兴国家的经济发展与基础建设,人均粘合剂消费也得到了快速的发展。
粘合剂行业不止收入和规模在增大,行业利润也在扩大,这主要由北美页岩油和天然气所生产的化工原料的低廉成本所带来。
清洁剂及家用护理市场2008年全球规模达到860亿欧,其中衣物清洗市场规模450亿欧,占据52%;
家庭清洁市场规模410亿欧,占据48%。
按终端用途来划分的话,清洁剂及家用护理市场主要可以分为洗衣及织物护理、硬面清洁、餐具清洁和其它如空气清新等细分市场,在上述个细分市场中,洗衣及织物护理主导了整个行业,其市场份额在近年来都保持在53%左右。
在2008年,西欧在全球清洁剂及家用护理市场占据份额最多为29%;
亚太地区次之,占据了23%;
接下来是北美和拉美地区,分别占据了18%和15%。
新兴市场各自规模虽然暂时还落后于欧美发达国家,但是他们合计也占到了全球市场过半的规模,近年也在快速发展。
美容个护行业在2014年全球市场规模便突破4000亿美元(剔除皂类、口腔护理和剃须刀市场),且2013年较上年便增加了225亿美元的市场价值,体量庞大。
从2007年以来除了2009年金融危机外,美容个护市场的增长率就始终保持在3%以上。
图20:
高端、大众和总的美容个护市场规模增速
图21
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