第四章 股权投资基金的募集与设立.docx
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第四章股权投资基金的募集与设立
第四章 股权投资基金的募集与设立
目 录
01募集与设立概述
·募集的概念
·设立概述
02募集对象
·投资者的主要类型
·合格投资者制度
03募集方式和流程
·募集方式
·募集流程与主要资料
·募集机构的责任和义务
04组织形式选择
·法律依据与监管要求
·与股权投资业务的适应程度
·股权投资基金的基本税负
05股权投资基金的设立
·基金合同
·基金设立的条件及流程
本章重点内容:
股权投资基金募集与设立的概念,募集方式的主要分类,募集一般流程与募集所需主要资料,募集机构的责任与义务,基金组织形式选择的影响因素,股权投资基金的基本税负,基金合同的基本要求和主要内容,不同组织形式基金设立的条件及流程。
第一节 募集与设立概述
学习内容
知识点
募集的概念
募集的概念
设立概述
基金的设立
募集与设立的区别
知识点一、募集的概念(理解)
股权投资基金的募集,是指股权投资基金管理人或者受其委托的募集服务机构向投资者募集资金,用于设立股权投资基金的行为。
募集到的资金将由基金管理人负责管理使用,投向特定投资对象,承担风险,产生收益,并按约定进行利益分配。
从募集主体机构的角度看,股权投资基金的募集可以分为自行募集和委托募集。
所谓自行募集,就是由管理人自行拟定基金募集推介材料、寻找投资者的基金募集方式。
委托募集则是指基金管理人委托第三方机构代为寻找投资者并完成资金募集工作。
知识点二、设立概述
(一)股权投资基金的设立(理解)
股权投资基金需要具备一定的组织形式,设立股权投资业务主体的行为即股权投资基金的设立。
我国现行的股权投资基金组织形式主要分为公司型、合伙型以及信托(契约)型,影响组织形式选择的因素众多,主要包括法律依据、监管要求、与股权投资业务的适应程度及基金运营实务的要求,以及税负等。
对于不同的组织形式,基金有不同的设立要求。
公司型基金和合伙型基金的设立,通常需在工商管理部门完成名称预先核准、申请设立登记和领取营业执照的流程。
信托(契约)型基金不是企业实体,无须办理工商注册登记程序,根据投资者和管理人签署的信托契约设立。
按照现行规则,股权投资基金设立完成后,应在中国证券投资基金业协会办理基金备案。
(二)基金募集和设立的区别(了解)
基金的募集是基金管理人募集资金的过程,主要考虑募集渠道、募集对象、募集过程合规性等问题,而基金的设立是基金管理人依法设立开展股权投资业务主体的过程,主要考虑基金组织形式、基金架构、登记备案等问题。
第二节 募集对象
学习内容
知识点
投资者的主要类型
国外股权投资基金投资者的主要类型
中国股权投资基金投资者的主要类型
合格投资者制度
建立合格投资者制度的必要性
合格投资者标准
知识点一、投资者的主要类型
股权投资基金的募集对象,也就是投资者,作为基金的出资人和基金资产的所有者,按其所持有的基金份额享受收益和承担风险。
目前,国外股权投资基金的募集对象主要是:
养老基金、母基金、大学基金会、大型企业、金融机构、富有的个人或家族。
国内股权投资基金的募集对象主要包括:
母基金、政府引导基金、社会保障基金、金融机构、工商企业、个人投资者等。
(一)国外股权投资基金投资者的主要类型(了解)
1.养老基金
养老基金包括公司养老基金和公共养老基金,是资本市场稳定的机构投资者,可以提供长期的资金来源。
在美国和欧洲市场,养老基金的规模很大,是股权投资基金第一大资本供给者。
2.母基金
母基金是以股权投资基金为投资对象的基金,母基金是重要的机构投资者。
3.大学基金会
大学基金会资金主要来源于社会捐赠。
是稳定的机构投资者。
4.大型企业
有资金实力的大型企业通常采取两种方式参与股权投资。
一是自己出资,以子公司的形式进行创业投资或并购投资业务;二是作为投资者,参与专业基金管理人发起设立的股权投资基金。
5.金融机构
在西方国家,参与股权投资基金的金融机构主要包括商业银行和投资银行。
金融机构投资于股权投资基金主要有两种方式:
一是作为基金投资者投资于股权投资基金;二是作为基金管理人发起成立基金,直接参与股权投资。
6.富有的个人或家族
富有的个人和家族一般作为基金投资者而不是管理人参与到股权投资基金中。
(二)中国股权投资基金投资者的主要类型(了解)
1.母基金
近年来,母基金在我国发展迅速,已经成为股权投资基金行业重要的投资者。
2.政府引导基金
3.社会保障基金
全国社会保障基金是中国最大的养老基金。
目前,社会保障基金投资于股权投资基金的总金额并不高。
4.金融机构
随着监管规则的逐步放宽,保险公司、商业银行、证券公司、基金子公司等金融机构正成为越来越重要的股权投资基金投资者。
保险公司的投资资金通常具有较长的投资期限,天然适合于股权投资基金的投资。
随着我国“商业银行开展股权投资”试点的推进,商业银行的资金将有望有序进入创业投资基金领域。
证券公司目前主要通过设立投资管理子公司进入股权投资基金管理行业。
基金子公司主要通过资管计划投资于股权投资基金。
5.工商企业
工商企业是目前我国股权投资基金最主要的投资资金来源。
6.个人投资者
我国的高净值个人投资者作为股权投资基金的投资者进入市场的时间不长。
高净值个人投资者主要为企业家、大型企业高管、娱乐及体育明星等。
知识点二、合格投资者制度
合格投资者制度,是指要求股权投资基金管理人只能向法律法规认可的、符合一定标准的投资者募集资本。
通常情况下,合格投资者是指具有一定风险识别能力和风险承担能力的投资者。
(一)建立合格投资者制度的必要性(了解)
股权投资基金管理人和投资者之间存在较为严重的信息不对称,基金管理人有可能会利用其信息优势从事一些对自己有利而对基金投资者不利的“败德”行为,从而损害基金投资者利益。
特别是当股权投资基金以非公开方式募集时,无法通过公开披露信息机制约束基金管理人,因此,不少国家规定,股权投资基金只能向合格投资者募集。
(二)合格投资者的标准
西方
我国
一是原则要求投资者具有一定的风险识别能力和风险承担能力;
二是要求投资者认购的基金份额达到某一最低要求;
三是根据投资者的资产规模或收入水平判断其风险承担能力;
四是认可某些持有特定金融牌照(如商业银行)或其他大型专业投资机构(如养老基金)及其高级管理人员为当然合格投资者
达到规定资产规模或者收入水平,并且具备相应的风险识别能力和风险承担能力、其基金份额认购金额不低于规定限额的单位和个人
第三节 募集方式和流程
学习内容
知识点
募集方式
自行募集和委托募集
公开募集和非公开募集
募集流程与主要资料
募集流程
募集所需主要资料
募集机构的责任和义务
募集机构责任和义务承担的一般原则
知识点一、募集方式(掌握)
(一)自行募集和委托募集
自行募集是指基金管理人自行为其设立的股权投资基金募集资金;委托募集是指基金管理人委托有资格的第三方基金销售机构为其设立的股权投资基金募集资金。
1.自行募集
自行募集股权投资基金的,基金管理人应设置有效机制,切实保障募集结算资金安全。
应严格遵守合格投资者制度,不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金。
应根据投资者适当性管理要求,采取问卷调查等方式,对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估。
在问卷调查过程中,应指导投资者如实填写风险识别能力和风险承担能力问卷,如实承诺资产或者收入情况。
同时,请投资者阅读风险揭示书,在投资者全面知悉风险且有能力并愿意承担所投资特定基金的风险的情况下,签字确认。
2.委托募集
委托第三方机构募集的,基金管理人应当委托具有合格基金销售资质和专业基金销售服务团队的机构代为募集,并与代销机构签署书面协议,要求其严格遵守合格投资者制度和募集规定,履行对投资者的评估和投资者风险确认程序。
目前,我国要求代销机构应获得中国证监会基金销售业务资格且成为中国证券投资基金业协会会员。
(二)公开募集和非公开募集
公开募集指的是通过公开渠道向非特定对象推介基金产品;非公开募集指的是通过设置特定对象确定程序的渠道进行非公开推介基金产品的行为。
在我国,目前不允许进行股权投资基金的公开募集。
知识点二、募集流程与主要资料(掌握)
(一)募集流程
股权投资基金募集的一般流程主要包括:
1.募集筹备期
基金管理人撰写基金私募备忘录,并与可能投资的潜在投资者举行会晤,评估、筛选准备定向路演的对象。
2.基金路演期
基金管理人需准备募集推介资料并分发私募备忘录,路演的方式可包括举行线下定向路演活动等。
如需要,基金管理人也会在募集筹备和路演阶段向重要的潜在投资者提供基金条款书,类似项目投资时的投资条款清单,作为下一阶段基金商务谈判的基础。
3.投资者确认
基金管理人向达成意向的潜在投资者提供(反向)尽职调查材料,潜在投资者对基金管理人展开(反向)尽职调查;基金管理人在此阶段需要鉴别主要基金投资者并就最终条款展开预先谈判,谈判基金合同和附属文件。
4.协议签署及出资
基金管理人与基金投资者确定募集结束日期,传阅最终文件并签署基金合同和附属文件,按照基金合同的约定履行出资义务。
在此阶段,基金管理人需要确保履行的程序和募集结束时的基金状态符合法律法规的要求。
目前,我国要求包括股权投资基金在内的各类私募基金的募集需履行的程序包括:
特定对象确定、投资者适当性匹配、基金风险揭示、合格投资者确认、投资冷静期以及回访确认(非强制)等步骤。
(二)募集所需主要资料
1.私募备忘录(PPM)
私募备忘录类似于“招股说明书”,是基金管理人撰写的说明自身优势和投资计划的文件,用于招募基金投资者参与基金投资。
潜在投资者主要依靠PPM来获得基金的信息,通常将其作为决策是否参与基金的关键信息来源。
PPM通常包含如下必要内容:
基金的规模、存续期和预计封闭时间;基金管理人在管基金情况摘要;机构和基金的投资理念,包括投资策略和基金管理人在特定市场上的竞争优势;投资管理团队和投资决策委员会的介绍;基金管理人过往业绩描述;重要基金条款,包括分配机制、管理费及管理人投入等。
2.募集推介资料
募集推介资料是基金管理人制作的关于特定基金产品的推介说明资料,相较于私募备忘录,募集推介资料重点描述募集中基金的基本情况,内容更为简明,但基金管理人也需要保证募集推介资料内容的真实性、完整性、准确性。
3.(反向)尽职调查资料
(反向)尽职调查资料是根据基金投资者需求由基金管理人准备和提供的关于基金管理人的一系列说明资料,内容通常包括基金管理人基本情况、基金管理人内部治理和重要制度、历史基金或项目业绩、核心团队成员信息等。
4.基金条款书
在一些大型股权投资基金募集时,基金管理人会准备基金条款书对重要潜在投资者重点关注的基金条款进行描述,作为双方后续进行商务谈判的基础,以下列举了基金条款书中常见的基金条款。
(1)经营/投资范围条款
由于股权基金的投资本身存在较高不确定性,基金投资者与基金管理人通常会明确约定投资期、投资范围、投资限制、循环投资等相关条款。
(2)运营成本条款
管理费是股权投资基金运营成本中的重要组
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