2017年上海电气行业分析报告Word格式文档下载.docx
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3.2.2轨道交通信号系统翘楚,技术优势引领市场 32
3.3注入土地资产,奠基制造业转型升级 33
4.盈利预测与估值.............................................................. 34
图表目录
图1:
公司主营收入构成(2017年上半年) 7
图2:
公司综合毛利率有望继续提升 7
图3:
公司新能源与环保业务收入变化(单位:
百万元) 7
图4:
公司新能源与环保业务毛利率变化 7
图5:
公司自主研发的全球首台高温气冷堆压力容器 8
图6:
反应堆堆内构件 8
图7:
核电机组价值组成 9
图8:
核电设备价值组成 9
图9:
公司风电业务营收及增长情况(单位:
百万元) 10
图10:
公司风电业务毛利率水平不断上升 10
图11:
我国海上风电装机及未来装机预测(单位:
MW) 10
图12:
上海电气承接南通垃圾焚烧热电联产项目 11
图13:
上海白龙港污水处理厂 11
图14:
上海电气高效清洁能源设备 12
图15:
安萨尔多燃机业绩情况(87台联合循环业绩+88台单循环业绩) 14
图16:
AE94.2-E级燃气轮机 15
图17:
我国发电燃气轮机装机规模(单位:
万千瓦) 15
图18:
上海电气输配电设备 16
图19:
上海电气工业装备板块主要产品 18
图20:
上海电气工业装备板块营收情况(单位:
百万元) 19
图21:
上海电气工业装备板块毛利率情况 19
图22:
国内电梯行业格局概况 20
图23:
2000年-2016年中国电梯产量及同比增长情况(单位:
万台) 20
图24:
上海电气电梯后市场业务营收情况(单位:
亿元) 21
图25:
上海电气电梯后市场业务占电梯营收比例 21
图26:
2013-2016H1工业机器人营收情况(单位:
百万元) 22
图27:
大型自动化立体物料库 23
图28:
隧道路桥自动化系统 23
图29:
上海电气现代服务业一览 23
图30:
电站工程业务分布 25
图31:
全生命周期服务示意图 26
图32:
上海集优主营业务收入情况(单位:
亿元) 31
图33:
上海集优主营业务收入构成情况(单位:
图34:
上海集优扣非归母净利润和毛利率情况(单位:
百万元) 31
图35:
公司实际控制人上海市国资委,控股股东上海电气总公司 33
图36:
公司CBTC信号系统应用于深圳9号线 33
图37:
公司CBTC信号系统应用于南京4号线 33
图38:
公司历史PB区间 35
表1:
公司四大板块主要产品 6
表2:
公司燃煤发电设备产品线齐全,优势明显 12
表3:
基础配电设备产品一览 16
表4:
上海电气智能电网设备及服务 17
表5:
BAW主要财务数据(单位:
千欧元) 22
表6:
输配电国内外项目一览 25
表7:
电站服务典型项目 26
表8:
本次增发注入标的物交易价格(单位:
万元) 28
表9:
本次发行股份导致股本变化 28
表10:
募集资金建设(单位:
万元) 29
表11:
交易对手主营业务及产品分类 30
表12:
公司各业务行业地位 32
表13:
增发预案对公司影响 34
表14:
可比公司估值表 34
表15:
公司盈利预测(单位:
百万元,元/股) 35
表16:
公司资产负债表(单位:
百万元) 35
表17:
现金流量表(单位:
百万元) 37
1.综合装备制造业龙头,业绩趋势向好
1.1综合装备制造业龙头,产业转型升级实力渐增
国内综合装备制造业龙头,产业联动发展提升竞争力公。
司是国内电源装备制造龙头,于
2004年成立,2005年在港交所上市,2008年登陆上交所。
公司控股股东为上海电气总公司,实际控制人为上海市国资委。
公司目前拥有高效清洁能源设备、新能源及环保设备
、工业装备、现代服务业四大板块业务,具有设备总成套、工程总承包和提供现代装备综合服务的核心竞争优势。
集团各核心业务板块协同发展,重点业务之间通过战略联动、技术联
动、市场联动、制造联动、内部供应链联动及人才联动方式,显著提升核心竞争力。
2017年上半年公司实现营业收入361.15亿元,较上年同期下降2.0%;
归属于母公司股东的净利
润为人民币13.59亿元,较上年同期上升8.8%。
业务板块
主要产品及业务名称
公司四大板块主要产品
新能源与环保设备
核电核岛:
蒸汽发生器、反应堆压力容器、稳压器、堆内构件和控制棒驱动机构
风电设备:
1.25MW、2MW、3.6MW、4MW风电机组环保设备:
污水处理设备、固废处理、污泥处理、分布式能源
燃煤发电机组:
汽轮机、汽轮发电机、磨煤机、锅炉、辅机(高低压给水加热器、凝汽器)、空冷设备
高效清洁能源设备
燃气轮机发电机组:
E、F、H级燃机、余热锅炉、IGCC
核电常规岛产品:
核电汽轮机、核电汽轮发电机、安注箱、核电设备阀门、核电新型管壳式辅助除氧器
输配电产品:
变压器、电线电缆、中低压产品、GIS、互感器、电抗器、套管、智能配电设备、新能源接入系统、柔性交流输电设备等
工业装备 电梯、机床、电机、电梯维修保养等
现代服务业 电站工程、电站服务、输配电工程、输配电检测服务、节能服务、金融服务、国际贸易等
1.2业绩增长势头良好,四大板块支撑长线成长
核心产业稳健发展,新能源业绩不断提升。
公司收入主要源于高效清洁能源和工业装备板块,2017年上半年各业务收入占比情况为:
高效清洁能源业务(35.25%)、工业装备业务(29.71%)、现代服务业(21.30%)、新能源业务(13.75%)。
其中,新能源业务实现营
业收入53.46亿元,同比增长8%;
高效清洁能源设备实现营业收入137.1亿元,同比增长1.3%。
随着国家对新能源发展的大力支持,新能源设备有望成为公司持续增长点。
2011年以来,公司整体毛利率水平基本保持稳定,我们预计,未来随着新能源、工业装备等兴新
、高端业务收入占比增加,毛利率有望继续提升。
公司主营收入构成(2017年上半年) 图2:
公司综合毛利率有望继续提升
新能源及环保设备
13.75%
35.25%
现代服务业
21.30%
工业装备
29.71%
23%
22%
21%
20%
19%
18%
2012A2013A2014A2015A2016A2017H1
2.四大板块各具亮点,多点开花支撑主业
2.1新能源与环保业务快速发展,受益核电与海上风电增长
新能源与环保业务快速发展。
公司新能源及环保业务板块包括设计、制造和销售核电核岛设备
、风电设备和大型铸锻件等重型机械设备,提供固体废弃物综合利用、污水处理、
电站环保和分布式能源系统的一揽子解决方案,近年来,该业务在公司的各项业务营业收中入的占比持续提升,逐渐成为公司的核心业务。
图3:
百万元)图4:
公司新能源与环保业务毛利率变化
16000
60%
14000
50%
12000
40%
10000
30%
8000
6000
10%
4000
0%
2000
-10%
-20%
25%
15%
5%
新能源与环保业务收入(百万元) 同比
0%
2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017H1
2.1.1公司是国内核电装备龙头之一
核电装备生产技术领先,市场占有率高。
公司是我国最早从事核电装备制造的企业集团之一,拥有超过20年的核电设备生产经验,堆内构件、控制棒驱动机构的市场优势显著,核电设备生产能力全、成套能力强,拥有三代核电AP1000、EPR技术关键核岛主设备的制
造能力,并完成了全球首台四代高温气冷堆压力容器的制造工作,具备完整的核电设备产业链。
公司拥有国内核电设备制造领域能力最强的专业化制造基地,并且正在研究开发具有自主知识产权的核电常规岛主设备技术。
目前国内核电市场有望复苏,大部分在建核电项目陆续恢复。
2016年,公司自主研发的全球首台高温气冷堆压力容器顺利交付华能石岛湾核电站项目,国家能源局重大专项CAP1400堆内构件通过预验收,同时深度推进核电焊接转子等专项科研攻关工作,继续巩固了国内核电产品技术领先地位。
核电设备需求量大,公司有望分享订单。
核电产业链长、国际市场需求大,根据《中国制造2025-能源装备实施方案》,发展先进核电装备成为我国制造业升级的主要任务。
我国核电的技术发展路线明确,华龙一号、AP1000以及CAP1400等三代压水反应堆是未来主
流。
根据我国核电规划,到2020年,我国核电装机容量达到58GW在运和30GW在建,预计“十三五”期间年均投建6-8台机组,公司有望分享相关订单。
公司是内陆核电的重要设备供应商。
目前在核电机组的价值组成中,基建、设备和其他项目通常分别占40%、50%和10%。
其中在设备价值组成中,核岛设备的价值占比最高占52%,常规岛设备和辅助设备价值比例通常分别为28%和20%。
上海电气主要提供堆内构件和主泵等长周期设备,是国内核电设备的主要供应商,有闵行和临港两大核电常规岛主设备制造基地,具备年产6~8套百万等级核电机组的生产能力。
公司自主研发的全球首台高温气冷堆压力容器 图6:
反应堆堆内构件
核电机组价值组成 图8:
核电设备价值组成
其他
基建
设备
辅助设备
核岛
52%
常规岛
28%
- 配套讲稿:
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