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从经营角度对苏宁云商进行财务分析
从经营角度对苏宁云商进行财务分析
摘要
随着我国市场经济体制的深化以及资本市场的快速发展,企业外部环境发生了巨大变化。
财务分析不仅是企业内部的一项基础工作,而且对财政、税务、银行、审计及企业主管部门和广大投资者全面了解企业生产经营情况,正确评价企业绩效,从外部推动企业挖潜增效和改善管理起着不可替代的作用。
本文将从苏宁云商为案例,以苏宁近三年年度财务报表为依托,分别从经营资产质量、经营效益、经营结果三个角度分析苏宁云商总体经营情况。
对苏宁当前趋势作出合理评价并且未来经营情况进行了分析
关键词:
经营,云商,财务分析,财务报表
一、苏宁云商公司简介
苏宁云商1990年创立于中国南京,是中国商业的领先者,是中国最大的商业企业,位列中国民营企业第一,品牌价值956.86亿元。
2004年7月,苏宁云商(苏宁电器(002024))在深交所上市,成为国内首家IPO上市的家电连锁企业,市场价值位居全球家电连锁企业前列,员工18万人,海内外销售规模2300亿元。
经过20多年的拼搏,苏宁云商从一家200平米的空调专营店发展为中国最大的商业企业,在中国和日本拥有两家上市公司。
苏宁电器2013年2月19日公告称,基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态,苏宁拟将公司名称变更为“苏宁云商集团股份有限公司”,以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。
此次更名可看做是苏宁去电器的科技转型战略迈出的又一大步,也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。
苏宁云商集团股份有限公司原为苏宁电器股份有限公司2013年2月19日,公告称由于企业经营形态的变化而更名。
苏宁是中国商业企业的领先者,经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类,线下实体门店1700多家,线上苏宁易购位居国内B2C前三,线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。
正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。
苏宁云商采取“租、建、购、并”同步开发的模式,以全品类经营为前提,围绕“专业店”、“综合平台”两个方向,打造多物业平台、多品类组合的新型店面终端,打造线上线下融合的强大平台,并同步发力海外市场拓展。
未来苏宁云商仍将保持稳健、快速的网络发展态势,到2020年店面总数将达3500家,销售规模突破3500亿元。
近3年苏宁云商实施营销变革、推进科技转型,打造智慧服务,开创苏宁云商新模式。
苏宁董事长张近东表示,“云商”模式可概括为“店商+电商+零售服务商”,它的核心是以云技术为基础,整合苏宁前台后台、融合苏宁线上线下,服务全产业、服务全客群。
云商模式不仅是苏宁跨越发展的新方向,也必将成为中国零售行业转型发展的新趋势。
2013年,苏宁在服务产品的开发上,以电子商务平台及实体店面为载体,重点围绕消费者日常生活展开,范围涵盖购物、资讯及生活服务等方面,打造一站式的服务解决方案。
消费者不仅可以在苏宁易购上享受生活服务,还可以在苏宁店面进行现场体验,例如生活设施缴费、充值、票务预订等。
这是苏宁线上线下融合的又一重大举措。
2013年5月15日,苏宁拉萨店铺是收官之作,但并不意味着苏宁由此不再开设新店铺,相反,苏宁对全国的店铺版图正在进行一个中长期规划,到2020年,苏宁实体店铺将由2013年的1700家增加到3000家。
二、宏观经济分析
1.国内经济环境
(1)GDP状况
2012年我国第一季度经济增速有所回落,但任处在合理适度增长空间。
虽然仍然存在稳定出口难度较大,一些企业特别是小微型企业经营困难增多,部分行业效益下滑,物价上涨压力等问题,但总体的经济形势还是看好,经济条件也不算太差。
中国依旧保持着比较持续和稳定、高速的GDP增长。
根据统计局最新公布的我国第一季度数据显示,一季度国内生产总值107995亿元,按可比价格计算,同比增长8.1%。
从环比看,一季度国内生产总值增长1.8%。
(2)CPI情况
随着国家调控通胀政策的陆续落实,CPI自2011年7月6.5%的高位逐步回落,2012年5月CPI降为3%,其中,食品价格上涨6.4%,消费品价格上涨3.6%,已经环比出现较大程度下行。
我们预计CPI指数在今年上半年仍然呈现趋势性下降态势。
2012年4月消费者信心指数和消费者预期指数双双回落,分别为103和108.5,已经较3月份有所回升。
中国消费者整体信心水平仍然处于乐观区间,对国民经济运行状况普遍表示满意。
展望三季度,我们认为随着实质性收入分配改革的推进,消费者信心有望继续得到增强。
(3)货币政策
从2012年2月24日起,中央银行决定下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
存款准备金率的下调,表示国家将放宽货币政策,今年国家将继续采取稳健的货币政策。
这对证券市场来说无疑是一个好消息。
下调存款准备金率释放流动性的信号,将会对资本市场产生心理上的利好影响。
(4)财政政策
2012年结构性减税政策主要包括以下五个方面:
一是减轻中小企业特别是小微企业税收负担,带动就业和创业,增强经济发展的内生动力。
二是继续加大税收政策支持力度,促进保障和改善民生。
三是稳步推进营业税改征增值税试点。
四是扩大物流企业营业税差额征税试点范围,出台物流企业大宗商品仓储设施用地的城镇土地使用税优惠政策,促进物流业健康发展,降低企业物流成本。
五是通过实施较低进口暂定税率等方式,鼓励国内不能生产或性能不能满足要求的先进技术设备、关键零部件以及国内紧缺的重要能源、资源、原材料等产品的进口。
现行的财政税收政策,主要是通过其固有的杠杆作用,对上市公司和证券市场进行间接调控。
随着证券市场的不断扩大,股票交易额的大幅增长,来自这个市场的税源与税基也随之扩大,占税收总量的比重也逐渐提高,构成我国税收的新增长点。
2.国际环境
目前全球经济复苏趋缓,下行风险加大。
主要表现在,发达国家失业率居高不下,市场需求疲弱。
尤其是下半年以来,欧洲主权债务危机持续升级,美国长期主权信用评级被下调,国际金融市场反复大幅波动。
与此同时,大宗商品价格高位震荡,全球通胀压力增大,新兴经济体国家增长乏力,世界经济又趋低迷。
在目前严重的欧债危机条件下,有可能引发全球经济二次触底。
从发展态势看,虽然欧洲主权债务危机仍有可能深化,甚至拖累欧洲乃至全球经济复苏,有可能引发世界经济二次触底。
但如果有关国家携手积极有效应对,明年世界经济仍有望维持低速。
三、行业分析
1.家电行业发展现状
我国家电行业自从改革开放以来经历几十年的飞速发展,家电市场也日趋壮大,并且成为了国际家电市场的重要组成成分。
但我国的家电行业发展起步晚,至今也没成为一个家电强国,中国的家电企业品牌与国外比起来还存在着不小的差距。
目前我国家电业发展现状如下:
(1)国家政策提供扶持。
为了应对金融危机对我国经济产生的消极影响,2007年
国家推出家电下乡政策,持续到现在,这给我国家电行业带来了新的发展机遇。
家电下乡让我国家电行业有了突飞猛进的增长。
我国是世界上最大的家电生产和出口国,冰箱、彩电、手机、洗衣机等产量都是全球第一,出口依存大。
但是08年世界经济危机的冲击,我国的家电行业出口受阻,行业的发展也遇到了很大的困难。
为了能够缓解家电行业受到经济危机的冲击,我国推出家电下乡,促进家电的生产、流通,这样有利于消化家电产品的过程产能,促进家电行业健康持续发展。
(2)机遇充足市场广阔。
家电下乡政策为家电行业的农村消费市场提供了巨大的潜力,我国作为世界上最大的家电生产国和出口国,冰箱、彩电、洗衣机、手机等家电消费品产能巨大。
随着农村人民的生活水平的提高,城市居民居住条件的改善以及家电产品更新快、技术创新充裕,我国的家电行业市场广阔,发展机遇充足。
(3)家电企业实力增强。
我国家电行业通过多年来不断的努力发展,再加上对国外成功的家电企业的学习,目前,已经有很多家家电企业成功打入国际市场,拥有了相当规模与市场竞争力。
它们通过自身强大的抗风险能力,从容面对经济危机的冲击,加上对国内外家电企业的兼并与充足,不断增强自己的实力。
2.对比海外估值,国内逐步接轨
从对美国、日本、台湾零售业的研究发现:
①台湾近10年来PE估值中枢相对稳定,没有出现下降,近10年平均估值在26.83;②美国近20年估值中枢稳中略有下降,近几年维持在15-20之间;③日本零售业可分为两个阶段2006年以前,估值出现大幅波动,2006年之后,估值中枢开始比较稳定,PE平均值在25.23。
通过对比,我们发现台湾估值水平处于最高水平,美国其次,日本估值水平最低,回顾国内,①中国目前PE估值水平高于美国及日本估值水平,但仍低于台湾零售业市场估值水平;②中国PS估值水平略高于日本,但低于美
国及台湾的估值水平;③PB估值高于美国及日本,但低于台湾PB水平。
从以上国家和地区的情况来看,随着行业增速的放缓,估值中枢处于下行过程中,但当增速在一个新的水平稳定之后,估值中枢也将稳定,目前广发批零指数增速从25%以上回落至15%以上,而相应的零售估值中枢也从35倍回落至目前的20倍,估值中枢回落幅度已经高于行业增速回落幅度,有理由相信行业估值中枢将企稳。
四、公司分析
1.经营资产质量分析
(1)货币资金质量
2012
2011
2010
货币资金
30,067,365
22,740,084
19,351,838
流动资产
53,427,129
43,425,335
34,475,586
资产总计
76,161,501
59,786,473
43,907,382
货币资金占流动资产比
56.28%
52.37%
56.13%
货币资金占总资产比
39.48%
38.04%
44.07%
货币资金增长率
32.22%
17.51%
-11.88%
苏宁云商采用“类金融”运营模式,使得其资金规模庞大并且迅速增长
(2)资产项目变化
资产
2012年12月31日合并
2011年12月31日合并
2010年12月31日合并
流动资产
货币资金
30,067,365
22,740,084
19,351,838
应收票据
2,987
7,265
2,505
应收账款
1,270,502
1,841,778
1,104,611
预付款项
3,104,874
2,334,507
2,741,405
应收利息
87,729
74,821
31,385
其他应收款
425,728
382,375
975,737
存货
17,222,484
13,426,741
9,474,449
其他流动资产
1,245,460
1,309,062
793,656
流动资产合计
53,427,129
42,116,633
34,475,586
非流动资产
可供出售金融资产
982
1,764
长期应收款
499,675
476,564
130,768
长期股权投资
574,279
554,793
792,896
投资性房地产
1,270,242
684,420
387,134
固定资产
8,579,277
7,347,467
3,914,317
在建工程
2,478,083
1,251,501
2,061,752
工程物资
7,772
2,002
-
无形资产
6,039,735
4,368,264
1,309,337
开发支出
42,297
93,898
22,125
商誉
185,094
226,623
616
长期待摊费用
839,352
841,692
529,531
递延所得税资产
756,221
512,150
283,320
其他非流动资产
1,461,363
1,308,702
非流动资产合计
22,734,372
17,669,840
9,431,796
资产总计
76,161,501
59,786,473
43,907,382
①货币资金:
实施完成2011年非公开发行股票项目以及公开发行2012年公司债券
第一期,筹集资金到位,带来期末货币资金增长32.22%。
②应收账款:
基本完成“以旧换新”政策代垫财政补贴款的收回,随节能补贴政策推
广,应收补贴款相应增加,因此应收账款额减少31.02%。
③预付账款、存货:
针对元旦、春节销售旺季,积极开展备货工作,预付供货商货
款有所增加,此外线上业务快速发展,带来预付账款和存货的增加。
④投资性房产:
为提高店面经营效益,提升店面面积利用效率,公司加大闲置物业
转租业务,使期末余额较期初增加85.59%。
⑤在建工程、工程物资:
随着资金到位,物流基地建设进一步加快,此外苏宁易购
总部办公楼也动工建设,造成了在建工程和工程物资的大幅度增加。
⑥无形资产、开发支出:
公司新增物流基地以及自建店土地使用权,同时信息研发
成果确认为无形资产,带来无形资产的增长和开发支出的减少。
⑦递延所得税资产:
下属子公司以后年度可抵扣亏损额增加带来递延所得税资产较
期初值增加。
2.经营效益分析
(1)营业收入
年份
项目
2010
2011
2012
主营业务收入
74,227,457
92,465,377
97,006,791
其他业务收入
1,277,282
1,423,203
1,350,370
主营业务收入占总营业收入的比重
98.31%
98.48%
98.63%
随着政府三大利好政策“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”的不断退
出,苏宁的应收账款规模不断降低。
应收账款的公司报表数据远大于合并报表数据,
这是由于苏宁“统购分销”政策的实施,从而导致财务集中化现象。
(2)营业成本
项目
2012年1-12月
2011年1-12
增减率(%)
营业总收入
98357161
93888580
4.79
营业成本
80884646
76104656
6.28
销售费用
11810941
9367346
26.09
管理费用
2350107
2088637
12.52
财务费用
186083
403236
-53.85
营业利润
3013603
6444081
-53.23
利润总额
3241598
4820594
-49.92
财务指标
2010年
2011年
2012年
主营业务收入增长率(%)
29.5104
24.3479
4.7595
净利润增长率(%)
37.3771
19.011
-48.7217
净资产增长率(%)
26.2674
22.2078
26.4041
总资产增长率(%)
22.51
36.165
27.3892
公司线下业务由于宏观调控和家电激励退出政策等因素,增长受一定影响,同
时线上业务保持较快增长态势,综上实现了营业收入同比上年增长4.76%,主营业
务收入同比上年增长4.91%。
(3)毛利率变化
项目
2012年
2011年
增减变化
2010年
主营业务毛利率(%)
16.93
17.96
下降1.03个百分点
16.59
其他业务毛利率(%)
1.08
1.27
下降0.19个百分点
1.55
综合毛利率(%)
18.01
19.23
下降1.22个百分点
18.14
在市场整体环境不甚理想情况下,公司通过差异化采购和加大促销力度,线上
业务的快速增长,使整体毛利率产生一定影响,由于近期频发价格战和互联网电商
竞争,造成毛利率较去年有所下降。
(4)三项费用总体分析
项目
2010年
2011年
2012年
销售费用
6,809,109
9,367,346
11,810,941
苏宁销售费用率
9.17%
10.13%
12.18%
管理费用
1,250,311
2,088,637
2,350,107
苏宁管理费用率
1.68%
2.26%
2.42%
财务收入-净额
360,769
403,236
186,083
苏宁财务费用率
-0.49%
-0.44%
-0.19%
营业收入
75,504,739
93,888,580
98,357,161
苏宁三项费用率
10.36%
11.95%
14.41%
近三年,苏宁的销售费用率、管理费用率和财务费用率都是逐年上升的。
因为
可比店面同比销售下降,而租金、人员等费用相对刚性,此外为提升苏宁易购品牌
形象及市场份额,公司加大了宣传、促销推广力度,相关投入增加,使得销售费用
率、管理费用率同比增加。
另外公司银行借款增加带来利息支出有所增加以及消费
刷卡比例上升,财务费用率也有所上升。
(5)经营利润
年份
项目
2010
2011
2012
存货周转天数
45.92
6.62
5.26
应收账款周转天数
3.52
5.74
5.77
毛利率
17.83%
18.94%
17.76%
从数据看,相对于2011年,应收账款政策几乎没变,而存货周转率下降,毛利
率也下降,这么说来促销政策并没有促进存货的周转。
反而因为促销降价销售对毛
利的影响比较大。
3经营结果分析
2010年
2011年
2012年
经营活动
3,881,336
6,588,520
5,299,441
投资活动
-5,660,872
-5,990,447
-6,136,459
筹资活动
123,450
679,401
8,167,101
公司实施完成2011非公开发行股票项目及公开发行45亿元公司债券,筹资活动现金流入同比增加692.31%,使得现金及现金等价物净增加额同比增加473.16%。
较高的收现量说明了企业产品定位正确,适销对路,并已形成卖方市场的良好环境。
收到其他与经营活动有关的现金有上升,同时其他项目带来的现金流入量也有所增加,这说明苏宁电器开始逐渐扩大现金流入渠道,开始走多元化发展道路。
销售商品、提供劳务收到的现金逐年在上升,而且幅度较大,说明企业的绝大部分现金流入要依靠经营活动,而且收现率较高。
其他项目基本上保持了一个平稳的而略有波动的走势,整体来看,企业的整个运作值得肯定。
五、结论
目前,公司云商模式的发展战略已经明确,核心就是要实现线上线下全面的融合,包括组织、商品、价格、服务等方面的融合,并且该公司的基础设施建设已经基本完善,战略转型已经出现端倪。
该公司的股价虽然在前期由于消费市场份额减少和竞争者恶性竞争导致公司盈利大幅缩水并且股价急剧下挫,但随着2013年6月国家家电节能补贴政策的正式结束,电器商市场的竞争将逐渐趋于正常化。
在以后的发展中,该公司注重优化物流平台、金融平台、数据平台,为商家提供多样化的增值服务来换取市场份额,有助于公司股价的回归正常常态。
从财务数据上来看,公司前期战略投资较多,积极和国外公司合作并成立控股子公司,造成了公司收益的剧烈下滑和股价的下跌,但度过艰难的转型期后,现在苏宁易购的品牌影响力已经形成规模,成为继淘宝商城和京东商城后的第三大互联网经销商,并且该公司还有巨大的优势在于线上线下的双面优势、自身方便快捷的物流系统和客户维修体验中心,虽然公司短期的运营能力数据略显单薄,但该公司潜力巨大,值
得长期投资持有。
苏宁在2012年的销售收入、利润等财务数据普遍偏低,一方面受客观经济环境,尤其是行业环境不景气的影响;另一方面是由于苏宁处于战略转型期,大力增加资本投入以扩张;苏宁由于处于渠道垄断地位,对供应商极力压榨,可以从货币资金规模等数据上有很好的体现;苏宁线上线下融合发展的战略布局自2011年启动,从报表中尚无具体的体现;从苏宁大力增加在建工程、物流网点的投资建设可以看出苏宁未来全方位发展,“去电器化”的战略方针。
苏宁作为家电零售行业的领导者之一,虽然近两年其销售增占率明显降低,这与家电补贴政策的退出及房市的调控,以及宏观经济的下行等外部因素有很大关系,并不表示苏宁的偿债能力、运营能力、盈利能力或成长性在下降,相反,前面的财务分析显示苏宁的大多数财务指标都优于行业均值,属于良好级别。
此外,在战略层面,我们从苏宁近期的改名及年报可以解读到苏宁正有所行动,苏宁电器改名苏宁云商,表明苏宁正积极进军电商市场,随着越来越多消费者熟悉网络购物,苏宁的电商业务如果运营得好将会是一个新的极大的增长点。
此外,苏宁已基本完成一二线城市的实体店布局,正加大加快三四线城镇的布局,挖掘培育农村市场的潜力,短期可能会加大苏宁的资本投资,但从长期看则是战略性的一步,随着农村居民收入水平及收入分配改革的实施,农村将是一个巨大的潜力市场。
可以预期,苏宁云商凭借其规模优势及长远的战略规划,仍将在竞争日趋激烈的家电零售行业引领群雄相当长一段时间,且估值预测高于其目前股价,其当前股价有一定程度被低估,因此我们对苏宁云商的未来投资持乐观预期。
参考文献
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- 经营 角度 苏宁云商 进行 财务 分析