国际经济学Robert JCarbaugh原毅军中文版1213章.docx
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国际经济学RobertJCarbaugh原毅军中文版1213章
第12章外汇
国际经济学之所以能成为一门专门的学科,在一定程度上是因为不同国家使用不同的记价单位。
在美国,价格和货币是以美元来衡量的,墨西哥的记价单位是比索,瑞士的计价单位是法郎,日本的记价单位是日元。
一项典型的国际贸易包括两个不同的买卖过程。
首先买进外币,然后用外币支付国际交易。
比方说,法国进口商要从美国出口商那里购买货物,必须先买美元,再用美元支付货款。
因此,为了保证国际贸易顺利进行,需要通过特定的制度安排提供一种有效的机制,将交易双方在支付货币时的麻烦降到最低。
这种机制的存在形式就是外汇市场。
外汇市场
外汇市场(foreign-exchangemark日)是个人、企业、政府和银行买卖外汇和其他债务工具的组织形式。
在外汇的日常交易中,仅有一小部分真正涉及到货币交易,绝大多数都是银行存款的转移。
美国的主要银行,本章考察的是没有政府限制情况下的外汇市场。
但在现实中,很多货币的外汇市场是由政府控制的。
因此,本章所讨论的外汇活动并不是完全可行的。
如花旗银行,在国外的分支银行或联行持有外币存款。
美国人可以从当地银行获得外汇,当地银行再向花旗银行购买外汇。
外汇市场是世界上规模最大、流动性最强的市场。
全世界每天的外汇交易量达15000亿美元,数量在2亿美元到5亿美元之间的交易并不稀奇。
报价通常每分钟变化20次。
世界上最活跃的汇率一天之内可以变化18000次以上。
并不是所有的货币都参与外汇市场的交易。
一种货币无法在外汇市场上进行交易的原因多种多样,从国内政局的不稳定性到经济的不确定性。
有些时候,一国生产的产品其他国家不感兴趣。
由于这一简单的原因,外汇市场上也会不存在该国货币的交易。
与股票和商品交易不同,外汇市场不是一个有组织的结构。
它没有集中的交易场所,对参与规则没有正式要求,任何-个国家都可以参与交易。
一种货币的外汇市场包括所有将该货币兑换成它国货币的场所。
例如,美元的外汇市场就由所有兑换美元的场所构成。
纽约、伦敦和东京外汇节场是世界二最大的三个外汇市场。
其他的十来个外汇市场分布在世界各地,如巴黎和苏黎世。
由于外汇交易商随时通过电话和电脑进行联络,因此,外汇市场的竞争性很强,功能与集中的市场没有任何差别。
星期一早上,香港的外汇市场开盘,这时的纽约正是星期天的晚上。
随着一天的行进,东京、法兰克福、伦敦、纽约、芝加哥、旧金山等地的外汇市场相继开盘。
当美国西海岸的外汇市场收盘时,距离香港星期二的开盘时间只有一个小时。
因此,外汇市场实际上是连续24小时运作的:
,
典型的外汇市场通过三个层面发挥作用:
(1)商业银行与其商业客户之间的交易,商业客户是外汇的最终需求者和供应者;
(2)借助经纪人的国内银行同业市场交易;
(3)与国外银行的外汇交易。
出口商、进口商、投资者以及旅游者通过商业银行买卖外汇,相互之间并不进行外汇交易。
例如,美国的一个汽车经销商要进口德国汽车,每辆车的价格为50000欧元。
因为没有欧元账户,美国的经销商不能直接按照欧元价格开支票。
他要到开设外汇业务的美国银行,比如大通曼哈顿银行的外汇部办理外汇支付。
如果汇率是1.1欧元=1美元,那么,美国经销商按每辆车45454.55美元(50000/1.1=45454.55)的价格开支票给大通曼哈顿银行。
随后,大通曼哈顿银行再以每辆车50000欧元的价格向德国生产商进行支付。
而大通曼哈顿银行之所以能够支付欧元,是因为它在波恩的分行里有欧元支票存款。
办理外汇业务的各大银行一般不直接进行交易,而是使用外汇经纪人的服务。
经纪人的目标是使银行保持合意的外汇余额。
如果一家银行在某一时刻的外汇余额偏离合意水平,经纪人就会替其卖出多余的外汇,或买进缺少的外汇。
于是,经纪人创造了一个大规模的银行同业市场,供银行买卖外汇。
经纪人则从卖出外汇的银行那里获得佣金。
外汇市场的第三个层面是银行与其国外分行或联行的外汇交易。
虽然办理外汇业务的美国银行多达几十家,但只有纽约的几家大银行经常与外国银行进行交易。
其他内陆地区的银行与纽约的银行保持联行关系,满足自己的外汇需求。
纽约的银行与国外银行的外汇买卖维持着纽约外汇市场上的外汇供求平衡。
外汇的国际交易主要是通过电话和计算机进行的。
外汇交易的类型
在买卖外汇时,银行承诺在规定日期,向另一家银行或客户支付一定数量的货币。
银行从事的外汇交易主要包括三种类型:
即期、远期和掉期。
即期交易(spottransaction)是买卖双方成交后,在两个交易日内办理外汇交割的交易。
两天内的外汇交割被称为即期交割。
按照惯例,交割日是双方达成交易后的第二个交易日。
两天的期限使交易双方有足够的时间确认协议,在世界各地的银行账户中安排结算和必要的借贷。
很多时候,商业银行或金融机构知道,自己在将来某一特定日期会获得或支出一定数量的外币。
比方说,为了应付圣诞前后的销售高潮,美国一家进口公司在8月份向日本订购了一批收音机,10月份到货。
销售协议规定:
1O月20日以日元支付货款。
为防范日元升值可能引起的损失,美国进口公司可以与银行签订合约,以指定价格买入日元,但货币的实际交割日为10月20日,即真正需要日元的那一天。
合约到期时,进口公司用数量已知的美元购买日元,支付货款。
这种外汇交易就是远期交易(forwardtransaction)。
远期交易与即期交易的区别是,远期交易的到期日超过了两个交易日,可能是几个月,甚至几年。
汇率固定在合约签订时的汇率水平。
虽然外汇交易商可能要求某些顾客事先提供担保,但在交易实际发生前,并不需要资金易手。
银行之间的外汇交易还包括掉期交易。
货币掉期(currencyswap)是在某一时点将一种货币转换成另一种货币,同时签订协议,在未来某一指定时刻,再将这种货币兑换成原来的货币。
两次交易的汇率均事先约定。
通过掉期这种有效的方式,银行可以用暂不需要的货币兑换另一种货币,满足它们在一段时期内的外汇需求。
例如,大通曼哈顿银行的美元余额过多,但却需要英镑来满足其公司客户的需要。
同时,苏格兰皇家银行拥有过量的英镑,而美元不足。
在这种情况下,两家银行可以签订一项掉期协议。
大通曼哈顿银行同意,现在将美元兑换成英镑,将来再将英镑重新兑换成美元。
苏格兰皇家银行则同意,现在以英镑兑换美元,将来再把美元兑换成英镑。
这里的关键是,一笔掉期交易包括两次外汇买卖。
两家银行约定,以指定的汇率付出和得到一定数量的货币。
银行同业交易
在外汇市场上,每分每秒都在进行着大量货币交易。
电信设备将世界各地的银行紧密联系在一起,银行之间能够及时沟通。
在美国,少数几个货币中心银行担负着绝大多数的外汇交易。
事实上,与伦敦、东京、香港、法兰克福等金融中心的同行一样,纽约的所有大银行都积极开展外汇交易业务,洛杉矶、芝加哥、旧金山和底特律等城市的大银行也是如此。
而对美国的大多数银行来说,外汇交易在业务中所占的比重并不大。
它们通过纽约或其他地方的联行从事外汇交易。
所有这些银行都准备向客户买进或卖出外汇。
交易量低于100万货币单位的交易为零售交易,超出100T货币单位的交易为批发交易,多发生在银行之间,或银行与大的公司客户之间。
银行之间的外汇交易构成了银行同业市场(interbankmark日)。
多数外汇交易都是在这个市场上发生的。
表12-1为1998年美国银行外汇交易的类型和币种分布。
据估计,1998年的日平均外汇交易量为351O11美元。
美元是外汇交易市场上最重要的货币,其交易额占全部交易额的80%以上。
另外四种交易量较大的货币是德国马克、口元、英镑和瑞士法郎。
三类外汇交易的平均交易规模分别为:
即期交易3500万美元/笔,远期交易400万美元/笔,掉期交易3100万美元/笔。
外汇部一般是各大商业银行的利润中心。
一家银行的外汇交易员总是与其他交易员随时联络,买卖外汇。
在多数大银行中,一个交易员往往专门负责一种或几种外汇。
首席交易员决定外汇交易的整体政策和方向,在满足客户外汇需求的同时,力求为银行赚取尽可能多的利润。
外汇交易是244,时进行的,汇率在任何时候都可能发生变化。
银行的外汇交易员睡觉不能睡得太实,因为电话常常会在半夜三更响起,告诉他们外国市场的汇率大幅波动,他们必须随时准备对这类电话做出反应。
为应付这种情况,银行通常允许高级交易员在家办公。
在先进的电子设备的帮助下,外汇交易的谈判是在电脑终端进行的,按一个键就可以确认一笔交易。
交易员使用电子交易行情板,即时登记一笔交易,核实所在银行的外汇头寸。
除了白天的外汇交易外,各主要银行还建立了夜间贸易柜台,利用晚上的汇率波动获利,满足公司对货币交易的需求。
在银行同业市场上,一笔交易的数量至少是100万货币单位。
表12-2列出了外汇市场上交易量领先的部分银行。
美洲银行或花旗银行等银行如何通过外汇交易赚取利润呢?
定期参与银行同业市场交易的银行会向其他银行报出买价和卖价。
买价(bidrate)是银行买进一单位外币愿意支付的价格,卖价(offerrate)则是银行卖出一单位外币愿意接受的价格。
买价与卖价之差就是价差(spread)。
无论在什么时候,一家银行的买价总是低于卖价。
价差是用来弥补银行兑换货币的成本的。
参与外汇交易的大银行提供一种货币的买价和卖价,"制造了一个市场"。
同时买进和卖出外汇的交易员按价差赚取利润。
例如,花旗银行报出的瑞士法郎买.价和卖价分别为0.5851美元和O.5854美元。
买价为0.5851美元/法郎意味着花旗银行准备按照这个价格用585100美元买进100万法郎;卖价为0.5854美元/法郎,表示花旗银行愿意按照这个价格卖出100万法郎,收回585400美元。
如果花旗银行能够同时买进和卖出100万法郎,就可以赚到300美元。
这一利润等于价差(0.0003美元/法郎)乘以交易量(100万法郎)。
表12.3为2000年2月4日伦敦外汇交易市场收盘时的买价与卖价的价差。
在收盘时,银行愿以8.6320瑞典克郎/美元的价格买进瑞典克郎,以8.6420瑞典克郎/美元的价格卖出瑞典克郎。
因此,价差为(8.6420-8.6320)/8.6420=0.O012。
不足0.1%的价差在外汇市场上很常见。
一种货币的价差随具体的外汇交易商和银行对未来市场条件的总体看法而变化。
如果一种货币的交易量较小,或被外汇交易银行认为存在风险,报价的价差一般会较大。
除了赚取价差利润外,外汇交易员还力图准确预测货币的价格走势,从中获利。
假定花旗银行的交易员预计,日元将相对美元升值(走强),他就可能会抬高买价和卖价,劝说别的交易员将日元卖给花旗银行,不让他们从花旗银行买入日元。
于是,花旗银行的交易员买入的日元多,卖出的日元少。
如果日元真的相对美元升值了,他就可以用较高的价格卖出日元,赚取利润。
相反,如果花旗银行的外汇交易员预测,日元将相对美元贬值(走弱),他就会降低日元的买价与卖价。
由于这种行为鼓励日元的卖出,抑制日元的买进,因此,该交易员卖出的日元多,买进的日元少。
当日元如期贬值时,他就可以按较低的价格买回日元,赚取利润。
如果汇率的变动方向与预期的一致,外汇交易员将赚钱。
但是,一旦汇率的变动方向与预期的相反,他们就要蒙受损失。
为了限制外汇交易的可能损失,银行通常控制外汇交易员的交易数量。
交易员任买卖一种外汇时,要遵守头寸限量。
虽然采取了正式的限制规定,未经许可的超出头寸限量的外汇交易有时还会给银行造成大量损失。
在银行的管理层眼中,外汇部门是利润的来源,投入外汇业务的资金回报率必须达到满意的水平。
为此,交易员承担了巨大的压力。
操纵着外汇市场的交易员们
弗雷德.斯卡拉被闪动的货币价格、此起彼伏的电话以及尖声叫喊着的外汇交易员们包围着。
对于这些利用经济分析工具预测汇率走向的人们,斯卡拉发表了自己的看法e:
"他们的预测可能是正确的,但却不知道如何扣动扳机。
"年仅27岁的斯卡拉是汉诺威信托银行的一级英镑交易员。
昨天早上,他独自做成了大约5亿英镑的外汇交易,在市场上买进卖出了上百次。
当美元1涨时,他买进,下跌时则卖出。
"我们是以金钱为目标的人,是财富的战士,"他说,"我们没有盟军,我们为银行工作。
"
货币交易员总是神气十足。
当政治家们在为美元的汇率讨价还价的时候,世界前30.50家大银行的年轻交易员口去11正操纵着全球的外汇市场。
为了说明严格管理的外汇交易过程,让我们到汉诺威实业银行的交易柜台看一看。
为法郎交易员喝彩
昨天上午7点钟,交易员班的时候,瑞士法郎交易员斯考特-莱威受到了英雄般的欢迎。
他在前一天晚上买了5500万美元的法郎,将其中的一部分兑成奥地利先令,这天夜间亚洲外汇市场1先令升值给他带来了好运。
在自己的座位上坐下后,莱威对他的同事们说:
"我做得相当棒!
"早上4点钟,香港的一个交易员打来电话,虽然搅了他的好觉,但却帮助他抛出了手中的先令头寸,赚了超过165000美元的利润。
其他交易员高举双手,为其鼓掌,就像欢迎一个刚刚得分的橄榄球队员那样。
接下来的90分钟花在了与欧洲银行的外汇交易上。
在电脑交易系统的帮助下,交易员们甚至不用打电话,轻轻按一个键,就可以与伦敦、法兰克福或苏黎世的银行做成生意。
典型的做法是,汉诺威实业银行先买进5美元(交易员的行话,指500万美元)几秒钟后再卖出,赚取微利。
俄罗斯人的影响
上午8点31分,英国一家著名的经营东欧外汇业务的银行打进电话。
汉诺威实业银行的二号英镑交易员马克'雷密格以0.6073英镑的价格从该银行买进100亿美元。
刚放下电话,他就猛地站起来,在交易厅里大叫:
"俄罗斯人开始抛出了!
西塔先生发表了意见:
"俄罗斯人是大户。
如果他们抛出,市场也会朝这个方向变化。
"果然,几分钟之后,一个货币经纪人打来电话,询问英镑的买价。
交易员们可以听见这个经纪人用俄语接了另一个电话。
汉诺威实业银行的交易员开始卖出美元,指望俄罗斯人卖出更多的英镑,使英镑的价格下跌。
然而,没料到的是,俄罗斯人突然从市场上消失了。
还好,汉诺威能够逆转外汇交易的方向,没有因对俄罗斯人的快速反应而遭受损失。
上午9点零3分,这天的第一条重要消息出现在屏幕上。
一位新闻发言人公布:
ct美国商业部副部长认为,美元现在具有竞争力。
"雷密格说,"这对美元有利。
他和斯卡拉以0·6742英镑的价格买进了1000万美元:
。
过了一会,一个高级交易员走过来问:
"为什么美元升值了?
"雷密格开始向他解释商业部副部长发布的新观点。
"他知道什么。
另一个交易员嘟囔了一句。
这个问题得到了解决。
在飞快地进行了4笔交易以后,汉诺威实业银行不仅将刚才购买的1000万美元全部抛出,还另外卖出T800万美元。
卖出美元的汇率从0·6882英镑到0.6998英镑不等。
对一般人来说,从外汇购买价格获得的收入实在微乎其微,但对货币交易员来说却不是这样。
斯卡拉和雷密格在几分钟之内为银行赚了450美元。
艰难的历程
上午10点左右,英镑交易员遇到了这天的第一个难关。
因为预计美元将下跌,他们已经卖出了美元,但美元却在升值。
斯卡拉将电话线在手指上绕来绕去,脚不停地敲击着地板。
雷密格将电话狠狠地挂上,叫着:
涨了,涨了,开始上涨了。
不再逆流而上的交易员们开始买进美元。
雷密格宣布:
"美元上涨了"。
他的美元新头寸持有的时间很短,但也从中获得了利润。
整个上午,银行和顾客打进来的电话使交易所的电话板都发红了。
这块电话板连了120条电话线。
11点左右,最重要的一条电话线--左下面的那根,开始在汉诺威实业银行的英镑交易柜台上闪烁。
这是美国政府的代理人纽约联邦储备银行的电话。
好一会儿,斯卡拉都没注意到这根电话线在闪烁。
"这条线打进来的时候,你要以最快的速度接起它,"雷密格责怪他的搭档,他们可能要做交易。
"
实际上,当纽约联邦储备银行进入外汇市场买卖货币时,它会与纽约的12家大银行中的任何一家联系,其与一家银行的交易通常对其他银行保密。
这一次,纽约联邦储备银行只是想得到有关美元的信息。
该银行的交易员在电话里问到:
"美元时涨时跌,不停地波动,接下来会怎么样?
"
解读联邦储备银行的信号
斯卡拉简要说明了市场的情况,然后问道:
"汇率变到多少时,需要我给您回电话呢?
"
这个问题看起来虽然无足重轻,但实际上,斯卡拉是在试探有关外汇市场的最重要的信息、。
目前,交易员们最担心的是,如果美元下跌得太快,为维持美元价格,联邦储备银行和其他国家的央行可能会对市场进行干预。
如果能够预先知道联邦储备银行担忧的美元汇率,交易员就可以对干预行为做更充分的准备。
联邦储备银行的交易员答道:
"如果汇率跌到0.6871,给我打电话。
"不一会儿,美元汇率就确实下滑到这一水平。
斯卡拉给联邦储备银行打了电话。
但是,联邦储备银行并没有下达大笔买进美元的指令,它的交易员只是说:
"等降得更低的时候再给我打电话。
"
这时,汉诺威实业银行的英镑交易员开始放弃他们持有的一些用来支撑美元的头寸,这些头寸的汇率正在上涨。
不过,交易员们说:
"此举纯粹是为了获得利润,与联邦储备银行的电话无关。
"
令人头昏的交易一直持续到纽约时间中午,此时,欧洲的交易日结束了。
直到这个时候,汉诺威实业银行的纽约交易员才能放松一下。
在他们的努力下,英镑交易员做了大约200笔10口美元的交易,获取了微利。
该银行的货币交易总体情况较好,当天赚了大约30万美元的利润。
虽然在前线冲锋陷阵的是年轻的交易员,但在诺威华实业银行这样的大银行中,还有一些顶级经理人。
他们比交易员看得更远,设定交易头寸限量,确保银行不会因意料之外的损失而陷入困境。
但是,外汇市场发展得极快,严重消耗着交易员的体力和精力。
因此,在这一行里,几乎没有老手。
1卸127岁的雷密格已是二号英镑交易员,他拥有霍福茨大学的MBA学位,几年前来到汉诺威实业银行工作。
他的同事斯卡拉只是个高中毕业生,但却拥有近10年的经验,汉诺威实业银行看中的正是这点。
一开始,斯卡拉做的是经纪人的雇员,20岁时晋级为交易员。
很多交易员都只有20来岁,他们每年赚取的工资和奖金超过10万美元。
运气的作用
在交易所里,不是仅靠技巧就能获得成功的。
几乎每个交易员都有一个吉祥物。
在日元交易柜台,交易员们揉搓一个可爱的小雕像的肚子,或是拍打一个代表日本太阳的可以晃动脑袋的玩具,这些小东西马上就会用日语喊到:
"试一试,你可以做到的!
"就连麦克风上也缠有用日文写的字条:
"我们必胜!
"
交易员们开玩笑说,10分钟对于他们已是一个长期的概念。
马克·高乐文是汉诺威实业银行的一名经济学家,每当他为了。
T解市场趋势而来到交易大厅的时候,就可以感受到这种差别。
"只要一坐在那儿,我就觉得紧张,"他说,"那是个很辛苦的工作,我同情他们。
"不过,有一点令他不满,那就是,许多交易员"不像我们所希望的那样,遵循基本的经济原理。
"
交易员普遍认同这个看法。
汉诺威实业银行的首席日元交易员杰姆斯.杨说道:
"我也愿意知道经济学家是怎么想的,但他们考虑的是长期问题,我们这里和长期隔了13层呢!
"
银行管理层怀疑美元是否已经停止下跌了。
杨说:
"问题不是'非美国人'卖出美元,从货币的贬值中获利,而在于如何进行这场游戏。
"
雷密格补充说,对美国经济而言,美元的长期暴跌是值得忧虑的。
但在交易柜台没有时间感伤。
他说:
"我不喜欢在这儿看见美元贬值,因为一旦美元贬值,出国旅游时,我的钱就买不到那么多东西。
但在做交易的时候,如果它开始下跌,我就要卖出。
"
解读牌价
大多数日报每天都会公布主要货币的汇率。
汇率(exchangerate)是用另一种货币表示的一种货币的价格。
例如,购买1英镑所需的美元数量,简记为ER=美元/英镑,其中的ER就是汇率。
如果ER=2,那么购买1英镑就需要2美元(2/1=2)。
汇率也可以用购买一单位本国货币所需的外国货币数量来表示,且IJER'=英镑/美元。
在我们的例子中,ER。
=0.5(1/2=0.5),表明购买1美元需要0.5英镑。
显然,ER。
是ER的倒数(ER。
=1/ER)。
表12-4是2000年1月5日《华尔街日报》的外汇牌价。
在表上半部的第2列和第3列,外汇的卖价是用美元表示的,说明购买1单位外汇需要多少美元。
例如,奥地利先令在星期三的报价为0.07497,意思是要买入1先令需要付出0.07497美元。
第4歹U*11第5列则正相反,说明的是购买1单位美元需要的外汇数量。
在周三的外汇牌价表上,购买I美元需要I3.338奥地利先令。
表头上的卖价是纽约银行向其他银行卖出价值100万美元以上的外汇时收取的价格。
表头还说明报价是当天哪一时刻的,因为在一天之中,外汇价格随着供给、需求条件的变化时刻都在波动。
按照惯例,《华尔街日报》发布收盘时的汇率,即东部时问下午4点整。
这样,第二二天的读者就能获得最新的汇率信息。
交易量在100万美元以下的外汇零售交易需要支付额外的交易费用,所以采用另外一套汇率。
由自由市场决定的汇率可以频繁变动,在实际当中也确实如此。
例如,当英镑的美元价格从2美元=1英镑上涨2.10美元1英镑时,美元就相对英镑发生了贬值。
货币贬值(depreciation)的意思是,购买1单位外汇需要花费的本币数量增加了。
相反,当英镑的美元价格下跌,比方说从2美元=1英镑下降到1.90美元=1英镑时,则说明,相对于英镑,美元升值了。
货币升值(appreciation)是指购买1单位外汇所需的本币数量减少了。
由表12-4上半部分的第2列和第3列可以看出,从星期二到星期三(1月4日到1月5日),英镑的美元价格从1.6370美元涨到1.6425美元。
这表示美元相对英镑贬值了,也就是英镑相对美元升值了。
为证明这个结论,看一下表中的第4列和第5列。
在从星期二到星期三这段时间里,美元的英镑价格从0.6109英镑=1美元跌N0.6088英镑=1美元。
与之相似,从星期二到星期三,美元相对日元升值了,13元的美元价格从0.009681美元=1日元下趺到0.009588美元=1日元。
相对美元来说,日元则贬值了,美元的日元价格从103.29日元=1美元上涨到104.3日元=1美元。
不管在哪个国家,绝大多数的外汇牌价都用美元表示外汇的价格。
然而,很多时候,美元并不参与外汇交易。
在这种情况下,交易双方需要知道两种非美元货币之间的汇率。
比方说,一个英国进口商要用法郎购买瑞士手表,他就需要知道瑞士法郎与英镑的汇率。
任意两种货币(如法郎和英镑)的汇率可以用这两种货币相对于第三种货币(美元)的汇率来计算。
通过这种方法得出的汇率称为交叉汇率(crossexchangerate)。
从表12~上方的纽约外汇市场牌价可以看出,周三英镑的美元价格为1.6425美元,瑞士法郎的美元价格为0.6431美元。
英镑对瑞士法郎的汇率可以用下式计算:
因此,每英镑可以买到大约2.55瑞士法郎,这就是英镑和法郎的交叉汇率。
用同样的方法可以计算出表12-4中任何两种货币的交叉汇率。
表12-4的下方给出了几种主要货币的交叉汇率。
在这里,要知道英镑与瑞士法郎的汇率,只需找到英镑所在列与瑞士法郎所在行的交点,所给的交叉汇率是2.5541。
通过同样的方式,可以在表中直接找出其他主要货币的交叉汇率。
远期市场和期货市场
外汇的买卖即可以立即交割,也可以在未来交割。
前者称做即期市场(Spotmark日),后者则称做远期市场(forwardmark日)。
远期合约是由那些在几个星期或几个月后将要收到或支付外汇的经济个体签订的。
如表12-4所示,纽约外汇市场是世界绝大多数货币的即期市场。
然而,正规的远期外汇市场只对那些流通较广泛的货币开放。
需要在将来支付和接受外汇的进口商和出口商是远期外汇市场的主要参与者。
表12-4中,英镑、加元、日元以及瑞士法郎等货币的远期报价是指,在表头所示日期(2000.1.5)的1个月、3个月或6个月后的交割价格。
外汇交易还可以在期货市场(futuresmark日)上进行。
在这个市场上,合约双方约定将来买卖外汇,并事先确定一个双方都可接受的汇率。
远期市场和期货市场的区别是,只有少数几种主要货币可以在期货市场上进行交易。
而且,期货市场对交易地点和交易数量均有限制。
表12-5总结了远期外汇市场和期货市场
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