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1、全球视角:
企业投资需求与资金短缺的矛盾以及政策扶持是行业发展的核心推动力12
2、新常态下国内融资租赁业市场空间海量14
3、政策红利频发,发展环境持续改善16
三、中小规模企业料将深度受益于融资租赁业的黄金发展期17
1、租赁公司生息资产增速出现两极分化17
2、中小规模公司料将继续享受海量空间带来的高增长红利20
3、融资能力是实现租赁资产规模增长的核心推动力21
4、业务拓展能力/综合资金实力/风险控制能力多维度判断具备潜力的公司23
(1)业务拓展能力,即租赁公司开拓生息资产的能力23
(2)综合资金实力,即公司综合运用资金的实力23
(3)风险控制能力,即租赁公司的资产风险控制能力23
四、风险因素24
1、新常态下经济下行行业面临的信用风险有所加大24
2、外部政策环境与行业发展内在要求尚不匹配24
3、金融机构竞争加剧转型创新的压力25
五、行业相关企业简况25
1、看好国内融资租赁行业发展前景25
2、关注新三板优质融资租赁公司25
(1)中国康富27
(2)福能租赁28
(3)融信租赁29
从全球视角看租赁业发展的核心推动力。
在全球范围内融资租赁是仅次于银行信贷的第二大融资方式,从美日两国的发展经验总结,行业发展具备两大核心推动力:
一为企业投资需求与资金短缺的矛盾。
美日两国租赁业的高速增长阶段发生在上世纪60~70年代,经济转型期具备强烈设备投资意愿的企业面临资金短缺难题,租赁业在满足企业资金需求的同时也实现自身的迅猛发展;
二为政策的大力扶持。
租赁业产融结合的特性贴合政策层金融服务实体经济的导向,包括美日在内的多个发达国家均在租赁业发展过程中在监管、法律、税法、会计等方面给予多项有利政策支持。
国内租赁业料将迎来持续高速发展的历史机遇期。
国内融资租赁行业的业务规模从2008年开始实现爆发性增长,6年的时间从1550亿增长到2014年的32000亿,CAGR超过60%,即便如此,国内的租赁渗透率仍旧显著低于国外发达国家水平;
当前国内经济处于转型期,企业设备投资资金需求迫切,租赁行业发展机会巨大,同时国务院在2015年9月分别印发了《关于加快融资租赁业发展的指导意见》与《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》,首次将支持租赁业的发展提升到国家层面,国内租赁业在国家经济发展战略中的重要性和地位得到了空前提高。
在国内经济转型投资需求带动下以及政策大力扶持下,预计到2020年国内租赁业业务规模有望突破10万亿元。
拥有融资能力的中小规模企业将显著受益于行业海量的市场空间。
我们分析了业内具有代表性的8家企业,平均生息资产规模在160亿元左右的4家公司显现了更好的成长弹性,2014年生息资产增速同比超越2013年,相比而言,平均生息资产规模4倍于上述公司的另外4家公司,生息资产增速明显放缓。
我们认为存量资产规模不同造成的信用风险差异是增速出现分化的主要原因,大规模企业存量生息资产风险集聚,集中精力调整资产配置降低风险,发展速度有所减缓;
中小规模企业资产风险相对可控,发展更为灵活,具备雄厚资金实力的企业可以利用行业发展机遇获取优质生息资产,实现规模迅速扩张。
融资渠道多元化创造良好发展机会。
新三板开启了中小企业股权融资时代,资产证券化实行备案制也为融资租赁企业提供了便捷的债券融资渠道,另外自贸区境外融资的放开也利于融资租赁企业获取低成本资金,融资渠道的多元化解决了融资租赁企业融资渠道过度依赖银行、发展受限资金桎梏的长期问题,为企业业务规模快速增长注入了强心剂。
多维度判断企业实力与发展潜力。
对于判断具备高增长潜力的融资租赁公司,首要关注融资能力的同时也需要同时判断公司的业务开拓能力、综合资金实力以及风险控制能力,预计综合实力较强的公司将脱颖而出并获得长期稳定的发展。
一、融资租赁简述
1、集融资与融物于一体
融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件和供货人的选择,向供货人购买租赁物件提供给承租人使用,承租人支付租金。
租赁期限结束后,一般由承租人以象征性的价格购买租赁物件,租赁物件的所有权由出租人转移到承租人。
基础的融资租赁业务涉及三方(出租人、承租人、供货商)和两个合同(购销合同、租赁合同)。
主要划分为直接租赁和售后回租两种业务类型。
(1)直接租赁
租赁公司根据承租企业的选择,向设备制造商购买设备,并将其出租给承租企业使用。
租赁期满,设备归承租企业所有。
该业务模式与上述基础模型一致。
其中:
厂商租赁模式为直接租赁的特殊形式。
租赁公司为设备制造商或经销企业(下称厂商)的下游客户提供配套的融资服务,向厂商采购设备,支付货款,并出租于厂商推荐的下游客户使用。
通过厂商租赁,可以促进厂商产品销售和货款回笼。
租赁公司与厂商签署合作协议,双方形成一个共同利益体,按厂商租赁的模式进行业务开展。
该业务一般情况下租赁公司会要求厂商提供回购担保。
(2)售后租回
承租企业将其所有的设备以公允价值出售予租赁公司,再以融资租赁方式从租赁公司租入该等设备。
租赁公司在法律上享有设备的所有权,但实质上设备的风险和报酬由承租企业承担。
其他的业务模型包括杠杆租赁、转租赁、委托租赁、风险租赁、结构化共享租赁等。
租息差以及服务费是主要盈利来源。
租赁企业开展以租赁物为载体的类信贷业务,资金来源多数来自于银行,债权收益即租息差是其最主要的盈利模式,目前,租息差视风险的高低而定,一般约为1%~5%。
国内目前除了债权收益以外,另一个比较重要的收入来源是手续费或者财务咨询费等服务费,余值收益由于国内租赁物交易市场较不发达同时承租人多数在租赁期结束后选择购买租赁物,目前尚未得到充分开发。
2、业务总量逾3万亿,6年CAGR为66%
国内的融资租赁行业起步于20世纪80年代,在经历了发展初期的繁荣后,由于基本发展条件不健全等因素的影响,行业一直曲折向前发展。
2007年银监会修订《金融租赁公司管理办法》开闸允许商业银行控股设立非银行金融机构的金融租赁公司,该举措开启了行业的新篇章。
此后不到10年的时间,在国内旺盛的固定资产投资以及中小企业融资难带来的回租需求驱动下,国内的融资租赁行业呈现爆发性增长,截至2014年融租赁合同余额突破3万亿,以2008年业务总量为计算基础,6年复合增长率为66%。
3、金融/内资/外资租赁三分天下
根据投资人身份不同划分的公司主体。
国内目前对融资租赁机构的设立采取审批制,根据融资租赁企业投资人身份的不同适用不同的审批和监管体系,目前国内的融资租赁公司可以分为金融租赁公司、内资试点融资租赁公司以及外商投资融资租赁公司三种。
根据股东背景、业务模式不同划分的公司主体。
融资租赁公司又可以分为金融系、厂商系以及独立系三种。
金融系融资租赁公司背靠银行等金融机构,拥有充盈的资金来源,同时可以依赖股东的营销网络开展业务,租赁物较为集中在大型设备租赁上,比如飞机、船舶等。
厂商系融资租赁公司一般由设备制造商设立,其主要目的是为其母公司的客户提供融资解决方案。
厂商系融资租赁公司可以通过其租赁服务以及对相关租赁资产的知识,为其母公司推销设备。
相比较而言,独立系融资租赁公司能够在选择客户及经营策略上更为自主,在提供量身定制增值服务以满足客户的需求方面也更为灵活。
金融/内资/外资租赁三分天下。
根据中国租赁联盟的统计,国内融资租赁行业呈现三分天下的竞争格局,金融租赁公司依托股东的资金以及渠道优势,长年占据超过40%的市场份额,内资租赁与外资租赁相对落后,近5年平均占比分别超过30%与20%。
根据注册资金排序,截至2014年12月31日金融/内资/外资租赁前5强详见下表5。
二、国内融资租赁业料将迎来持续高速发展的历史机遇期
企业投资需求与资金短缺的矛盾以及政策扶持是行业发展的核心推动力
在世界范围内融资租赁是仅次于银行信贷的第二大融资方式。
1952年,第一家融资租赁公司在美国成立,掀开了现代融资租赁业的发展进程。
据《世界租赁年报》的统计,全世界租赁成交额1978年是410亿美元,2012年达到8680亿美元,成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。
《2014世界租赁年报》数据显示,从1993年到2012年,世界租赁成交额总体保持着平稳高速的增长。
其间,在2007年金融危机爆发后,世界租赁业遭受重创,出现了前所未有的大幅下滑趋势;
2010年开始,租赁业开始有所回升;
2011年出现强劲反弹,新业务量增长率超过20%;
2012年,租赁行业保持稳健增长,全球范围内租赁成交量上涨8.95%,恢复并超越2007年之前的交易规模。
企业投资需求与资金短缺的矛盾以及政策扶持是行业发展的核心推动力。
总结美日两国融资租赁业的发展历程,国民经济发展产生的投资需求与资金短缺的矛盾推动了行业高速发展。
融资租赁业诞生于美国的“大萧条时期”,该融资方式的出现很大程度缓解了企业技术设备更新需求与资金短缺的矛盾,60年代科技革命的爆发将整个行业推进了一个全新的高速发展阶段,新技术、新设备层出不穷,推高了企业对资本源源不断的需求;
日本的融资租赁业诞生于经济高速增长的60年代,企业设备投资意愿强烈,资金短缺现象严重,融资租赁在引进高新技术和设备的投资等方面优势显现,随着技术革命加快,日本企业投资需求旺盛,进一步推动了行业高速发展。
另一方面,纵观各国租赁发展史,各国政府在监管、法律、税法等方面先后颁布了多条重要规定,给予行业多项优惠政策,极大促进了行业的发展。
2、新常态下国内融资租赁业市场空间海量
国内租赁渗透率远低于国外平均水平。
国内租赁渗透率长期维持在低于5%的水平,发达国家租赁渗透率平均水平在15%左右,美国长期维持在20%上下,相比较而言国内的租赁渗透率存在较大的提升空间。
(直租租赁交易额=新增固定资产投资额*租赁渗透率)
投资需求庞大将持续打开广阔市场空间。
国内固定资产投资从2006年开始每年保持超过20%的增长速度,2011年开始随着经济整体下行增长速度有所放缓,至2014年全社会固定资产投资突破50万亿,同比实现14.9%的增长。
可以看见全社会固定资产投资增长速度虽然有所下滑,但是总体数量巨大,而且后工业时代广大中西部和东北地区工业化发展、“长三角”、“珠三角”以及“京津地区”全面向服务业转型,城镇化速度加快等都将继续拉动国内全社会固定资产投资保持稳健增长,为融资租赁行业打开一个广阔的市场空间。
中小企业融资难利于融资租赁占领市场。
国内中小企业占全国企业总数的99%、生产总值占GDP60%左右、纳税占国家税收50%以上、提供城镇就业岗位超过75%。
但是,由于缺乏足够的金融支持,融资难成为长期困扰中小企业发展的“瓶颈”。
公开数据显示,中小企业获得银行贷款总额尚不足25%,融资困境尚未得到显著改善。
区别于传统信贷方式,融资租赁具备小快灵三大特点,可以有力地满足中小企业的融资需求,在信贷方式上具备有力的竞争力。
3、政策红利频发,发展环境持续改善
政策层明确融资租赁业战略地位,频繁发力显著改善发展环境。
随着政策层认识到融资租赁业对当前经济转型升级发挥的重大作用,融资租赁业在经济发展中的战略地位逐步凸显。
2014年8月,国务院印发《关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》,明确把融资租赁列入现阶段国内重点发展的11大生产性服务业之一;
自贸区的建立也将融资租赁列为支柱性产业之一。
2015年8月26日国务院常务会议确定加快融资租赁和金融租赁行业发展的措施,随后的9
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