财管闫基础班10期权估价Word文档格式.docx
- 文档编号:13152371
- 上传时间:2022-10-06
- 格式:DOCX
- 页数:19
- 大小:1.05MB
财管闫基础班10期权估价Word文档格式.docx
《财管闫基础班10期权估价Word文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财管闫基础班10期权估价Word文档格式.docx(19页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
分类标准
种类
特征
按照期权执行时间
欧式期权
该期权只能在到期日执行。
美式期权
该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。
按照合约授予期权持有人权利的类别
看涨期权
看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格购买标的资产的权利。
其授予权利的特征是“购买”,因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。
看跌期权
看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前,以固定价格出售标的资产的权利。
其指定权力的特征是“出售”,因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。
二、期权的到期日价值(执行净收入)
类型
项目
计算公式
看涨
期权
到期日价值
(执行净收入)
多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0)
空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格,0)
净损益
多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格
空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价,0)
空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价,0)
多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格
空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格
1.看涨期权
(1)图示
(2)结论:
①若市价大于执行价格,多头与空头价值:
金额绝对值相等,符号相反;
②若市价小于等于执行价格,多头与空头价值均为0。
多头:
净损失有限(最大值为期权价格),而净收益却潜力巨大
空头:
净收益有限(最大值为期权价格),而净损失不定
【例题1·
计算分析题】某期权交易所2010年1月20日对ABC公司的期权报价如下:
到期日和执行价格
看涨期权价格
看跌期权价格
4月
37
3.80
5.25
要求:
针对以下互不相干的几问进行回答:
19/19
(1)甲投资人购买一项看涨期权,标的股票的到期日市价为45元,其此时期权到期值为多少,投资净损益为多少。
(2)若乙投资人卖出看涨期权,标的股票的到期日市价为45元,其此时空头看涨期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
(3)甲投资人购买一项看涨期权,标的股票的到期日市价为35元,其此时期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
(4)若乙投资人卖出看涨期权,标的股票的到期日市价为35元,其此时空头看涨期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
【答案】
(1)甲投资人购买看涨期权到期价值=45-37=8(元)
甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2(元)
(2)乙投资人空头看涨期权到期价值=-8(元)
乙投资净损益=-8+3.8=-4.2(元)
(3)甲投资人购买看涨期权到期价值=0
甲投资人投资净损益=0-3.8=3.8(元)
(4)乙投资人空头看涨期权到期价值=0
乙投资净损益=0+3.8=3.8(元)
2.看跌期权
(1)公式:
①若市价小于执行价格,多头与空头价值:
②若市价大于执行价格,多头与空头价值均为0。
净损失有限(最大值为期权价格),净收益不确定;
净收益有限(最大值为期权价格),净损失不确定。
(5)若丙投资人购买一项看跌期权,标的股票的到期日市价为45元,其此时期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
(6)若丁投资人卖出看跌期权,标的股票的到期日市价为45元,其此时空头看跌期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
(7)若丙投资人购买一项看跌期权,标的股票的到期日市价为35元,其此时期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
(8)若丁投资人卖出看跌期权,标的股票的到期日市价为35元,其此时空头看跌期权到期价值为多少,投资净损益为多少。
(5)丙投资人购买看跌期权到期价值=0
丙投资人投资净损益=0-5.25=-5.25(元)
(6)丁投资人空头看跌期权到期价值=0
丁投资人投资净损益=0+5.25=5.25(元)
(7)丙投资人购买看跌期权到期价值=37-35=2(元)
丙投资人投资净损益=2-5.25=-3.25(元)
(8)丁投资人空头看跌期权到期价值=-2(元)
丁投资人投资净损益=-2+5.25=3.25(元)
【提示1】多头和空头彼此是零和博弈:
即“空头期权到期日价值=-多头期权到期日价值”;
“空头期权净损益=-多头期权净损益”
【提示2】多头是期权的购买者,其净损失有限(最大值为期权价格);
空头是期权的出售者,收取期权费,成为或有负债的持有人,负债的金额不确定。
第十章期权估价2
三、投资策略
(一)保护性看跌期权
股票加看跌期权组合,称为保护性看跌期权。
是指购买1份股票,同时购买该股票1份看跌期权。
2.图示
3.组合净损益:
(1)股价<
执行价格:
执行价-股票投资买价-期权购买价格
(2)股价>
股票售价-股票投资买价-期权购买价格
4.特征:
同时净损益的预期也因此降低了:
当股价上涨时,比单一投资股票获得的收益低(少一个期权价格)。
【例题2·
计算分析题】某投资人购入1份ABC公司的股票,购入时价格40元;
同时购入该股票的1份看跌期权,执行价格40元,期权费2元,一年后到期。
该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示:
股价变动幅度
-20%
-5%
5%
20%
概率
0.1
0.2
0.3
0.4
(1)判断该投资人采取的是哪种投资策略,其目的是什么?
(2)确定该投资人的预期投资组合收益为多少?
(1)股票加看跌期权组合,称为保护性看跌期权。
单独投资于股票风险很大,同时增加一个看跌期权,情况就会有变化,可以降低投资的风险。
(2)
下降20%
下降5%
上升5%
上升20%
股票收入
32
38
42
48
期权收入
8
2
组合收入
40
股票净损益
32-40=-8
38-40=-2
42-40=2
48-40=8
期权净损益
8-2=6
2-2=0
0-2=-2
组合净损益
-2
6
预期投资组合收益=0.1×
(-2)+0.2×
(-2)+0.3×
0+0.4×
6=1.8
(二)抛补看涨期权
股票加空头看涨期权组合,是指购买1份股票,同时出售该股票1份看涨期权。
2.图示:
股票售价+期权(出售)价格-股票投资买价
(2)股价≥执行价格:
执行价格+期权(出售)价格-股票投资买价
抛补期权组合锁定了净收入即到期日价值,最多是执行价格。
(三)多头对敲
1.多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。
(执行价格-股票售价)-两种期权(购买)价格
(股票售价-执行价格)-两种期权(购买)价格
4.适用范围
5.结论:
多头对敲的最坏结果是股价没有变动,白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。
股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益。
四、期权价值的影响因素
(一)期权的内在价值和时间价值
期权价值=内在价值+时间溢价
1.期权的内在价值
期权的内在价值,是指期权立即执行产生的经济价值。
内在价值的大小,取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。
价值状态
执行状况
“实值期权”(溢价期权)
标的资产现行市价高于执行价格时
资产现行市价低于执行价格时
有可能被执行,但也不一定被执行
“虚值期权”(折价期权)
标的资产的现行市价低于执行价格时
资产的现行市价高于执行价格时
不会被执行
“平价期权”
标的资产的现行市价等于执行价格时
资产的现行市价等于执行价格时
【例题3·
单项选择题】某看涨期权,标的股票当前市价为10元,期权执行价格为11元,则()。
A.该期权处于虚值状态,其内在价值为零
B.该期权处于实值状态,其内在价值大于零
C.该期权处于平价状态,其内在价值为零
D.其当前的价值为零
【答案】A
【解析】其内在价值为零,但仍有“时间溢价”,因此仍可以按正的价格出售,其价值大于零。
2.期权的时间溢价
影响因素
期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。
时间溢价=期权价值-内在价值
它是“波动的价值”,而不是时间“延续的价值”。
【例题4·
单项选择题】下列关于时间溢价的表述,错误的是()。
A.时间越长,出现波动的可能性越大,时间溢价也就越大
B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念
C.时间溢价是“波动的价值”
D.如果期权已经到了到期时间,则时间溢价为0
【答案】B
【解析】时间溢价也称为“期权的时间价值”,但它和“货币的时间价值”是不同的概念,时间溢价是“波动的价值”,时间越长,出现波动的可能性越大,时间溢价也就越大。
而货币的时间价值是时间“延续的价值”,时间延续得越长,货币的时间价值越大。
(二)影响期权价值的因素
一个变量增加(其他变量不变)对期权价格的影响
变量
欧式看涨期权
欧式看跌期权
美式看涨期权
美式看跌期权
股票价格
+
-
执行价格
到期期限
不一定
股价波动率
无风险利率
红利
【例题5·
多项选择题】对于欧式期权,下列说法正确的有()。
A.股票价格上升,看涨期权的价值增加
B.执行价格越大,看跌期权价值越大
D.期权有效期内预计发放的红利越多,看跌期权价值增加
C.股价波动率增加,看涨期权的价值增加,看跌期权的期权价值减少
【答案】ABD
【解析】无论是看涨期权还是看跌期权,股价波动率增加,都会使期权的价值增加。
第十章期权估价3
(三)期权价值的范围
P256图10-8
【例题6·
单项选择题】对于看涨期权来说,期权价格随着股票价格的上涨而上涨当股价足够高时,下
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财管闫 基础 10 期权 估价