【2018】新中级会计师考试《财务管理》1-10章全(共1541页详细动画版)601-900PPT文件格式下载.pptx
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该债券期限10年,票面利率8%,按面值发行。
公司适用的所得税税率为25%,按年支付利息。
融资租赁。
该项租赁租期6年,每年租金1400万元,期满租赁资产残值为零。
第5章,第三节资本成本与资本结构,【要求】利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
利用折现模式计算融资租赁资本成本。
根据以上计算结果,为A公司选择筹资方案。
第5章,第三节资本成本与资本结构,参考答案
(1)普通股资本成本4%2(10%4%)16%
(2)债券资本成本8%(125%)6%(3)60001400(P/A,i,6)(P/A,i,6)6000/14004.2857因为:
(P/A,10%,6)4.3553(P/A,12%,6)4.1114(12%i)/(12%10%)(4.11144.2857)/(4.11144.3553)解得:
i10.57%(4)由于债券成本最低,应该选择发行债券。
第5章,第三节资本成本与资本结构,【考点8】杠杆原理,【要求】比较重要考点掌握三大杠杆的含义、计算以及如何用以控制风险。
另外注意掌握这里补充的边际贡献、息税前利润和每股收益的计算,这些补充的知识是必须很好掌握的内容。
第5章,第三节资本成本与资本结构,一、边际贡献、息税前利润和每股利润(每股收益),说明:
p、Vc、Q、m分别表示单价、单位变动成本、产销量和单位边际贡献,第5章,第三节资本成本与资本结构,一、边际贡献、息税前利润和每股利润(每股收益),第5章,第三节资本成本与资本结构,一、边际贡献、息税前利润和每股利润(每股收益),第5章,第三节资本成本与资本结构,一、边际贡献、息税前利润和每股利润(每股收益),第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)
(一)杠杆效应的含义1.定义财务管理中存在着类似于物理学中的杠杆效应,表现为:
由于特定费用(如固定经营成本或固定财务费用)的存在而导致的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。
2.财务管理中的杠杆效应的形式包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。
第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)
(二)经营杠杆效应1.经营杠杆含义,第5章,第三节资本成本与资本结构,2.经营杠杆系数(DOL)的计量经营杠杆系数(DOL)定义指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。
计算公式,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)
(二)经营杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)
(二)经营杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)
(二)经营杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)
(二)经营杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)
(二)经营杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,(4)经营杠杆与经营风险的关系经营风险是指由于企业生产经营上的原因而导致的资,产报酬波动的风险。
引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性。
经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源,只是资产报酬波动的表现。
但是经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。
经营杠杆系数越高,表明息税前利润受产销量变动的影响程度越大,经营风险也就越大。
二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)
(二)经营杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应1.财务杠杆含义,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性,用以评价企业的财务风险。
第5章,第三节资本成本与资本结构,固定性融资成本是引起财务杠杆效应的根源,但是企,业息税前利润与固定性融资成本之间的相对水平决定了财务杠杆的大小,即财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的。
二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应2.财务杠杆的计量
(1)财务杠杆系数(DFL)定义财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应
(2)计算公式,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应(3)影响企业财务杠杆系数的因素,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(三)财务杠杆效应财务杠杆系数与固定财务费用同方向变化,即在其他因素一定的情况下,固定财务费用越高,财务杠杆系数越大。
当不存在固定资本成本(固定利息、股息等)时,息税前利润就是利润总额,此时利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致。
即DFL1。
在企业的普通股盈余大于零,财务杠杆系数最低为1,不会为负数;
只要有固定性资本成本存在,财务杠杆系数总是大于1。
第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(四)总杠杆效应1.总杠杆含义经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用,也可以综合发挥作用,总杠杆是用来反映二者之间共同作用结果的。
总杠杆,是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在,导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(四)总杠杆效应2.总杠杆的计量总杠杆系数
(1)总杠杆系数含义总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,是普通股盈余变动率与产销量变动率的倍数。
第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(四)总杠杆效应
(2)计算公式,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(四)总杠杆效应
(2)计算公式,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(四)总杠杆效应3.总杠杆与公司风险的关系运用(经营风险与财务风险反向搭配)
(1)情形一:
成本不同的企业一般来说,固定资产比重较大的资本密集型企业经营杠杆系数高,经营风险大,企业筹资主要依靠权益资本,以保持较小的财务杠杆系数和财务风险;
变动成本比重较大的劳动密集型企业经营杠杆系数低,经营风险小,企业筹资主要依靠债务资本,保持较大的财务杠杆系数和财务风险。
第5章,第三节资本成本与资本结构,二、杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆和总杠杆)(四)总杠杆效应
(2)情形二:
处于不同阶段的企业一般来说,在企业初创阶段产品市场占有率低,产销业务量小,经营杠杆系数大,此时企业筹资主要依靠权益资本,在较低程度上使用财务杠杆;
在企业扩张成熟期产品市场占有率高,产销业务量大,经营杠杆系数小,此时,企业资本结构中可扩大债务资本,在较高程度上使用财务杠杆。
第5章,第三节资本成本与资本结构,【例题题2计算分析题】某公司06年资产总额1000万元,资产负债率40%,债务平均利息率5%,销售收入1000万元,变动成本率30%,全部固定成本和费用220万元。
预计07年销售收入提高50%,其他条件不变。
要求:
(1)计算07年的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆参系考数答案;
(1)2计)算预07计年的07经年营每杠杆股、收财益务杠增杆长和率总杠。
杆利息100040%5%20(万元)固定成本22020200(万元)变动成本销售收入变动成本率100030%300(万元)边际贡献M销售收入变动成本1000300700(万元)DOLM/(MF)700/(700200)1.4DFLEBIT/(EBITI)500/(50020)1.04DTLDOLDFL1.46
(2)预计07年每股收益增长率。
2007年每股收益增长率DTL销售变动率1.460.573%,第5章,第三节资本成本与资本结构,【例题3判断题】
(2013年)在企业承担总风险能力一定且利率相同的情况下,对于经营杠杆水平较高的企业,应当保持较低的负债水平,而对于经营杠杆水平较低的企业,则可以保持较高的负债水平。
()参考答案答案分析在总杠杆系数(总风险)一定的情况下,经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。
因此,经营杠杆水平较高的企业,应保持较低的负债水平,以降低财务杠杆水平,而对于经营杠杆水平较低的企业,则可以保持较高的负债水平,以充分利用财务杠杆效应。
本题的表述正确。
第5章,第三节资本成本与资本结构,【考点9】资本结构,【要求】比较重要考点掌握资本结构含义、影响因素和最优资本结构决策,其中最优资本结构决策是重点。
第5章,第三节资本成本与资本结构,一、资本结构含义,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、影响资本结构的因素因素该因素特性,策,税务政所得税税率较高,策,货币政市场利率高,债务资本成本增大,行业特征,产品市场稳定的成熟产业经营风险低,高新技术企业技术研发为主的企业,资本结构倾向充分利用债务资本抵税作用减少负债提高债务资本比重降低债务资本比重负债较少,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、影响资本结构的因素,企业投资人,因素该因素特性股权分散的企业,股权集中的企业,员态度,管理人管理人员保守的企业,展周期,企业初创阶段,经营风险高,企业发企业发展成熟阶段,企业收缩阶段,资本结构倾向倾向于股权筹资倾向于负债和优先股筹资倾向于低负债控制负债比例题适度增加债务资本比重降低债务资本比重,第5章,第三节资本成本与资本结构,二、影响资本结构的因素,因素该因素特性企业成经营发展能力表现为未来产销业务量的增长率,长率如产销业务量能以较高的水平增长经营状况稳定性,如果产销业务稳定,资本结构倾向倾向于负债筹资倾向于负债筹资,企业资产结构,资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构,含长短期资产构成和比例题,以及长短期资产内部的构成和比例题,信用等级,拥有大量固定资产的企业拥有较多流动资产的企业资产适用于抵押贷款的企业信用等级高,股票融通资金依赖流动负债融通资金负债较多倾向于负债筹资,第5章,第三节资本成本与资本结构,【例题题1单选题】
(2011年)在通常情况下,适宜采用较高负债比例题的企业发展阶段是()。
初创阶段破产清算阶段收缩阶段发展成熟阶段参考答案D答案分析一般来说,在企业初创阶段,产品市场占有率低,产销业务量小,经营杠杆系数大,此时企业筹资主要依靠权益资本,在较低程度上使用财务杠杆,在企业扩张成熟期,产品市场占有率高,产销业务量大,经营杠杆系数小,此时,企业资本结构中可扩大债务资本,在较高程度上使用财务杠杆。
同样企业在破产清算阶段和收缩阶段都不宜采用较高负债比例题。
所以只有选项D正确。
第5章,第三节资本成本与资本结构,三、资本结构优化资本结构优化,要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系,确定合理的资本结构。
资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高企业价值。
第5章,第三节资本成本与资本结构,三、资本结构优化方法一:
每股收益分析法(每股收益无差别点法、EBITEPS
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