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储蓄倾向
公共财政与中国国民收入的
高储蓄倾向
徐..忠..张雪春..丁志杰..唐..天
摘..要:
将国有企业从..企业部门中分离出来,与..政府部门合并为..公共部门,其储
蓄率称为..公共部门储蓄率;并将非国有企业与居民合并为..私人部门,其储蓄率称为..私人
部门储蓄率。
据此提出的中国高储蓄率的公共财政假说认为:
2000年以来中国储蓄率持续高涨,
是由政府的赢利性动机及其对公共财政职能产生的挤出效应推动的,并带来了公共支出的不足。
结果,居民和非国有企业不得不增加预防性储蓄。
利用我国1996!
2006年30个省面板实证检验的
结果验证了此假说。
关键词:
储蓄率..公共支出..政府赢利性动机
作者徐忠,经济学博士,中国人民银行研究员(北京..100800);张雪春,经济学博士,中国
人民银行金融研究所(北京..100800);丁志杰,经济学博士,对外经济贸易大学教授(北京..
100029);唐天,中国人民银行金融研究所实习生(北京..100800)。
一、引....言
中国的高储蓄率现象一直都是学界关注的焦点。
2008年金融危机之后,我国出口急剧下降,
给宏观经济带来巨大冲击,这个时候探究储蓄率不断攀升的根源,以及如何通过降低储蓄率来
促进消费、扩大内需进而维持经济增长水平,显得迫在眉睫。
根据中国人民银行研究局课题组1999年的测算,.中国1978年以来的国民储蓄率比发达国
家高10多个百分点;武剑计算的1978!
1997年平均国内储蓄率为37..1%,在1993年之后更是
稳定在40%左右;#Kraay指出,1978!
1995年中国国民储蓄率为37%左右,而国外平均储蓄
率只有近21%;.Kuijs发现,2003年中国的总储蓄率,比2002年美国、法国、日本和韩国分别高
28..2%、21..8%、17%和11..5%。
%任若恩、覃筱认为,中国与美国的储蓄率高达30%左右的差
距是由于对储蓄和收入的统计口径不同造成的。
&即便如此,经过一些可比性调整之后,中国
.93.
.
#
.
%
&
中国人民银行研究局课题组:
(中国国民储蓄和居民储蓄的影响因素),(经济研究)1999年第3期。
武剑:
(储蓄、投资和经济增长),(经济研究)1999年第11期。
A.Kraay,.HouseholdSavinginChina,"WorldBankEconomicReview,vol.14,no.3,2000,pp.545..570.
L.Kuijs,.InvestmentandSavinginChina,"WorldBankPolicyResearchPaperSeries,no.3633(June
2005),http:
//www..wds.worldbank.org/servlet/WDSContentServer/WDSP/IB/2005/06/14/000016406
_20050614112417/Rendered/PDF/wps3633.pdf.
任若恩、覃筱:
(中美两国可比居民储蓄率的计量:
1992!
2001),(经济研究)2006年第3期。
1992!
2001年的平均储蓄率仍高达22..69%,与美国同期平均储蓄率的差异虽没有其他文献估
计的40%左右,却也达到15..87%。
显然,中国储蓄率高是一个不争的事实。
一些文献从经济增长、经济发展阶段、经济周期、收入分配、人口结构、制度因素以及不
确定性引发的预防性储蓄动机等角度,探求造成中国与其他国家储蓄率差异的根源。
第一种解释是基于传统储蓄理论的解释。
凯恩斯理论认为,储蓄率的高低取决于可支配收
入和边际储蓄倾向的大小,即S/Y=s0/Y+s,其中S为储蓄,s为边际储蓄倾向,Y为收入大
小。
而生命周期理论认为,如果可支配收入以相对稳定的速度增长,则储蓄率的高低由可支配
收入增长的速度决定,即S/Y=s0+sg+e,其中s0应该接近零,s大于零,g为可支配收入增长
率,e为随机干扰项。
Modigliani和Cao利用1953!
2000年的数据,验证了家庭储蓄率与经济
增长率、人口负担系数和通货膨胀率正相关。
.陈利平认为,在引入理性消费攀比之后,由于当
期消费和未来消费的边际效用同时提高,高储蓄可以导致高增长,高增长也可以导致高储蓄。
#
王弟海和龚六堂证明,中国目前的高储蓄率主要由高经济增长率、高资本产出弹性、高主观贴
现率以及短视性预期造成。
.
第二种是基于人口结构的解释。
从人口年龄结构上来看,如果劳动力人口增长速度超过总人口
增长速度,由于..人口红利,当期就业人口比重上升导致总收入上升,进而提高储蓄率;%同时
由于我国养老保障体制还不完善,青年人口出于养老目的,将提高边际储蓄倾向、降低边际消费倾
向,进而使得储蓄率上升。
&Horioka和Wan在生命周期理论的基础上,利用1995!
2004年的中
国分省数据研究发现,中国的高储蓄率与年龄结构、特别是少儿抚养率,+以及实际利率、过去的
储蓄率高度相关。
从人口的性别结构上来看,魏尚进和张小波利用1975!
2005年数据发现,我
国储蓄率变动与滞后20年的性别比例变动趋势非常相似,省级数据的回归结果表明,性别比在解
释储蓄率时高度显著,符号为正,而且农村数据回归系数显著大于城市数据的回归系数。
.
第三种是基于制度因素的解释,特别是在制度变迁过程中,人们的预防性动机往往会带
来较高的储蓄率。
大多数学者认为,社会保障制度、养老保险、医疗保险和失业保险制度的
建立,能够降低未来收入和支出的不确定性,从而降低储蓄率;如果这些制度不够完善,则
预防性动机会使得居民增加储蓄。
张明对国外相关的研究进行了综述。
.在国内研究方面,
宋铮认为,居民收入的不确定性显著增加,造成了中国的高储蓄率现象。
....谢平、..施建淮和
.94.
中国社会科学..2010年第6期
.
#
.
%
&
+
.
.
....
..
F.ModiglianiandS.LarryCao,.TheChineseSavingPuzzleandtheLife..cycleHypothesis,"Journalof
EconomicLiterature,vol.42,no.2,2004,pp.145..170.
陈利平:
(高增长导致高储蓄:
一个基于消费攀比的解释),(世界经济)2005年第11期。
王弟海、龚六堂:
(增长经济中的消费和储蓄!
!
!
兼论中国高储蓄率的原因),(金融研究)2007年第
12期。
参见F.ModiglianiandS.LarryCao,.TheChineseSavingPuzzleandtheLife..cycleHypothesis";李扬、殷剑
峰、陈洪波:
(中国:
高储蓄、高投资和高增长研究),(财贸经济)2007年第11期。
参见袁志刚、宋铮:
(人口年龄结构、养老保险制度与最优储蓄率),(经济研究)2000年第11期。
少儿抚养率=0!
14岁的人口数/15!
64岁的人口数。
CharlesYujiHoriokaandJunminWan,.TheDeterminantsofHouseholdSavinginChina:
ADynamicPanel
AnalysisofProvincialData,"JournalofMoney,CreditandBanking,vol.39,no.8,2007,pp.2077..2096.
Shang..jinWeiandXiaoboZhang,.SexRatiosandSavingsRates:
Evidencefrom/ExcessMen0inChina,"
workingpaper,2009,http:
//www.vanderbilt.edu/econ/sempapers/wei2.pdf.
张明:
(20世纪90年代以来关于储蓄率研究的最新动态),(世界经济)2007年第4期。
宋铮:
(中国居民储蓄行为研究),(金融研究)1999年第6期。
谢平:
(经济制度与个人储蓄行为),(财贸经济)2000年第10期。
朱海亭.以及何立新等#通过实证分析发现,养老保险体制改革和养老金财富对家庭储蓄率有
显著影响。
本文从公共财政角度对我国2000年以来储蓄率的上升进行分析。
笔者将国有企业从..企业
部门中分离出来,与..政府部门合并为..公共部门,其储蓄率称为..公共部门储蓄率;并
将非国有企业与居民合并为..私人部门,其储蓄率称为..私人部门储蓄率。
结合我国经济转
型过程中的特点,本文提出高储蓄率的公共财政假说,并分析国有企业绩效、公共部门储蓄、
公共支出和私人储蓄的传导机制,认为我国较高的储蓄率变动主要受政府行为影响,最后用
1996!
2006年30个省的面板数据对上述假说进行检验。
二、典型化事实
国民储蓄率可按部门分为政府储蓄率、企业储蓄率和居民储蓄率,也可分为公共储蓄率和
私人储蓄率。
早期的研究由于数据方面的原因,通常将政府部门储蓄率定义为政府储蓄与GDP
的比值,.政府储蓄为经常性收入与经常性支出的差额。
由于在政府收入中没有包括预算外收
入,而经常性支出中又包括了投资性支出,因此这种计算方法容易低估政府储蓄。
何新华和曹
永福、%Kuijs、&李扬和殷剑峰+则使用资金流量表来估计各部门的储蓄率。
在资金流量表中,
政府收入包括预算内收入和预算外收入,政府部门的最终消费为..政府部门为全社会提供的公
共服务的消费支出和免费或以较低的价格向居民住户提供的货物和服务的净支出,前者等于政
府服务的产出价值减去政府单位所获得的经营收入的价值,后者等于政府部门免费或以较低价
格向居民住户提供的货物和服务的市场价值减去向住户收取的价值。
政府储蓄主要有两种用
途:
资本转移和政府投资。
图1为1992!
2007年国民储蓄率及分解的住户、政府和企业储蓄率。
.1992!
2007年我国
储蓄率有以下两个特点。
一是国民储蓄率、居民储蓄率、企业储蓄率和政府储蓄率的平均值分别为42..48%、
19..69%、16..13%和6..66%,而标准差则分别为3..79%、1..8%、2..42%和1..64%。
居民储蓄
率虽然占国民储蓄率的一半左右,但是其大小比较稳定,标准差也低于国民储蓄率和企业部门
储蓄率。
1992!
2000年居民储蓄率一度从21..08%下降到16..5%,这期间国民储蓄率都维持在
.95.
公共财政与中国国民收入的高储蓄倾向
.
#
.
%
&
+
.
施建淮、朱海亭:
(中国城市居民预防性储蓄及预防性动机强度:
1999!
2003),(经济研究)2004年
第10期。
何立新、封进、佐藤宏:
(养老保险改革对家庭储蓄率的影响:
中国的经验证据),(经济研究)2008
年第10期。
参见郭庆旺、赵志耘:
(政府储蓄的经济分析),(管理世界)1999年第6期。
何新华、曹永福:
(从资金流量表看中国的高储蓄率),(国际经济评论)2005年第11!
12期。
L.Kuijs,.InvestmentandSavinginChina."
李扬、殷剑峰:
(中国高储蓄率问题探究!
!
!
1992!
2003年资金流量表的分析),(经济研究)2007年
第6期。
参见中华人民共和国国家统计局编:
(中国统计年鉴2008)关于国民经济核算部分的指标说明,北京:
中国统计出版社,2008年,第77页。
我国从1992年开始编制资金流量表,用来反映一定时期各机构部门收入的形成、分配、使用、资金的
筹集和运用以及各机构部门间资金流入和流出情况。
资金流量表可以分为实物交易和金融交易两大部
分,分别由国家统计局和人民银行负责编制。
在资金流量表中,国内机构部门主要分为:
非金融部门、
40%左右,最大偏差只有2..7个百分点。
2000年之后,居民储蓄率才回升到2007年的21..82%,
上升了5..3%,而这期间国民储蓄率则从38..5%上升到50..88%,上升了12..4%。
二是在2000年之前,我国政府储蓄率和企业储蓄率都相对比较稳定,分别维持在5..5%和
14..8%左右;而2000!
2007年,政府储蓄率从6..4%上升到10..6%,企业储蓄率从15..6%上升
到18..4%。
如果仅仅关注居民储蓄率,我们无法完全解释国民储蓄率的变动现象。
Kuijs认为,
企业储蓄率上升是因为企业的赢利能力增强,而政府储蓄率上升是由于政府通过..资本转移
支持国有企业发展。
.从收入分配的角度分析,李扬和殷剑峰认为,2000年之后的储蓄率大幅
上升主要由政府部门的储蓄率上升推动。
#与Kuijs不同的是,他们认为,企业部门储蓄率的上
升是由于其长期较低的工资成本和利息成本,而不是企业赢利能力增强;政府部门储蓄率的上
升则是由于政府对国有企业的直接投资而非..资本转移。
这些都是从储蓄率的部门结构角度进
行分析的,但是没有对..企业部门和..政府部门的关系进行考究,忽略了..国有企业在
储蓄率变动中扮演的独特角色。
图1..1992!
2007年国民储蓄率分解:
政府、企业和居民的储蓄率
........数据来源:
中华人民共和国国家统计局编(中国统计年鉴)(北京:
中国统计出版社)各相关年度的现金流量表。
....注:
国民储蓄率=(国民可支配收入-社会消费总额)/国民可支配收入,住户、政府和企业的储蓄率为相应的可支
配收入减去其最终消费额后,再除以国民可支配收入;企业没有最终消费。
虽然经历了1983年和1984年的两步利改税,以及1994年财政改革之后彻底的税利分流,
国有及国有控股企业的财务独立性已经大大加强,但是国家的社会管理者职能与国有资产所有
者职能的分离,只是规范了政府与国有企业的利润分配关系,其公共部门的关系并没有发生实
质性改变。
国有企业为政府提供了大额的税收,2003!
2007年,全国国有企业五年共上缴税金
.96.
中国社会科学..2010年第6期
.
#
金融部门、政府部门和住户部门,计算储蓄率的时候,往往将前两个部门合并为企业部门。
本文使用
的资金流量表中交易项目主要包括可支配收入和最终消费,其中最终消费包括居民消费和政府消费。
储蓄由可支配收入减去最终消费计算所得。
按照上文所引L..Kuijs(2005),李扬和殷剑峰(2007)的储
蓄率计算方法,各部门储蓄率=(部门可支配收入-部门最终消费)/国民可支配收入,各部门边际储
蓄倾向=(部门可支配收入-部门最终消费)/部门可支配收入,而国民储蓄率=(可支配总收入-总
最终消费)/可支配总收入。
虽然按照实物交易和金融交易编制的资金流量表往往有较大差异,需要用
..统计误差对实物交易表进行修正,但是李扬和殷剑峰(2007)证明,修正之后的储蓄率并没有太大
变化,而且只能对国民储蓄率进行修正,无法对各部门修正,因此本文不使用..统计误差这一项。
图1为这一方法的计算结果。
...L.Kuijs,.InvestmentandSavinginChina."
李扬、殷剑峰:
(中国高储蓄率问题探究!
!
!
1992!
2003年资金流量表的分析),(经济研究)2007年第6期。
5..97万亿元,2007年全国国有企业实际上缴税金更是高达1..57万亿元,.约占当年财政收入的
30..6%。
1995!
2007年全国国有企业资产总额平均为每年GDP的1..51倍,最高时达1..67倍,
最低时也有1..31倍。
本文将国民储蓄率分解为公共储蓄率和私人储蓄率。
本文利用1992!
2007年各年的国有企
业利润额数据,在计算..公共部门储蓄率和..私人部门储蓄率时进行了以下调整。
即公共
部门可支配收入=政府部门可支配收入+国有企业利润,私人部门可支配收入=企业可支配收
入+居民可支配收入-国有企业利润;由于企业没有最终消费,因此不需要进行调整。
这样,
公共部门和私人部门的最终消费分别等于政府最终消费和居民最终消费。
储蓄率的计算方法与
上面相似,图2为计算结果。
另外,本文的..公共支出指中央和地方的文教、科学卫生支出、
社会保障支出和行政管理费支出,财政总收入指财政收入和预算外收入之和。
图2..1992!
2007年国民储蓄率、公共部门储蓄率和私人部门储蓄率
上述Kuijs和李扬、殷剑峰的论文将国民储蓄率简单地分解为住户、政府和企业的储蓄率,
掩盖了政府部门和国有企业的联动性,从而得出国民储蓄率主要是由政府和企业的储蓄率上升
推动的结论。
按照本文的分解方式(图3)可以发现:
国民储蓄率的变动稍滞后于公共部门储蓄
率的变动,其趋势基本一致;而私人部门储蓄率基本在某一值上下波动,其波动稍滞后于公共
部门储蓄率的变动,其方向与公共部门储蓄率变动方向相反。
图3..1992!
2007年标准化的国民储蓄率、公共部门储蓄率和私人部门储蓄率
........注:
为了方便比较,图3、4、5、6都对相关数据进行了标准化处理,标准化方法为原始值减去均值,然后除以标准差。
.97.
公共财政与中国国民收入的高储蓄倾向
.国资委信息中心:
(全国国有企业改革发展取得重大进展)2008年9月27日,国务院国有资产监督管
理委员会网:
http:
//www.sasac.gov.cn/n1180/n4175042/n5405123/n5576790/5576917.html.
.98.
中国社会科学..2010年第6期
三、高储蓄率的公共财政假说
....
(一)公共部门储蓄率和政府赢利性动机
经济学中并没有关于政府赢利性动机的明确定义,比较常见的提法是..政府偏好。
丁菊
红、邓可斌将政府偏好定义为..政府的供给偏好,即政府供给的规模和结构等,包括政府自身
和其所提供的一系列公共品及服务。
.与政府偏好类似,政府赢利性动机指政府根据能否给自身
带来利益进行经济决策的动机。
这里的经济决策既包括公共品及服务的供给,也包括对投资和
消费结构的选择。
自1994年分税制改革以来,我国财政决算收入的平均增长率为19..3%,为名
义GDP平均增长率的1..39倍,而文教、科学卫生事业费的平均增长率仅为15..8%;政府投资
的平均增长率为18..7%,而政府消费的平均增长率为15..16%。
政府的投资来源于政府储蓄,政
府投资增长率高于政府消费增长率,使得公共部门储蓄率不断上升。
在上引论文中,Kuijs认为,政府储蓄的主要动机是资本转移,而李扬、殷剑峰认为,在推
动政府储蓄率变动方面,政府投资比资本转移更为重要。
本文同意李扬、殷剑峰的观点,但认
为政府投资主要受政府赢利性动机的影响。
如果国有企业赢利能力下降,则政府对其直接投资
的份额下降,进而导致边际储蓄倾向和储蓄率下降;如果国有企业赢利能力上升,政府出于赢
利目的,更倾向于投资国有企业,而国有企业往往也有较高的储蓄倾向,#从而导致政府部门和
国有企业的边际储蓄倾向和储蓄率同时上升。
从图2和图4可以看出,1994!
1998年间,国有企业资产利润率.从3..8%下降到0..14%,
公共部门边际储蓄倾向从29..8%下降到19..4%,公共部门储蓄率也相应地由7..9%下降到
3..5%;在1998!
2007年间,国有企业赢利能力显著增强,国有企业利润率从0..14%上升到
4..9%,公共部门边际储蓄倾向则从19..4%上升到56..4%,公共部门储蓄率则从3..5%上升到
17..4%。
公共部门储蓄率的变动趋势与国有企业赢利能力变动基本保持一致。
图4..1992!
2007年标准化的公共部门储蓄率、公共部门边际储蓄倾向和国有企业绩效
.99.
公共财政与中国国民收入的高储蓄倾向
.
#
.
丁菊红、邓可斌:
(政府偏好、公共品供给与转型中的财政分权),(经济研究)2008年第7期。
1993!
1994年财政改革之后,国有企业除按照规定交税外,利润部分基本归企业所有;除金融企业与
部分上市企业外,国有企业利润基本不用于分红;而在国际上,平均分红率占利润的三分之一左右。
参见汤敏:
(减少企业与政府储蓄..调节经济失衡的一步活棋),(中国发展观察)2006年第9期。
国有企业利润率=国有企业利润总额/国有企业资产总额。
....
(二)政府赢利性动机和政府的公共财政职能
公共财政职能指为社会提供公共产品与公共服务的政府分配行为,其支出主要体现为政府
的公共支出。
公共品和公共服务具有非排他性和非竞争性,如果完全由私人提供,往往出现临
时搭便车和逆向选择等问题,造成市场失灵,因此需要政府来提供。
比较典型的公共产品和公
共服务有文教、科学卫生和社会保障、国防等。
如果政府执行社会控制者职能,最大化全社会
的福利,就有可能提供充足的公共产品和公共服务;然而如果政府在经济决策中具有赢利性动
机,则会造成公共产品和公共服务不足的问题。
与提供文教、科学卫生和社会保障等公共品相
比,修建铁路、公路或者建设商业中心、产业基地等经济建设方面投资的外部性更强,能够在
短期内吸引外资,促进经济发展,提升政府政绩。
.另外,负责大型项目建设的往往都是中央或
者地方的国有企业,这些国有企业在为政府提供大量税收收入的同时,实现国有资产增值。
因
此在预算约束条件下,政府更倾向于直
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