改进的杜邦分析和传统的杜邦分析比较 改.docx
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改进的杜邦分析和传统的杜邦分析比较改
摘要
杜邦分析法是用于分析和评价公司财务状况的综合分析方法。
但是传统的杜邦分析体系存在一定局限性。
本文以内蒙古包头钢铁(集团)有限公司2011年报表为例,比较了改进后的杜邦分析体系与传统体系的实例运用。
关键词:
杜邦分析包钢实例运用
目录
一、引言1
二、杜邦分析的基本理论1
(一)杜邦财务分析的涵义1
(二)杜邦财务分析的基本原理1
(三)杜邦财务分析的优势1
三、传统杜邦财务分析体系的局限性2
(一)未能充分利用管理会计数据2
(二)计算总资产利润率的总资产和净利润不匹配2
(三)对现金流量表的重视不够2
(四)对企业风险分析不足3
四、改进的杜邦分析体系3
(一)改进杜邦分析法对资产负债表的项目分类3
(二)改进杜邦分析法对利润表的项目分类4
(三)改进后杜邦分析模型的特点4
五、传统杜邦分析与改进杜邦分析的实例运用比较5
(一)包头钢铁(集团)有限责任公司简介5
(二)传统的杜邦分析体系实例运用5
(三)改进的杜邦分析体系实例运用6
(四)两种体系评价结果比较7
六、结论8
参考文献:
8
引言
改革开放以来,特别是加入WTO后,随着外国及港澳台资本的不断涌入,也给国内企业带来了国外一些先进的企业管理理论和方法。
我国企业开始陆续应用全面预算管理、价值链管理、客户管理、绩效管理、制程管理、杜邦财务分析等国外企业较为成熟的一些先进的企业管理理论,并取得了一定的管理成效。
学习借鉴国际企业先进的管理理论和方法,在一定程度上改变了国内企业经营者的经营理念,提升了国内企业的竞争能力。
但是,随着经济的发展,上市公司的业务和面临的环境发生了巨大的变化,传统的杜邦财务分析体系,已经很难全面反映当代企业财务状况。
针对上述问题,本文对杜邦财务分析体系做了一系列的改进,逐步形成了一个改进的综合财务分析体系。
一、杜邦分析的基本理论
(一)杜邦财务分析的涵义
获利能力是企业的一项重要的财务指标,对所有者、债权人、投资者及政府来说,分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的,获利能力分析也是企业财务分析的重要组成部分。
杜邦财务分析体系(TheDuPontSystem)是一种比较实用的财务比率分析体系。
这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来,故称之为杜邦财务分析体系。
这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标—权益净利率出发,层层分解至企业最基本生产要素的使用,成本与费用的构成和企业风险,从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要,在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。
(二)杜邦财务分析的基本原理
其基本原理是将财务指标作为一个系统,将财务分析与评价作为一个系统工程,全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系,在全面财务分析的基础上进行全面财务评价,使评价者对公司的财务状况有深入而相互联系的认识,有效地进行财务决策。
从杜邦分析图可以看出权益净利率和企业销售规模、成本水平、资产营运、资本结构有着密切的联系,这些因素构成一个相互依存的系统,只有把这些系统内各因素的关系安排好、协调好,才能使权益净利率达到最大,才能实现股东财富最大化的理财目标。
(三)杜邦财务分析的优势
杜邦财务分析体系最显著的特点就是其系统性,即用系统和联系的观点来进行财务分析,通过杜邦财务分析指标体系图这个工具把各项基础财务指标系统地组织起来,对企业的财务状况和经营成果进行综合评价,并分析其具体成因。
杜邦财务分析体系的优势主要体现在以下几个方面:
1.高度重视企业经营管理活动的整体性;2.突出对企业经营管理活动协调性的分析;3.分析具有鲜明的层次性
二、传统杜邦财务分析体系的局限性
(一)未能充分利用管理会计数据
现行杜邦财务分析体系利用了财务会计中的数据,但没有充分利用内部管理会计系统的有关数据资料展开分析,销售净利率的高低决定权益报酬率的高低。
企业要提高销售净利率,扩大销售是途径之一,但根本途径还是成本控制。
成本控制是企业发展的基础,是企业抵御内外压力,求得生存的主要保障。
只有降低了成本,才能增强产品的价格竞争能力,所以,成本控制应该作为提高销售净利率乃至股东财富最大化分析的重点,内部管理会计系统能够为成本控制提供更有利于分析的数据资料。
如管理会计中的固定成本与变动成本数据、本量利分析等。
而杜邦分析体系对内部管理会计系统中的有用数据资料没有充分利用并展开分析,这是杜邦财务分析体系所欠缺的。
(二)计算总资产利润率的总资产和净利润不匹配
总资产是全部资产提供者享有的权利,而净利润是专门属于股东的,两者不匹配,该指标不能反映实际的回报率,为了改善该比率的配比要对其进行调整。
为公司提供资产的人包括股东、有息债务的债权人和无息债务的债权人,后者不要求分享收益,只有股东和有息债务的债权人和股东要求分型收益,因此需要计量债务债权人和股东投入的资本,才能反映企业的基础盈利能力。
企业的活动分为经营活动和金融活动,同样企业的资产也要分为经营活动所用还是金融活动所用,企业的负债也要分为是经营活动产生的还是金融活动产生的,只有这样才能利用杜邦财务分析体系更细致地分析企业的综合财务状况。
(三)对现金流量表的重视不够
传统杜邦分析系统的资料数据全部来自资产负债表和损益表,忽视了现金流量表中现金流量数据。
而现金流量数据对于公司的财务分析是至关重要的。
通过对现金流量的分析,可以得到企业现金流量来源,结构,数量等信息,从而可以对企业经营资产的真实效率,以及创造现金利润的真正能力做出评价。
(四)对企业风险分析不足
激烈的市场竞争中,企业存在着巨大的经营风险和财务风险,同时经营风险可能会使财务风险加剧。
例如,产品销售不畅或产品售价降低会造成企业收益下降;利率调高,会增加企业的筹资成本,影响企业的利润,引发财务风险。
在当前市场竞争越来越激烈的情况下,风险分析更加需要引起重视。
而现行杜邦财务分析体系以权益乘数来反映企业资本结构对权益净利率的影响,但权益乘数只反映负债程度,不能直接体现企业的经营风险和财务风险。
三、改进的杜邦分析体系
针对传统杜邦分析体系的局限性,逐步形成了一个改进的综合财务分析体系。
与传统杜邦财务分析体系相比,主要的区别是:
(一)改进杜邦分析法对资产负债表的项目分类
1.区分经营资产和金融资产
经营资产是指用于生产经营活动的资产,与总资产相比,它不包括没有被用于生产经营活动的金融资产。
区分经营资产和金
融资产的主要标志是有无利息,如果能够取得利息则列为金融资产。
例如,交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期应收款等。
至于长期股权投资、现金和应收项目,则应属于经营资产。
2.区分经营负债和金融负债
经营负债是指在生产经营中形成的短期和长期无息负债。
这些负债不要求利息回报,是伴随经营活动出现的,而非金融活动的结果;而金融负债是公司筹资活动形成的有息负债。
划分经营负债与金融负债的一般标准是有无利息要求。
应付项目的大部分是无息的,故将其列入经营负债;如果是有息的,则属于金融活动,应列为金融负债。
管理用的资产负债表
经营资产
金融负债
减:
经营负债
减:
金融资产
净金融负债
经营净资产
股东权益
基本公式:
净经营资产=净金融负债+股东权益
净经营资产=经营资产-经营负债
净金融负债=金融负债-金融资产(债权人实际上已投入生产经营的债务资本)
(二)改进杜邦分析法对利润表的项目分类
1.区分经营活动损益和金融活动损益
金融活动的损益是净利息费用,即利息收支的净额。
金融活动收益和成本,不应列入经营活动损益。
利息支出包括借款和其他有息负债的利息。
金融活动损益以外的损益,全部视为经营活动损益。
经营活动损益与金融活动损益的划分,应与资产负债表对经营资产与金融资产的划分保持一致。
2.经营活动损益内部,进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支
主要经营利润是指企业日常活动产生的利润,它等于销售收入减去销售成本及有关的期间费用,是最具持续性和预测性的收益其他营业利润,包括资产减值、公允价值变动和投资收益,它们的持续性不易判定,但肯定低于主要经营利润;营业外收支不具持续性,没有预测价值。
这样的区分,有利于评价企业的盈利能力。
基本公式:
净利润=税后经营利润-税后利息费用
税后经营利润=税前经营利润*(1-所得税税率)
税后利息费用=税前利息费用*(1-所得税税率) 即金融活动的损益
(三)改进后杜邦分析模型的特点
改进后的模型以每股收益为核心指标,并将其分解为每股净资产和净资产收益率两部分。
每股净资产指标反映发行在外的普通股每股所包含的净资产价值,该指标能够体现出一个企业真正的经济实力及其未来发展的潜力,指标越大,则公司的发展前景越好,投资价值越高。
改进后的模型在每股净资产的影响因素中,引入现金流量指标,反映企业由经营活动获取现金的能力及其偿付全部负债的能力。
使用现金流量来对企业的财务状况进行分析,可以有效地避免管理层人为操控利润的情况,能够使股东及潜在利益相关者更全面更透彻地了解企业情况,使得财务管理真正为更多人所用。
债务现金比的数值越小,企业以经营所得现金偿付债务的能力越强;当债务现金比小于1时,企业能够通过经营所得的现金偿还全部债务;当该比例过大时,企业须谨慎对待负债筹资,因为当其无法偿还债务时,很可能面临的威胁便是破产。
而每股营业现金流量代表流通在外普通股每股的现金流量是多少,反映企业最大分派现金股利的能力,该比率越大,说明企业进行资本支出和支付现金股利的能力越强;当企业分派的每股股利超过此限度时,就可能要通过借款分红。
另一方面,在评估净资产收益率指标的影响因素时,对原有指标进行改进
调整:
(1)使用了息税前利润代替净利润来衡量企业的收益情况,剔除了企业财务政策及国家税收政策两种因素对企业盈利能力造成的影响,使得分析结果能够更直接客观地反映企业的获利能力,财务分析的质量有所提高;
(2)对权益乘数进行调整,改进后的模型中结合了财务杠杆系数对权益乘数的修正。
这样,在分析企业的资本结构时,就会加入对负债筹资的成本及财务风险因素的研究,使得管理层在制定筹融资决策、构建合理健康的资本结构时可以获得更为有效直观的信息。
权益乘数与杠杆系数比反映企业财务政策如何影响净资产收益率,当该比率大于1
四、传统杜邦分析与改进杜邦分析的实例运用比较
(一)包头钢铁(集团)有限责任公司简介
包钢集团是新中国成立后最早建设的钢铁工业基地之一,1954年开始建设,1959年投产,周恩来同志亲临包钢为1号高炉出铁剪彩。
包钢拥有“包钢股份”和“包钢稀土”两个上市公司,是我国主要钢轨生产基地之一、品种规格较齐全的无缝钢管生产基地之一、西北地区最大的板材生产基地,是我国稀土工业的发端和最大的稀土科研、生产基地。
始终致力于多元发展,除钢铁、稀土两大主业外,还拥有矿业、非钢两大产业。
“十二五”期间,将建设“大包钢”,成为世界最大的稀土钢生产基地和最具竞争力的稀土生产、科研基地,年销售收入达到1000亿元以上。
(二)传统的杜邦分析体系实例运用
本文以内蒙古包钢钢联股份有限公司2011年12月31日母公司的报表(单位:
元)为例。
(1)相关指标的计算。
权益净利率=资产净利率x权益乘数=(净利润/资产)x(资产/股东权益)=净利润/股东权益
项目
期初
期末
资产净利率
270032603.80/42218812707.32=0.64%
479050912.98/49488298149.34=0.97%
权益乘数
42218812707.32/12752603817.01=3.31
49488298149.34/12855040580.54=3.85
权益净利率
2.12%
3.73%
(2)连环替代法
第一次替代:
0.97%×3.31=3.21%
第二次替代:
0.97%×3.85=3.73%
资产净利率的变动对权益净利率的影响:
0.97%-0.64%=0.33%
影响幅度:
3.21%-2.12%=1.09%
权益乘数的变动对权益净利率的影响:
3.85-3.31=0.54
影响幅度:
3.73%-3.21%=0.52%
(3)结论。
该公司期末与期初比较,资产利润率增加0.33%,使权益净利率增加1.09%;权益乘数增加0.54,使得权益净利率增加0.52%,以上两要素共同作用,使权益净利率增加1.61%(3.73%一2.12%)。
可见,盈利的增加主要是资产利润率增长引起的。
(三)改进的杜邦分析体系实例运用
改进的杜邦分析体系的原理为:
首先,将资产划分为经营资产和金融资产,将债务区分为经营债务和金融债务。
遵循“净经营资产(经营资产一经营债务)二净金融负债(金融负债一金融资产)+股东权益”的等式,对资产负债表进行调整。
其次,遵照“净利润二税后经营利润一税后利息费用”的等式对利润表进行调整。
税后经营利润:
:
税前经营利润x(1一所得税率),而税前经营利润等于营业收入减去不包括利息的成本和费用,即息税前利润,再加上投资净收益和营业外收支净额所得。
在计算利润时将利息从中扣除,是因为利息为筹资活动而形成的费用,不应计人经营活动损益。
最后,遵照上述两个等式对报表进行调整后,改变部分财务比率,对传统杜邦分析体系进行改进。
其指标体系为:
权益净利率=(税后经营利润一税后利息)/股东权益=净经营资产利润率+(净经营资产利润率一税后利息率)×净财务杠杆
净经营资产利润率反映了单位净经营资产所获得的利润,精确体现了每单位经营资产投人所获得的产出,而该指标可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率的积,同样也反映了企业的经营策略。
税后利息率表明了每单位需要偿还的债务上所承担的利息,反映了企业的付息负担;而净财务杠杆为单位权益上所承担的须偿还债务,反映了股东资金背负债务的压力。
后两个指标体现了企业的财务策略。
(1)改进的体系指标的计算
权益净利率=(税后经营利润-税后利息)/股东权益
=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆
=税后经营利润/净经营资产+(税后经营利润/净经营资产-税后利息/净资产)×(净负债/股东)
项目
期初
期末
权益净利率
1.82%
2.82%
净经营资产净利率
267650664.94/25835614863.38=1.04%
492575275.03/28421822831.44=1.73%
税后利息率
35107500/12752603817.01=0.28%
107892119.55/12855040580.54=0.84%
净财务杠杆
13083011046.37/12752603817.01=1.03
15566782250.9/12855040580.54=1.21
(2)连环替代法计算过程:
第一次替代:
1.73%+(1.73%-0.28%)×1.03=3.23%
第二次替代:
1.73%+(1.73%-0.84%)×1.03=2.65%
第三次替代:
1.73%+(1.73%-0.84%)×1.21=2.82%
净经营资产利润率变动对权益净利润率的影响:
变动幅度:
1.73%-1.04%=0.69%
影响幅度:
3.23%-1.82%=1.41%
税后利息率变动对权益净利润率的影响:
变动幅度:
0.84%-0.28%=0.56%
影响幅度:
2.65%-3.23%=-0.38%
净财务杠杆变动对权益净利润率的影响:
变动幅度:
1.21-1.03=0.18
影响幅度:
2.82%-2.65%=0.17%
(3)结论
该公司2011年12月31日与年初比较,净经营资产利润率增加0.69%,使权益净利润率增加1.14%;税后利息率增加0.56%,使得权益净利润率下降了0.38%;净财务杠杆增加0.18,使得权益净利润率增加0.17%。
以上三个比率共同作用,使得权益净利润率增加了1%。
可见,权益净利润率增加主要是净经营资产盈利能力增强的结果,其作用度比传统体系计算结果要大,而且还揭示出利息的增加造成了权益净利率的下降。
(四)两种体系评价结果比较
通过比较我们发现,两种体系都从经营策略和财务策略两个方面体现了对权益净利率的影响。
但改进后的杜邦分析体系将经营资产及负债与金融资产及负债作了区别,精确反映了投人经营活动的资产,为评价企业经营业绩提供了计算依据。
另外,改进的杜邦分析体系还将经营活动损益和金融活动损益作了区别,同样也为精确计算盈利能力指标提供了依据。
需要说明的是,这两种体系在分析某年度企业财务状况时,改进的分析体系计算结果比传统体系的精确,更能真实反映企业当年的财务状况;但若用在时间序列的比较分析中,只要各年的分析方法一致,那么无论用哪种杜邦分析体系比较,其结果都是一样的。
五、结论
杜邦财务分析体系作为一个系统,其本身具有开放性的特点,在实践中它会不断充实和发展。
目前在我国它还存在着很多缺陷和不足,必须对其进行改进。
我国企业在应用杜邦体系时必须适应这些变化,在有必要时对其作出调整,引入和应用西方其它的财务分析方法和工具,以满足我国经济发展对企业财务分析工作提出的进一步要求。
参考文献:
[1]张锐.改进的杜邦分析体系与传统体系的实例比较(J),中国学术期刊电子出版社,2009
[2]赵玲.传统杜邦财务分析体系的局限性及改进(J),中国新技术新产品,2010(10)
[3]鲁君谊,周燕.对改进杜邦财务分析体系的思考(J),中国管理信息化,2012
(2)
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