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同仁堂获利能力分析

同仁堂（600085）

2008-2010财务报表分析

获利能力分析

获利能力是指企业赚取利润的能力。

企业的获利能力对企业的所有利益关系人来说都非常重要。

企业获利能力强，能够赚取丰厚的利润，则债权人的利息和本金都有了偿还保障，经营者获得了良好的业绩以及根据业绩支付的奖励，投资人有了分配股利的基础，国家有了收取所得税的依据，企业职工有望增加劳动收入和改善福利待遇。

因此，获利能力是任何企业、在任何情况下、任何关系人都非常关心的。

一、获利能力指标

同仁堂获利能力历史指标表

表1-1

指标

2010年

2009年

2008年

1、毛利率（%）

45.4126

44.2910

41.4151

2、营业利润率（%）

14.4535

13.9513

13.8852

3、总资产收益率（%）

9.0220

8.1980

7.9970

4、长期资本收益率（%）

11.4245

10.1449

9.8470

5、资本保值增值率（%）

107.1976

107.0653

108.4268

6、主营业务利润率（%）

14.4535

13.9513

13.8852

7、盈余现金保障倍数

1.0445

1.6127

1.2058

8、成本费用利润率（%）

17.8026

16.9864

16.7934

9、净资产收益率（%）

11.5476

10.3179

9.9188

10、每股收益

0.6590

0.5480

0.4970

二、获利能力同业比较

1、2010年度获利能力比较

同仁堂2010年度获利能力指标表

表2-1

指标

同仁堂

排名

行业平均值

行业最高值

行业最低值

1、毛利率（%）

45.4126

11

44.0740

72.9777

7.1021

2、营业利润率（%）

14.4535

8

7.3855

29.8480

-109.8117

3、总资产收益率（%）

9.0220

11

7.7463

17.6490

-13.8740

4、长期资本收益率（%）

11.4245

13

24.4453

266.8548

-14.9910

5、资本保值增值率（%）

107.1976

15

119.8166

169.7029

85.7926

6、主营业务利润率（%）

14.4535

9

12.1822

27.5614

-6.5712

7、盈余现金保障倍数

1.0445

8

0.0618

5.0055

-18.8423

8、成本费用利润率（%）

17.8026

8

12.5308

39.4559

-74.8917

9、净资产收益率（%）

11.5476

13

22.2538

232.9407

-15.2939

10、每股收益

0.6590

8

0.5064

1.4100

-0.6000

2、20009年度获利能力比较

同仁堂2009年度获利能力指标表

表2-2

指标

同仁堂

排名

行业平均值

行业最高值

行业最低值

1、毛利率（%）

44.2910

12

45.3266

76.2474

6.5204

2、营业利润率（%）

13.9513

9

12.1583

27.5614

-6.5712

3、总资产收益率（%）

8.1980

11

6.3619

16.9900

-15.9920

4、长期资本收益率（%）

10.1449

14

19.5948

163.0482

-12.5368

5、资本保值增值率（%）

107.0653

12

106.5167

172.4841

53.3358

6、主营业务利润率（%）

13.9513

5

10.1914

31.2799

-0.0919

7、盈余现金保障倍数

1.6127

7

0.8764

2.6834

-2.5539

8、成本费用利润率（%）

16.9864

10

16.5809

52.8867

-6.1528

9、净资产收益率（%）

10.3179

12

16.4544

146.9535

-30.9156

10、每股收益

0.5480

8

0.4080

1.6100

-0.4343

3、20008年度获利能力比较

同仁堂2008年度获利能力指标表

表2-3

指标

同仁堂

排名

行业平均值

行业最高值

行业最低值

1、毛利率（%）

41.4151

12

43.7938

74.7412

7.3013

2、营业利润率（%）

13.8852

5

10.1882

31.2799

-0.0919

3、总资产收益率（%）

7.9970

9

6.7103

16.9220

0.4220

4、长期资本收益率（%）

9.8470

11

16.0497

104.6918

0.0000

5、资本保值增值率（%）

108.4268

6

115.6874

218.6004

68.6458

6、主营业务利润率（%）

13.8852

9

14.5831

46.7296

1.0309

7、盈余现金保障倍数

1.2058

10

2.3011

18.2065

0.0355

8、成本费用利润率（%）

16.7934

6

13.5261

48.0939

0.2482

9、净资产收益率（%）

9.9188

11

14.1532

94.0135

0.6301

10、每股收益

0.4970

9

0.3566

1.0100

-0.0246

三、获利能力历史分析

1、销售毛利率

销售毛利率是指销售毛利额占营业收入的比率，它表示每百元营业收入中获取的毛利额。

销售毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越强。

管理者除了可根据毛利率水平来预测获利能力外，还可以利用毛利率进行成本水平的判断和控制。

表3-1

项目

2010年

2009年

2008年

同仁堂

45.4126

44.2910

41.4151

排名

11

12

12

行业平均值

44.0740

45.3266

43.7938

行业最高值

72.9777

76.2474

74.7412

行业最低值

7.1021

6.5204

7.3013

分析标准

看高

看高

看高

图3-1

从表3-1和图3-1看出，同仁堂近3年的销售毛利率呈逐年稳步上升的趋势，2010年比2009年上升了1.1216个百分点，主要是2010年营销分公司运作的品种有70%以上实现稳定增长，2010年全年公司实现主营业务收入378,542.06万元，比上年同期增加15.80%，主营业务成本208,598.21万元，比上年同期增加13.98%。

在2010年国内通胀压力迭增，生产要素价格普遍上涨的情况下，突显了成本控制的工作成效，使得销售毛利比2009年略有增长2.53%；2009年比2008年上升了2.8759个百分点，主要是2009年营销分公司实现销售收入较同期增长30%以上，运作品种数量增加1倍，2009年全年公司实现主营业务收入23,079.09万元，比上年同期增加10.40%，主营业务成本181,854.85万元，比上年同期增加5.73%，主营业务收入增长速度大于主营业务成本增长速度，使得销售毛利比2009年增长了6.94%,说明企业经营状况良好，获利能力逐年增强。

与同行业（20家样本企业）相比，除2010年外，其余2年都略低于行业平均水平，但基本接近行业平均水平，说明同仁堂的主营产品在市场上具有较强的竞争能力，有一定的获利能力。

2、营业利润率

营业利润率是指企业营业利润与营业收入的比率，该指标用于衡量企业营业收入的净获利能力。

该指标反映了每百元营业收入中所赚取的营业利润的数额。

营业利润作为一种净获利额，比销售毛利更好的说明了企业销售收入的净获利情况，从而能更全面、完整地体现收入的获利能力。

显然，营业利润率越高，说明企业营业业务的能力越强；反之，则获利能力越弱。

表3-2

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

14.4535

13.9513

13.8852

排名

8

9

5

行业平均值

7.3855

12.1583

10.1882

行业最高值

29.8480

27.5614

31.2799

行业最低值

-109.8117

-6.5712

-0.0919

分析标准

看高

看高

看高

图3-2

从表3-2和图3-2看出，同仁堂近3年的营业利润率呈逐年上升的趋势，2010年比2009年上升了0.5022个百分点，主要是2010年利息收入增加使得财务费用比上年大幅下降，比2009年下降了457.7540万元，从而使得营业利润比上年增长了20.49%；2009年比2008年上升了0.0661个百分点，主要是公司2009年利息支出和汇兑损失减少引起财务费用大幅下降，比上年同期下降了685.9982万元，使得营业利润比2008年增长了11.08%，说明企也加强了成本费用的管理，提高了盈利能力。

与同行业（20家样本企业）相比，公司的营业利润率都高于同行业的平均水平，说明在行业中的竞争能力还是较强的；但是离行业先进水平还有一定的距离，企业还应当进一步扩大销售，加强经营管理，提高获利能力。

3、总资产收益率

总资产收益率也称总资产报酬率，是企业一定时期内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率。

它反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能力的重要指标。

一个企业的总资产收益率越高，表明其资产管理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业的获利能力也越高。

反之，资产收益率越低，说明企业资产的利用效率不高，利用资产创造的利润越少，企业的获利能力也就越差，财务管理水平也越低。

表3-3

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

9.0220

8.1980

7.9970

排名

11

11

9

行业平均值

7.7463

6.3619

6.7103

行业最高值

17.6490

16.9900

16.9220

行业最低值

-13.8740

-15.9920

0.4220

分析标准

看高

看高

看高

图3-3

5%

如表3-3和图3-3所示，同仁堂近3年总资产收益率有所提高，2010年比2009年提高了10.05%，2009年比2008年提高了2.51%；主要是公司的利润总额增加的幅度大于总资产的增加幅度，2010年利润总额比上年增长了20.58%，而总资产比上年增长了10.8%；2009年利润总额比上年增长了12%，资产总额比上年增长了8.18%；说明公司的较小的资产投入能够获得较多的利润。

与同行业（20家样本企业）相比，其水平还是高于行业平均水平，显而易见公司的总资产收益能力还是较强的，重视资产管理，合理使用资金。

4、长期资本收益率

长期资本收益率是收益总额与长期资本平均占用额之比。

长期资本收益率是从资产负债表的右边所进行的“投入”与“产出”比。

考虑到短期负债的短期性和不稳定性，着重从长期、稳定的资本来源角度，进一步分析企业长期资本的获利能力。

表3-4

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

11.4245

10.1449

9.8470

排名

13

14

11

行业平均值

24.4453

19.5948

16.0497

行业最高值

266.8548

163.0482

104.6918

行业最低值

-14.9910

-12.5368

0.0000

分析标准

看高

看高

看高

图3-4

如表3-4和图3-4所示，同仁堂长期资本收益率连续3年呈平稳上升趋势，主要是公司的收益总额的上升幅度大于长期资本占用的上升幅度。

但是与同行业相比，都低于行业平均水平，与行业先进水平有较大距离；说明公司的长期资本在资金来源结构中占有一定的比重，融资风险相对较低，但是长期资本的获利能力受到的影响。

5、资本保值增值率

资本保值增值率是指企业本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所有者权益的比率。

该指标表示企业当年资本在企业自身的努力下的实际增减变动情况，是评价企业财务效益状况的辅助指标。

反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。

表3-5

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

107.1976

107.0653

108.4268

排名

15

12

6

行业平均值

119.8166

106.5167

115.6874

行业最高值

169.7029

172.4841

218.6004

行业最低值

85.7926

53.3358

68.6458

分析标准

>100

>100

>100

图3-5

从表3-5和图3-5看出，2008-2010年同仁堂的资本保值增值率呈起伏状态，2008年最高为1087.4268%，都大于100%，显示企业通过本期经营，不但实现了资本保值，还使资本增值了。

但是3年的指标都低于行业平均水平，说明企业的资本保全性和增长性水平还需进一步提高。

6、主营业务利润率

主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。

它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。

主营业务利润率是从企业主营业务的盈利能力和获利水平方面对资本金收益率指标的进一步补充，体现了企业主营业务利润对利润总额的贡献，以及对企业全部收益的影响程度，该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力。

表3-6

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

14.4535

13.9513

13.8852

排名

9

5

9

行业平均值

12.1822

10.1914

14.5831

行业最高值

27.5614

31.2799

46.7296

行业最低值

-6.5712

-0.0919

1.0309

分析标准

看高

看高

看高

图3-6

表3-6、图3-6列示，2008-2010年同仁堂主营业务利润率逐年上升，主要是2010年全年公司实现主营业务收入378,542.06万元，比上年同期增加15.80%，主营业务成本208,598.21万元，比上年同期增加13.98%；2009年全年公司实现主营业务收入23,079.09万元，比上年同期增加10.40%，主营业务成本181,854.85万元，比上年同期增加5.73%，因此使得公司3年的主营业务利润率连年上升，显示了公司的经营状况良好。

除2008年外，公司的该指标都高于同行业平均水平，说明了公司的主营产品在同行业中还是具有相当强的竞争能力。

7、盈余现金保障倍数

盈余现金保障倍数是指企业一定时期经营现金净流量与净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实地反映了企业的盈余的质量。

盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，在收付实现制的基础上，充分反映出企业当期净利润中有多少是有现金保障的。

一般而言，当企业当期净利润大于0时，该指标应当大于1。

该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。

表3-7

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

1.0445

1.6127

1.2058

排名

8

7

10

行业平均值

0.0618

0.8764

2.3011

行业最高值

5.0055

2.6834

18.2065

行业最低值

-18.8423

-2.5539

0.0355

分析标准

>1

>1

>1

图3-7

从表3-7和图3-7看出，同仁堂2008-2010年盈余现金保障倍数呈起伏状态，2009年最高达到1.6127,2010年最低1.0445，主要是2009年公司主营业务现金流充裕，销售商品、提供劳务收到的现金2009年比2008年增加47.44%，到了2010年下降了9.44%。

除了2008年外，该指标都大于同行业平均水平，而且都大于1，说明该公司收益的流动性还是不错的，净利润还是有一定的现金作保障的。

8、成本费用利润率

成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率。

成本费用利润率表示企业为取得利润而付出的代价，从企业支出方面补充评价企业的收益能力。

成本费用利润率是从企业内部管理等方面，对资本收益状况的进一步修正，该指标通过企业收益与支出直接比较，客观评价企业的获利能力。

该指标越高，表明企业为取得收益所付出的代价越小，企业成本费用控制地越好，企业的获利能力越强。

表3-8

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

17.8026

16.9864

16.7934

排名

8

10

6

行业平均值

12.4045

16.4054

13.3752

行业最高值

38.9455

51.7671

47.0648

行业最低值

-74.1618

-6.1260

0.2476

分析标准

看高

看高

看高

图3-8

表3-8、图3-8列示，同仁堂近3年成本费用利润率呈逐年上升的趋势，2010年比2009年上升了0.8162个百分点，2009年比2008年上升了0.193个百分点；主要是2010年净利润比2009年增长了19.19%，2009年净利润比2008年增长了10.3%，净利润的增长幅度大于成本费用的增长幅度，表明了虽然处于原材料不断上涨的情况下，企业的成本费用还是控制的比较好的。

2008年-2010年该指标都高于同行业平均水平，说明企业为所取得的收益付出的代价较小，获利能力还是较强的。

9、净资产收益率

净资产收益率亦称所有者权益报酬率，是企业利润净额与平均所有者权益之比。

该指标表明企业所有者权益所获得收益的指标。

净资产收益率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。

一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的利益保证程度越高。

表3-9

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

13.7696

12.2336

11.7659

排名

11

11

10

行业平均值

22.3596

16.5456

14.2411

行业最高值

232.9407

146.9535

94.0135

行业最低值

-15.2939

-30.9156

0.6301

分析标准

看高

看高

看高

图3-9

根据表3-9、图3-9看出，同仁堂近3年净资产收益率呈上升趋势，2010年比2009年上升了1.536个百分点，2009年比2008年上升了0.4677个百分点，说明投资者的报酬在逐年增长；但是该指标都低于同行业平均水平，显示了企业的投资者回报率还处在一个较低的水平，可以看出企业的负责程度较低，公司管理层应考虑更多的运用财务杠杆效应，吸引更多的投资者。

10、每股收益

每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。

它反映了某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股持有者获得报酬的程度。

每股收益是评价上市公司获利能力的基本和核心指标，该指标具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用。

每股收益值越高，企业的获利能力越高，股东的投资效益就越好，每一股份所得的利润也越多，该种股票的市价上升空间则越大。

反之则越差，股票的市价也会越低。

表3-10

项目

2010年度

2009年度

2008年度

同仁堂

0.6590

0.5480

0.4970

排名

8

8

9

行业平均值

0.5064

0.4080

0.3566

行业最高值

1.4100

1.6100

1.0100

行业最低值

-0.6000

-0.4343

-0.0246

分析标准

看高

看高

看高

图3-10

表3-10、图3-10显示，同仁堂2008年-2010年每股收益连续每年上升，2010年比2009年增加了0.111元，2009年比2008年增加了0.051元，主要是公司净利润逐年增长的缘故，2010年比2009年增长了19.19%，2009年比2008年增长了10.3%，说明公司近3年的获利能力较好；与同行业平均水平相比，都高于行业平均水平，而且排名也比较靠前，显示了公司的普通股投资回报能力较强，公司股票有较强的升值空间。

四、小结

2008年-2010年同仁堂各项获利能力指标基本呈上升趋势，接近同行业平均水平，有的高于行业平均水平；在金融危机、原材料涨价和激烈的市场竞争的环境下，说明公司具有较强的竞争能力。

但是公司的财务政策还是比较保守，还应加大对财务杠杆的使用，进一步加强成本控制，提升获利能力，吸引更多的投资者，提升公司的成长性。