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用年等额净回收额法判断应否缩短投资建设期。
2.
解:
建=5年
NCF0=-100
NCF1~4=-100
NCF5=0
.....
证券投资
1.振兴企业于2004年1月5日以每张1080元的价格购买Y企业发行的利随本清的企业债券。
该债券的面值为1000元,期限为3年,票面年利率为10%,不计复利。
购买时市场年利率为8%。
不考虑所得税。
要求:
(1)利用债券估价模型评价振华企业购买该债券是否合算?
(2)如果振华企业于2005年1月5日将该债券以1200元的市价出售,计算该债券的投资收益率。
(1)V=1000×
(1+3×
10%)×
(P/F,8%,3)
=1000×
1.3×
0.7938
=1031.94(元)
债券买价1080元大于债券价值,购买该债券不合算。
(2)K=(1200-1080+1000×
10%)/1080=20.37%
该债券的投资收益率为20.37%。
2.某股东持有K公司股票100股,每股面值100元,投资最低报酬率为20%。
预期该公司未来三年股利成零增长,每期股利20元。
预计从第四年起转为正常增长,增长率为10%。
要求计算该公司股票的价值。
2.
解:
V=20×
(P/A,20%,3)+20×
(1+10%)/(20%-10%)×
(P/F,20%,3)
=20×
2.1065+20×
1.1÷
10%×
0.5787
=169.44(元)
该公司股票的价值为169.44元。
3.新海公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合,其β系数分别是1.5、1.7和1.8,在证券投资组合中所占比重分别为30%、30%、40%,股票的市场收益率为9%,无风险收益率为7%。
(1)计算该证券组合的β系数
(2)计算该证券组合的必要投资收益率。
3
(1)β=1.5×
0.3+1.7×
0.3+1.8×
0.4=1.68
(2)K=7%+1.68×
(9%-7%)=10.36%
资金营运管理
1暂空。
(1)在没有价格折扣时最佳进货批量=根号下6分之2*1200*400=400件存货成本总额=1200*10+(1200/400)*400+(400/2)*6=14400元2取得价格折扣3%时,企业必须按600件进货存货总成本=1200*10*(1-3%)+(1200/600)*400+(600/2)*6=11640+800+1800=14240元3通过计算比较,进货批量600件的总成本低于进货批量400件的总成本,因此,该企业应按600件进货才是有利的
(2)最佳的进货次数=1200/600=2次(3)最佳的进货间隔期=360/2=180天
2某公司的年赊销收入为720万元,平均收账期为60天,坏账损失为赊销额的10%,年收账费用为5万元。
该公司认为通过增加收账人员等措施,可以把平均收账期降为50天,坏账损失降为赊销额的7%。
假设公司的资金成本率为6%,变动成本率为50%。
计算为使上述变更经济上合理,新增收账费用的上限(每年按360天计算)。
【解答】
原方案成本费用=应收账款平均余额×
变动成本率×
资金成本率+赊销额×
原坏账损失率+原收账费用=720×
(60/360)×
50%×
6%+720×
10%+5=80.6(万元)
新增收账费用上限=80.6一[720×
(50/360)×
7%]一5=22.2(万元)
故采取新收账措施而增加的收账费用不应超过22.2万元。
筹资决策与资本结构
1.某企业只生产和销售A产品,其总成本习性模型为Y=10000+3X。
假定该企业1998
年度A产品销售量为10000件,每件售价为5元;
按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10%。
(1)计算1998年该企业的边际贡献总额。
(2)计算1998年该企业的息税前利润。
(3)计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
(4)计算1999年息税前利润增长率。
(5)假定企业1998年发生负债利息5000元,且无优先股股息,计算1999年综合杠杆系数。
由总成本习性模型可知,A产品的单位变动成本3元,A产品固定成本为10000元。
(1)1998年该企业的边际贡献总额=10000*(5-3)=20000元;
(2)1998年该企业的息税前利润=20000-10000=10000元;
(3)销售量为10000件时的经营杠杆数=20000/10000=2;
(4)1999年息税前利润增长率=10%*2=20%;
(5)1999年的财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2;
1999年的复合杠杆系数=2*2=4。
2.某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元),已发行10%利率的债券400万元,该公司打算为一个新的投资项目融资500万元,新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。
现有两个方案可供选择:
按12%的利率发行债券(方案1);
按每股20元发行新股(方案2)。
公司适用所得税率40%。
(1)计算两个方案的每股利润;
(2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润;
(3)计算两个方案的财务杠杆系数;
(4)判断哪个方案更好。
(1)
EPS1=(200-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100=0.6元;
EPS2=(200-400*10%)*(1-40%)/125=0.768元;
(2)
EPS1=(EBIT-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100;
EPS2=(EBIT-400*10%)*(1-40%)/125=;
EPS1=EPS2
(EBIT-100)/100=(EBIT-40)/125
EBIT=(12500-4000)/25=340
(3)
方案1财务杠杆系数=200/(200-100)=2
方案2财务杠杆系数=200/(200-40)=1.25
(4)
预计息税前利润少于无差别点息税前利润,方案2每股利润大,所以方案2好。
3某公司原有资产1000万元,其中长期债券400万元,票面利率9%;
优先股100万元,年股息率11%,普通股500万元,今年预计每股股息2.6元,股价20元,并且股息以2%的速度递增。
该公司计划再筹资1000万元,有A、B两个方案可供选择:
A方案:
发行1000万元债券,票面利率10%,由于负债增加,股本要求股息增长速度为4%。
B方案:
发行600万元债券,票面利率10%,发行400万元股票,预计每股股息为3.3元,股价为30元,年股利以3%的速度递增。
企业适用所得税税率为30%。
根据资料计算A、B方案的加权平均资金成本并评价其优劣。
原债券成本率=9%(1-30%)=6.3%
原优先股成本率=11%
原普通股成本率=2.6/20+2%=15%
A方案:
新债券成本=10%(1-30%)=7%
增资后普通股成本=2.6/20+4%=17%
A方案综合资本成本率
=6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000
=9.06%
B方案:
新债券成本=10%*(1-30%)=7%
增资后普通股成本=3.3/30+3%=14%
B方案综合资本成本率
=6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000
=10.21%
收益分配管理
1.A公司本年实现税后净利润8000万元,按照10%的比例提取法定盈余公积金,按照5%的比例提取任意盈余公积金,年初未分配利润为200万元,公司发行在外的普通股为1000万股(每股面值4元),利润分配之前的股东权益为16000万元,每股现行市价为32元。
要求回答下列互不相关的问题:
(1)计算提取的法定盈余公积金和任意盈余公积金数额;
(2)假设按照1股换2股的比例进行股票分割,股票分割前从本年净利润中发放的现金股利为1200万元,计算股票分割之后的普通股股数、每股面值、股本和股东权益,假设“每股市价/每股股东权益”不变,计算股票分割之后的每股市价;
【正确答案】
(1)提取的法定盈余公积金=8000×
10%=800(万元)
提取的任意盈余公积金=8000×
5%=400(万元)
(2)股票分割之后的股数=分割前的股数×
2=1000×
2=2000(万股)
每股面值=4/2=2(元)
股本=2000×
2=4000(万元)
股票分割之后股东权益不变,仍然是16000-1200=14800(万元)
每股股东权益=14800/2000=7.4(元)
每股市价=7.4×
32/(16000/1000)=14.8(元)
(3)回购之后的普通股股数=1000-200=800(万股)
回购之后的股东权益=16000-200×
32=9600(万元)
每股股东权益=9600/800=12(元)
2.某公司成立于2006年1月1日,2006年度实现的净利润为300万元,分配现金股利120万元,提取盈余公积180万元(所提盈余公积均已指定用途)。
2007年实现的净利润为500万元(不计提盈余公积)。
2008年计划增加投资,所需资金为400万元。
假定公司目标资本结构为自有资金占40%,借入资金占60%。
(1)在保持目标资本结构的前提下,计算2008年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额;
(2)在保持目标资本结构的前提下,如果公司执行剩余股利政策。
计算2007年度应分配的现金股利;
(3)在不考虑目标资本结构的前提下,如果公司执行固定股利政策,计算2007年度应分配的现金股利、可用于2008年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额;
(4)不考虑目标资本结构的前提下,如果公司执行固定股利支付率政策,计算该公司的股利支付率和2007年度应分配的现金股利;
答:
(1)2008年投资方案所需的自有资金额=400×
40%=160(万元)
2008年投资方案所需从外部借入的资金额=400×
60%=240(万元)
(2)2007年度应分配的现金股利
=净利润-2008年投资方案所需的自有资金额
=500-160=340(万元)
(3)2007年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=120(万元)
可用于2008年投资的留存收益=500-120=380(万元)
2008年投资需要额外筹集的资金额=400-380=20(万元)
(4)该公司的股利支付率=120/300×
100%=40%
2007年度应分配的现金股
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