伊利实业财务分析.docx

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伊利实业财务分析

目录

1公司背景2

2财务报表分析5

2.1基本比率分析5

2.1.1偿债能力分析5

2.1.2营运能力（资产管理比率）分析8

2.1.3经营效率分析9

2.1.4盈利能力分析9

2.1.5成长能力分析10

2.1.6市场价值分析11

2.2现金流量分析13

2.2.1流动性分析13

2.2.2获取现金能力分析14

2.3杜邦综合分析14

3投资计划17

3.1行业背景17

3.2短期投资计划18

3.2.1投资计划概述18

3.2.2收益预测18

3.2.3风险预测18

3.3长期投资计划19

3.3.1投资项目概述19

3.3.2利润预测19

3.3.3现金流量预测19

3.3.4可行性分析20

3.3.5敏感性分析20

4融资计划20

4.1资本结构分析20

4.2资金成本21

4.3融资方案22

5利润分配计划22

附录

1公司背景

证券代码：

600887

证券简称：

伊利股份

公司名称：

内蒙古伊利实业集团股份有限公司

公司英文名称：

INNERMONGOLIAYILIINDUSTRIALGROUPCO.LTD.

交易所：

上海

公司曾用名称：

内蒙古伊利实业股份有限公司

公司注册地址：

内蒙古自治区呼和浩特市金川开发区金四路8号

办公地址：

内蒙古自治区呼和浩特市金川开发区金四路8号

工商登记号：

150********76

注册资本：

39126.4988万元

邮政编码：

010080

联系电话：

3388888*0149

公司传真：

3601621

法人代表：

潘刚

总经理：

潘刚

成立日期：

1993-06-14

公司网址：

电子信箱：

huliping@

经营范围：

乳制品制造，饮料加工，农畜产品及饲料加工。

乳制品及乳品原料；经营本企业自产产品及相关技术的出口业务。

所属板块：

食品制造业华宝信托系金信系日常消费品呼和浩特市全A蓝筹280基金重仓基金减持

发行日期：

1996-01-25

发行价格：

5.95元

上市日期：

1996-03-12

主承销商：

君安证券有限公司

上市推荐人：

君安证券有限公司内蒙古自治区证券公司

审计机构：

北京中天华正会计师事务所有限公司

经办会计师：

邢蒙管建新

法律顾问：

国证律师事务所

资产评估机构：

中惠会计师事务所

经办评估人员：

张锡华詹文华

资产评估确认机构：

国家国有资产管理局

公司简介：

内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一。

伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉和原奶四大事业部，所属企业八十多个，生产的具有清真特色的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶等39类产品600多个品种通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。

伊利雪糕、冰淇淋连续十年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续七年产销量居全国第一，伊利奶粉、奶茶粉产销量一直稳居全国前三位。

1996年3月，伊利股票在上海证券交易所挂牌交易，成为全国乳品行业首家A股上市公司。

同年七月被评为“30”指数样本股。

2002年初，被和讯网评为全国十家最受投资者尊重的上市公司之一。

伊利股份凭借良好的业绩和高速的成长性已成为证券市场公认的蓝筹绩优股。

1999年，“伊利”商标被国家工商行政管理局认定为“中国驰名商标”。

伊利集团在全国食品行业首家通过了ISO9002国际质量体系认证。

伊利雪糕、冰淇淋在国家乳品检测中心市场抽检中，连续多年产品的合格率为100%。

公司荣获中国质量管理协会授予的“全国用户满意企业”称号。

被中国食品工业协会评为“质量效益型企业”。

2000年9月，伊利集团又被国家质量技术监督局评为“全国质量管理先进企业”。

2002年，伊利纯牛奶在乳品行业独家获得《质量安全国家标准合格产品》证书。

同年，伊利集团所属的液态奶事业部首先通过了国际食品行业中通行的HACCP管理体系认证，成为国内乳品行业第一家实现食品安全有效监控的企业。

2003年初，伊利集团所属冷饮事业部、奶粉事业部、原奶事业部也全部通过第三方审核，在国内食品加工业起到良好的示范作用。

同年12月，伊利集团获得了素有“绿色壁垒通行证”之称的ISO14001环境管理体系的资格认证证书，标志着伊利集团已经成功得到进军国际市场的“绿色通行证”，为实现进入世界乳业20强的目标奠定了坚实的基础。

2004年，伊利集团实现主营业务收入87.35亿元，比上年增长38.67%；资产总额达到48.5亿元，同比增长19.86%；实现利润总额3.79亿元，比上年同期增长18.81%；净利润2.39亿元，比上年同期增长19.81%；实现每股收益0.61元。

从2003年至今，伊利集团主营业务收入高居行业第一，一直以强劲的实力领跑中国乳业，并荣登2002年度中国上市公司经营业绩百强榜首。

截至2004年上半年，伊利集团连续两次入围“中国企业500强”，并连续六次入选“中证·亚商中国最具发展潜力上市公司50强”，连续两次进入前十名；同年，作为国内仅有的两家企业，伊利和海尔跻身中国市场人气最旺品牌十强，并在中国500最具价值品牌评选中，伊利以127.87亿元的品牌价值列38位，位居中国食品业首位。

2005年，年仅35岁的董事长兼总裁潘刚带领伊利迅速摆脱危机，前三季度就实现主营业务收入90.6亿元，实现年初制定过百亿的目标已无悬念。

在2005中国上市公司竞争力排行榜中，名列第32位，位居乳品行业第一位。

同年11月16日，伊利凭着超群的实力，经过了奥组委严格的考核，正式成为了北京2008年奥运会的乳制品独家赞助商。

伊利集团拥有全国最大的优质奶源基地—内蒙古呼和浩特市、呼伦贝尔大草原、黑龙江杜尔伯特大草原,保证了伊利产品的天然品质。

伊利在奶源建设方面先后进行了一系列的创举，率先实行“公司+农户”的方法，建立“分散饲养、集中挤奶、优质优价、全面服务”的经营模式，从而保证了优质充足的奶源。

截至目前，伊利集团先后为奶源基地累计投入8亿多元，建标准奶站、奶牛小区，并引进了国际一流的现代化全自动挤奶机和原奶质量检测分析系统，使奶源基地建设与管理向现代化方向迈进。

伊利集团从2003年全面启动现代化的牧场园区前期示范工程建设项目。

这个项目的建设将进一步提高奶牛的养殖规模和品质，由现在的大群体小规模向小群体大规模转变，走科学化、规范化、集约化的奶牛养殖道路，建立更加稳固的高质高产奶源基地，从而为中国乳业的奶牛养殖、优质奶源基地建设开创了全新的模式。

优质的产品，不光要有优质的奶源，更要有先进的技术装备和研发体系。

1999年以来，伊利集团先后投资8个多亿，全面启动乳业技术改造工程：

投资2.6亿元建立了国内规模最大、技术水平最高的超高温灭菌奶生产基地，全套引进了当前世界先进水平德国GEA牛奶无菌加工设备，瑞典利乐超高温灭菌奶包装线，全部生产过程实现了自动化生产；投资1.5亿元在黑龙江杜尔伯特县新建目前中国单线生产能力最大、技术最先进的高档奶粉生产基地；集团研发中心和四个事业部技术中心等二级研发体系的建立，标志着伊利拥有了国际先进水平的技术研发中心。

优质的奶源、先进的技术设备和二级研发体系是伊利产品质量最坚实的保证。

伊利集团公司不仅自身取得了很好的业绩，同时也产生了巨大的社会效益。

奶源基地的建设带动了100万农民脱贫致富，企业的发展为社会创造了几十万个就业岗位，同时推动了周边地区农业产业化的进程，带动了周边地区相关产业的发展，带动了各地方经济的腾飞，受到社会的广泛称赞。

为进一步提高企业核心竞争能力，伊利集团通过收购、兼并、资产重组、托管等方式先后在内蒙古中西部地区，北京、天津、上海、黑龙江、河北、陕西、广东、新疆等地建立了自己的生产基地，使企业规模迅速扩大。

在此基础上，伊利集团还将投巨资进行新工业园区的规划建设。

伊利新工业园区将引进国际一流的设备和技术，生产高附加值的各类奶制品。

新工业园区本着奶源基地、市场建设和工业园区同步发展的原则，并在规划设计和技术装备上实现诸多创新和提升。

新工业园区将参照GMP的工艺要求和工艺要点，使人流和物流实现有序，避免生产过程中的污染，确保产品质量的稳定性；在劳动强度较大的工序将采用机器人操作，整个生产、物流过程实行微机全自控等等。

计划用三年的时间建成国内乃至亚洲最大的生产基地，此园区的建设将为伊利进入世界乳业20强打下坚实的基础。

今天的伊利集团，面对全球经济一体化的挑战，提出“用全球的资源，做中国的市场”，推行“以人为本、制度为保障、团队为前提，平等信任”的企业文化，以不断创新、

追求人类健康生活为己任，力争实现2012年进入世界乳业20强的宏伟目标。

2财务报表分析

2.1基本比率分析

2.1.1偿债能力分析

（一）短期偿债能力

能力是指公司以流动资产及时偿付流动资产的能力，也就是流动资产对流动负债的保证程度。

流动负债是在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿还的债务。

这种债务的清偿，通常需要以流动资产作保障，更准确的说是需要流动资产中的现金资产来清偿。

因此，衡量一个公司又无短期的偿债能力，主要是看其资产的流动性，即可变现性的高低。

主要通过流动比率、速动比率指标来反映。

流动比率

流动比率是公司流动资产与流动负债的比率。

公式为：

流动比率越高，公司流动负债到期及时足额得到清偿的保证程度就越大。

但若比率过高则说明公司滞留在流动资产上的资金可能过多，未能充分的利用，如存货积压，应收账款余额过大，不能及时收回等。

这样都会影响公司资产的盈利能力，反而对企业不利，该比率的经验值被认为是2：

1。

但并不能一概而论，应根据公司的行业特点、资产结构布局、所采用的经营销售政策、管理水平、及企业的现金流量等实际情况具体分析。

　速动比率

由于流动比率在评价短期偿债能力时的局限性，通常用速动比率来评价短期偿债能力。

速动比率是速动资产与流动负债的比率。

速动资产是流动资产扣除其中难以在短期内变现的项目后的余额。

公式为：

西方国家一般认为该比率应维持在1：

1为最佳，低于1被认为短期清偿能力偏低，影响速动比率的主要因素是应收账款的变现能力，因为实际的坏账可能高于所提取的坏帐准备。

表2-1-1

2008年

2009年

2010年

流动比率（<2偏低）

0.6606

0.7559

0.7411

速动比率（<1偏低）

0.4143

0.5528

0.5739

图2-1

图2-2

综上，由表2-1-1，图2-1、2-2可以看出，从2008年-2010年，公司流动比率和速动比率均逐年下降，2010年年末降到0.7411，低于日常标准，且明显低于行业平均水平，说明公司流动性较差，公司短期偿债能力较低。

（

）长期偿债能力分析

长期偿债能力是指一个企业偿还长期债务的能力。

长期偿债能力的评价，重点部时目前资产的流动性，而是未来（债务到期或者需要偿还时）资产的流动性。

影响长期偿债能力的因素主要有：

公司的资本结构；公司的盈利能力；资产的变现能力；存量资产的周转状况。

因此，对长期偿债能力的分析、评价通常采用下列指标：

A权益比率

权益比率是公司所有者权益与资产总额之比。

公式为：

资产负债率

它与资产负债率互为消长。

它揭示了所有者对公司净资产的要求权。

权益比率越高，说明公司的自由资本越充足，财务风险越小，财务状况越稳固。

权益比率的倒数是权益乘数，即权益乘数=1/（1-资产负债率）。

权益乘数主要受资产负债率的影响，资产负债率（即负债比例）越大，权益乘数越高，给企业带来了较多杠杆利益的同时，也给企业到来了更大的风险。

因此，合理利用财务杠杆可以提高股东权益的收益水平。

B产权比率

产权比率是公司负债总额与股东权益总额之比。

公式为：

它反映由债权人提供的资本与股东权益提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。

同时，也表明债权人利益受股东权益保障的程度。

产权比率越低，公司偿债能力越强，财务风险越低。

C利息保障倍数

利息保障倍数使企业息税前利润与利息费用的比率，也成已获利息倍数。

公式为：

它反映了以公司经营收益为支付基础可以偿付债务利息的能力，该比率越大，说明其偿付利息的能力越强，一般情况下认为该比率应为1。

表2-1-2

2008年

2009年

2010年

权益比率（%）

27.3976

28.2079

29.3708

产权比率（%）

264.9556

254.2511

240.4744

利息保障倍数（倍）

134.2986

37.2401

40.2228

综上，由表2-1-2可以看出，从2008年-2010年，

公司的权益比率逐渐升高，说明公司自有资本在总资产中的比例增加，财务风险有所下降。

B公司的产权比率逐渐下降，且2010年年末达到240.4744%，说明公司的资产安全性有所上升，到期不能偿还债务本息的风险降低。

C公司的利息保障倍数波动较大，但均比较高，这是由于2008年债务增加引起的，因此，公司有较好的偿付利息的能力，从而可以采用“借新债还旧债”方法维持原有的财务状况、资本结构，不会给公司形成流动性压力。

2.1.2营运能力（资产管理比率）分析

公司资产的周转效率是公司提高资产获力能力的基础，也是公司管理水平、理财水平的体现。

公司的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，其中，销售是一个关键的环节。

因此，对公司资金周转状况的分析，往往只通过产品销售情况与公司资产占用量来进行。

常用的指标有：

（

）存货周转率

存货周转率是公司一定时期内销货成本与平均存货的比率，也称存货周转次数。

它是衡量公司存货的变现速度，公司的销售能力以及存货是否过量的一个指标。

（

）应收账款周转率

应收账款周转率是公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，主要反映公司应收账款的回收速度。

（

）流动资产周转率

流动资产周转率是公司一定时期内的销售收入与流动资产平均余额的比率，可以反映全部流动资产的利用效率。

（

）固定资产周转率

固定资产周转率是公司一定时期内的销售收入与固定资产的净值的比率，反映公司固定资产的利用效果及公司对固定资产的管理水平。

（

）总资产周转率

总资产周转率是公司一定时期内的销售收入与资产总额的比率。

表2-2

2008年

2009年

2010年

存货周转率

8.4355

8.1836

9.3618

应收账款周转率

0.0000

0.0000

0.0000

流动资产周转率

0.0000

0.0000

0.0000

固定资产周转率

0.0000

0.0000

0.0000

总资产周转率

0.0000

0.0000

0.0000

综上，由表2-2可以看出，从2008年-2010年，应收账款周转率，流动资产周转率，固定资产周转率、总资产周转率等指标均不变，说明公司获利能力没有明显变化，资产的流动性不变，公司的资产管理应该提高效率。

2.1.3经营效率分析

经营效率是衡量公司经营管理水平的重要依据。

主要有主营成本比例、营业费用比例、管理费用比例及财务费用比例等指标。

公式为：

主营成本比例/营业费用比例/管理费用比例/财务费用比例

==

表2-3

2008年

2009年

2010年

主营成本比例（%）

73.1772

64.8675

69.7331

综上，由表2-3可以看出，从2008年-2010年，主营成本比例呈不断下降趋势，这与新兴企业进入，经验曲线效应有关。

2.1.4盈利能力分析

盈利是公司生存和发展的目的及动力。

盈利能力即公司赚取利润的能力，关系到公司各个集团利益的最终实现。

评价公司盈利能力的财务指标主要有：

（

）销售净利率

销售净利率指公司一定时期内的净利润与销售收入的百分比。

公式为：

它反映公司销售活动的获利能力、盈利水平。

（二）资产净利率

资产净利率指公司在一定时期内的净利润与平均资产总额的百分比，也称投资报酬率。

公式为：

它反映公司所有资产的盈利能力，比率越高，每单位资产所创造的净利就越高，公司资产的盈利能力就越强。

（三）权益报酬率

权益报酬率是公司一定时期内的净利润与平均净资产的百分比。

公式为：

它反映公司股东所投入的每单位资金的盈利能力，即投资报酬率，越高越好。

表2-4

2008年

2009年

2010年

销售净利率（%）

-7.7911

2.6627

2.6199

权益报酬率（%）

-230.3015

81.0261

93.2319

综上，由表2-4可以看出，从2008年-2010年，公司的销售净利率有大幅度波动，这与08年经济危机密切相关。

而权益报酬率在08年经济危机遭到重创后保持稳步上升。

2.1.5成长能力分析

成长能力分析是通过公司主要财务数据的增长率来反映公司的成长能力和发展潜力。

由表2-5可以看出，从2008年-2010年，主营收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、股东权益增长率等各项财务数据增长率均波动异常，这与国内乳品行业受经济危机影响有关。

表2-5

2008年

2009年

2010年

主营收入增长率（％）

11.8746

12.3044

21.9600

净利润增长率（％）

8091.8481

-138.3801

20.0008

总资产增长率（％）

15.7913

11.6434

16.8047

股东权益增长率（％）

5650.0000

-138.3886

19.7531

2.1.6市场价值分析

（一）每股收益

每股收益是当期净利润与普通股股份总数的比值，也成每股利润。

公式为:

它反映每一股普通股份获利水平。

每股收益越高，表明每一股份可以获得的纯收益越高。

表2-6

2008年

2009年

2010年

每股收益

-2.10

0.81

0.97

图2-3

综上，有表2-6，图2-3可以看出，从2008年-2010年，公司每股收益波动幅度很大，表明公司获利能力总体上虽强但极其不稳定，且抗风险能力弱。

（二）市盈率

市盈率指普通股每股市价为每股收益的倍数。

公式为：

“普通股每股市价”通常使用的是平均每股市价。

它反映投资者对每元净利润愿意支付的价值。

高的市盈率意味着投资者认为该公司有较好的成长前景或者风险相对较低，公司的成长潜力越大，公司在投资者心中价值较高。

市盈率是市场对公司的共同期望指标，市盈率高表明市场对公司越看好，但是，如果过高则投资的风险就越大。

正常的市盈率为5—20。

图2-4

综上，由图2-4可以看出，从2008年-2010年，公司的市盈率波动幅度较大，03年下降比较明显，但04又有所回升，且总体上呈上升趋势，说明公司在投资者心中价值较高，市场对公司比较看好，有较好的成长前景。

（三）市净率

市净率是每股市价为每股净资产的倍数。

公式为：

它反映市场对公司资产质量的评价。

投资者认为，市价高于账面价值时，企业资产的质量好，有发展潜力；反之，则资产质量差，没有发展前景，可能成为被收购的对象。

一般说来，市净率达到3，可以树立较好的公司形象。

综上，由图2-6可以看出，从2008年-2010年，公司的市净率有较大波动，总体上升趋势比较明显，表明市场对公司资产质量的评价较高。

图2-6

图2-7

2.2杜邦综合分析

杜邦分析体系是由美国杜邦公司的经理创造出来的，是利用财务指标之间的内在联系，再分解指标的基础上进行综合分析。

杜邦分析体系的出发点是股东权益报酬率即净资产收益率。

他是所有财务指标中最具综合性的指标，也是杜邦财务分析体系的核心。

影响股东权益报酬率的因素主要有：

销售净利率、总资产周转率和权益乘数。

通过前面的盈利能力分析可知，销售净利率的不断降低，主要是由于国内乳品行业的竞争环境日益激烈有很大关系。

一方面，持续的价格战仍然压榨着乳制品企业越来越薄的利润；另一方面，在“两令”的压力下，原料奶的价格已经开始悄然回升，而且，随着对复原乳监管的加强，收奶价格还将进一步上涨，在这双重压力下，公司乃至全国乳制品行业的净利率持续下滑。

通过前面的营运能力分析可知，总资产周转率的上升速度较快，是存货周转率、应收账款周转率等流动资产周转率的提高和固定资产周转率的提高共同作用的结果，从根本上是公司的资产管理水平提高的结果。

权益乘数=1/（1-资产负债率），权益乘数的提高是由于资产负债率的提高引起的，是公司提高负债经营比率，充分发挥财务杠杆作用的体现。

表2-8

权益报酬率（%）

2008年

2009年

2010年

8.15

10.23

11.57

总资产报酬率（%）

2008年

2009年

2010年

6.2565

5.7645

5.3878

权益乘数（%）

2008年

2009年

2010年

1.4925

1.8181

2.0408

销售净利率（%）

2008年

2009年

2010年

3.5398

3.1684

2.7376

总资产周转率（%）

2008年

2009年

2010年

1.7675

1.8194

1.9681

3投资计划

3.1行业背景

中国上市公司竞争力排行榜日前出炉，伊利夺得乳品行业第一名。

全球竞争力组织中国区总干事孙治国表示，本次参评有四大硬指标：

主营收入、每股收益、每股现金流量以及净利润，并在此基础上，考虑企业的生产规模、技术水平、研发能力、自主知识产权、经营管理团队、可持续发展战略、品牌知名度和信誉度等。

乳品行业是一个技术壁垒低、产品差异不太高的行业,尤其是刚刚跨入快速增长期的我国,在消费升级的初期,需求的激增也必然导致逐利的膨胀,短短四年,我国乳品企业的数量增长了60%。

尽管乳品的价格总体稳中有升,但费用成本的大幅增长却导致企业盈利能力持续下滑，行业亏损面急剧扩大，行业毛利率下降到了25.5%,05年前4个月,亏损企业的数量同比增长了83.6%。

在经历了高速发展后，双重压力下的乳制品行业必须寻找新的出路。

纵观乳业竞争格局，一方面市场份额和资源逐步向龙头企业集中；另一方面，区域性优势品牌数量进一步减少，由“求大”转向求奇、求精的差异化。

一方面,领导型企业品牌建立起了客户忠诚度的优势，另一方面，某些企业频繁发动价格战，作为行业领袖的伊利面对着一个复杂、险峻的竞争环境，质量竞争、价格竞争、渠道竞争、研发竞争、品牌竞争，几乎所有的竞争形态。

由于市场和资源都是相对有限的，壁垒也终究会被打破，在乳业高度同质化的今天，只有拥有区别于其他企业并且有更为有效的优势，才能获得可持续发展，唯有品牌能使公司及其产品与竞争对手形成差异，创造高利润。

资源是乳制品企业生态链的最重要环节，面临乳品行业的高速发展和市场竞争的多元化，奶源成为乳品企业竞争的焦点，“得奶源者得天下”。

奶源于市场的关系问题，无需讨论，伊利的跨越式发展依赖充沛的奶源，伊利的产能扩张紧紧围绕抓奶源这个中心不动摇