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钢铁电商行业分析报告.docx
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钢铁电商行业分析报告
2014年钢铁电商行业分析报告
2014年8月
一、钢铁电商有望引领钢铁流通业的变革
1、行业现状:
春秋时代,群雄逐鹿
春秋(前770年-前476年),是我国历史上的第一次全国性大分裂形成的时期。
公元前770年平王东迁,建立了东周王朝。
但此时周已衰弱到了极点,统治范围方圆不足六百里,各诸侯国纷纷割据称雄,全国共分裂为140多个诸侯国。
钢铁电商的兴起,始于2013年。
该年,行业内的两大轻资产公司的估值实现了突飞猛进,其中找钢网在2013年底完成C轮3480万美元的融资,进而实现2亿美元的估值,成立两年以来的估值增长超过40倍;上海钢联(300226.SZ)的市值则由2012年12月3日的8.61亿元最高达到2014年2月25日89.99亿元,翻了9.5番。
钢铁电商当前正如“春秋”般,呈现群雄逐鹿、百家争鸣的特点。
据中国物流与采购联合会(简称“中物联”)副会长蔡进透露,目前大宗商品电子商务有580家,其中涉及钢材的超过100多家。
而钢铁电商业的投资主体,既有长期浸淫于钢铁流通业的钢厂、钢贸商、物流企业以及资讯公司,也有诸如软银中国(投资了飞谷网)、红杉资本(投资了找钢网)等投资了阿里巴巴、京东等的大牌PE。
2、直接动因:
买方市场、钢贸倒闭、2C火爆
钢铁电商其实早在2008年以前便已有数家企业探索,但均未引发行业的风潮。
譬如上海钢联在2000年、2003年和2008年曾三度尝试钢铁电商,均未成功;阿里巴巴和慧聪网也均在2008年以前便试水了钢铁电商,但均未有显著成效。
以广州钢铁交易中心和海航共同为主要股东的“你的钢铁网”在2010年9月提出了打造交易环节的钢铁电商,比较接近于当前钢铁电商的主要运营模式,但是亦仍未有显著起色。
直至找钢网在2013年初获得B轮融资,2014年1月获得近3500万美元的C轮融资,同期诸多钢铁电商企业诞生,以及2014年二级市场上的相关概念股的大涨,钢铁电商才真正兴起。
我们认为,钢铁电商在2013年的兴起,核心原因是钢铁业告别“黄金十年”,转向了买方市场,钢铁电商作为一个平台,才有机会从钢厂、大型钢贸商拿到价格合理的钢材;触发因素是2012年以来钢贸商的大量倒闭,钢铁销售渠道出现部分空白,使得钢铁电商得以“填缺”;此外,B2C、C2C的火爆,也使得B2B看到了希望,也在一定程度上促成了钢铁电商的兴起。
(1)钢铁业由卖方市场转向买方市场
衡量钢铁业供求关系通常有2个指标:
(1)产能利用率;
(2)钢价走势。
国际上通常将85%视为钢铁业产能利用率的合理水平,长期偏高则说明产能不足,长期偏低则说明产能过剩。
据中国钢铁工业协会数据,2011年以后我国钢铁业便处于产能过剩的阶段;这些都是显示出,静态来看,钢铁业呈现产能过剩的局面。
2011年以后单边持续走弱的钢价走势也验证了钢铁过剩的现状:
钢价已跌回到10年前,而主要成本铁矿石的价格是10年前的5倍。
钢铁产能供给过剩,意味着钢铁业由卖方市场转向了买方市场。
在卖方市场的情况下,钢厂作为“老大哥”不愁卖,主要的精力放在扩大生产规模上,根本不需要借助电商平台来实现销售;而在买方市场中,“老大哥”的强势地位有所弱化,部分钢厂愿意尝试各种途径消化钢材,正是在这种背景下,钢厂才有动力借助电商平台实现销售,钢铁电商也才有兴起的可能。
(2)钢贸商的大量倒闭
钢贸企业在中国钢铁业过去的“黄金十年”中,发挥了重要的作用:
(1)是钢厂重要的分销渠道,大中型钢厂40%-50%的钢材销售靠钢贸商,小型钢企则更多;
(2)是钢厂重要的“蓄水池”和“润滑剂”,贸易商有丰富的销售渠道和灵活的销售方式,可以帮助钢厂及时回笼资金、提高市场占有率、加快钢材的周转。
钢贸作为资金密集型的行业,需要杠杆融资,长期以来离不开银行的支持。
在2005-2011年,尤其是2009-2011年“四万亿+宽货币”的刺激下,钢价总体单边上涨,银行通过大量放款给钢贸也获得了不菲的利润,进而也把钢贸作为优质的放款对象。
但是在2012年以后,随着钢价的单边下跌、钢材的滞销,钢贸通过杠杆融资博行情、投资钢材交易市场甚至转投其他不熟悉行业的风险充分暴露,而银行“晴天借伞、雨天收伞”的本能促使其紧缩(回收)对钢贸业的增量(存量)贷款。
大量钢贸商在行业低迷及资金紧张的背景下转行甚至倒闭。
中国钢贸商数量在高峰时达20万之巨(是钢厂数量的100倍以上)。
据钢之家网站总经理吴文章2014年5月底表示,中国钢贸商数量已减少约三分之二;据兰格钢铁网2014年初对北京市场的调查摸底,目前北京市钢贸企业数量为1100家,较高峰时下降超过30%。
钢贸商数量的下降,直接导致了分销在大中型钢厂营销渠道的占比从2009年的47.38%回落至2014年Q1的41.17%,我们相信小钢厂的这一数据下降的幅度更大。
这同时也反映出钢厂的销售体系在被动地重构:
(1)被迫加大直销力度;
(2)被迫更依赖大型的贸易商来分销。
在这种背景下,钢铁电商平台能够实现分销,预期未来可能成为重要的分销力量,成为部分钢厂新的合作伙伴。
(3)2C端的火爆
电子商务一般可分为企业对企业(Business-to-Business,即B2B),企业对消费者(Business-to-Consumer,即B2C),个人对消费者(Consumer-to-Consumer,即C2C),后两者可合称为2C。
全国网络零售额(2C端的销售额)连续数年以超过50%的速度增长,至2013年达1.89万亿元,占全社会消费品零售总额(23.44万亿元)的比重达到8.04%。
这充分说明2C的平台已在国民经济中扮演重要的角色。
2C端的火爆为公众所熟知,是始于2012年的淘宝“双11”,天猫和淘宝平台一天的销售额达191亿元,而在2013年则同比增长83%至350亿元。
单个2C平台一天数百亿的销售额,一方面推动了国民网上购物消费习惯的形成,另一方面也让2B端的企业看到了电商的魅力。
钢铁行业作为全国产值最大的工业之一(年产值逾3万亿元,占GDP的比重超过5%),即便只考虑其分销业务的电商化,仍有1.2万亿的市场空间,依然容量够大,而且销售端的秩序也正在重构,企业估值的成长空间也非常广阔(目前龙头企业上海钢联的估值仅为京东的1/40,不到阿里巴巴的1/100),因而受到2C端的启发和鼓舞,也走向了电商之路。
3、深层原因:
钢铁产业链从最薄弱的环节变革
(1)钢贸是钢铁产业链最薄弱的环节
在钢铁产业链上,相对于钢厂、终端用户来说,钢贸(流通)是一个薄弱环节,从如下几个方面可以体现:
(1)在资金高度紧张的情况下,钢贸企业仍经常被迫“两头垫资”,对钢厂“预付账款”、对终端用户“应收账款”;
(2)体量总体偏小、集中度低,钢厂的关系不对等。
据中物联钢铁物流专委会2011年底对537家钢贸商的调查问卷显示,95.3%的钢贸商反映对厂商的关系不对等这一行业长期存在的问题表示不满。
目前中国年均钢材销售量在500万吨的钢贸企业在个位数,达到1000万吨的非常少,大部分的钢贸企业钢材销售量在10万吨左右,这样的现象与国外形成了鲜明的对比。
在欧洲,大型的钢材经销企业的钢材销售量在1600万吨左右,在日本,包括三级经销在内的钢材经销商不超过100家。
据统计,几年前全国前5家钢贸企业钢材经营总量占全国钢铁流通量的比重仅在5%左右。
以上海地区为例,2010年上海钢贸业拥有12100多家钢贸商和60多家钢材市场。
其中,10人以下的企业占有65.78%,11~50人的企业占有31.13%,50人以上的企业仅占3.09%;以2009年上海钢贸企业销售量来划分,年销售量在5万吨以下的企业占76.98%,年销售量在5万-20万吨的企业占20.18%,年销售量20万吨以上的企业仅占2.85%。
(2)钢铁电商平台是钢铁产业链变革的产物
中国钢铁业近10多年来的飞速发展,奠定了在全世界的钢铁生产和贸易大国地位,但这种发展是粗放式的:
因为供不应求,只要扩大产能规模,便能提升利润。
当钢铁行业面临产能过剩的常态时,行业面临痛苦的转型,开始控制成本,其中物流成本便是很重要的一环。
钢铁生产企业由于“大而不能倒”:
贡献的增值税占全国的4.82%、直接吸纳的就业人数占全国总就业人数的3.64%,若考虑到产业链的带动效应,上述比重会更大。
而在钢企所处的某些地、县级市,这种“大而不能倒”的特征更加明显。
以日前陷入债务危机的山西海鑫钢厂为例,据媒体报道,公司债务至少100亿元,已经资不抵债,多座高炉已经停产。
从经济的角度而言,关停是上策;但从社会和地方政府的角度而言,关停却是不能承受之重:
海鑫直接贡献闻喜县50%-70%的财政收入,吸纳上万人的就业,考虑到产业带动效应,则更多。
目前山西运城、闻喜地县两级均力主复产。
因而,钢铁业仍然难以有效地“供给做减法”,但钢贸商可以。
因此,前文所述的钢贸商的大量倒闭,从本质上而言,是钢铁产业链的变革在最薄弱环节的突破和变革,钢铁电商平台的出现,便是这种变革结合了最新的互联网手段的产物。
钢铁产业链也寄希望以此最终倒逼生产环节的变革。
(3)流通环节的变革大有可为
①钢铁全产业链的物流成本是日本的近2倍
生产企业的物流系统一般划分为:
供应物流、生产物流、销售物流、回收物流和废弃物流。
据中国物流信息中心的数据,以此衡量钢铁业的物流费用率,中国的为11%左右,日本的为6%左右。
值得指出的是,世界发达国家钢材的综合深加工比可达50%以上,其中线材达60%、棒材40%、管材30%、板材70%,而我国一般钢材的深加工仅为10%-15%。
而深加工也体现到物流费用中了。
冶金工业规划研究院的数据也显示,2013年中国钢铁物流费用率达11.1%,是同期行业利润率(0.6%)的18.5倍。
中国和日本在物流费用率方面5个百分点的差值相当于近3年中国钢铁业年均销售利润率的5倍以上。
②钢铁流通领域的成本挖潜大有可为
据中国物流信息中心调查25家钢企的数据推算,2009年我国钢铁企业吨钢物流费用约为924元(按1吨钢大概产生5吨的物流量),具体构成大概是:
运输成本占52%(477元)、利息成本占12%(115元)、仓储成本占4.4%(41元)、配送加工成本占16.1%(149元)、管理成本占11.3%(104元),货物损耗成本占2.3%(21元),其他成本占1.9%(17元)。
如此来看,钢铁的物流成本主要在流通环节。
而据冶金工业规划研究院的数据,部分钢厂(首钢京唐和唐钢本部)系统的吨钢物流成本在320-370元。
再考虑到吨钢物流费用总额924元(含生产、销售、回收、废弃等),以及不少钢厂的成本会高于唐钢本部,我们判断,钢铁中间环节(从钢厂交出货权到终端用户确认物权之前的环节)的吨钢物流费用为300元左右。
钢铁中间环节费用的挖潜,主要体现在如下几个方面:
(1)从生产到终端用户的流通渠道过于冗长、层级冗多,众多钢材成品是经过几级贸易商流通至终端用户手中;
(2)钢铁产业链上的这种无序竞争不仅体现在整条供应链上的各节点之间,也体现在各节点的内部;(3)运输车辆空驶率以及空驶时间有挖潜的空间。
二、钢铁电商能否成为流通业的主导力量
1、境外钢铁流通业的模式及成因
在世界钢铁产业的发展过程中,发达国家主要有两种钢铁流通模式,一种是欧美产销一体化的模式,一种是日本流通高度社会化的综合商社模式。
(1)欧美模式:
钢厂产销一体化
①钢厂角度:
直销比例占80%左右
欧美2013年粗钢产量合计2.53亿吨(美国8696万吨),其中安米9610万吨、美钢联2040万吨、纽柯2020万吨、蒂森克虏伯1250万吨,四者合计占比56.08%;美国前2家则占46.69%。
欧洲和美国在钢铁流通方面具有很大的相似性,通常被称为“欧美模式”。
“欧美”模式下的钢企及下游用户的集中度均较高,双方均有良好的信用关系。
钢厂流通主要以钢铁企业自销或实施加工
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