第五章-投资决策习题&答案Word格式.doc
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0.751-60000=10711.2
(3)计算回收期。
回收期=2+(60000-19200-25200)/43200=2.36(年)
(4)由于净现值大于0,应该接受该项目。
2.永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。
现有系统是5年前购置的,目前虽然仍可使用,但功能已显落后。
如果想长期使用,需要在未来第2年末进行一次升级,估计需支出3000元,升级后可再使用4年,报废时残值收入为零。
若目前出售可以取得收入1200元。
预计新系统购置成本为60000元,可使用6年,6年后残值变现收入1000元。
为了使现有人员能够顺利使用新系统,在购置时需要进行一次培训,预计支出5000元。
新的系统不但可以完成现有系统的全部工作,还可以增加处理市场信息的功能。
增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元,节约运营成本15000元。
该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元;
市场信息处理成本每年4500元,专业人员估计该系统在第3年末需要更新软件,预计支出4000元。
假设按照税法规定,对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧,折旧年限为5年,期末残值为零。
该公司适用的所得税率为40%,预计公司每年有足够的盈利,可以获得折旧等成本抵税的利益。
公司等风险投资的要求回报率(税后)为10%。
(1)计算更新方案的零时点现金流量合计
(2)计算折旧抵税的现值
(3)使用贴现现金流量法进行分析,并回答更新系统是否可行。
(第一问题的最终计算结果保留整数,金额以“元”为单位)
解:
(1)计算更新方案的零时点现金流量:
·
继续使用旧设备:
旧设备已经使用5年,而折旧年限为5年,期末残值为零。
所以,目前旧设备的账面价值为零,
如果变现则产生收益=1200–0=1200(元),收益纳税=1200×
40%=480(元)。
因此,继续使用旧设备零时点的现金流量=–(1200–480)=–720(元)
更换新设备:
职工培训支出计入管理费用,抵减当期所得税,税后现金流出=5000×
(1–40%)=3000(元)
更换新设备零时点的现金流量=-60000–3000=–63000(元)
差量净现金流量(即旧设备CF冲减新设备的初始投资)=–63000–(–720)=–62280(元)
(2)第一年折旧额=60000×
(2/5)=24000(元)
第二年折旧额=(60000–24000)×
(2/5)=14400(元)
第三年折旧额=(60000–24000–14400)×
(2/5)=8640(元)
第四年折旧额=(60000–24000–14400–8640)/2=6480(元)
第五年折旧额=(60000–24000–14400–8640)/2=6480(元)
折旧抵税的现值
=24000×
40%×
(P/S,10%,1)+14400×
(P/S,10%,2)+8640×
(P/S,10%,3)
+6480×
(P/S,10%,4)+6480×
(P/S,10%,5)
=9600×
0.9091+5760×
0.8264+3456×
0.7513+2592×
0.6830+2592×
0.6209
=19464(元)
(3)解法1:
项目
现金流量
时间
系数
现值
继续使用旧设备:
旧设备变现价值
-1200
1.0000
旧设备变现收益纳税
480
系统升级付现成本
-3000×
(1-40%)=-1800
2
0.8264
-1487.52
现值合计
-2208
更换新设备:
新系统购置成本
-60000
税后培训付现支出
-3000
税后收入
40000×
(1-40%)=24000
1-6
4.3553
104527.2
税后付现成本
(-30000+15000-4500)×
(1-40%)=-11700
-50957.01
税后更新软件成本
-4000×
(1-40%)=-2400
3
0.7513
-1803.12
折旧抵税
19464
残值收入
1000
6
0.5645
564.5
残值净收益纳税
-1000×
40%=-400
-225.8
8570
由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值,所以应该选择购置新设备。
解法2:
把旧设备变现收入作为购置新设备的现金流入,旧设备变现收益纳税作为购置新设备的现金流出
-1488
项目投资
-60000+1200-480=-59280
-59280
9290
解法3:
差量现金流量法:
售旧购新:
差量投资
-60000+(1200-480)
=-59280
-
节约的旧系统升级付现成本
3000×
(1-40%)=1800
1487.52
10777
由于售旧购新净现值大于0,所以应该选择购置新设备。
3.ABC公司已准备添置一台设备,该设备预计使用年限为6年,正在讨论是购买还是租赁。
有关资料如下:
(1)如果自行购置该设备,预计购置成本700万元。
该类设备税法规定的折旧年限为8年,折旧方法为直线法,预计净残值率为5%。
(2)预计6年后该设备的变现收入为5万元。
(3)如果租赁该设备,租期6年,每年末为此向出租方支付租金150万元。
(4)租赁期满设备归承租方所有,并为此向出租方支付资产余值5万元。
(5)ABC公司适用的所得税税率为20%,担保债券的税前利率为6.25%。
(6)该项目要求的最低报酬率为8%。
(1)计算租赁内含利息率*。
(2)针对ABC公司的“租赁与购买”通过计算作出决策。
解:
(1)设租赁内含利息率为i,
则:
NPV=资产成本-每期租金×
(P/A,i,6)-资产余值×
(P/F,i,6)
=700-150×
(P/A,i,6)-5×
当i=8%NPV=700-150×
(P/A,8%,6)-5×
(P/F,8%,6)=3.41(万元)
当i=6%,NPV=700-150×
(P/A,6%,6)-5×
(P/F,6%,6)=-41.13(万元)
根据插值法,
*假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有,并为此需向出租人支付资产余值价款。
在这种情况下,承租人的租赁费不能直接抵税,而需要分别按折旧和利息抵税。
为了顺利按税法要求抵税,租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。
如果在租赁合同没有明示本金和利息,需要根据有关数据计算“内含利息率”。
(2)根据我国税法的规定,判别该租赁的税务性质:
由于该租赁在期满时资产所有权发生变更,所以,凭此一条即可判断该租赁从税法的角度可以认定为“租金不可直接扣除租赁”。
(3)根据租赁内含利息率将租金分解为还本金额和付息金额两部分,计算过程见下表:
时间(年末)
1
4
5
支付租金
150
租赁内含利率
7.85%
支付利息
54.95
47.49
39.44
30.76
21.40
10.96
归还本金
95.05
102.51
110.56
119.24
128.60
139.04
未还本金
604.95
502.44
391.88
272.64
144.04
有关说明:
第1年利息=期初未还本金×
利息率=700×
7.85%=54.95(万元)
第1年还本金额=支付租金-支付利息=150-54.95=95.05(万元)
第1年末未还本金=700-95.05=604.95(万元)
第2至6年的还本和付息金额,可以按此类推。
(4)租赁期税后现金流量现值,即(每年租金-每年利息抵税)的现值,折现率为5%。
年末
每年租金
每年利息抵税
10.99
9.49
7.89
6.15
4.28
2.19
租赁期税后现金流量
139.01
140.50
142.11
143.85
145.72
147.81
租赁期税后现金流量现值
139.01(P/F,5%,1)+140.5(P/F,5%,2)+142.11(P/F,5%,3)+1
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